数据来源：Wind，华盛证券
核心观点
公司的迅速扩张与内地访港游客消费密切相关，公司店铺均位于内地游客人流量较大区域，产品也根据内地游客喜好进行调整。
公司通过采购渠道的调整和销售成本控制，在租赁和人力成本逐渐上升的情况下实现毛利润的稳定上涨。
由于主要顾客是内地访港游客，公司业绩与中国经济关联度较高，当前每笔消费金额出现下滑趋势需要注意。
公司未来业绩是否继续稳定增长，新零售推广战略也十分关键。
优品360控股有限公司成立于2013年，与同年起开始经营“优品360°”品牌的连锁零售店铺，市场份额在香港七大休闲食品零售商中排名第二。
公司主要出售海外进口的预先包装休闲食品，主要产品分为7类：朱古力及糖果；包装烘焙产品及零食；坚果及乾果；谷物及其他杂项食品；饮品及酒类；个人护理产品；其他产品。公司供应商主要来自欧美、日韩和东南亚，目前共计有495个品牌，1960个单品。
公司的崛起和内地访港游客机遇相关，首间品牌店就开在新界上水，內地游客即日来回的购物必经地。公司近年新开的零售店铺也均位于内地游客人流量较大的地点。截止目前，公司在香港有85间零售店铺，其中香港岛15间，九龙33间，新界37间。
资料来源：招股书，华盛证券
访港旅客总人数在最近5年成整体上升趋势，13-17年复合增长率为1.9%，而中国内地旅客为2.1%，超过整体增速。2016年由于深圳居民签注政策改变，内地访港人数下滑拖累总人数下滑，在2017年重回增长趋势。
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2017年中国内地旅客占访港旅客的76%，从消费习惯看，内地旅客更喜好食品烟酒，是过去5年促进香港零售市场持续增长的重要推力之一。
未来五年，由于内地旅客和本地居民对进口食品的需求，香港休闲食品零售市场将以5.7%的增长率增长，2022年整体销售额将达到65亿港元。
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竞争格局方面，当前香港的休闲零售食品市场共有7大零售商，总计市场份额为87.6%，其中公司排名第二，市场份额对后5名形成优势。同时，虽然店铺数量不及第一大零售商，但每店铺零售收入排名第一。
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虽然公司产品种类多样，但公司营收主要来自三大主要产品是：朱古力及糖果；包装烘焙产品及零食；坚果及干果。最近三年，三大产品的销售额占公司总销售额的70%以上，其中朱古力及糖果占总销售额的三分之一。
公司的顾客以街客为主，近三年街客销售额占99%以上，剩余顾客为企业顾客和业内贸易公司，占比很小。
公司的产品供应主要来自日本、美国、欧洲的供应商以及香港的进口商，其中日本供应商的采购额比重逐渐提升，反映出公司为贴近内地旅客喜好做出的积极调整。同时，香港进口商的比重不断降低，是降低进货成本的积极讯号。
由于香港将发展新景点来维持对游客吸引力，内地和总体访港游客人数未来将继续上升，而香港本地居民的零食需求也会提高，所以公司的发展战略仍是继续通过新设零售店来扩大运营规模，抢夺未来的增量市场。
财务分析：销售成本优化，毛利率小幅上涨
资料来源：招股书，华盛证券
公司近三年营收的复合年增长率为50.85%，高于销售成本的年复合增长率48.11%，反映出公司在控制销售成本有一定成效。鉴于同期香港的人力成本和租赁成本处于上升趋势，所以公司实际的成本控制效果更好。
同期公司的毛利率也从2016年的29.3%逐渐上涨至2018年的31.8%。上升的主要原因是从香港进口商采购的比重下降，以及公司的采购规模扩大，所以公司的采购成本降低。
公司的竞争优势在于已经培养出一个内地游客认可度较高的零食店品牌，并借由内地游客消费实现快速扩张和规模效应，获得业内竞争的优势地位。
公司风险点在于内地赴港消费与中国经济关联度较高，而目前每笔消费金额有下滑趋势，具体见下图。公司为应对该情况，提出本地市场和新零售市场开发的战略。所以公司业绩能否继续稳定增长，需要关注经济环境是否稳定向好，以及公司是否能通过新零售推广触及更大的内地零售市场。
资料来源：招股书，华盛证券