A股财务数据的整理和使用
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摘要：基本面量化是应用量化研究领域的重头戏，财务数据的整理和加工是基本面量化的第一步。本文梳理了财务数据的基本知识，包括报表类型、数据来源、调整更正和使用原则等，并给出了单季度和TTM数据的计算流程。在本报告的基础上，可以搭建财务因子计算框架，为后续基本面量化研究铺好路。
1.财务数据
经典的有效市场理论认为，公司的一切信息都反映在了股价上面，基本面研究可能并无用武之处。然而近年来各种异象的发现，表明市场并没有那么有效。目前大量研究把精力放在交易数据的挖掘上，像工厂一样制造出了形形色色的因子；反而更加符合直觉的基本面研究，时常遭到莫名其妙的攻击。事实上，基本面量化是应用量化研究领域的重头戏，也是我们后续努力的方向之一。千里之行，始于足下，财务数据的整理和加工是基本面量化的第一步，也是本文要讨论的主要内容。
财务数据就是与企业财务有关的数据，主要是反映企业一定期间的经营成果和财务状况变动。交易所为了保护投资者的权益，要求上市企业定期公布财务报告，以便投资者了解其经营以及财务状况。
1.1报告期
在内地，《会计法》规定会计年度从1月1日开始，12月31日结束。一般要求上市企业一年定期披露四次财报，分别是一季报、中报、三季报、年报[1]。财务报告在披露日期上没有严格要求，只要在规定的截止日之前披露就行。每个报告期都有一个标识，一般用年份+季度末表示，如2018年三季报用“20180930”标识，2018年年报用“20181231”标识，具体定义见表1。
表1 财务报告期
数据来源：CQR
1.2财务报表
财务报告主要由财务报表构成[2]，财务报表包括五表一附注，即资产负债表、利润表、现金流量表、财务状况变动表、附表和附注，具体定义和特点见表2。
表2 五表一附注
数据来源：CQR
1.3业绩预告和快报
业绩预告和业绩快报是财报预披露的两种形式，旨在提前释放重要的会计信息，减少股价波动。业绩预告主要是对公司当期净利润情况的预计，包括预告类型、净利润上下限、净利润变动幅度上下限和业绩变动原因等内容；业绩快报更加全面，一般披露公司主要的财务数据，包括营业收入、净利利润和总资产等关键科目，可以提前用来计算各类财务因子。
表3整理了业绩预告的基本规则，包括披露条件和披露时间；表4为业绩快报的披露规则。
表3 业绩预告披露规定
数据来源：CQR，上交所，深交所
表4 业绩快报披露规定
数据来源：CQR，上交所，深交所
1.4数据源
财务报告一般可通过上市公司官网或交易所网站进行查询，但要做量化研究则需要整理好的结构性数据。目前可以从多个数据源获取财务数据，表5整理了我们使用过的一些数据源及它们的优势劣势[3]。
表5 常见数据源
数据来源：CQR
2.调整和更正
2.1基准报告期
在最新报告期财务报表披露时，会同时披露对应的某个历史基准报表。不同报表对应的基准报表不同，资产负债表对应上年年报，如图1白云机场披露2018年三季报的时候，会同时披露年初余额（2017年年报）；利润表和现金流量表对应为上年同期值，如图2白云机场2018年三季报现金流量表时，会同时披露上年同比报告期（2017年三季报）。
图1 白云机场2018年三季报资产负债表
数据来源：白云机场三季报
图2 白云机场2018年三季报现金流量表
数据来源：白云机场三季报
无论一季报、半年报、三季报还是年报，在每期资产负债表披露时，其对应的基准报表都为上年年报；而现金流量表和利润表，其对应的基准报表总为对应的同比报告期，对应关系见表6，表7给出了一个示例。
表6 基准报告期
数据来源：CQR
表7 基准报告期示例
数据来源：CQR
2.2调整和更正
财务报表披露后，由于某些原因可能会进行一些修正，更改原始的科目数值。修正按照时间频率分为两种，一种是调整，一种是不定期更正。
财务报表第一次披露时的值，称为原始报表；在后续定期报告中再次披露基准报表时，如果基准报表和原始报表科目数值出现了不同，则发生了调整。以中铁工业（600528.SH）为例，在2017/3/31首次公布了其2016年年报（原始报表），如图3所示；2018/3/28公布2017年年报时同时披露了2016年年报（基准报表），如图4所示。图3期末余额对应2016年原始报表，图4期初余额对应2016年基准报表。可以看到，货币资金、应收票据、应收账款和预付款项均进行了调整。
图3 2016年中铁工业合并资产负债表（部分）
数据来源：中铁高新年报
图4 2017年中铁工业合并资产负债表（部分）
数据来源：中铁高新年报
不定期更正指的是，由于会计政策变更或者会计统计差错等原因，对之前某期的报告进行更正。更正需要发更正公告，没有明确的时间规律。以柳工（000528.SZ）为例，其2018/8/30披露了2018年半年报，在2018/9/29日对半年报进行了更正，表8展示了利润表部分科目更正前和更正后的数值。
表8 柳工2018年半年报利润表更正
数据来源：CQR
2.3基本原则
在进行财务数据的量化研究时，调整和更正的存在会增加数据处理的复杂度。一个处理方式是，不考虑调整和修正，只使用第一次披露的数值。这种方式简单易实现，不会引入未来数据，逻辑上也讲得通；缺点是无法反映调整或更正等新信息，信息利用不充分。另外一种方法是始终采用调整后和修正后的最新数据，这种方式也简化了计算过程，缺点是历史回溯时会利用未来数据，导致结果偏差较大。
上面两种方式为了追求简单而牺牲了精确性，在实际应用中并不推荐。量化研究是一个精细的过程，事实上应该遵循以下原则：在当前时点利用可得的最新信息（point in time）。按照这个原则，既能保证充分利用最新的数据，例如考虑调整和更正，或者将业绩预告和业绩快报考虑进来，也可以完全避免使用到未来的信息。
2.4 数据存储
无论是Wind还是Tushare，三大表在处理调整和更正时采用了相同的步骤。以大智慧（601519.SH）2014年年报合并资产负债表为例，表9记录了其首次披露、调整和更正过程。
表9 大智慧2014年合并报表的调整和更正
数据来源：CQR
因此，底层表中同一个报告期可能会有多条记录，一般包括4条：类型1-初始报表（最新值）、类型2-基准报表（最新值）、类型3-初始报表（原始值）和类型4-基准报表（原始值）。这四种类型与wind和Tushare的对应关系如表10所示。
表10 合并报表在底层表中的四种记录类型
数据来源：CQR
需要注意的是：1）如果没有任何一个会计科目发生调整，则初始报表和基准报表记录相同；2）由于对上市公司财务报表披露规范的指定，1998之前的数据没有调整和更正，每个报告期只有一条记录；3）如果更正发生在基准报告之前，则只有三条记录：初始报表（最新值）、初始报表（原始值）和基准报表（最新值）；4）如果更正发生在基准报告之后，则上面四条记录都有。
2.5如何使用
为了说明如何正确使用数据，图5展示了几种常见的情况。
第一种情况，如图5a所示，x年年报在t1日披露后，如果没有发生调整和更正，此时只有1条数据即类型1。t1日后如果要使用该财报数据，则提取类型1即可。
第二种情况如图5b所示，x年年报在t1日首次披露，在t2日x+1年年报披露时顺便再一次披露了x年年报（基准报表）。则在t1~t2日如果要使用该财报数据，提取类型1；在t2日后如果要使用该数据，则提取类型2。
图5c展示了第三种情况，即除了常规的初始报表和基准报表，还发生了数据更正，且更正发生在基准报表之前[4]。在t1日x年年报披露，此时记录为类型1；在t2时刻对年报进行了更正，此时更正后的数据记为类型1，更正前的数据记为类型3；在t3日披露调整数据，此时记录为类型2。因此，如果在t1~t2日要使用x年年报，应提取类型3；在t2~t3如果要使用该数据，则提取类型1；在t3之后，提取类型2即可。
最后一种情况见图5d，即更正发生在基准报表之后。t1日披露x年年报，此时记为类型1；t2日披露x年年报基准报表，记为类型2；t3日发出x年年更正公告，此时修改类型1和类型2为更正后的最新值，原来的数据分别记为类型3和类型4。因此，如果在t1~t2要使用该年报，则应提取类型3；在t2~t3要使用该数据，则提取类型类型4；t3之后提取类型2即可。
图5 调整和更正示例
数据来源：CQR
3.财务计算
3.1单季度数据
每年12个月可以分为四个季度，每个季度包含三个月份，单季度数据对每个季度作单独衡量。由于资产负债表是一个时点数据，因此单季度数据和对应的报告期数据相同；对于利润表和现金流量表，一季度数据和一季报相同，其余三个季度数据等于对应报告期减去环比报告期数据；如果环比报告期缺失，则无法计算单季度数据，单季度数据为空。具体对应关系见表11，计算流程图见图6。
表11 单季度指标计算
数据来源：CQR
图6 单季度指标计算流程图
3.2 TTM数据
TTM是Trailing Twelve Months首字母的缩写，即滚动12个月数据，以消除季节性差异使得横向可比，具体计算流程图见图7。
对于资产负债表来说，由于其为时点数据，如果要计算其科目TTM数据，常见有三种算法：1）当前最新数据；2）最近四个报告期平均值；3）当前最新报告期和其同比报告期的平均值。
对于利润表和现金流量表来说，如果最新报告期为年报，则TTM数据即为年报数据；如果是其他报告期，则TTM数据等于当前最新报告期数据，加上上年年报数据，减去上年同比报告期数据；如果上年年报或同比报告期不存在，可以使用年化算法，即当前最新报告期数据乘以年化系数[5]。
图7 单季度指标计算流程图
A股上市公司从2002年开始披露季度资产负债表和利润表，从2003年开始披露季度现金流量表
财务报表是财务报告中的标准数据，除了五表一附注外，财务报告还包括董事报告、管理分析和财务情况说明书等非标准内容
从wind接口提取会计科目或者财务指标，如果报表有过更正，只能提取到更正后的数据，例如柳工（000528.SZ），提取的每股收益和净利润/营业总收入，均是用更正后的数值计算。另外，从wind接口提取财务指标，财务指标均是用调整前的数据计算，例如中铁工业（600528.SH）的流动资产/总资产，虽然后面进行了追溯调整，但并没有用更新该指标的值。和wind一样，Tushare财务指标表中，如果有过更正，只能提取到更正后的数据；如果有过实质性调整，也不对指标进行更新。
还有一种极其特殊的情形，即更正公告和基准报表在同一日披露。这种情况比较少见，小差错往往在基准报告中就可以做修正调整，除非影响比较大。如股票600087.SH在2010年年报，初次披露日期为20110304，在20120412日披露了2011年年报及2010年年报基准报表，同一天也披露了2010年会计差错更正。这种情形在提取数据时，可以忽略掉会计更正记录，因为在新的基准报告中也会体现这种更正。
一季报、中报和三季报的年化系数分别为4、2、4/3
（END）
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