【华创交运】福建高速交流纪要1705
1）低估值：1.2倍PB，15倍PE，高速公路行业PB估值第二低，相对安全；
2）高股息：年报提升分红比例至61%（过去为50%左右），股息率3.9%，行业第二高；
3）战略升级：一主（高速）两翼（大金融与大交通）战略再升级，未来将扩大行业覆盖，加大对外投资力度，以投资驱动产业协同与业绩提升；
4）没有显著资本开支：主营业务单纯，经营三条高速公路，未来没有显著资本开支。
5）公司积极对接“一带一路”，“福建自贸区”以及金砖国家会议，建议关注。
【华创交运】福建高速年报点评：提高分红比例，关注多元化战略再升级，给予“推荐”评级
我们近期走访公司，以下为交流纪要，未经与会嘉宾审核。
Q：公司年报中提高分红比例到61%，主要动因是什么？
2016年公司业绩有所提升，并且现金比较充裕，适当提升了分红比例，也是为了回馈广大股东。
Q：年报中提出，在一主两翼的战略执行中，要战略再升级，通过投资驱动产业协同与业绩提升，能否详细介绍一下？
过去我们提到的两翼：一是金融，二是大交通。
金融业：体量大，估值较低，前景比较看好，对于优质的金融标的，要加大投资。
目前金融方面，公司做的投资是厦门国际银行以及海峡财险。
厦门国际银行去年分红4000多万，非常不错。上市银行披露年报后，虽然增速有所下降，但大部分优质商业银行，Roe还在15%以上。
海峡财险去年开业，保险业通常前3-5年要亏损，主要还是先上规模，但公司认为保险行业未来大有可为，公司也是发起人股东，后续如有增资也会考虑参与。
大交通领域：
一直没有很合适的项目，目前很多同行也都在做1+N的拓展，所以公司考虑不限于大交运。考虑的方向会包括生命周期较新的行业，比如大环保、大健康、新能源、新材料等。之后公司会请外部机构做一些咨询规划。
公司从上市后，仅在09年改扩建时做过融资，之后没有进行过股权融资，最高峰资产负债率60%到现在40%左右，现金流很好，所以要在投资端发力。
对于企业经营，还是要有一些负债，把资产端做大为公司以后发展定一个格局。
Q：公司考虑以何种方式介入到新领域的投资？
参与方式可以有多种。
新的领域内公司可能缺乏相应的人才，如果采取并购，必须重视人才和风险把控的问题，有的企业纯粹依托人才，项目结束后人走了就难以开展。
也可以设立投资平台，设立投资公司或是设立基金，可以通过基金孵化，以及退出机制产生收益。
Q：公司在高速公路主业方面是否会考虑外延？
一是福建省内除了公司体内的是经营性收费公路，其他都是收费还贷性质的路产，是公益性而非经营性。
二是不太会考虑跨省并购。
Q：公司未来是否会有改扩建和修路等资本开支？
近2-3年内不会有，福泉和泉厦都是八车道了，收费到期分别是2035和2036年，还有18和19年。
可能修的就是罗宁线，目前罗宁受平行线宁连高速分流，车流下降幅度较大后，通行条件变好了，短期也没有紧迫性，未来不排除，毕竟他的通道作用很重要，宁德到福州距离最短。整体的规模不会很大，但改扩建造价单价较高，罗宁2028年到期。
Q：公司一季报收入下滑，目前车流量情况如何？
车流量基本持平，福厦有所增长，主要是罗宁降幅很大，下降40%多，但总量不大。
客车：福泉泉厦车流量微增，
货车：福泉增长7%，泉厦1%多，
收入端主要是营改增因素导致下滑。
Q：公司目前货车收入占比？
从收费角度大约货车与客车是6:4，货车占6成，通常在60：40到55：45之间波动。货车按照计重收费。
Q：下半年金砖国家会议对公司有何影响？
一是运营上会有些压力，需要保安全，
二是货运量会有所增长。
Q：公司对战略投资者如何考虑？
公司不排斥有长期看好公司发展的战略投资者，也欢迎有战投可以在战略发展上为公司出谋划策，这对公司发展有好处。