S基金投资优势大盘点：专业投资管理备受瞩目

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根据普华永道最新发布的报告中显示，2015年全球私募股权及风险投资交易同比增长18%。而中国的私募股权投资基金，在“大众创业、万众创新”政策的推动下也有了大幅的提升，2015年交易总金额达到1921亿美元，占据全球交易总额的48%，同比增幅高达169%。而私募股权二级市场（S基金）的投资，也随着私募股权一级市场发展和带动，越来越受到市场的关注。

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了解S基金从PE说起

说到S基金，就不得不先说说PE。PE是通过投资未上市公司的股权，在公司发展过程中依靠公司规模的扩张和利润的提升，使得股权价值大幅度提高，最终通过退出实现获益的投资方式。常见的退出方式是上市（IPO）或者并购。 举个例子，中国最著名的阿里巴巴赴美国上市的过程中，获益最大的其实并不是马云，而是以孙正义为首的软银（SoftBank）。软银在14年前对阿里巴巴进行了第一笔投资，14年过去，软银对阿里巴巴的数笔投资最终获得了超过2000倍的账面回报。 由阿里的案例可以看出，企业的规模和盈利的增长需要时间。时间是好公司的朋友，但同时也带来了一个PE投资的常见问题，PE基金的期限通常会比较长。基于人性的角度，投资人在作出PE投资的决策时往往会担心时间太长，具备退出条件之前的权益资产几乎没有流动性，不确定性太高。这也符合投资三要素的基本原则，收益、风险和流动性三者在同一项投资中是必然无法周全的。 事实上PE基金的份额同样存在转让和受让的需求。假定投资人A投资了一支PE基金的份额，存续过了一段时间，发现自身财务结构的流动性出了问题，要么急需现金周转，要么无法支付后续出资。那么该笔PE份额必须进行变现或者转让给有支付能力的投资人继续持有。A同样可以提出以一个合理的价格将该份额转让，在撮合下由投资人B进行受让，并向A支付现金。注意，根据PE基金的存续表现，B受让的价格有可能高于、低于或等于A的投资本金，我们分别称之为溢价、折价和平价受让。 这样的情形多吗？多！在美国这样的成熟PE市场，大约有3~4%比例的PE份额持有人是有转让需求的。我们假定国内这一比例跟国内相当，那么这是一个数百亿元的市场。为此，我们单独成立一支基金来选择性地受让一些市场上有转让需求的、并且投资表现优异的PE基金份额，这就是S基金的来历。 S基金，一种中途转手交易的PE投资方式，在帮助个人客户获取PE投资潜在高收益的同时改善整支基金的流动性和确定性。

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S基金相的八大投资优势

归纳起来，S基金相对于传统PE投资八大优势在于—— （1）时间缩短：由于S基金是受让二手的PE份额，每一个PE份额的存续时间有效地缩短了；

（2）退出加快：二手PE份额中的项目退出的时间缩短，使得S基金可以更快地实现回报，投资人获得现金分配的速度将大大加快；

（3）自主选择：在二手PE受让的过程中，S基金会有计划地优选其中一部分进行交易，确保买入的都是“好苹果”；

（4）项目确定：S基金在受让二手PE份额的时候，可以清晰地看到该PE所投资的项目实际表现，从而规避了项目投资层面的不确定性；

（5）高度分散：S基金将买入多个二手PE的份额，权益可能对应到数百个公司的股权，投资是高度分散的，从而有效规避了项目集中投资带来的风险；

（6）有权议价：一些好的PE份额也会面临来自多个受让方的竞争，S基金的资金随时在账，持币待购，有效增强了买入过程中对转让方的议价能力；

（7）回报持平：由于价格上的上下浮动，S基金所买入的每一个PE份额的回报率可能略高于或略低于原始份额回报率，但总体看来与PE原始份额的回报率基本持平；

（8）专业管理：专业的S基金研发与管理团队，在鉴别二手PE份额的价值，所投资项目的实际价值和成长预期有着更专业的调研和判断能力，同时构建合理的行业板块、成长阶段和投资风格的科学组合。

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优秀的投资管理人重视率逐年提升

在以上S基金8个优势中， 投资人对管理人专业管理这一选项看的越来越重。根据另类资产数据及信息供应商Preqin2014年的研究报告显示：投资人对管理人的重视率从2013年的18%上升至31%。因此，选择好的基金管理人对于投资人而言至关重要。 在国外，著名的S基金的管理人有黑石、高盛、Landmark、Lexington等。与国外相比，国内的私募股权二级市场基金起步比较晚，2016年坤元资产推出S基金，得到来自业界以及新老客户的肯定。 一般来说，S基金管理人，都需要拥有非常丰富的私募股权二级市场基金管理经验，特别是在私募股权二级市场信息不对称的情况下，如何更有效的获取转让信息显得尤为重要。
另外，著名管理人一般在市场上交易的项目数量众多，从报价效率上有一定的优势，可以获取到更多优质项目。
同时，不可避免的，S基金也会受到资本市场短期波动甚至停摆的影响，同时部分项目也不可避免的会遭遇投资失败直至亏损本金等。但无论如何，一支优秀的管理团队会尽最大可能化解和降低构成风险的各类要素，这是作为资产管理人的职责所在。 综上所述，选择私募股权二级市场投资，可以很明确地看到所投基金的已投项目情况，极大减小了不确定性带来的风险，在诸多投资品种中属于风险收益比较好的投资方式。未来整个市场规模也将越来越大，投资人选择知名且有经验的管理人，不失为一个很好的投资选择。

文章观点不代表坤元投资观点文章来源：

中西区域：《推荐丨S基金：带您星际穿越》

中天联科：《私募股权二级市场及中国LP市场的展望》

歌斐资产：《【斐常观点】——私募股权转受让（二级市场）投资的前世今生》