浪越大，鱼越贵，50位分析师总结出的2023「投资兵法」｜智氪VIP（限时免费）
The following article is from 36氪财经 Author 郑怀舟
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2022年，A股投资者，扎心了。
这一年，美国的高通胀环境致使美联储启动频繁且快速的加息。作为全球资产定价的锚，联邦基金利率的不断上调，给权益市场带来了致命的打击。
国内方面，经济增长明显低于预期后，三大股指全年均呈现出跌跌不休的状态。以沪深300为例，年末以下跌1082点的大阴线收盘，全年22%的跌幅令投资者苦不堪言。
进入2023年后，似乎一切迎来了转机。
国内防疫政策的优化、地产产业链的松绑，给经济复苏带来了希望；而美国通胀的缓和以及经济衰退预期的强化，也使得加息周期大概率进入尾声，这不仅修复了市场的风险溢价，而且也吸引着外资向国内市场的回流。
在空前的机会面前，2023年注定将成为不平凡的一年。
站在新征程的起点，A股市场究竟会怎么演绎？市场风格如何切换？作为投资者的我们又该怎样搭上A股增长的快车？
｜2023年是A股新一轮上涨周期的起点
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｜A股消费板块的机会确定性最高，但需注意进场节奏
在2023年经济复苏趋势确定、流动性仍保持宽松的背景下，投资者对A今年股市场有信心，期待中的牛市也极有可能出现。然而，即使在牛市中，想要获得收益也并非易事。不少股民最惨痛的亏损可能就恰恰发生在牛市。
这其中有两方面最重要的原因：上错车、没有在对的时间上车。因此，如何把握全年的强势板块、该选择什么时机进场买入，也就成为“牛市”中投资者们最关心的问题。
在板块选择方面最重要一点是:不要试图违抗政策方向和经济趋势，要顺势而为。所以，既然今年看多经济增长，背后的逻辑又是看消费复苏，那么消费一定是今年投资A股的主线之一。
不过，需要注意的是，消费复苏这条主线目前也已经成为了市场共识。市场一致预期一旦形成，就会进入“预判你的预判”模式，在急躁的A股市场，预期透支的速度非常快。此时，在选对投资方向后，入场时间的选择，与投资节奏的把控就成为获取超额收益的关键。
不少投资者就因为选错了入场时间，在其中栽了跟头。
但是，只要我们要能明确自己到底是在“买预期”，还是在“买基本面”，就可以在投资节奏的把控上占据主动地位，从而从关键板块推演出最合适的入场时间。
整体而言，近期市场中反弹最凶猛，讨论热烈程度最高的自然还是消费板块。但对待“广场大妈”都已经知道的消费复苏与地产复苏，我们还要更加谨慎。
据其他国家历史经验，全面放开后，疫情将对经济产生短期的脉冲式冲击，消费板块在一季度末才会正式迎来复苏，但炒作消费复苏预期的资金却已早早入场。大量搏预期资金的进场，使得消费板块已经涨幅偏高。因此，我们需要等到一季度末消费数据基本确认见底，搏预期资金兑现离场时，才我们买入“基本面”的时间点。
我们之所以担忧近期消费板块过热，主要源自以下两方面原因：
一是在前期新冠感染人数激增的背景下，线下消费在2023年一季度前依然面临着严峻的考验。
地铁客运量是反映线下经济活动的先行指标。从国内部分城市的周度地铁客运量来看，自2022年12月第二周开始，整体的地铁客运量出现了断崖式下滑。一直到2023年2月起，地铁客运量才有了实质性的恢复。
毫无疑问，疫情的全面放开给经济带来了一轮脉冲式冲击，居民出行频率因此大幅下降，这对线下消费造成了暴击。目前来看，疫情高峰已在年初兑现，这也意味着一季度消费仍难言复苏。在短期冲击之下，大部分消费类企业的财务状况可能还会在一季度继续恶化，而基本面的扰动很可能会给火热的二级市场带来负面冲击。
二是目前消费板块在前期的复苏预期中，已经有不小的反弹，存在一定的交易过热。
从中证主要消费指数的估值和涨跌幅数据来看，2022年11月至2023年2月17日，中证主要消费指数累计涨幅约为27%，动态市盈率约为42倍，近三年估值分位数则从11月初的约20%提升至60%分位。
而与其他宽基指数相比，沪深300在同期的涨幅约为15%，科创50在同期的涨幅约为-2%，中证500在同期的涨幅则约为7%。
很明显，当全面放开后，在好预期的刺激下，近期消费板块已经显著跑赢大盘。而随着一季度消费数据，以及相关企业财务数据的走弱，消费板块受情绪性的影响，实际上面临着较大的回调压力。
因此，我们认为消费板块的最佳投资时间应在一季度末，此时社零等高频数据预计开始转强，同时消费股的财务状况也基本探底，随着前期博预期资金的逐渐离场，预计消费板块将会在基本面复苏的角度有所表现。
机构观点：条件已就绪，A股的吸引力开始凸显
券商和公募基金的年度预测大都与我们的观点一致，看好2023年的经济复苏，同时看多2023年的A股表现，偏乐观的分析师甚至喊出了“结构牛”。无论预期中的“结构牛”能否兑现，在海外衰退的大背景下，我国经济复苏驱动下A股投资机会都不应被忽视。而机构作为专业的投资者，他们的观点亦值得重视。
2023年，主流券商机构对A股市场均保持了乐观的态度。卖方机构普遍认为目前A股处在盈利、估值和流动性的三重底部区间，在国内经济复苏确定性高，海外加息周期转向背景下，A股市场的盈利情况、风险溢价均有望迎来改善，而较低的估值也给市场带来了更多的安全边际。
具体我们总结了五家主流券商对A股市场的看法：
兴业证券：随着中国经济复苏，A股上市公司整体盈利有望改善；同时，疫情防控政策、地缘政策等因素对风险偏好的影响将环比改善，A股有望迎来信心恢复。叠加增量资金的注入，2023年A股有望迎来“结构牛”。
中信证券：2022年以来压制A股的内外因素将迎来大缓和。全球通胀总体较2022年回落，政策预期将改善处于底部的市场风险偏好；A股估值已经处于底部，流动性拐点将打开估值修复空间；基本面在疫情和地产回复下迎来快速修复，夯实A股长期慢牛的基础。
中信建投：2023年A股市场大概率中期向好。2022年市场经历一轮熊市后，目前多数行业估值处于偏低水平；同时，2023Q2~Q3企业盈利的真实底有望出现，下半年趋势回升的概率较大。A股二次见底已经确认，正站在中期的新起点。
海通证券：从牛熊周期、估值、基本面等维度来看，A股底部已过，2023年将进入牛市初期的向上通道。
广发证券：2023年，海外陷入衰退，而中国地产和消费企稳修复的力度大概率偏弱，因此A股更多的是贴现率下行驱动的修复行情。市场的驱动力主要来自估值从悲观预期得到修复：具体表现为，风险溢价下行以及无风险利率下行。
回到买方视角，公募基金对2023年A股市场的看法也同样乐观。买方机构普遍认为：目前A股的三大底部均已出现，而年内海内外经济情况的反转和政策层面的支持，也更有利于A股市场盈利和估值水平的恢复，相对海外市场，A股的吸引力将更为明显。
具体来看：
华夏基金：2023年，A股迎来以盈利复苏为核心的结构牛市。具体而言，在企业盈利向上修复、剩余流动性平稳偏下、风险偏好持续修复的组合下，对权益市场存在明显利好，预计2023年A股预期收益在10-20%，较为乐观。
摩根士丹利华鑫：当前A股正处于估值和业绩的底部阶段，北向资金有望重启流入趋势，随着经济复苏，乐观情绪有望修复，相对于海外市场，A股吸引力将逐步体现。
平安基金：目前三大底部均已出现，A股可能处在新一轮牛市起点，未来有望迎来震荡向上周期。但考虑到经济复苏较为缓慢，整体系统性机会减少，结构性机会增多。
贝莱德：在经济复苏叠加政策放松的特殊组合下，对企业盈利恢复、股市估值修复都非常有利，同时考虑到国内偏宽的货币政策和国内外经济格局差距下外资的流入，无论是从政策、估值还是资金层面，A股均有抬升的基础，全球对中国机会的关注显著增高。
富国基金：盈利温和回升+利率低位运行对市场起到托底作用，叠加风险偏好的修复，利好2023年A股的震荡上行。
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