基金因子测算（十九）：用经理风险收益管理水平来选基金怎么样？

摘要

• 测算基金经理过去一年的夏普指标和索提诺指标表现与未来收益的关系；

• 基金经理近一年风险收益管理能力和未来业绩表现具备一定的相关性。

数据筛选

我们选用2010年一季度至2017年四季度偏股类基金（非C类）和基金经理作为样本基金，按照季度频率筛选回溯，共计32期数据。基金在筛选日必须满足成立一年以上的条件，基金经理也必须满足已经管理该基金对应时间以上的条件。当出现一个基金经理管理多个基金的情况，则计算多个基金的因子算数平均值。把基金经理最近一期夏普比率和索提诺比率由高到低排名，以20%等分为5组，Port5代表排名最高的20%基金经理，Port1代表最低的20%的基金经理。将每一个port的基金经理所管的偏股类基金作为样本基金（注：不考虑在下一个持有阶段中基金经理发生离职的情况）。

下面的两幅收益对比图分别是经理近一年夏普因子（B5）和索提诺因子（B7）的组合收益率表现，两个指标计算方式比较接近，筛选的基金经理结果和组合收益走势也是比较相似的。可以看到两个图中八年以来Port5（代表该因子值最高的20%的基金经理所管的基金）整体收益走势远超过其他四组组合以及基准指数（沪深300指数）。

夏普比率计算公式：

其中E(Rp)：投资组合预期报酬率

Rf：无风险利率

σp：投资组合的标准差

索提诺比率计算公式：

MAR(Minimum Acceptable Return)，很多时候可以设置为无风险利率，也有将MAR设置为0的做法。

数据来源：长量基金研究中心

数据来源：长量基金研究中心

胜率分布

从2010至2017年底，按照月度统计Port5对于其他组合的胜率情况。

数据来源：长量基金研究中心

组合收益分析

数据来源：长量基金研究中心

IC分析

IC (Information Correlation)系数是描述当期横截面因子值与下期基金收益率的相关系数，本篇采用皮尔森相关系数进行分析。如果IC值始终为正，说明某期因子值和下期回报有稳定的正相关性，也就是过去指标越高，未来收益越高。由于两个指标构造公式接近，IC值季度分布也呈现非常接近的效果。

数据来源：长量基金研究中心

数据来源：长量基金研究中心

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