先正达被收购后变脸成垃圾导致70亿美元债券发售受阻

　　先正达(Syngenta)达成了一项法律和解，可能帮助其挽回此前失败的70亿美元债券发售，但分析师和投资者们警告，这家瑞士公司首先必须说明，它将如何在保持投资级信用评级的前提下为其法律责任筹资。

　　这笔70亿美元的债券是为了给中国化工(ChemChina) 440亿美元收购这家种子和农药生产商提供资金，此前在紧张不安的投资者回避这笔债券的一个关键部分后，银行在周一推迟了这笔债券销售。此次发售旨在再融资65亿美元的过渡性贷款，以支持中国化工440亿美元的收购交易，将银行的敞口转移给债务投资者。

　　投资者的首要担忧是先正达所面临的大量诉讼，它被指未获批准就在中国销售转基因玉米种子。但在退出该交易一天后，先正达表示，已在明尼苏达州的一宗关键庭审案件中达成和解，该和解协议(尚待法庭批准)将为符合条件的索赔人设立一个和解基金。

　　与美国农民达成的这项和解，并不包括嘉吉(Cargill)和阿彻丹尼尔斯米德兰(Archer Daniels Midland)等粮食出口商提出的指控。先正达一名发言人表示，该公司将“继续针对这些指控为自己辩护”。他拒绝透露此次和解的规模，尽管有报道提出和解金额在15亿美元左右。

　　信贷研究机构CreditSights的分析师安德鲁•布雷迪(Andrew Brady)表示，要重启债券发售，先正达公司将必须拿出一个方案，说明在不会令其失去标准普尔(Standard & Poor’s)投资级评级的前提下，为该项法律和解筹资。

　　布雷迪说：“鉴于他们刚刚完成路演，介绍了投资级评级对他们的重要性，我看不出他们怎么能够抹平这一切。如果他们搞砸这些承诺，他们将必须为这笔债券交易付出更高代价。”法国巴黎银行(BNP Paribas)、花旗集团(Citigroup)、瑞信(Credit Suisse)、汇丰(HSBC)、三菱日联金融集团(MUFG)和桑坦德银行(Santander)都是这笔交易的账簿管理人。

　　在被中国化工收购前，先正达的信用评级曾为较好的A级，但标准普尔现在对该公司的评级为BBB-（投资级中的最低档），而穆迪(Moody’s)甚至给出了更低的垃圾级。

　　标普在上月发布的一份报告中称，中国化工曾暗示，其与中国国有资产监督管理委员会(SASAC)都“仍致力于”在“所有情景下”维持这一评级。

　　“考虑到中国化工的较大杠杆，缓解任何诉讼赔偿责任的财务支持，都将需要以股权的形式来自国资委，以便没有额外的债务强加于先正达或者中国化工。”这份报告称。该报告补充说，如果这方面的资金不能“及时、全面地”提供到位的话，评级可能会调降。

　　一名债券投资者表示，在为最后失败的债券发售举行电话会议期间，先正达管理层提到了中国化工向标普提供的这些保证。

　　他说：“他们说，他们将把评级维持在投资级，而幸运的是，他们现在有了及时的机会来证明这一点。”

　　筹划上述交易的银行已经向投资者表示，他们将在债券文件中插入递增票息条款，也就是说，如果信用评级被调降，先正达将支付更高利率。

　　“在与潜在投资者举行了富有成效的会谈后，我们计划在未来几个月重返债券市场，”先正达的发言人表示。

　　译者/何黎  来源：吕永岩的博客 

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