【他说】2017精准医疗投资 | 如何估值？国内精准医学发展到哪里了
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2016年国家将精准医疗计划纳入 “十三五”规划，政策层面与时俱进，规范与大力支持并举，技术层面检测、诊断、测序技术、液体活检、细胞治疗、抗体药物研发、大数据、生物样本库等领域不断创新发展，精准医疗在中国步入发展快轨。随着精准医疗产业化程度不断提高，精准医疗在中国有望发展成为万亿级市场。
随着技术的快速推进，越来越多的投资人重点关注精准医疗的投资机会。在前不久结束的2017中国精准医疗产业领袖峰会暨第七届Bio4P中国医健创新创业大会中，主持人就选出三个代表性话题进行现场讨论，听听投资人的观点。
讨论嘉宾
（排序不分先后）
分享投资管理合伙人 黄反之
华融天泽投资有限公司首席投资官 张沛
高特佳投资集团执行合伙人 杨磊
中卫基金创始合伙人、董事总经理 李文罡
通和毓承合伙人 朱忠远
远毅资本合伙人 高毅
三泽生物投资负责人 夏嘉志
道彤投资合伙人 邹国文
话 题 一
精准医学发展到现在，在那条著名的科技曲线上处于什么阶段？
黄反之：我想主持人提到的这条曲线是Gartner曲线，精准医学应该是从最高点开始回落，但还没回到谷底。从最早提出到这两年是热潮，目前在回归的前阶段、回落的三分之二的阶段。
张沛：一方面是精准测序的市场，有望万亿的规模，比较符合黄老师说的位置。另一个方面是，看技术应用在哪里，目前主要在疾病的筛查、诊断。国家政策的大力支持，精准医疗现在的发展阶段是非常好的阶段，是可以大力投入的。
杨磊：奥巴马提出精准医疗到2016年中国精准医疗推出，国内的又一高点是华大在二级市场的表现。国内相关技术不断发展，包括临床用生命组学技术，大数据资源整合、存储及利用共享，大规模人群队列研究，疾病预防与诊治的精准方案，总的趋势肯定是往技术的应用方向进行的。
李文罡：发表下不同的看法，精准医学不是技术，是一个概念。精准医学指的是诊断、治疗目标越来越准确，以期实现个体化治疗，所以不能放到那个曲线当中。目前市场上把精准医学和测序渐渐地划上了等号，随着技术的发展，包括蛋白组学、代谢组学等更多技术的不断创新，精准医学这个概念的实现肯定越来越全面。
黄反之补充：同意李的看法，刚刚主持人提出这个曲线是我就有些疑惑。精准医学是包括基因组学、蛋白质组学等多个方面的技术创新与应用。未来的市场也是随着技术的不断发展、更多地为患者服务，满足大众的需求。
话 题 二
海外精准医学与中国精准医学的发展阶段有什么异同？
朱忠远：美国对基因的了解更好些，他们除了做个人的，他们还做家族的。同时美国的技术开发和投资方向可能更偏实用。精准这个概念是比较宽泛的，国内经常动不动就贴标签。关键是技术手段是什么，现在是很好的时机，从美国的发展历程可以看到很多的机会。不管是二代还是三代测序，技术手段和技术融合，涌现很多机会。
高毅：政策层面，美国FDA政策的调整促进美国精准医学发展。技术方面，美国的资本方、技术方与实业界的合作远远好于国内，比如美国实业界在免疫微生物领域的探索更多些，资本方和实业界接触更多，相对地，布局也更广，前瞻性更强。健康风险的意识方面，可能欧美的更好些，中国人在健康管理这方面的意识还不是很强。
夏嘉志：从美国和中国科研这个角度看，中国在基因检测这款起步是比较晚的，但是中国在临床医学这块的实践是很强的，但中国在基因检测相关的临床数据方面的管理比较欠缺。中国的医院特别分散，不像美国医院对于患者数据的记录和整理那么详实。可量化的标准，中国在这方面是有缺陷的。但是目前我们看到中国越来越多的机构、企业、医院等关注数据的重要性，中国有这么大的样本量，相信未来一定是能够找到相应的治疗方案的，更加精准。
邹国文：监管制度，国内外文化特点不同，中国 强监管 到 逐步有序。欧美精准医疗的 更前沿些。创业者更多地关注美国的那些技术在中国怎么落地。健康管理，反人性的，需要对抗或者对冲，美国可能更多的跟保险相结合。美国在中产以上的健康管理意识才比较好。
话 题 三
为什么看好自己投资过的方向，如何给项目估值？
黄反之：涉及到投资逻辑，对未来的判断和投资策略。精准医疗对整个健康产业带来一个重构的机会，关键策略、关键人才、关键技术等多方面的影响。作为一个投资人，需要研究清楚精准医疗对整个行业的重构情况，才能知道要投哪里。
张沛：基本概念是精准检测、精准诊断和精准治疗这三方面。在精准检测阶段，我会看有没有大巨头存在，中国处于哪个阶段，有哪些机会。
精准诊断阶段，诊断是精准医学很重要的一部分，之前投过体外检测相关的领域，美国的技术嫁接落地到中国来。在我看来，最好的技术在美国那边，最大的市场和最有爆发力的投资应该是在中国。
精准治疗阶段，医生的执业可以多点执业了，患者的诊治是跨学科的全面治疗，作为投资人也愿意投资这样的医生集团。
我们的投资大部分在早期阶段，比如A轮，靠我们的发掘，跟这个行业优秀的人在一起，在早期阶段发现更好的技术，在中国落地。
杨磊：“瞄准”和“子弹”两个方面，诊断方面的市场，与美国的对标。瞄准精准医疗的市场，医保政策的支持对精准医疗的扩容是很好的。美国前十大用药中，四大是单抗，中国的用药肯定会在精准医疗的大环境下不断地变化。
李文罡：精准医疗提出来之前投的项目，很幸运地投到了精准医疗的项目。该项目时帮现在的肿瘤患者找好的药和帮药企开发老药新用的价值。项目的估值已经翻了几十倍了，最关键的还是项目是否产生商业价值。比如目前思路迪进入了新的领域，发展得很好。一个公司的估值是动态化的。
朱忠远：美国有比较完善的估值体系，我们有一个很好的优势，是跨境资本，把海外优质的技术或者资产拿到中国来，现在中国有特点的创新公司也挺多，我们还是想立足本土，寻找有中国特色的项目。那些未被满足的，本身就有很大的需求，可以从中找到一些细分的市场，也可以从全球引进一些资源来满足这些需求，甚至可以组一个团队。
高毅：并购、VC、股权，难度不一样。主持人想问的可能是融资公司应该如何报价。可比的对象，你的人力和空间在哪里。投资人不同的风格，什么样的人能够成为你的伙伴，什么样的价格吸引到什么样的投资和伙伴。
夏嘉志：临床医生出身，从一个市场的角度看，很多项目是不是真的适合临床，需要跟临床方面进行长时间的沟通，解决临床问题是第一步，治疗方案对患者产生的价值；第二方面是支付方的意愿，治疗价值与患者的利益考虑，所以还需要与患者进行更多的沟通。还有就是对创业团队的判断，包括成员的性格特征等。
邹国文：我们不追明星项目，我们制造明星项目。我们喜欢业绩还没能完全呈现，估值合理的，而后嫁接资源，悉心浇灌。首先会看市场规模，其次是团队。我们投资有潜力成为平台级公司的团队，成长性高、资源整合能力强，目标是细分领域前三，力争第一。
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