拍拍贷计划在纽交所IPO，最多筹资3.5亿美元

作者：孙爽

来源：零壹财经旗下微信公众号“Fintech前线”

北京时间10月14日早，美国证券交易委员会（SEC）挂出拍拍贷首次公开募股（IPO）招股书。招股书显示，拍拍贷计划最大筹资额为3.5亿美元，计划在纽交所上市，股票代码为“PPDF”。

截至2017年上半年，拍拍贷服务了690万不同的借款人。他们主要是20岁-40岁、对互联网金融接受度较高的年青人。2016年，拍拍贷促成借款的平均金额为2795元，平均借款期限是9.7个月，2017年上半年这两个数字分别是2347元和8.2个月。2015年、2016年、2017年上半年，非首次借款占拍拍贷促成借款的比例分别是55.7%、55.6%、67.4%。

出借人方面，2017年上半年，拍拍贷的个人出借人超过了20万。拍拍贷正在拓展更多机构投资者。

招股书披露了拍拍贷的营业收入和净利润情况。2015年拍拍贷的营业收入（operating revenue）为1.97亿，该年拍拍贷净亏损7210万元；2016年拍拍贷的营业收入和净利润（net profit）分别为12亿、5.01亿元；2016年上半年这两个数字分别为3.54亿元、4190万元；2017年上半年这两个数字分别为17亿元、10.49亿元。由于过去一个财年，拍拍贷收入低于10.7亿美元，拍拍贷属于2012年出台的《创业企业促进法案（JOBS Act）》定义的“新兴成长公司（emerging growth company）”。

拍拍贷的收入来自于借款促成前期费、促成后期费、质量保证金、金融担保衍生工具和子公司等渠道。2015年、2016年、2017年上半年拍拍贷质量保证金的金额分别是5286万元、3.29亿元、7.12亿元，这些资金属于“限制性现金”（注：在单独账户中储蓄的专门用于支付长期负债的现金），投资者储备基金（亦属于限制性现金）在这三个时间段的金额分别是1968万元、5167万元、1.51亿元。根据招股书，质量保证金和投资者储备基金都是为了让投资者在借款违约时有所保障，前者资金收取自借款人，后者资金收取自出借人。据零壹财经了解，2016年10月，拍拍贷将“风险备用金账户”“升级”为“质量保障服务专款账户”。据零壹财经了解，拍拍贷在2014年12月推出了本金保障产品。拍拍贷在招股书中表示，2018年1月，投资者储备基金将更改中文名，“以免给人这是在为参与投资者储备基金项目的投资者提供担保的错误印象”。

市场营销费用占拍拍贷营业收入的比重在2017年上半年为18.7%，2015年这一数字为63.6%。

资产质量方面，拍拍贷平台上逾期180天以内的坏账率均低于1%，逾期180天及以上的采用账龄分析法（Vintage，该方法中坏账率的分子是指定账期违约180及以上的未偿借款，分母是指定账期促成的所有借款），从2017年6月30日这一时点看，2016年间促成的逾期30天以上的坏账率为4.2%；拍拍贷移动现金贷产品（借款期限在1到6个星期）在2017年第二季度账上第二个月和第三个月的坏账率（此处的坏账指的是逾期30天以上的）分别为1.52%、3.93%。

拍拍贷本次上市采用了中概股常用的VIE协议控制架构，上市实体PPDAI Group Inc注册于开曼群岛，其业务运营实体是北京拍拍融信投资咨询有限公司（以下简称“拍拍融信”）及其子公司，拍拍融信全资持有上海拍拍贷金融信息服务有限公司。拍拍融信目前有五大股东，他们的身份和持股比例是：张俊（联合创始人、董事会主席、CEO，11.58%）；李铁铮（联合创始人、董事、首席战略官，4.21%）；胡宏辉（联合创始人、董事、总裁，11.26%）；顾少丰（联合创始人、董事、战略顾问，59.37%）；罗炜（天使投资人，13.58%）。

行业监管政策的演进也体现在拍拍贷招股书中：2016年12月，上海拍拍贷被现场检查；2017年6月，上海浦东新区金融局和另外两个当地金融监管机构要求拍拍贷整改投资者储备基金等措施；2017年8月，上海拍拍贷被监管问询“经营规模（business scale）”。根据拍拍贷的理解，此处的经营规模指的是来自个人投资者的未获得偿付的余额。监管机构要求拍拍贷的经营规模不得超过2017年6月30日的水平，直到2018年3月31日（也可能是监管层指定的其他日期）。2017年9月底，拍拍贷的这一规模数字“接近，但未超过”2017年6月30日的水平。

拍拍贷成立于2007年6月，是我国第一家P2P网贷平台，资产端以小额分散的消费贷款著称。根据官网，10月14日本文成稿时，拍拍贷注册用户超过5850万，累计成交总额逼近780亿。根据零壹数据，2017年9月，拍拍贷交易额为69.3亿元，位列第四（前三位是依次是陆金服、红岭创投和微贷网）。拍拍贷发布的2017年第二季度业绩报告显示，该季度拍拍贷成交额为165亿元，环比增长56%。

拍拍贷已获多轮融资：2012年10月获红杉资本千万美元A轮投资；2014年4月获光速安振中国、红杉资本和诺亚财富B轮融资；2015年4月获君联资本、海纳亚洲、VMS Legend Investment Fund I、红杉资本和光速安振中国近亿美元C轮融资。

此前拍拍贷上市的消息多次被媒体捕捉到。2016年10月18日，华尔街日报报道拍拍贷正在接洽银行家，计划最早2017年下半年赴美上市，估值或达20亿美元。今年3月，有媒体称拍拍贷已在春节前向纽交所递交了上市申请。

近期与拍拍贷有关的新闻是它9月26日发布公告，下架活期理财产品拍活宝，此举被传与上海监管层将禁止活期理财的传闻有关。另外，拍拍贷旗下拍分期被曝收缩战线，拍分期上线于2015年，是一款无抵押借款App。

最近两个月中国网贷公司密集提交在美上市的申请：9月19日，趣店集团向SEC递交IPO申请，计划在纽交所最高融资7.5亿美元；9月30日，网贷平台和信贷递交IPO招股书。另有多家公司被传将上市，如用钱宝、量化派、手机贷、爱钱进、乐信和点融等。

在这背后是中国消费信贷规模的迅猛增长：根据拍拍贷招股书援引的数据，2010到2015年，从7.5万亿元增长到了19万亿元，年均复合增长率（CAGR）84.4%，同期居民消费增长的CAGR为13.1%。

此前网贷平台宜人贷和信而富已经登陆纽交所，近期股价涨势抢眼。10月11日单日信而富股价暴涨33.08%至10.46美元，宜人贷当日股价上涨4.01%至48.77美元。

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