中美汇率“巷战”，大摩建议中国效仿日本，向美国发射“糖衣炮弹”

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摘要：

特朗普政府不再执着于给中国贴上“汇率操纵国”标签，而是将操纵汇率囊入“不公平补贴”范畴，通过商务部的反补贴申诉将中美汇率的“阵地战”化整为零，针对特定领域步步为营锱铢必较，中美贸易角力进入新阶段。摩根士丹利认为中国可效仿日本成为美国基建投资方，换取美国对汇率、贸易问题松口。

自从特朗普上台以来，这位非典型性总统是否会再次“言出必行”，给中国扣上“汇率操纵国”的帽子，一直市场被作为“头号风险”重点关注。然而华尔街日报13日报道中称，特朗普政府不再执着于给中国贴上“汇率操纵国”标签，而是寻求替代策略避免正面交锋。擂台边上临阵退缩这种事，乍一看不像是特朗普的作风。

人民币不贬反升 “操纵国”帽子难戴

特朗普此前威胁将中国视为“汇率操纵国”，本来就是旨在向中国施压，迫使中国抬升人民币汇率，而要做到这一点，只有削减外汇储备和收缩货币政策两条途径，一般而言中国政府断然不会做出让步；巧合的是，中国政府面对国内通胀形势的加剧，在春节前后陆续上调了中期借贷便利(MLF)利率、常备借贷便利(SLF)利率和逆回购利率，释放出强烈的货币政策收缩信号，而外汇交易需求量的激增则导致中国外汇储备流失，跌破三万亿大关。年初以来人民币的走势不贬反升，话到嘴边却不得不咽回去的特朗普，不可谓不郁闷。

按照美国财政部为“汇率操纵国”设下的三大标准，中国仅在对美贸易顺差上达到要求。空有“汇率操纵国”大棒的特朗普苦于没有“下手”的时机，只好另辟蹊径去薅中国的“羊毛”。

汇率战不好打 拿贸易“补贴”凑数

在此前WEEX的分析中就曾提到，为了提高本国产品在国际市场上的竞争力，新兴市场国家实施贸易保护主义政策由来已久，而其中一大重要手段，就是对重点工业制造领域的本国企业提供政府补贴。正是从这个“补贴”定义上，特朗普政府找到了突破口。

以往所谓的“补贴”，一般都需要从政府国库支出“真金白银”，或是以减税退税的形势回馈给企业；根据华尔街日报的报道，在美国酝酿出台的新政策中，美国商务部长可将他国任何操纵汇率的做法定义为“不公平补贴”。

WEEX认为这意味着，自此中美汇率“阵地战”转入“巷战”阶段，因为所有兑美元汇率弱势的货币国家，被囊入“补贴”的范畴的可能性都增大了。一旦政策落实，美国企业可以自行向美国商务部提出针对中国或其他弱势货币国家的反补贴申诉，美国商务部则采取相应措施，对特定领域与企业的进口产品加征关税，化整为零，锱铢必较。

美元指数走势与美元兑一揽子货币10年期国债实际利差亦步亦趋

大摩支招：“糖衣炮弹”

大摩在昨日(2月14日)公布的报告中称，为了避免遭到美国商务部的“重点关照”，中国也可采取迂回的应对措施，效法日本成为美国的基建投资方。对美国基础设施建设注入资金，美国经济可借此创造新的就业岗位；中国在海外持有的巨额资产，亦可通过基建项目，拥有高于固定收益产品的投资回报，属“一举两得”的良策。

不过，以上情形会促使美国国债收益率曲线陡峭化，导致美元汇率居高不下，与特朗普心心念念的“弱势美元”方针不符，但日前美日会晤中安倍带来基建投资“大礼包”，成功换取特朗普在日元汇率问题上的态度缓和，证明特朗普的汇率“执念”，并非没有回旋余地。

基于此，大摩在报告中坚持看多美元整体汇率上涨。

此次政策变动所释放的信号，说明商人出身的特朗普对鱼死网破的全面“贸易战”并不感冒，更讲求实利步步为营。此前市场预期中特朗普对中国发出“最后通牒”的可能性已日益消失，往后中美之间的贸易摩擦，将更多地以特定领域中小规模冲突“此消彼长”的形式出现。

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