【德邦化工 | 轮胎行业事件点评】“双反”终裁落地，中国轮胎企业崛起势不可挡

01

事件概述

华盛顿时间5月24日，美国商务部公布了对来自韩国、中国台湾、泰国和越南的乘用车和轻卡轮胎的反倾销税率的最终裁定，其中韩国14.72%-27.05%，中国台湾20.04%-101.84%，泰国14.62%-21.09%，越南0%-22.30%；同时，美国商务部还公布了对越南反补贴税率的最终裁定结果为6.23%-7.89%。

02

分析与判断

“双反”终裁结果基本符合预期，对中国轮胎企业影响有限

在本次终裁结果中，玲珑轮胎的反倾销税率为21.09%，相比初裁税率无变动；森麒麟的反倾销税率为17.08%，相比初裁税率略微上调0.42pct。中国轮胎企业通过与进口商、经销商共同承担“双反”税率、调整出口结构及价格等措施，正在逐步化解“双反”税率的影响，预计此次“双反”对中国轮胎企业影响有限。

以玲珑轮胎、赛轮轮胎为首的国内头部企业将持续抢占海外市场

2018-2020年韩国出口至美国的轮胎骤减，数量从1933万条下降至1708万条，金额从19.19亿美元下降至9.72亿美元。而泰国和越南两地出口至美国的轮胎则快速增长，泰国出口至美国的数量从3.44亿条增加至4.38亿条，金额从17.17亿美元上升至19.77亿美元；越南出口至美国的数量从1063万条增加至1380万条，金额从4.11亿美元上升至5.42亿美元。考虑到庞大的美国轮胎市场是刚性需求，以玲珑轮胎、赛轮轮胎和森麒麟等为首的龙头企业将加快抢占竞争对手的市场份额。

长期来看，“双反”机遇大于挑战，中国轮胎企业崛起势不可挡

2013年赛轮越南一期项目的投产开启了中国企业的国际化之路，自此民族企业纷纷在海外建厂，这不仅有效规避了国际贸易壁垒的负面影响，还让中国企业享受到海外建厂的红利从而获得了快速成长的机会。2020年，玲珑轮胎将发展战略全面升级为“6+6”，预计于2030年前全面完成海外6个基地的布局，其中塞尔维亚一期预计2021年三季度试生产；森麒麟制定了“833Plus”战略规划，计划用10年左右在全球布局8个数字化智能制造基地，其中5个海外基地。2021年，赛轮轮胎越南ACTR工厂240万条全钢胎将全部达产，并于3月确定在柬埔寨投资建厂，规划500万条半钢胎。在“双反”背景下，民族企业通过前瞻性的海外布局化解了美国市场的持续打压，并借此夯实了自身参与轮胎全球化竞争的能力，加速迈向全球行业前列。

03

投资建议

重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎和森麒麟。玲珑轮胎作为民族轮胎领军企业，依托新零售发力替换市场，持续巩固开拓中高端配套市场；“6+6”战略全面升级加速全球化布局，未来有望迈进全球一线胎企，预计公司2021-2023年归母净利润分别为26.9、32.6、38.0亿元，对应5月25日收盘价PE分别为25、21和18倍，维持“买入”评级。

04

风险提示

双反调查的不确定性；原材料价格波动风险；产能投放不及预期。

行业相关股票

报告信息

证券研究报告：《轮胎行业事件点评：“双反”终裁落地，中国轮胎企业崛起势不可挡》

对外发布时间：2021年5月25日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

评级说明

重要说明

适当性说明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供德邦证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整报告为准。若您并非德邦证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。

分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此证明。

免责声明

德邦证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，德邦证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。

本订阅号不是德邦证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于德邦证券已正式发布的研究报告，或对研究报告进行的整理与解读，因此在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。