何帆：从前 7 个月发电量用电量的变化看中国经济趋势 | 正略名家
赵民按：
工业企业用电量作为一个指标通常用来反映企业的开工率，因为大部分生产需要电力支持，所以工业企业用电量的增减可以反映出工业企业生产的扩大或萎缩，从而粗略的反映出社会需求的扩大或萎缩，由于企业的生产成本基本保持稳定，那么生产扩大一般意味着企业利润向好，从而显示国家经济活力增强。
今天分享中国著名经济学家、中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长、正略书院专家理事何帆先生的一篇文章，来通过发电用电量的变化探讨中国经济的走势问题。
来源 | 中新经纬
国家统计局公布的最新数据显示，2017 年 7 月份发电量达 6047 亿千瓦时，发电量同比增长为 8.6%，比 6 月增加 3.4%。同时，2017 年 7 月单月发电量规模创有史以来新高，发电量同比增速创下 2015 年 1 月以来新高。与发电量对应的是全社会用电量数据。根据统计数据，7 月份全社会用电量 6072 亿千瓦时，同比增长 9.9%，当月全国日发用电量 7 次刷新纪录。
发电量作为反映我国经济状况的重要指标，一直受到市场广泛关注。发电量数据一出，有市场观点认为这再次佐证了我国经济正处于复苏阶段的判断。我们认为，2017 年 7 月发电量同比大增有一定的季节性因素，主要与近期各工业品因价格上涨导致的供给增加有关。同时，发电量和工业增加值之间的背离，以及 2017 年以来发电量季度同比增速下降值得关注，三四季度 GDP 或许会出现回调。
一方面，单月同比通常波动较大，且容易受季节性因素影响。从历史数据来看，通常 7 月份和 8 月份单月同比数据会出现较大波动。尤其是像今年一样出现大范围持续高温天气，发电量出现激增的概率很大。这一点发改委在全社会用电量数据的新闻发布会上也已确认。
另一方面，发电量累计同比数据并未大幅上升。2015 年底开始，发电量累计同比数据持续上涨，到 2017 年 2 月进入平台区。2017 年 2 月至今，发电量累计同比维持在 6%-7% 区间之内。7 月份累计同比为 6.8%，比 6 月份增加了 0.5%，大大低于单月同比增速的增加值，且与 3 月 6.7% 的累计同比增速基本持平。
如果考察发电量数据与其他数据之间的关系，可以发现 2017 年 7 月发电量同比大增或许只是一次短期的波动。历史数据表明，发电量当月同比数据与工业增加值数据之间的相关系数很高，且存在比较明显的同步关系。但是，2017 年 7 月份，发电量和工业增加值的表现却出现了背离。7 月份发电量当月同比较 6 月增加了 3.2%，而工业增加值却较 6 月减少了 1.2%，且创出 2017 年的最低点。
这种背离直接指向工业增加值在 2017 年 7 月份出现了结构性变化，即高耗电行业的工业增加值增长更快。通过计算可知，发电量与制造业增加值相关性并不高，仅为 0.5 左右。但是，发电量与原煤、焦炭、生铁、粗钢以及铝等主要工业品产量相关性很高，均在 0.95 以上。不难发现，这些主要工业产品在 2017 年至今，特别是 4 月份以来都出现了比较显著的价格上涨，且以钢铁和铝材为主。截至 2017 年 8 月 18 日，螺纹钢现货价格已经较 2017 年 4 月份的低点上涨了 15.3%，较 2017 年初的价格更是上涨了 23.5%，钢坯则是较年初上涨了 36.3%；铝锭的现货价格较年初上涨了 21.6，而铝的期货价格则较年初上涨了近 30%。
一般来说，价格上涨会直接带动企业增加产品供给，但受供给侧改革的影响，相关产品供给的增加受到了较大抑制。即便如此，钢铁产品价格大增也直接刺激了粗钢产量的增加。2017 年 7 月份，粗钢产量当月同比增长 10.3%，比 6 月增加 4.6%，同比数据创下 2014 年以来的新高。作为典型的高耗电工业品，铝材在 2017 年 7 月份的产量同比增速更是达到了 17.4%，比 6 月增加 4.4%，创下 2014 年 9 月以来的新高。因此，除了季节性因素外，7 月发电量当月同比增速增加也是上述工业品产量增加的直接反映。这一点也可以从用电情况得到佐证。根据发改委公布的数据，2017 年 7 月份，二产用电量占全社会用电量的 71.8%，用电量同比增长 9.7%，比 6 月的同比增速高出 4.3%，是最大的拉动因素。
如果从更长期来看，发电量数据的表现已经预示 GDP 或存在回调的压力。通过考察历史数据可以发现，季度发电量同比增速一般要领先季度 GDP 同比增速一到两个月，两者存在比较稳定的相关性。利用发电量季度同比的拐点可以比较理想地预测 GDP 增速的拐点。例如，2015 年第三、四季度发电量同比连续出现下降，GDP 则于 2015 年第四季度和 2016 年第一季度出现下滑。本轮发电量同比增速回升始于 2015 年底，在 2016 年底已经达到顶峰，2016 年第四季度当季同比增加 8.7%。随后，在 2017 年第一季度和第二季度出现了连续两个季度的下降，2017 年二季度发电量当季同比增加值回落至 6.6%。如果上述历史规律依然保持稳定，那么我们有理由认为 GDP 同比增速在 2017 年三季度和四季度面临回调的压力
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