新浪董事会争夺白热化，中概股代理权第一次大战爆发
新浪董事会争夺战白热化，
中概股代理权第一次大战爆发
据媒体报道，Aristeia Capital，一家总部位于康涅狄格州的对冲基金，旗下管理着约30亿美元资产，它正敦促新浪进行一系列公司治理改革，增加两名其所提名的独立董事以提振股东价值。其所敦促的改革措施包括要么出售或合并新浪，要么出售或合并其受欢迎的平台微博(Weibo)，由微博收购新浪的逆向合并，或者回购新浪股票。目前，新浪本身市值低于其在微博所持的46%股份。
根据在纽约上市的新浪的数据，Aristeia持有其3.5%的股票，令这家对冲基金成为新浪第四大股东。Aristeia已向新浪的五人董事会提名了两名候选人，声称现有董事会对财务和业务有不正当影响，造成“严重的治理失败”，使新浪股价被大幅低估。
新浪则发布声明质疑Aristeia的企图，声明中写道：“我们不认为买卖新浪股票以支持其收益的Aristeia是真的对治理感兴趣。相反，我们认为Aristeia只对实施短期和自私自利的议程感兴趣。”
Aristeia 发起战争
9月27日，Aristeia向新浪公司股东发函
– Aristeia将在2017年11月3日举行的新浪公司2017年股东大会上提议增加两名新的高资历独立董事，希望获得股东支持 –
– 为新浪相对封闭的董事会带来新的声音和技能组合，有助于确定改善企业治理的最佳解决方案，降低公司的净资产价值折让，引领公司走上明确定义的价值创造战略道路 –
– 认为新浪急需改变，Aristeia的利益与所有公众股东的最佳利益一致 –
– 认为新浪的系统性企业治理问题，包括涉及公司董事长兼首席执行官曹国伟的过往关联方交易破坏了公司价值 –
– 公司现已清楚地公开表明无意进行改变以处理其治理缺陷及日益加剧的价值差距，Aristeia对此感到深切担忧 –
– 鼓励所有新浪股东投蓝色代理票，支持两位高资历的独立候选人 –
函件全文如下：
2017年9月27日
尊敬的股东朋友们
Aristeia Capital, L.L.C.（与Aristeia Master, L.P.及其他几家附属公司统称为Aristeia，以下简称为“Aristeia”或“我们”）是新浪公司(NASDAQ: SINA)（以下称为“新浪”或“公司”）的长期投资者。Aristeia过去两年半投入大量时间和精力分析了新浪的企业治理、资产负债表、运营、战略和竞争状况。此项深度分析让我们确信新浪目前拥有巨大潜力和可观的价值创造机会。
我们相信新浪董事会（以下简称为“董事会”）将受益于不被现状所困的新声音的加入，帮助解决不良企业治理模式，并客观评估一系列途径以缩小公司股价和净资产价值目前存在的无法接受的差距。摩根大通近期发布的一份研究报告与我们的观点不谋而合，强调“投资者担忧企业治理”是新浪估值“差距扩大”的最主要原因1。正如我们在第一份新闻稿中所述（请参阅www.SinaShareholdersAction.com），经计算，目前估值差距达41%，净资产折让达60亿美元。
新浪公司由几名长期不变的固定成员组成的董事会并未充分评估可能逆转净资产价值折让日益加剧现状的所有价值提振方案，也并未提出令人信服的原因来解释为何这些方案中的多数在目前已不可行。更令人不安的是，公司已在代理声明和新闻稿中向您——新浪公司的所有者明确表示，公司打算继续无视长期存在的治理缺陷，断然拒绝按照正常逻辑方式负责任地定量评估解锁股东价值的所有可用方案。显然，如果董事会缺乏新的独立声音，新浪日后仍将无法充分发挥其潜力，将牺牲公众股东的利益。
因此，我们提名向董事会增加两位高资历独立候选人Thomas J. Manning和Brett H. Krause。他们是经过全面候选人搜寻之后确定的最佳人选，具备引导新浪做出改变所需的必要技能。我们相信他们将帮助解决股东面临的巨额价值折让，帮助新浪作出出色表现。
需要注意的是，此次竞选并非是Manning先生和Krause先生与公司任何候选人之间的投票竞争，而是用投票决定是否向董事会增加经验丰富的独立董事。我们深知新浪的各位现任董事都拥有广泛的经验及对公司的深入了解，Manning先生和Krause先生承诺代表新浪所有股东的利益，与现任董事会密切合作。
Manning先生和Krause先生并未以任何形式附属于Aristeia，之前与我们也并无任何关系。他们同意按惯常安排参与提名，新浪股东应清楚了解他们并非“为我们工作”。如果当选，他们将根据自身多年的经验，运用独立判断行事，他们也将代表所有股东的利益在董事会履行受信义务。我们相信投票支持Manning先生和Krause先生将令股东直接、快速受益，向公司发出明确信息，表明其股东对这个一成不变的董事会的不满，因其隐藏在毫不遮掩的借口之后，拒绝采取可行行动为所有股东创造显著的直接价值。
以下将进一步详细说明为何投票支持Manning先生和Krause先生可推动新浪的价值创造变革：
这两位高资历的独立候选人拥有高度相关的商业背景、广泛的董事会经验及关于中国私营行业及整体经济的深厚知识，这些都是解决困扰新浪的战略和治理挑战的必备特质。
我们的候选人将为新浪一成不变的董事会带去急需的新鲜视角。我们认为新浪的整个五人董事会过去和当前所见的未来都仅仅是为内部人士持有的12.8%的股权服务，尤其是为董事长和首席执行官曹国伟持有的12.2%的股权服务。我们希望增加两名董事，确保能充分代表其他87%以上的公司所有者的最佳利益。新浪董事会不仅存在人数过少的问题，而且每位“独立”董事在任时间都超过13年，与曹先生存在密切的长期联系。鉴于董事会目前的组成，我们希望提出一个合理且重要的问题：这个封闭的董事会拒绝新鲜的独立声音是为了更好地服务于所有股东，还是仅仅为了支持某些个人的宏伟幻想？
Thomas Manning拥有在国内外企业董事会（包括中国的多家公司）任职的广泛经验。过去十三年间，Manning先生在七家上市公司董事会任职，其中五家位于中国，另外还有几家国际化私营企业董事会。实际上，企业治理问题影响着中国的公司，而Manning先生是这方面公认的专家，他在一所全球知名的法学院教授这一课题。我们认为，Manning先生具备运用这些技能影响新浪董事会的独特优势，新浪董事会此前已表示只愿意遵守关于企业治理和董事会实践的最低法律标准。新浪股东不禁要问：企业治理最低标准够吗？我们的公司值得按照世界一流标准进行管理以为其股价和知名度带来积极影响吗？
Brett Krause拥有深厚的投资专长和高科技产业知识，尤其熟悉中国市场。Brett目前是紫辉创投的管理合伙人，这是中国一家著名的早期天使风投资本公司。他非常熟悉中国的高科技产业，他的公司在向高科技产业部署资本方面取得了显著成就。另一个同等重要的方面在于，他具备世界最大金融机构的广泛任职经验，包括实施其全球最佳治理实践方面的经验。简而言之，他了解市场，具备必要经验，能把握行业的复杂性及公司运营所在的市场。想想：新浪在探索相关方案，释放公司目前蕴含的巨大价值的过程中，是否会受益于一位资深金融及投资专家的独到见解呢？
我们的候选人将推进公司急需的透明度，向股东清晰阐述公司的战略。尽管新浪持续向第三方投资，但董事会并未妥善向股东传达这些行动背后的动机或长期愿景，这一问题在美国尤其严重。近期，在公司意外宣布将向网络金融公司投资5亿美元之后，新浪的净资产价值折让扩大了2.6%（超过4.69亿美元）。
Aristeia及其候选人与新浪所有股东，而不仅仅是内部人士的最佳利益一致。
Aristeia持有大约300万股股份，是新浪五家大股东之一。我们持有公司约4.2%的流通股，目前市值超过3.25亿美元。作为独立股东，我们持有的股份是通过公开市场购买的，我们专注于成功实施变革和释放新浪的价值。与新浪的虚假指责相反，我们发起此次活动并非出于“自私自利”的目的，而是代表未从董事会独断专行的做法及向曹先生提供不同寻常的优惠待遇获益的全部独立股东的利益。值得注意的是，我们自公开宣布此次活动之后，得到了新浪其他多家大股东的全力支持，我们对此感到非常高兴。
自首次买入新浪股票以来，我们已连续六个季度稳定增持新浪股份，体现了我们对公司基本价值的信任和强大信心。我们相信，只要采取妥善步骤改善公司治理，降低净资产价值折让，新浪将有能力为股东带来丰厚价值。公司关于我们“买进卖出新浪股票”的虚假指责纯属误导，仅仅是为了试图分散投资者对于本项活动核心问题的关注。讽刺的是，正如我们在网站发布的内容所显示的，曹先生其实才是过去半年间最频繁买入卖出新浪股票的股东之一。
股东为了推动新浪完成必须的变革几乎别无其他选择。自Aristeia创立二十年来，我们已私下与多家国内外公司合作，成功实施符合股东最佳利益的战略举措。从新浪的代理资料和新闻稿可以清楚看出，他们声称“以富有建设性的方式接洽”Aristeia和其他股东完全是一纸空文，他们粗暴拒绝补救我们特别提出的严重治理缺陷，决定浪费宝贵的股东资源维护公司股价的严重折让，而不是寻求解决方案修复问题。正如我们提到的那样，我们被迫在新浪同意与其董事长兼首席执行官初次会面之前耗费大量时间和资源正式提名董事。基于在那次唯一的会面之后公司仍缺乏真诚的互动，我们清楚认识到，用公开竞选方式直接向股东说明情况是推动新浪变革的唯一可能途径。如果错过，股东解决这些关键问题的下一次机会就要等到一年之后了。
新浪及曹先生的过往行为记录无可辩驳地体现了罔顾基本企业治理标准的问题。很不幸，这些行为已经侵蚀了股东价值，绝不应容许继续放任自流。
曹先生通过令人不安的关联方交易模式扩大对新浪的一家独大控制权，增加个人财富。2015年6月，新浪宣布将1100万股股份（已发行股票总额的15.8%）出售给曹先生控制的一家杠杆投资公司，导致公众股东价值减少10亿美元，而这位董事长/首席执行接下去两年获利10亿美元。公司竟然修改“毒丸计划”，为曹先生完成此项交易甚至进一步增加其控制权大开绿灯，我们认为这是公然的治理失误。早在2009年便有一桩类似交易，公司将560万股股份出售给曹先生控制的另一家投资公司，导致价值稀释数亿美元。因此，我们认为曹先生持有的12.2%的所有权及其获取方式清楚体现了他与公众股东利益的分歧，表明他和董事会将内部人士利益凌驾于所有其他股东利益之上的不当行为。
曹先生是新浪最大的……卖家？虽然曹先生仍是公司最大的股东，通过可疑的直接股票购买获取超过10亿美元的个人利益 ，但他自2017年5月30日以来售出超过300万股，显然是董事会允许其利用借贷资金购买股份的决定之后引发的可以预见的积压和行动。讽刺的是，新浪拒绝了我们提出的诸多价值创造想法，表示鉴于上一次市场对于股权分配的反应不温不火，因此质疑微博公司(NASDAQ: WB)（以下简称为“微博”）进一步股权分配的效果。但是，它却对曹先生在公告发布后8天内售出自己持有的2.42亿美元的股份（占日交易总额的23%之多）避而不谈。新浪不断提及其授权的股票回购计划同样令人疑窦丛生，因为在新浪大张旗鼓地回购价值3.11亿美元股票的当口，它实际还向曹先生卖出价值4.56亿美元的股票。既然公司实际上是其股票的净卖家，那么回购计划的有效性显然难以服众。
新浪董事会人数太少，无法真正从公司和股东的利益出发充分考虑不同的独立见解。在曹先生担任首席执行官的十年间，新浪董事会人数从10名缩减至5名。相对而言，标普500和纳斯达克100公司的董事会平均人数都超过10名。更严重的是，由于公司的分类董事会结构和治理文件，每年仅有一名董事重新选举，曹先生则享有永久席位。由于这种分类制度，董事会上看不到新鲜见解，董事们几乎也不对股东负有任何责任。
Aristeia曾提出众多改善新浪企业治理的方案，也分享了释放隐藏价值的多种可能途径。
我们重点关注影响新浪业绩不佳的因素，致力于发现并实施相关解决方案以扭转这种趋势。新浪躲在完全由其对微博的所有权所支撑的股价上涨背后。新浪最近刻意选择那些不能对新浪严重的估值差距作出解释的业绩指标，这些指标也不能说明公司业绩因何落后于其所称的同行的业绩，同样印证了这一点。我们相信如果我们的候选人当选，将有助于采取必要行动创造并传达对新浪未来最有益的道路。
新浪如果对下述多种方案进行恰当地探索，而不是简单粗暴地加以拒绝的话，均可以实现股东价值的增加。这些方案包括：探索将新浪出售给可接受的第三方买家；将新浪微博股份全部或大部分分拆或分股给股东；反向兼并（微博收购新浪）；或利用可用现金中的5亿美元或10亿美元回购新浪股票。我们并未提议未来的某一条特定道路；而是提议向董事会增加经验丰富的人士，帮助引导公司走上最佳路径，从而释放公司所有者有权享受的丰厚价值。
我们提议的候选人拥有行业知识、中国专长和市场经验，能通过提升股价为股东创造价值。这也并不是我们的一家之言。摩根大通曾表示：“如果新浪可能采纳Aristeia Capital提出的方案，估计新浪股价将上涨15-45%……”2
各位新浪股东：年度股东大会即将召开，为了所有股东的利益，新浪急需改变。请今天就为蓝色代理卡投上一票。
通过我们确定的两位高资历候选人为董事会带去全新视角和经验，同时实施相关战略举措推动公司成就及股东价值最大化，对于逆转新浪糟糕的企业治理和不理想的财务业绩至关重要。我们呼吁股东投出蓝色代理票，支持高资历候选人Thomas Manning和Brett Krause，向董事会发出明确信息，不再容忍新浪的长期估值折让和一成不变的董事会构成模式。我们期待在公司2017年股东大会召开之前，继续向股东公开传达事件进展。
我们强烈呼吁新浪股东为蓝色代理卡上的两名独立高资历候选人投票，并通过随付的预付费信封寄回。
由于公司规定必须在年度股东大会召开48小时之前收到代理申请，请您务必尽快将您的蓝色代理卡寄回给我们，投上您宝贵的一票。
如您已向公司寄回白色代理卡，您提交日期在后的蓝色代理卡，即可撤销之前的卡片。
如您有任何问题或在投票时需要任何协助，请通过以下电话号码联系Okapi Partners LLC。
请您今天就签署蓝色代理卡并注明日期，然后寄回！
致礼！
Robert H. Lynch, Jr.
合伙人
Aristeia Capital, L.L.C.
10月24日， Aristeia 再次发布新闻稿，督促股东支持该公司的提议,
这个新闻稿的中文原文如下：
Glass Lewis认可Aristeia提议的两名新浪董事会候选人
- ISS和Glass Lewis两家著名代理顾问公司均表示支持Aristeia提出的“新浪需要改变的情况” –
- Glass Lewis建议新浪股东投票支持Aristeia的两名高资历候选人Thomas Manning和Brett Krause–
康涅狄格州格林尼治--(BUSINESS WIRE)--(美国商业资讯)--Aristeia Capital, L.L.C.（与Aristeia Master, L.P.及其他几家附属公司统称为Aristeia，以下简称为“Aristeia”或“我们”）是新浪公司(NASDAQ: SINA)（以下称为“新浪”或“公司”）的长期投资者及现有的五家大股东之一，持有新浪大约300万股股份。Aristeia今天宣布著名的独立代理投票顾问公司Glass, Lewis & Co.（以下简称为“Glass Lewis”）认可Aristeia提出的“新浪需要改变的情况”，建议新浪股东投票支持Aristeia的两名高资历独立候选人Thomas J. Manning和Brett H. Krause于2017年11月3日举行的年度股东大会加入公司董事会成员。
Glass Lewis认可Aristeia提出的“新浪需要改变的情况”，并建议新浪股东投票选举Thomas Manning及Brett Krause同时加入新浪董事会。Glass Lewis表示：
“我们认为，反对方的被提名人Manning和Krause拥有深厚的高管级别金融服务经验，包括在中国和亚洲投资的经验，将为董事会带来宝贵价值。Manning先生还拥有丰富的上市公司董事会经验和中国企业治理专长，Krause先生则拥有中国社交/移动产业专长。我们相信这两位反对方的被提名人具备良好的条件，帮助董事会进一步评估潜在的战略可选方案。”
“我们相信反对方针对解决公司净资产价值折让问题，提出了多项极具说服力的想法，包括增加股票回购、将更多微博股票配发给股东及其他潜在战略可选方案。”
“此外，我们发现在任董事会并未提出有说服力的论据证明反对方提出的关于解决净资产价值折让问题的方案可能失败或对股东不利。与此相反，我们相信反对方已清晰陈述了进一步股票回购和/或配发可能带来的增长机会。”
Glass Lewis审视了新浪的财务业绩及其企业治理实践之后，得出相关结论。Glass Lewis对公司展现的企业治理实践深表关注，认为此等实践很可能是导致新浪股票交易价格与净资产价值相比大幅折让的原因：
“我们认为，公司股票交易价格与估算的净资产价值相比存在大幅折让，而现任董事会及管理层整体而言似乎不愿意采取所有必要措施以减少或消除折让，从而为股东释放价值。”
“我们发现新浪的长期总股东回报业绩与同行其他公司及整个市场相比处于不利地位。虽然公司最近的总股东回报与同行其他公司及市场相比大体较好，但我们认为大部分的业绩优势都来自于微博股票的表现，而不是公司自身经营或财务业绩。”
“我们认为，公司采取的多项企业治理实践都并非出于股东的最佳利益，包括维持或实施分类董事会和毒丸计划等防御策略。我们发现在任董事会长期一成不变，平均任期达14年，所有独立董事在董事会的服务年资都不低于13年。在这方面，我们希望董事会能从额外监督和新鲜视角中受益。”
2017年10月19日（周四），另一家著名的独立代理投票顾问公司Institutional Shareholder Services（以下简称为“ISS”）同样建议新浪股东投出蓝色代理卡，同意Aristeia候选人Thomas J. Manning加入董事会。ISS表示，为推动长期价值创造，新浪董事会需要增加新鲜视角。ISS表示：
“（向目前相对规模较少及彼此非常熟悉的董事会）增加一个或多个新的视角有助于降低董事会成为“传话筒”的风险。在市场激烈竞争且不断变化，对传统网络门户广告商业模式越来越不友好的情况下，增加新视角对于规划公司未来增长路线的重要性日益凸显。基于以上理由，反对方提出了极具说服力的需要改变的情况论证。”2
Aristeia Capital, L.L.C.合伙人Robert H. Lynch, Jr.表示：“Glass Lewis建议股东为我们两名高资历候选人投票，以及紧随其后的ISS建议新浪股东投出蓝色代理卡，体现了对于Aristeia倡导向新浪董事会增加新鲜视角运动的极大支持。尽管新浪视图分散股东对于公司真正面临的治理和估值问题的注意力，我们呼吁股东专注于事实。我们仍然相信两位候选人将从增加董事会新视角及自身的监管、投资和治理专长等方面，令新浪董事会受益，改善企业治理并释放价值，我们期待在公司股东大会召开之前继续向股东阐述这些情况。”
新浪的反击
新浪先是发布声明质疑Aristeia的企图，声明中写道，我们不认为买卖新浪股票以支持其收益的Aristeia是真的对治理感兴趣。相反，我们认为Aristeia只对实施短期和自私自利的议程感兴趣。
新浪还表示，曾多次要求Aristeia遵从公司程序，让董事会评估候选人，但Aristeia提名的候选人拒绝与新浪董事会成员会面。
新浪称，尽管我们认为让持股3.5%的股东控制大约30%董事会是不合适的，但新浪董事会还是根据目前有限的信息，对Aristeia提名的候选人进行了评估，并认为他们不会为董事会增加任何能力与经验。
下图是新浪公司网站上所公布的从9月份至今就此事项的进展信息和公告内容：
以下是新浪在10月26日致股东信，提醒股东在投票的时候赞成新浪董事会的提议，同时反对ARISTEIA 所提议的两位候选人当选新浪董事。
在该函件中，新浪力争说服股东，其给出的主要理由包括：
1.新浪现任董事会的优良业绩表现和胜任能力；
2. Aristeia 所提议的四个处理方案不切实际，不可行，包括可能存在监管风险；
3. Aristeis 所提议的两名董事候选人存在独立性问题和胜任能力问题。
SINA Corporation Reminds Shareholders to Vote "FOR" SINA Director, Yichen Zhang, on the WHITE Proxy Card TODAY
Highlights the Strength of SINA Board and Record of Transformative Growth and Value Creation
Urges Shareholders to Vote "AGAINST" the Election of Each of Aristeia's Nominees.
BEIJING, Oct. 26, 2017 /PRNewswire/ -- SINA Corporation ("SINA" or the "Company") (NASDAQ: SINA), a leading online media company serving China and the global Chinese communities, urged shareholders to vote TODAY "FOR" the re-election of SINA nominee, Yichen Zhang, and "AGAINST" each of Aristeia's nominees, Brett Krause and Thomas Manning, on the WHITE proxy card. The Company's upcoming 2017 Annual General Meeting of Shareholders (the "Annual General Meeting") to be held on November 3, 2017 is fast approaching, and all shareholders' votes are extremely important, no matter how many shares they own. SINA shareholders of record at the close of business on September 20, 2017 are entitled to attend and vote at the Annual General Meeting.
For shareholders owning shares in "street name" or through a broker-dealer, to ensure your shares are represented at the Annual General Meeting, please vote by telephone or Internet before 11:59 p.m., Eastern Daylight Time, on Tuesday, October 31, 2017, or 11:59 a.m., Hong Kong Time, on Wednesday, November 1, 2017. SINA's proxy statement and other important information related to the Annual General Meeting can be found on the Company's website at http://corp.sina.com.cn/eng/AGM/.
SINA encourages shareholders to vote for continued value creation, focused execution of a long-term strategic plan and highly-qualified directors with relevant experience by voting "FOR" SINA nominee, Yichen Zhang, and "AGAINST" each of Aristeia's nominees. SINA reminds shareholders of the following:
1. Your Board of Directors and management team have delivered strong recent operating performance, share price appreciation above market and peers, and significant shareholder returns, including:
second quarter 2017 record high 235% year-over-year non-GAAP income from operations growth and record high 48% year-over-year net revenue growth;
approximately 165% appreciation of SINA's share price since Charles Chao, Chairman and CEO of SINA, made a significant investment in SINA and became the Company's largest shareholder1;
approximately 171% three-year growth in SINA's share price, outperforming the NASDAQ Composite Index and a diversified peer set2; and
approximately US$1.6 billion delivered to SINA shareholders through share repurchases and distributions of Weibo shares, representing more than 12% of SINA's total holdings in Weibo.3
The market recognizes the value your current Board of Directors has created and continues to create. SINA trades at a P/E ratio of 42x, versus the mean P/E ratio of 34x for a comparable group of Chinese Internet companies.4
2. The successful incubation of Weibo and transformation of SINA's core business underscore your Board's and management team's long-term vision and strong execution. Over the last several years, your highly engaged and active Board has overseen a transformative strategy for SINA and Weibo that continues to drive innovation and create significant value. SINA proactively adapted our strategy to expand and enhance our mobile advertising platform. Advertising has been a main source of SINA's revenues since its inception, and our strategy leverages the power of Weibo – a business that was 100% incubated under the guidance of your Board – to achieve cross-platform financial and operational synergies to grow revenues and deliver value, including with our Fintech businesses. Ahead of taking Weibo public in 2014, your Board developed an incubation strategy that included identifying key investments to support Weibo's infrastructure and providing support on talent, technology, resources and capital that have fueled Weibo's tremendous growth and outperformance.
3. Your current SINA Board has the right mix of leadership experience covering all critical areas. Currently, you are represented by a Board of Directors that is highly qualified, is committed to acting in your best interests, and has been carefully selected to ensure the right mix of skills and expertise that is critical to overseeing a leading online media company in China. Your Directors collectively bring relevant expertise in China's Internet industry, professional online media and social media businesses, and finance and asset management at publicly-traded companies. Your Board's financial, operational and corporate governance leadership provides a deep understanding of how best to manage the financial and investment functions of publicly-traded companies operating in China.
In contrast, Aristeia is seeking to implement a risky, short-term interest driven and value-destructive process for SINA and Weibo that focuses on achieving terminal value to support Aristeia's own funding needs at the expense of ALL SINA shareholders. We believe that Aristeia's proposals merely consist of financial engineering maneuvers that will introduce substantial risk to your company, including certain proposals that are simply not feasible and will not create sustainable shareholder value.
As Institutional Shareholder Services ("ISS"), a leading proxy advisory firm, underscored in its October 19, 2017 report, "there are possible regulatory challenges and viable counterarguments facing each of [Aristeia's] four proposals."5 ISS stated6:
"Selling SINA to a third party: Selling the [C]ompany to a non-Chinese third party seems to be a non-starter…"
"Splitting off SINA's Weibo stake: A transaction involving a change of control of Weibo could be subject to the national security and antitrust enforcement provisions…"
"Negotiating a reverse merger: Here, Alibaba's stake in Weibo could present a hurdle…"
"Increasing buybacks: The [C]ompany has extended its 2016 share buyback program…"
ISS added, "While none of the proposals above should necessarily be precluded from exploration, it seems that the two most accessible alternatives—SINA share buybacks and partial Weibo share distributions—are strategies that the [C]ompany is already engaging in, with the main dispute among the parties being the amount and timing of said buybacks and distributions."7
Furthermore, Aristeia's nominees, Messrs. Krause and Manning, lack the relevant skills, experience and fundamental understanding of SINA's business model, as well as the Chinese regulatory environment and public companies operating in the Internet and media industries in China. Mr. Krause has no public board experience, and ISS agrees, "Since the [C]ompany is subject to a high degree of regulation by the [People's Republic of China], prior public board experience in China seems to be an important risk mitigant at the present moment." 8In addition, we believe Mr. Manning is already over-committed in serving on the boards or holding executive positions at eight companies, including as Chairman or as a Committee member at three companies, and as a lecturer at a university. He also resides in Illinois, USA. Governance experts emphasize the importance of directors' committing sufficient focus and time to the boards they serve on, and we believe Mr. Manning is unlikely to have the capacity to serve as an effective director on the SINA Board.
We also question the independence of Messrs. Krause and Manning, who have collectively been paid approximately US$160,000 for the participation in Aristeia’s wasteful proxy contest. Mr. Krause also has a conflict of interest as an investor in SINA’s competitor, Inke (映客), and ISS notes, “the risk for conflict is of some concern.”[9] Such financial compensation represents a significant incentive for Aristeia’s nominees to implement disruptive and potentially value-destructive alternatives for SINA at the behest of Aristeia.
Shareholders have the power to help build on SINA’s extraordinary momentum and support your Board and management team in generating sustainable, profitable growth. We urge you to vote against Aristeia’s short-term interest driven proposals by voting “AGAINST” each of Aristeia’s nominees on the WHITE proxy card TODAY.
中概股代理权第一战
据媒体报道，代理权之争原本在亚洲比较少见，而西方公司向总部在中国大陆的公司发起挑战的案例更是少之又少。不过近年来，这类案例在亚洲越来越多。根据研究公司Activist Insight的数据，今年上半年，激进投资者在亚洲向38家公司发起了代理权之争，该机构估计，全年或有65家公司成为激进投资者的目标，这个数字高于2014年的40家，但却低于去年的78家。
根据Activist Insight的研究，自2013年以来，激进投资者在所瞄准的亚洲公司中成功推动40%做出了改变。同期美国的成功率为56%。
对冲基金Elliott Management Corp.在7月份成功增持东亚银行有限公司(Bank of East Asia Ltd.，简称：东亚银行)股份至8%，该基金曾敦促东亚银行做出一系列公司治理方面的改变，包括考虑将自身出售。Elliott还针对三星电子提出了建议。另外Third Point LLC创始人、激进投资者Daniel Loeb也成功推动7-Eleven母公司Seven & I Holdings Co.做出了改变。
就在美国上市的中概股公司而已，似乎这也是第一案例，可谓是中概股代理权第一次大战。此次大战鹿死谁手，在11月份的股东大会将会见分晓。
不论如何，这是一场规则明确，流程明确，信息透明，有专业公司参与的中概公司和华尔街之间的又一次跨洋大鏖战。值得关注，值得学习、借鉴和探讨。