李彦宏、龚宇撤回爱奇艺私有化要约，美国股东一封信或成导火索

“天凉之前完成私有化。”6月上海电影节期间爱奇艺CEO龚宇的话言犹在耳。闷热的7月夜，就传来了坏消息。

7月25日晚9点，百度官方发布消息，百度董事长李彦宏和爱奇艺CEO龚宇在内的买家，放弃收购百度持有的爱奇艺80.5%的股权，即刻生效。

爱奇艺于今年2月启动MBO（管理层收购）计划，李彦宏和龚宇原计划按照28亿美金的价格，收购百度持有的爱奇艺80.5%的全部已发行股份。按这个收购价格计算，爱奇艺估值折合人民币220亿元。

基于爱奇艺在美股市场被低估的情况和在国内的良好势头，当时业内普遍认为，爱奇艺若能以MBO方式回国上市，将有利于其释放业务价值，获得更多资金和资源，同时能保证爱奇艺继续留在百度生态体系内。

然而，就在7月19日，百度股东、美国对冲基金Acacia Partners发布公开信呛声李彦宏。认为爱奇艺MBO价格过低，爱奇艺估值应不低于58亿美金。

Acacia Partners认为，私有化爱奇艺违背百度及其股东的长期利益，要求李彦宏停止这一计划。并称，“百度应该是一家受尊敬的重要企业，而不是获取个人经济利益的套现工具。”

不过，美国股东的反对可能只是一个导火索，国内资本市场的变化真正左右着李彦宏和龚宇的选择。

一方面，爱奇艺原本准备冲刺的战略新兴板，因政策变化延迟推出。另一方面，证监会严审借壳上市，一直处于亏损状态的爱奇艺并不符合A股上市条件。

回归国内资本市场困难重重，选择放弃私有化，留在百度，对当前的爱奇艺或是最佳选择。

截止到发稿时，爱奇艺官方对娱乐硬糖（微信ID:yuleyingtang）回应：“感谢媒体及公众对爱奇艺的关心，爱奇艺将一以贯之地专注于自身业务的发展，为广大用户提供更好的视频娱乐生活服务。”

一波三折返乡路

爱奇艺的“返乡”之路受阻，其实是一出美国投资者对其下堂妻变真爱的狗血故事。

起初，美国资本市场对于连年亏损的爱奇艺那是相当嫌弃。在近几年的百度财报中，爱奇艺几乎每次都在拖后腿。

爱奇艺最近3年都处于运营亏损状态，且亏损持续扩大。据悉，爱奇艺2013年、2014年、2015年分别亏损为7.43亿元、11.1亿元、23.8亿元。

因此，当今年初百度宣布爱奇艺将私有化的消息后，百度股价大涨，美国投资者一片欢呼，认为百度甩掉一个烧钱的包袱。

爱奇艺这边呢，西边不亮东边亮。中概股在美国不受待见，但我们中国人民可是相当稀罕视频类股票啊，看暴风影音和乐视网，都是混的风生水起。

龚宇当时发出内部信，表示私有化是为获取更多国内市场支持和融资能力。龚宇还表示，爱奇艺看好国内资本市场，会根据业务发展，选择在恰当的时间点启动上市。

但中国互联网行业变化太快，让美国投资者也始料未及。

《盗墓笔记》、《太阳的后裔》等热门网剧播出后，爱奇艺收获大量广告收益的同时，也收获大量付费会员。

今年6月，爱奇艺宣布有效VIP会员数(付费用户)已经突破2000万。距离去年12月其会员数突破1000万仅有半年，增长率为100%。再加上5月爱奇艺宣布的VR生态，7月发布的“奇秀直播”……这都是2月时美国投资者未曾料到的大事件。

昔日灰头土脸的败家娘们，摇身一变白富美小娇妻，美国投资者变卦了。2月的价格，买不下7月的爱奇艺。

大洋彼岸一封信

Acacia Partners是一家总部位于纽约的对冲基金，2012年9月起成为百度股东，目前持有百度美国预托股逾260万股，价值超过4亿美元。

“我们担忧作出有着固有利益冲突的决定，将会损害您与百度的声誉。百度应该是一家受尊敬的重要企业，而不是获取个人经济利益的套现工具。”对冲基金Acacia Partners说。

Acacia Partners指出，独立研究机构八六证券研究（86Research）将爱奇艺的估值定为58亿美元，是爱奇艺私有化28亿美元的作价两倍之多。

早前，阿里巴巴以48亿美元收购爱奇艺同业公司优酷。但从用户规模、营收表现以及业务布局来看，爱奇艺没道理只有优酷一半的身价。

爱奇艺属于网络视频厂商的几大寡头之一，对市场的影响力是很可观的。数据显示，2015年年度视频类应用平均活跃用户数排行中爱奇艺位列前三，且当年的增幅高达184.4%。此外，爱奇艺自制的几大爆款节目和网剧使付费用户规模在半年内激增1000万。

据信中透露，相对于估值过低，令百度大股东更为不解的是，在发出收购要约的前后，百度对爱奇艺投入激增。

此前，截至2016年三月底的前四个季度，百度对爱奇艺的内容投资对公司运营利润率稀释分别为5.1%，5.4%，5.9%，并突然在最后一个季度上升至8.7%。

Acacia Partners称，股东担心上季度百度对爱奇艺的大力投资将会成为百度股东对未来爱奇艺股东（包括李彦宏与收购伙伴）的巨额馈赠。

声明指出，百度未有回应出售而不是继续保留爱奇艺的原因，有可能是将其独立开放融资但保留控股权，仿效之前百度对旗下之“去哪儿”和“百度外卖”做法。

百度官方随后做出回复，称百度一直秉持公司治理的最高标准。针对爱奇艺的交易，已建立了一个由独立董事组成的特别委员会来进行评估，这一评估目前在持续推进中，将在形成相关结论后，向投资人和公众发布。

不过，Acacia Partners虽然来势汹汹，但如果真想单枪匹马将李彦宏和龚宇放倒，恐怕没那个能耐。

虽然Acacia Partners是百度的大机构股东，但持股比例和投票权都远远不及李彦宏夫妇（百度股权的约20%，董事会投票权超60%），能量实在不足以令收购方回心转意，毕竟，若要真的想促成这笔交易，李彦宏大可动用手头资源来结束争议。

爱奇艺向何处去

对于终止此次收购行动，百度方面称与前期某境外投资人发表公开信反对爱奇艺私有化没有关系，该投资人并不了解这项交易的这些细节。

李彦宏等人的声明指出了MBO被撤回的背景：国内上市不确定性极大，且在框架和交易价格上与百度方面无法达成一致意见。

需要指出的是，因李彦宏本人在买卖双方之间具有对等的双重角色，并未直接参与这项交易的谈判，主要谈判工作由十余家潜在投资者组成的买方财团承担。

爱奇艺是继欢聚时代、世纪互联后，另一则私有化生变的案例。实际上，随着国内战略新兴板暂停，及监管层对中概股回归的态度发生变化，爱奇艺的私有化早已陷入尴尬境地。

今年5月，证监会罕见对“暂缓中概股回归”作出表态，称高度关注境内外市场的明显价差、壳资源炒作。而去年共有38家在美上市中概股宣布了私有化交易，真正完成私有化的不到10家。

以当前国内的资本环境，取消私有化对爱奇艺和百度来说，并不是一个坏选择。

2011年8月及12月，百度耗资4500万美元认购奇艺B轮优先股，并于2012年11月3日，收购原爱奇艺第二大股东普罗维登斯所持股份，成为其单一最大股东。

2013年，百度斥资3.7亿美元收购PPS，实现PPS与爱奇艺的合并，之后在自制剧，产品建设，独播等很多领域动作频繁。

2014年11月19日，百度曾以开放心态为爱奇艺引入小米投资，同时追加对爱奇艺的3亿美元投资，加强视频生态布局。

2016年6月14日，爱奇艺宣布VIP会员数已正式突2000万，这距离2015年12月会员数突破1000万仅有半年，增长率为100%。

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