上市旅企的心酸、困顿和机会……都在今年三季报里

国庆黄金周期间，国内旅游市场的火爆场面还历历在目，但与上市旅企前三季度业绩无关。在执惠统计的近50家上市旅企中，业绩整体依旧惨淡，亏损仍然是前三季度主基调。

传统景区等旅企本多处于艰难转型期，疫情影响加剧“进退维谷”。而那些少量盈利的旅企，细究背后原因，反越添“心酸”。

与此同时，虽国内游恢复走向趋好，但出境游市场仍处于“冰封”状态，包括中国国航、东方航空等在内的六大航司延续巨额亏损，亏损总额近430亿元。凯撒旅业、众信旅游等对海外业务较为依赖的企业亏损进一步扩大。

而危机的两面性也在于，出境游消费回流等因素推高了国内免税市场、海南旅游业发展的机会，更多的旅企在免税领域和海南进行着更激烈的抢滩拼争。

近50家上市旅企中，谁难掩业绩中的心酸？谁面临转型期的困顿？谁又能把握新市场与新机遇？答案或可从三季度报中窥得一二。

01

心酸：回血缓慢，“断臂求生”

在执惠统计的20家景区类上市旅企中，多数仍呈现营收与净利双双下滑的趋势。但西安旅游三季度净利的异常上涨格外“扎眼”。

西安旅游财报显示，其前三季度净利润同比增长2040.56%，单看第三季度净利润更是上涨了9471.68%。不过，净利润的大幅提升与主营旅游业务无关，却与抛售资产带来的投资收益相关。

2019年，西安旅游曾对旗下全资子公司渭水园项目积极开展招商工作，围绕体育、温泉度假概念制定相关运动休闲康养规划方案。而今年9月，西安旅游却通过转让渭水园温泉度假村有限公司的100%股权，获得了1.56亿元投资收益的增长。

与之形成鲜明对比的是，由于旅游业务收入减少，西安旅游的营业收入较上年同期减少4.72亿元，同比下降72.07%。至此，继2018年转让西安草堂奥特莱斯购物广场35%股权后，这家以旅行社和酒店为主营业务的上市旅企，再次通过出售资产扭转了业绩。

通过“甩卖”资产换取生存空间，成为企业在疫情重创中的自救方式之一。

在前三季度净利同比下降超100%的景区类旅企中，桂林旅游以1.28亿元亏损额和333.19%的降幅，成为最“惨”的景区类旅企之一。二季度以来，桂林旅游已两次转让子公司旗下部分资产及土地使用权，还对连续三年亏损的丹霞温泉进行了破产清算。

同样转让资产的还有三特索道。财报数据显示，三特索道前三季度亏损1063.08万元，净利润同比下滑159.03%。其于10月14日宣布，将以9532.54万元和1872.41万元的价格转让贵州武陵景区公司及贵州三特梵净山旅游观光车公司100%股权，并调整梵净山索道资源补偿费缴纳比例、解除太平河旅游项目经营合同，以此获得5700万元收益。

而在执惠统计的7家酒店中，如西安旅游、桂林旅游等转让资产“回血”者亦有之。2020年前三季度，包括首旅酒店、大东海A、全聚德等在内的五家酒店仍处于亏损状态。锦江酒店则持续盈利，前三季度净利润达3.01亿元。

不过锦江酒店也有一些资产腾挪。报告期内，锦江酒店投资收益为7.62亿元，去年同期为2.16亿元，同比增长252.03%，主要是期内转让旗下子公司天津沪锦投资、长春锦旅投资等取得投资收益等所致。

一边是锦江酒店5家子公司的转让，另一边，前三季度亏损3.81亿元的华天酒店则选择资产抵押。今年三季度以来，华天酒店通过抵押长沙市的部分房产，先后向长沙银行、中国银行申请了8000万元和2800万元贷款。

综合来看，对于本就陷于客流减少、营收下滑等问题中的传统景区来说，疫情防控常态化使其旅游业务复苏缓慢，现金流紧张的情况下难以对景区一一升级改造。而对于已走过“黄金十年”的上市酒店来说，同样面临管理运营成本高昂、民宿业态分流等问题。在此情况下，“断臂求生”虽显心酸，但却成为最快捷有效的缓冲危机的手段之一。

02

困顿：内忧外患，转型遇阻

除了那些需要抛售资产应对生存压力的公司，还有另外一部分上市旅企，它们的生存压力不如前者那样迫切，但也无法轻松度日。

以黄山旅游、张家界、长白山为例，这三家公司前三季度净利润分别为-4793.59万元、-5982.13万元、-3970.12万元。尽管亏损金额相比前两季度有所收窄，但作为典型的山岳型景区，此类景区的转型与调整仍在继续。

第三季度以来，黄山旅游将花山谜窟景区综合提升工程项目的投资金额由3.83亿元下调至3.5亿元，另投资1.7亿元建设花海艺境项目，试图从打造花山谜窟单个景区向花山国际旅游休闲度假区转变。长白山方面则于7月上旬对红石石峰景区和大戏台河旅游景区进行托管，借此增加公司盈利增长点。

张家界继旗下注销文创公司后，又将武陵源核心景区门票价格从现行225元/人次，拆分为景区门票旺季165元/人次（淡季84元/人次）、环保车服务票价60元/人次，11月1日起执行，并表示考虑运营成本压力，此举将对公司业绩产生积极影响。此前，张家界曾在2019年年报中，将营收下滑的主因之一归于武陵源核心景区门票政策下调环保客运价格。

多数山岳类景区三季度仍在不断调整以应对外部环境的变化，而为数不多实现营收正增长的三湘印象，却难摆脱对非旅游业务的依赖。

财报显示，三湘印象营收为人民币28.83亿元，同比增长1660.23%；前三季度营收33.77亿元，同比增长107.57%。而三湘印象营收大幅增长主要系本期观印象确认制作收入1.2亿元，较上期增加；以及地产项目交房结转收入较上期增加共同影响所致。

参考2019年年报数据，文化演艺在三湘印象的营收占比仅为3.69%，房地产相关业务则占93.99%。尽管2015年已确定“文化+地产”双主业的发展模式，但三湘印象的演艺业务一直以来却难扛大任。

而大连圣亚的激烈“内斗”在第三季度接近尾声时终于落幕。原5位副总经理联名辞职后，新任董事长杨子平、总经理毛崴及其背后的磐京基金系掌握主动权。但财报数据显示，大连圣亚2020年中期亏损为5320.07万元，前三季度亏损扩大至6391.80万。

大连圣亚公告提到，疫情影响下，其2020年1月下旬-6月初、7月下旬-8月下旬景区暂停营业，哈尔滨公司2020年1月下旬-3月下旬、4月下旬-7月初景区暂停营业，致营收同比下降82.01%。

转型之路坎坷，游客需求生变，疫情影响，无论山岳型还是主题乐园型景区，前三季度依然面临内忧与外患并举的局面。

03

机会：出境游消费回流，窗口期多长？

同样是净利亏损，航空业典型的重资产、高杠杆特征，令航司陷于前三季度上市旅企的亏损“重灾区”。

综合前三季度数据，东方航空、海航控股、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空六大航司亏损总额超过429亿元，平均降幅约623.84%。而华夏航空凭借独特的经营模式维持盈利，前三季度净利润达1.71亿元，与去年同期相比降幅约53.18%。

东兴证券发布的《航空行业9月数据点评报告》也指出，航司希望通过增加国内供给的方式促进需求端的释放。但想要经营业绩恢复常态化，国际航线的恢复必不可少。然而，海外疫情反复及不确定性令绝大部分国际航线尚处于“休眠”状态。据国际航空运输协会（IATA）预测，2020年全年客运量同比2019年下降66%，全球客运量要到2024年才能恢复到疫情爆发前的水平。

10月21日，文化和旅游部办公厅发布《关于进一步加强秋冬季疫情防控工作的通知》，明确指出暂不恢复旅行社及在线旅游企业出入境团队旅游及“机票+酒店”业务。

出境游业务的“冰封”，对经营出境游旅行社的众信旅游、凯撒旅业等企业同样造成持续冲击。2020年前三季度，凯撒旅业与众信旅游营收分别为11.88亿元与13.5亿元，与去年同期相比分别下降74.86% 和85.91%，降幅进一步扩大。10月以来，凯撒旅业部分管理层调整，众信旅游引入阿里战略投资等，两家公司各自采取行动以应对业绩的持续下滑。

引入战投的同时，众信旅游还宣布与王府井免税签署了战略合作协议，双方计划在市内免税店领域及海南自由贸易港联合开展“旅游＋购物”业务，共同开发境内外旅游零售业务。

从另一方面看，出境游的限制促进了万亿境外消费的回流，与海南离岛免税购物相关政策共同促进了国内免税市场的发展。毫无疑问，免税业务成为旅游行业的新机遇，中国中免成为率先获益的旅企。

9月上旬，中国中免相继宣布在三亚设立凤凰机场免税店以及设立成都天府机场免税品公司的消息。其在前三季度财报中表示，随着下半年海南离岛免税新政的实施，公司主营业务持续向好。

中国中免财报显示，其前三季度营收351.38亿元，同比下降2.81%。不过第三季度其营收158.29亿元，同比增长38.97%，净利润22.34亿元，较去年同期增长141.90%。这部分佐证了第三季度更多的消费释放、旅游复苏的事实。

内循环市场新格局、出境游消费回流，免税以及中高端休闲度假产品等领域，以及海南旅游市场确实会有新的机会，但依然有几个变量因素：1、出境游消费回流的“窗口期”多长，1年、2年还是更长，今年冬季疫情以及欧美等国疫情走向是关键因素；2、“窗口期”总有结束的那天，那些回流转化的人又将能留下多少？匹配或可替代产品是关键，比如中国中免的免税产品供应链还能延长和做深多少，这一定程度上决定了“寡头”地位多牢固，以及免税这个盘子能做大多少。

能否紧紧把握住这次的“窗口期”，将是旅企见功夫以及未来更见真章的一个核心。

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