高榕资本创始合伙人张震：金融危机是危中有机｜大佬特刊

财经天下周刊（ID：Economic-Weekly）文｜石海威

不管是寒冬，还是泡沫，都是投资人信心的一种体现。泡沫说明投资人信心膨胀，大家都要进入一个领域；寒冬就说明泡沫破裂，投资人不敢往前投了。在泡沫期时，估值很高，如果你投得激进，就会导致后面没有人帮你去接盘，从而会导致在进入萧条期的时候，你的被投公司会很难受。

从2015年起，我们就在有意地降低投资速度。我们在2016年3月底，开了一次LP的年会。在LP年会上，我们展示了两张图，第一张是上证指数在过去一年的趋势图，第二张是高榕资本过去一年各时期新签投资意向（Term Sheet）的数量，两个曲线的趋势恰好相反，印证了高榕资本的投资节奏呈现出反周期的趋势。

当2015年市场特别火热的时候，我们的投资比较谨慎；到了9、10月份估值下来了，我们反倒投出了一些项目。从行业整体来讲，2015年比2014年不管是投资数量还是投资金额，都有一个很大的提升。

最近我见了一些其他基金的朋友，聊到最近在看一些什么新的领域，大家都会说，哎呀，很焦虑，这个公司不行，那个公司不行。我觉得好在自己还没有这个状态，因为算是这个行业的老兵，但是你会发现，有一些机构会比较痛苦，特别是这些新的机构，因为没有沉淀，没有退出，过去的项目可能也没有后面的接盘，这时候他的日子就会比较难过。

为什么我说我们没什么问题？2016年11月16日，我们投资的乐心医疗已在深交所创业板上市，成为高榕第一家成功IPO的公司。其他一些公司已经在准备IPO，退出的也有几家。2016年我们投资的钱袋宝被并购的价格其实比外面猜测的价格高得多，但是我们都不去披露，不去说。

2015年下半年，行业形势纷繁复杂时，我就跟同事讲了一句话，知止而后定。在那个过程中，当你面临太多诱惑时，焦虑就说明你的心不定，蠢蠢欲动，你觉得那东西好像有危险，但你又有点不舍。

成立高榕以来，我们每个季度都会复盘，年底都会做全员的复盘。每年我们三个合伙人都会在董事会里讨论新的趋势、会犯的错误，以及怎么去调整做得更好。

投资这个行业不需要和别人比较，考验的是如何看清楚方向，当事情放到你面前时，你能不能做出最清晰的判断。为什么说投资对年轻的创业者来讲是一个挑战呢？是因为短期的假象会混淆你的判断。有些项目在我们内部讨论时被否掉了，有些年轻人会说，这个项目其他机构拿过去就进行投资了。我会告诉他们，再过一段时间看看，时间会去验证一切。

坦白讲，如果没有大的金融危机，投资人挣大钱的机会不多.所以金融危机是危中有机，机会恰恰产生在这种萧条里面，因为这时候意味着可能会有新的技术出来提高效率，也意味着行业将要被挤压水分，估值会大幅下降。

VC行业本身就是反周期的：当股价都特别好的时候，很多人就去买股票了，这恰恰是VC退出的时候；当经济不好的时候，所有的价格都往下降，投资人去投。但是这次和之前我们遇到的情况不太一样。我认为，今天的市场上，钱依然很多。

对于创投圈的老兵来讲，我们其实不常去探讨资本寒冬的问题，大家更多探讨的是哪个领域会成为下一个爆发的热点，永远都在往前看，不能总盯住后面。投资永远有成有败，成功不在于过去投了多少钱，而是要锁定下一个大的风口和大的机会。

-End-

点击阅读原文购买本期杂志

点击关键词可查看历史文章

扫描下方二维码关注财经天下传媒大号