新三板上半年定增规模超越创业板，新规7月1日起实施
2017上半年定增融资并不低迷
2017年已经过半，作为新三板挂牌企业最主要融资方式的定向增发仍旧保持了一定的活跃度。根据统计显示，2017年上半年（截至6月28日）新三板市场共完成1449次定增，融资规模达到了598.5亿。
作为对比，2016年上半年新三板市场定增融资规模为653.3亿元。从发行次数来看也未有明显的下滑趋势。2017年上半年全市场完成1449次发行，而2016年上半年这一数字为1558次。
在市场更加低迷、利空因素不断积累的情况下，定增融资规模和发行次数没有出现大幅下滑证明新三板一级市场存有活性。
“上半年而言，新三板市场的信心和人气都在流失。在这种情况下来看，上半年新三板市场的融资功能并没有丧失。”中金公司投行部的一位人士在同研究员交流时表示。
那么支撑新三板定增市场的主要因素是什么？
据了解，一些拟IPO公司在正式向证监会提交IPO材料之前会选择进行一轮融资。
一位北京地区拟IPO新三板公司的董秘便透露，公司想要以2017年6月30日的审计基准日申报IPO，但在此之前公司准备融资3亿，而融资用途为补充流动资金。但该笔融资的真实目的该董秘表示是为了公司可以更加从容地去证监会IPO排队。
这样的公司并不在少数，尽管三类股东的影响尚未消除，但在定增端公司可以轻易地筛选非三类股东投资者。相比未能融资的企业，数亿流动资金在手的拟IPO公司也不会因为IPO财务门槛而错过行业发展的机会。
另一面，这样的PRE-IPO好机会对于大多数机构来说都是不能错过的。因此，在IPO常态化下，无数资金冲进新三板PRE-IPO的标的中。
除此之外，在类金融机构暂停融资和挂牌后，市场鲜有巨额融资的案例。但在今年上半年里，神州优车一笔46亿元的融资轰动市场。但神州优车此前设定的融资规模为100亿，因为多种因素，这100亿将在年内拆解成数次分批完成。
根据统计，2017年上半年单笔融资额超过5亿的案例有11家公司，另外单笔融资额度超过2亿的有51家。
“尽管新三板二级市场行情低迷，但这恰恰是新三板目前‘机构间股权转让市场’定位的体现。目前市场上1亿元以上规模的发行方案并不鲜见，市场普遍的‘冷’、‘低迷’等评价并没有决策价值，应具体到每一行业每一企业的情况判断。比如今年新能源汽车产业链的融资就堪称高潮迭起，融资难易度是结构性的。”北拓资本副总裁常亮指出。
规模超越创业板
定增融资规模跨市场对比的结果也值得观察。
值得注意的是，新三板上半年定增融资规模超越了创业板。上半年（截至6月28日）创业板通过定向增发募集的资金为359亿，这一规模大大低于新三板市场的定增规模。
不过，从发行次数来看则充分体现了两个市场的特点。新三板2017年上半年完成了1449次发行，每次发行的融资额为2470万元。而创业板上半年再融资发行次数为52次，单次发行的融资额为6.9亿元。
“新三板市场充分体现了小、快、灵的特点。1449次中，一些公司在半年时间内甚至有2到3次的发行记录。创业板方面则要‘重’一些，企业再融资的周期，面对审核监管力度与新三板企业是完全不一样的。”一位华南地区中小型券商新三板业务部门负责人认为。
但在对比上半年新三板和创业板定增融资规模时不能忽略监管的因素。从去年下半年以来A股再融资监管力度增强无疑对市场融资规模造成了不小的影响。
数据统计显示，2017年上半年创业板IPO融资规模为252亿，共有74家企业完成了首次公开发行。
如果将IPO同再融资一并计算，创业板2017年上半年的融资规模与新三板市场定增融资规模相当。不过，新三板市场定增融资规模同主板以及中小板市场再融资规模并不在一个量级上。
新三板市场体现出的融资功能以及连续三年持续稳定在半年600亿、全年1200亿左右融资规模让新三板市场正在成为资本市场服务实体经济重要的第三极。
新三板投资者适当性管理修订
2016年12月12日，证监会发布了《证券期货投资者适当性管理办法》，并将于2017年7月1日起施行。为贯彻落实相关要求，有效控制市场风险，保护投资者合法权益，全国股转公司对现行管理细则予以相应地修订或补充。
全国股转公司有关负责人表示，新三板市场对自然人投资者准入实行多维标准，对自然人投资者的准入要求主要做了三方面调整完善。
一是根据《管理办法》第十四条要求，将自然人投资者准入资产规模的计算要求由“前一交易日日终”的时点指标修改为“最近10个转让日日均”的区间指标。
二是在维持“500万元”资产门槛要求不变的基础上，根据《管理办法》第八条中专业自然人投资者的资产口径，将自然人投资者准入的资产指标由“证券类资产”标准修改为“金融资产”标准。金融资产是指银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货及其他衍生产品等。
三是参照《管理办法》第八条中有关专业自然人投资者的投资经历和工作经历要求，将“证券投资经验”修改为“证券、基金、期货投资经历”，将“专业背景或培训经历”修改为“金融从业经历”，以更加客观、全面地衡量投资者的投资经历和金融专业知识水平。
上述负责人表示，投资者适当性管理是一项持续的、动态的工作。本次修订明确主办券商自为自然人投资者开通权限之日起每12个月内至少对其进行一次持续评估，并在自然人投资者前5个转让日日均资产低于申请开通权限时准入资产规模要求的60%时，履行特别的注意义务。
此外，而对于机构投资者，为确保规则的公平性，本次将法人机构投资者的准入资产规模认定标准由“注册资本”变更为“实收资本或实收股本”，以与合伙企业准入资产规模认定标准“实缴出资”一致。
同时，根据《管理办法》等规则的实施要求，2017年7月1日前已开通新三板交易权限的投资者，可继续参与挂牌公司股票交易。
或留出再分层想象空间
去年12月12日，证监会发布《证券期货投资者适当性管理办法》，将投资者分为专业投资者和普通投资者，以统一创业板、新三板、私募基金等市场的投资者适当性管理。有市场人士当时预期新三板投资者门槛有望降低，不过，《细则》出台后仅仅把准入资产范围从证券类资产扩大到金融资产，但依然维持500万元规模。
去年底，证监会副主席赵争平在公开演讲时表示，新三板市场有利于持续推动大众创业、万众创新，但改进流动性必须坚守现有的合格投资者制度，在此基础上推进制度建设。
由于较高的投资者门槛，据估计，新三板投资者账户数量目前大概在30万多户，其中大约一半是受限股东，只能交易自家股票的挂牌公司原有股东或者是被自查清理只能卖出股票的账户。
新三板投资者曹水水称，当下新三板市场定位于股权市场，只有通过创新层再分层降低投资风险，投资者门槛降低的前提条件才算成立。“精选层”新三板公司可以都是IPO已经通过证监局的验收并向证监会申报，那么他们的投资风险将会接近A股公司。
中国证券业协会此前发布的《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(征求意见稿)》中，新三板创新层挂牌公司股票和A股股票被同时划入了“中风险”等级产品，意味着即使是普通投资者，只要风险承受能力被评估为中等以上，也适合投资创新层股票。
曹水水认为，降低投资者门槛现在不是新三板的主要矛盾，目前在新三板制度建设停滞，市场交易、融资都陷入困境的情况下，如果不分出精选层，或者不解决新三板公司上市的“三类股东”障碍，优质公司将不会留在新三板。
中科沃土基金董事长朱为绎表示，新三板市场既然界定为机构投资者市场，就应该会加快出台社保、年金、公募、QFII、RQFII等机构投资者的准入细则。由于跨市场仍然是当前新三板市场投资主要逻辑，如果“三类股东”问题不能及时解决，证券公司资产管理产品、基金管理公司及其子公司产品等机构投资者将会逃离新三板市场。
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2014年，该律师团队及其同事为原所争创了律师服务业第一的佳绩，得到了石家庄股权交易所的充分肯定，且部分主办律师被特聘为专家顾问。
律融所律师团队执业成员具有律师资格+证券从业资格+基金从业资格等法律、证券资质，且新三板扩容前即已进行了新三板挂牌相关法律技能的学习、研究，属河北领先。
该律师团队作为河北海鹰环境科技股份有限公司（股票代码832963）挂牌新三板的专项顾问，已于2015年7月8日辅导海鹰环境成功挂牌新三板。截止目前，在服务河北省企业新三板成功挂牌的河北律师中位居前列。
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律融所律师团队执业成员具有律师资格证+证券从业人员资格证等法律、证券资质，在私募基金管理人登记备案、私募基金管理人重大事项变更及私募基金产品设立、募集、备案、投资管理、退出等方面，提供全程合规、风控法律服务。
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律融所律师团队服务银行、资产管理公司等金融机构及企业方面的主要业绩:
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联合私募基金管理公司发起设立了不良资产处置基金，一期规模一亿元。
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来源：直通新三板