8月15日,腾讯(00700)公布了备受关注的二季度财报,营收、净利润等指标不及预期。次日,腾讯股价下跌逾3%。
不过,财报表现不佳只是暂时的,腾讯前景依旧可观。
腾讯2018年第二季度营收为737亿元人民币,净利润为179亿元,均低于预期。网络游戏收入为252亿元,同比增幅仅为6%,令市场大失所望。
其实,这主要受不可抗力影响:由于正处于重组过程中,国内监管机构暂停了对新网络游戏的审批。被公司给予厚望的《绝地求生》在焦急地等待审核中,尚未有机会展现变现能力。
资料来源:腾讯,华盛证券
受社交媒体广告营收高达55%的爆炸式增长推动,广告营收同比增长39%。需要注意的是,微信的广告变现能力尚未得到完全开发,目前每天仅向用户推送两个广告。随着变现能力的进一步挖掘,微信有望在未来几年成为公司一大增长引擎。
公司在数字支付、云计算和在线视频等领域的增长同样惊人。
尽管目前的利润率低于游戏业务,不过在成长到一定规模后,这些业务的盈利状况可能将大为改观。
虽然未来几个月网络游戏的审批情况还有待观察,但考虑到旗下已有15款游戏获准上市,公司不必太过担心。此外,近年来公司的营收来源日益多元化,网络游戏在总收入中的占比逐渐下降:2016Q2该比例为48%,一年后跌至42%,2018Q2更是跌至34%。因此,对公司整体来说,当前游戏业务的不利局面影响相当有限。
资料来源:腾讯,华盛证券
在网络游戏、社交媒体、数字支付、在线媒体和电子商务等领域,腾讯均位于市场前列。从长远来看,以上领域潜力巨大,市场规模合计超过1万亿美元。
显然,公司受益于网络效应——随着时间的推移,平台的价值会随着规模的增加而增加。在社交网络和数字支付等业务中,用户相互吸引而进入平台。用户越多,平台能为用户提供的价值也就越大。如此一来,QQ、微信支付等产品得以进入良性的增长周期,公司的竞争力也得到提高。
资料来源:腾讯,华盛证券
另外,腾讯是唯一一家同时在社交媒体、支付、游戏、即时通讯和音乐等领域拥有用户数据的公司,这些数据来自数亿用户。
《华尔街日报》称,
腾讯将把数据交给数千名科学家,以便于改善产品以及投放广告。
在数据重要性日益显现的今日,腾讯无疑掌握极大优势。
凭借丰厚的财力,腾讯在全球范围内大量投资。
比如说,腾讯拥有特斯拉、Snap、Spotify和优步等知名美国公司的股份。自2017年初以来,腾讯投资的公司中有12家走上IPO之路,腾讯持有的股权价值也随之涨至200亿美元以上。
资料来源:CBSINSIGHTS,华盛证券
据分析师预测,2019年腾讯每股收益为1.66美元,预期市盈率为27倍。考虑到腾讯营收年增长率超过30%、运营利润率位于25%和30%之间,以上预测并不为过。
下图展现了公司近5年的部分关键数据。
可以看出,目前腾讯的市值与EBITDA的比率为27.74、市值与自由现金流的比率为28.79、市销率为10.89,均处于较低位置,股价接近估值区间的低点。
资料来源:YCharts,华盛证券
虽然受游戏审批风波影响,腾讯的基本面依然良好,继续保留高速增长的可能性。同时,业务布局、对用户数据的使用和股权投资等方面共同构成了公司的独特优势。
种种因素表明,目前腾讯的估值可能偏低,投资者不妨多加关注。