【德邦化工 | 三季报点评】国瓷材料（300285.SZ）：前三季度业绩同增44.69%，三大业务有序推进
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事件概述
10月22日，公司发布公告，公司2021年前三季度实现营收22.73亿元，同比增长24.37%；实现归属上市公司股东净利6.01亿元，同比增长44.69%。
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分析与判断
前三季度业绩增速显著，费率控制良好
2021年前三季度，公司实现营收22.73亿元，同比增长24.37%；实现归母净利润6.01亿元，同比增长44.69%；实现扣非后归母净利润5.46亿元，同比增长37.19%。其中，三季度单季实现营收8亿元，同比增长6.38%，实现归母净利2.07亿元，同比31.57%，实现扣非归母净利1.90亿元，同比增长23.95%。公司费用控制良好，前三季度销售费率为3.80%，同比下降1.47pct，管理费用率为5.07%，同比下降0.19pct。
齿科战略布局稳步推进
深圳爱尔创科技于2021年7月27日完成了注册资本、股东等工商登记信息的变更，并取得了深圳市市场监督管理局颁发的《营业执照》。2021年9月23日，公司已收到2亿元的投资款和战略投资者CareCapital UPCHKHoldings Limited提供的5亿元借款。2021年9月27日深圳爱尔创科技也已完成了相关董事、监事的变更备案工作。截至三季报报告期末，深圳爱尔创科技引入战略投资者事项的所有手续已全部完成，板块布局稳步推进。
募投项目变更实施地点，MLCC板块产能加码
7月28日，公司发布《关于部分募投项目调整投资规模和变更实施地点》。蜂窝陶瓷方面，公司拟将项目实施地点从原先公司四厂变更为公司四厂和新建功能陶瓷新材料产业园，充分受益园区配套产业优惠政策的同时，公司也能利用功能陶瓷新材料产业园现成的厂房和产业集群效应加快募投项目建设，降低生产成本，提高产品市场竞争力。MLCC方面，受益于下游需求旺盛产能稳步释放，公司将项目投资总额从2.8亿元提升至3.98亿元，募集资金拟投资额不变，其余资金由公司自有资金投入，原定产能2500吨/年调整至5000吨/年。此次产能加码有望进一步夯实公司业内地位。
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投资建议
预计公司2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98和1.20元，对应PE分别为59、45和37倍。参考CS其他化学制品板块当前平均66倍PE水平，考虑公司三大业务稳步提升，各板块业务齐头并进，长期成长性显著，维持“买入”评级。
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风险提示
下游需求不及预期，产品价格波动风险，国六标准推进不及预期。
主要财务数据及预测
财务报表分析和预测
报告信息
证券研究报告：《国瓷材料（300285.SZ）：前三季度业绩同增44.69%，三大业务有序推进》
对外发布时间：2021年10月22日
报告发布机构：德邦证券股份有限公司
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