养老金首批资金本周打款买A股 重组游戏规则改变

　　养老金有望本周打款买A股

　　据券商中国，首批养老金权益类组合有望本周打款，将资金划给管理人，约百亿规模资金大概率投向“优选价值”和“指数增强”两类组合。

　　券商中国称，权益类入市是当下养老金入市的最新动作，最快将在本周买入股票。事实上，在投资权益类养老金入市前，现金管理类组合已先行启动，并已在春节前将资金委托给管理人。首批养老金资金将主要划拨给，在最近一次社保基金考核中表现优秀的基金经理。

　　2015年6月底，人社部、财政部向社会公开《基本养老保险基金投资管理办法》。根据《基本养老保险基金投资管理办法》规定，养老金投资股票产品的比例不得高于养老基金资产净值的30%。

　　自此之后，养老金入市就备受关注。

　　2016年12月6日，全国社保基金理事会上日宣布，评出了21家基本养老保险基金证券投资管理机构。据证券时报报道，基本养老金距离入市再近一步，预估第一批委托省份约3至5个省(市)，委托总规模约在2000亿至3000亿元，最快明年初，基本养老金就可以进入正式运作阶段。

　　21家机构中，基金公司14家，保险机构6家，证券公司1家。

　　具体来看，14家基金公司包括博时基金、大成基金、富国基金、工银瑞信基金、广发基金、海富通基金、华夏基金、汇添富基金、嘉实基金、南方基金、鹏华基金、易方达基金、银华基金、招商基金。

　　6家保险机构分别为长江养老保险、华泰资管、平安养老保险、泰康资管、中国人保资管、中国人寿养老保险。

　　中信证券作为唯一的一家证券公司入选基本养老保险基金证券投资管理机构。

　　2017年1月底，全国社保基金理事会理事长楼继伟表示，若干省份正委托全国社保基金理事会对阶段性的结余养老保险金进行运作。这被解读为”养老金入市已箭在弦上”。东方证券称：“基本养老保险基金入市只差最后一步，预计春节后正式入市运作。”

　　不过楼继伟当时还称：“相比于全国社保基金，这部分资金是阶段性的，对波动的容忍度相对较小，进入股市的规模也有限。”

　　2017年2月16日，据中国之声《全国新闻联播》报道，人社部副部长游钧透露，目前，已有包括北京、上海等7省区市的基本养老保金开始委托进行投资运营，规模共计3600亿。

　　根据2015年8月发布的《基本养老保险基金投资管理办法》规定，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%，这意味着上述先行启动的7个省份的养老金最多可为股市带来1000亿左右的资金。

　　对于上述部分地区养老金启动投资运营，游钧在今天召开的全国社保局长会上还称，突破原来社保基金只存国有银行和买国债的限制，为养老保险基金的保值增值实实在在打开了通道。

　　公开信息显示，本周养老金新增资金将开始入市，首批资金开始打款买A股，这或许将成为本周最大看点。分析认为，养老金投资风格稳健，预计将把主要资金投向估值合理的蓝筹股和成长股。此外，上周五，证监会发布影响深远的再融资新规，周末更进一步发布解释说明。未来重大资产重组发行股份购买资产部分的定价继续执行《重组办法》的相关规定，但是重组配套融资的部分需要按新规执行。分析人士认为，定向增发新规的发布，将重塑二级市场资金博弈的格局，一些企业原来的增发可能做不成了，其股价可能面临下跌压力。但规则明确以后，相当一部分有真实融资需求的定增项目将加速推进，只不过要按照新规则来玩，定增方不能再低风险套利了。

　　证监会澄清市场误解 配套融资按发行期首日定价

　　证监会上周末表示，上市公司并购重组总体按照《上市公司重大资产重组管理办法》(以下简称《重组办法》)等并购重组相关法规执行，但涉及配套融资部分按照《上市公司证券发行管理办法》、《上市公司非公开发行股票实施细则》等有关规定执行。

　　本次政策调整后，并购重组发行股份购买资产部分的定价继续执行《重组办法》的相关规定，即按照本次发行股份购买资产的董事会决议公告日前20个交易日、60个交易日或者120个交易日的公司股票交易均价之一定价。

　　但是，配套融资的定价按照新修订的《实施细则》执行，即按照发行期首日定价。配套融资规模按现行规定执行，且需符合《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。配套融资期限间隔等还继续执行《重组办法》等相关规则的规定。

　　下一步，证监会将进一步深入贯彻全会精神，落实中央经济工作会议工作部署，助力供给侧结构性改革，优化资本市场资源配置功能，引导规范上市公司并购重组行为，不断完善相关制度，保护中小投资者合法权益，更好地支持实体经济发展。

　　游戏规则明显改变 市场格局大重塑

　　证监会新规发布后，对市场毫无疑问将产生多层次，全方位的深远影响。周日晚间，兴业银行就紧急宣布取消了筹划中的定向增发，原因是不符合两次定增期间的时间间隔。应流股份等公司则宣布调整增发方案，以适应刚刚发布的监管新规。

　　分析认为，A股市场过去多年一直围绕旧有的定增规则运行，很多二级市场上的资金博弈行为，往深层次看，背后都有定向增发的身影。此次规则大改，毫无疑问会对现有市场格局构成冲击。其影响相对复杂，不能简单以利空或利多来进行诠释。

　　首先，相当一部分现有的定增项目会因不符合新规而搁浅，其中因不符合时间间隔的原因而不能做定增的公司，可能会考虑通过发行可转换债券甚至公开增发或配股的方式来募集资金。由于过去的很多定向增发项目都对股价有诉求(特别是在确定增发价之前)，一旦未来不再做增发，稳定股价的需要似乎也就没那么迫切了。对于这一部分股票来说，新规就是利空，股价有下跌压力。

　　其次，新规主要是为市场制定了新的游戏规则。未来只要合乎规定，又有资本方愿意以市场价认购，定向增发还是有其生存空间的。按照新规定，上市公司如果想多募集一些资金，比例需控制在增发前市值的20%以内，因此市值越大的企业通过定增募集到的资金就越多。如此一来，不排除未来有一些企业出于多募集的目的，希望自己的股价尽量涨得更高一些。正因为此，不能说新规对二级市场就是利空，对于被市场看好，有发展前景的项目，新规可能反而是中长线利好。

　　第三，对于符合条件的并购重组、借壳而言，新规只是一些技术性的调整，并不构成实质性影响。但按照证监会多次发布的信息，压低“壳”价值，抑制非理性投机，毫无疑问是确定的政策方向。对于借壳、重组的炒作来说，难度当然也是比较大的。