钮文新：中国金融质量被严重恶化
从理论上说，金融无非两大类：以1年期为界，一年以上为资本金融类，一年期以下为货币金融类，两者总和为全部金融资源。依此划分，我们必须意识到一个简单而重要的问题：在金融资源总量不变的情况下，货币金融扩张，必然意味着资本金融相应萎缩，反之亦然。货币金融品质很多，比如银行间短期拆借，商业银行发行的短期理财产品，1年期以下的短期融资券等等，其中货币基金则是货币金融市场的典型代表，它在中国的疯狂膨胀（如下图），挤占过多金融资源，以致中国资本金融萎靡不振。
导致这一结果的关键原因是“利率双轨制”，但我们必须明白地知道：货币金融的急速膨胀是中国金融“脱实向虚”的基础，是中国一切金融乱象的诱因。任由其发展就是纵容中国金融“劣质化”、就是纵容中国金融与中国经济高质量发展背道而驰、就是纵容中国金融更大规模地空转。
从金融功能上说，货币金融只是金融机构之间流动性调剂的工具，而资本金融才是实体经济发展的支柱，中国经济高质量发展必须的依托。所以我们说，没有充足的、以股权资本为核心的资本金融规模——高质量的金融，中国经济的高质量发展就很容易变成一句空话。
如果中国金融业界能够意识到上述简单而重要的道理，那我们中国金融管理层就没有任何理由容忍货币金融在中国如此疯狂地扩张？实际上，货币金融的急速扩张已经给中国经济带来非常严重的压制。
第一，货币市场急速膨胀、资本金融大幅萎缩不断恶性循环，致使所有资本市场，尤其是股票市场所应有的投资资本规模不断滑落，而现在更是在靠融资——杠杆去支撑，稍有风吹草动，融资盘就会大量平仓，市场就会大幅波动，致使中国经济创新发展最重要的工具——股票市场无法振兴，失去了健康的基础。
第二，货币金融不断膨胀、资本金融不断萎缩导致中国金融短期化趋势深化，在此背景下，企业也好，银行也罢，它们中长期信贷不得不靠短期借贷滚动——不断借新还旧去实现，资金链显得十分脆弱，从而必须借入更多的短期资金以维系自身流动性稳定。如此严重的资产和负债的期限错配，本身就是中国金融和企业杠杆居高不下的关键因素，而且恶性循环。从宏观统计数据看，就是企业短期贷款需求不断加大，M2快速上涨，金融短期流动性巨大，但银行和企业全都“融资难、融资贵”。注意，这里说的“资”指的是能够有效满足实体经济需求的、长期而稳定的资金来源，属于资本范畴。
第三，货币金融膨胀、资本金融萎缩——金融短期化迫使商业银行存贷款期限错配日益严重，当商业银行经营越发艰难并达到一定的零界点之后，它们开始挖墙掏洞，资金出表，让有能力承受很高风险的其他金融机构或公司去谋取更高风险（错配）的收益，而自己躲在体外机构的背后用高收益覆盖高成本。
正是基于上述基本金融常识，我们认为，货币金融膨胀、资本金融萎缩本身就是金融“脱实向虚”的根源，也是经济各方杠杆率居高不下的根源，同时也表明中国金融质量的严重恶化，这样的金融趋势不仅与金融为实体经济服务背道而驰，更与中国经济高质量发展背道而驰，所以我们所有金融管理者必须形成合力，尽快、尽早、有效遏制中国金融短期化、货币化、套利化——杠杆化趋势，让金融“回归”为实体经济服务的本源。