市值突破1200亿，只卖出5万辆车的蔚来，为何比得上2个广汽？
这10月来，蔚来股价一路飙升，市值一度突破1200亿。
这个数字，在中国上市车企市值排行榜中，跻身TOP5。其仅次于比亚迪、上汽、吉利和广汽。
其中，广汽港股市值仅为570多亿，还不足蔚来汽车1/2。
文|黄晓军
来源|新商业要参（ID：xinshangye2016）
2017年11月，易车的一个论坛上，国民经济研究所所长樊纲坐在第一排，他的旁边是易车董事长兼CEO李斌。
趁着上台演讲前的罅隙，李斌向樊纲介绍易车，他说可以理解成为房地产行业的搜房、旅游行业的携程。
同时，他在皮夹里找着另一张名片，上面印着的Title是蔚来汽车创始人、董事长兼CEO。
李斌主要的精力都放在蔚来汽车上，从2014年开始，他将自己全部身家的1.5亿美元都投进了这个事业。
为了让樊纲更直观地了解蔚来汽车，李斌让其直接理解成是特斯拉。他说，蔚来汽车完全和特斯拉竞争，而价位只是它的一半。
当时，樊纲只是迎合着点头，稍稍问了几句。这位知名经济学家想必知晓，特斯拉新能源汽车这一年已在中国市场实现销售额翻番，突破了20亿美元。
那一年，人们对于“中国版的特斯拉”几乎不抱希望。
业内一个很流行的说法是：国家用13年时间，万亿资金投入，才打开新能源汽车的大门，贾跃亭用一页PPT，就把它关上了。在此几个月前，贾跃亭去美国开FF的例会，“下周回国”成了一届传说。
李斌多多少少被认为是下一个贾跃亭。
2017年12月16日，第一款蔚来汽车——蔚来ES8电动汽车面世。为了这场发布首秀，李斌租下整个五棵松体育馆；请来全球破亿人信仰膜拜的美国独立摇滚乐队Imagine Dragons。据说，乐队唱了6首歌，拿到了1000万。
不仅如此，发布会现场还请来了5000名蔚来ES8准用户。李斌为此雇用了8架飞机，60节高铁车厢，160辆大巴，19家五星级酒店。
「酷玩实验室」后来报道，这一场华丽的开篇，李斌耗费了8000万元。但这些开销，在蔚来汽车未来2年的盈亏中，显得不值一提。
如果按照上市公司股东收益计算，蔚来2018年、2019年累计亏损达到347.41亿元，平均每个月亏掉了14.48亿。
李斌，是比王多鱼还能花钱的倒霉蛋。
备受质疑的2018
第一辆蔚来ES8电动汽车发布之后的两年里，李斌说公司一直都在重症监护室躺着。
最先的问题就是量产。在那场五棵松发布会后，李斌宣布2018年要交付1万辆蔚来汽车。
但在后来的招股文件中发现，截至7月31日，蔚来汽车只交付了481辆ES8，加上交付的少量EP9，总数也不超过500辆。
这意味着，剩下的153天，李斌要硬造出9500辆蔚来汽车。
数据爆出当日，小鹏汽车CEO何小鹏就发布朋友圈表示，今年没有人可以交付1万辆新能源汽车。这侧面质疑蔚来汽车创始人李斌年初许下的量产目标。
旋即，李斌亲自回复何小鹏，“今年蔚来如果不能交付1万辆，我输你一辆蔚来ES8。”
正值蔚来汽车纽交所IPO时期，任何质疑都会在这个时候被放大，然后影响到资本市场对于公司价值的评判。
但李斌很倒霉，量产预期问题没解决，续航问题又来了。
2018年8月初，有蔚来ES8车主反映，ES8在高速上以120千米/小时均速行驶，续航里程只有178千米，达不到厂商所宣传的NEDC综合续航里程355千米。
随后，蔚来汽车在同等条件下进行ES8实车测试，在120千米/小时的等速行驶中，续航里程也仅为226千米。
此事迅速引起轩然大波。蔚来汽车的能源补给方案为换电模式，其优势在于使电动车像燃油车一样快速补充能源。
可惜的是，换电模式要求高、低配车型电池规格统一，导致蔚来ES8作为一款高端全尺寸7座SUV，仅配备了70KWh的电池，而常规配置至少是100KWh。
此外，换电站场地成本、运营成本、备用电池储存成本高企。特斯拉本也是换电模式，但最终因为以上问题改为了充电模式。
拿到国产电动汽车领域来看，当时的蔚来ES8的续航里程不如吉利帝豪EV450、秦EV450、腾势500等传统品牌。
为了绕开与传统品牌的比较，李斌为蔚来汽车找了一个新概念，新创造车。蔚来汽车，成为了新创造车第一股。
但现实是，蔚来ES8的电池模组来自宁德时代、三星SDI，四驱系统与动力总成悬置来自博世，挡风玻璃来自福耀……而整车由江淮汽车代工。
根据2016年5月蔚来汽车与江淮汽车达成的五年制造合作协议，江淮汽车为蔚来汽车代工生产蔚来ES8和ES6两款车型。
另据工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（11批）显示，蔚来ES8的生产主体为江淮汽车。这导致蔚来汽车的车上虽然有蔚来的LOGO，但车尾也必须有“江淮”字样。
有网友就成上传图片爆料，称一位蔚来的车主喜提ES8后，牌照都还没来得及上，抓起扳手就开始拆蔚来ES8尾部的“江淮蔚来”车标。
但本质而言，蔚来汽车就是由二线厂商江淮汽车代工，续航里程不及友商的一款电动汽车。
2019最惨的男人
好在2019年1月10日，蔚来汽车公布2018年12月交付结果，截至2018年12月31日，蔚来7座高性能电动SUV ES8累计交付11348辆，其中3318辆于12月交付。
最终，江淮的产能还是堵住了何小鹏的嘴。
何小鹏和李斌都是都出身互联网，一个是UC优视联合创始人，一个是易车网创始人。通过互联网思维造车，到最后都要交给传统车企代工。
2018年4月，小鹏首款车型G3在国内首发。而这款车的代工，来自郑州海马汽车有限公司。这一年，小鹏汽车只交付了482辆。
代工模式下，品牌的供应链话语权天生弱势。
从预付项目指标来看，蔚来近几年预付款项占比总资产最高达到了16.50%，最低也有6.44%。而特斯拉最高不到3%，比亚迪最高不到0.5%。
蔚来的现金流“亚历山大”。
这年末，国产新创造车势力唯一具备制造资质的哪吒汽车首发，理想汽车也通过收购重庆力帆获得了自主造车的牌照。
蔚来汽车则宣布计划在上海嘉定建厂，实现自主制造。
但在蔚来2018年度财务报告发布会上，上海嘉定建厂的计划被宣布取消。同时，李斌还指出，蔚来旗下的车型将继续由江淮汽车代工生产。
讽刺的是，这年最大竞争对手特斯拉入华，上海为其提供了大量廉价的土地，近100亿规模的银行借款。
上海工厂的折戟，让蔚来遭到了美国投资人的集体诉讼，称其存在虚假或误导性陈述。
雪上加霜的是，蔚来汽车自燃了。
2019年4月21日晚8时许，特斯拉全球第一起自燃发生在了上海徐汇区裕德路泰德花苑小区地下车库内。
此后，国内多家新能源汽车发生自燃事件。蔚来ES8，则在两个月内发生了3起自燃。
到2019年6月，蔚来宣布召回搭载了2018年4月2日到2018年10月19日期间生产的动力电池包的蔚来ES8电动汽车，共计4803辆。
李斌说，2019年蔚来最困难的就是这次召回事件。当时，他每天开会都开到半夜，要了解到底出现了什么问题，还有跟供应商、供应链合作伙伴、政府主管部门进行沟通。
在一次采访中，李斌表示，“因为当时我们只有一款车在卖，假设政府说先把这个事调查清楚了再卖车，那对于我们来说还是挺麻烦的，那是真正的灭顶之灾。这件事我们做到了像我们这样的创业公司能够做到的全部，4803台车全部召回了，同样的事件别的公司没这么做。”
李斌开始省钱了。
就在召回电池期间，小米一位高管到上海出差，给李斌发微信，想让对方帮忙介绍400元以内的酒店。
这让李斌有所触动。很快，蔚来宣布控制成本，全员国内一线城市出差酒店标准由700元降为400元，超出400元部分由员工自行承担。
到8月，李斌发表内部信宣布，9月底前公司在全球范围内将减少1200个工作岗位，调整后公司的人员规模大概在7500人左右。
同时，为了帮助公司尽快渡过难关，有几位蔚来高管还主动申请将自己的工资减半。
早在上一年IPO完成后，李斌就不止一次提到，2019年将是蔚来最困难的一年。但可能他也没想到，2019年原来这么难。
9月末，蔚来发布2019Q2财报，当季亏损亏损32.85亿元，股价顺势暴跌28%。相较上市后的13.80美元的最高股价，蔚来市值跌幅曾超过90%。
这个时候，投行桑福德-伯恩斯坦公司分析师甚至将蔚来的目标股价从1.70美元直接下调至0.9美元。如果这个目标价成立且90天内没有改善，蔚来汽车将面临摘牌退市。
坐在上海办公司深思的李斌还不知道，他这个时候已经被各大媒体评为了“2019最惨的人”。
2020车市大拐点
受疫情影响，2020年的全球车市正遭遇前所未有的困境和变局。
数据显示，2020年上半年，中国汽车总体销量同比下降16.9%，印度下降49.3%。2020年前5个月，日本汽车销量下滑19.2%；3月中旬-5月中旬，欧盟汽车市场萎缩41.5%。
美国市场同样不容乐观。大众汽车上半年在美销量下滑22%、宝马集团下滑29%、通用汽车下滑21%、丰田下滑22%、本田下滑24%、日产更是下滑39%。
据统计，到4月初全球停产的整车厂超过150家，而停产的零部件企业超过3000家。
作为全球汽车消费第一市场，中国汽车市场的交易最能说明问题。传统汽车品牌不仅在燃油车方面接连下滑，新能源汽车汽车板块也欲振乏力。
2019年全球插电电动车（PEV）品牌市场占有率，特斯拉排名第一，比亚迪排名第二，北汽第三。
但各大车企对外公布的6月销量数据显示，比亚迪的新能源汽车板块已连续12个月下滑，其中，今年1-6月销量为60677辆，同比下降58.34%；北汽新能源的月销量也从2019年6月的26072辆下降至今年6月的3008辆，同比暴跌88%。
相反的是，以特斯拉为代表是新创造车势力高歌猛进。特斯拉5月成为中国新能源汽车市场霸主后，6月继续高歌猛进，在纯电动市场销量份额达到23%。
此外，蔚来汽车6月销量达到3740辆，同比大增179%,同时实现了单季度交付突破1万辆的纪录。
而从全国新能源汽车整体数据来看，不仅环比实现了连续4个月的增长，甚至还出现了“产销量双双突破单月10万辆”的最佳半年度成绩。
新创造车突然在2020年活了过来。
7月24日，成都国际车展第一天，李斌在媒体采访中表示，蔚来在美国市场获得了大约63亿人民币的融资。
此外，号称“中国最强的风险投资机构”的合肥市政府，给蔚来投资了70亿，建行等六家银行更是提供了104亿元的综合授信。
李斌打趣道，“经过一年调整的蔚来汽车已经逐步回归正轨，从重症监护室转到普通病房了。”
这期间，蔚来股价也一路飙升，市值一度突破1200亿。
这个数字，在中国上市车企市值排行榜中，跻身TOP5。其仅次于比亚迪、上汽、吉利和广汽。其中，广汽港股市值仅为570多亿，还不足蔚来汽车1/2。
李斌曾直言，自己最困难的是用户对于蔚来汽车接受的时间比想象中的更长。他认为，这是因为大部分人没接触过电动车，很多人也接受不了一个中国的初创公司做出了电动车，还卖到几十万的价格。
而今看来，这样的接受时间正在慢慢缩短，至少资本市场是这样认为的。
直面特斯拉 是对手也是队友
只是，人们在接受蔚来的同时，也在接受特斯拉。
2019年，李斌在接受哥伦比亚广播公司采访时，蔚来就被称为“特斯拉杀手”。但特斯拉入华之后，占据了超过20%的市场，成为了中国市场销量最大的新创造车品牌。
蔚来没能靠中国市场颠覆特斯拉，后者甚至连续四个季度实现盈利，市值超越丰田成为全球第一。
而蔚来方面呢？有媒体报道，蔚来旗下销量最高的入门车型ES6，每卖出一台车就要亏损2.6万元。这使得蔚来的资金一直紧张。
2020年Q1，蔚来现金及现金等价物、短期投资等合计只有24亿，或不足以支持未来1年经营所需的营运资本及流动性。
虽然蔚来的盈利模式与特斯拉相似，但依旧没有得到美股投资人的充分认可，两者市值依旧相差10倍以上。
好在，从整个国产新创造车品牌来看，博郡、赛麟已经倒下，拜腾“元气大伤”，蔚来可谓中国新创造车唯一的领导品牌。
如果要成为特斯拉杀手，蔚来依旧是最佳选手。成都车展第一天，李斌就宣布新款车型蔚来SC6，直言对标特斯拉Model Y。
马与骆驼有体量差距，但不妨碍马与骆驼赛跑——一场新创造车领域的颠覆之战就此拉开。
但在采访中，李斌很清晰蔚来与特斯拉的关系。“我们是对手，也是队友”。蔚来与特斯拉有共同的竞争对手，那就是传统燃油车。
李斌希望看到的，不是在特斯拉与蔚来之间选电动车，而是在特斯拉、蔚来、宝马、奔驰之间选车——这才是新创造车的宏愿。
就在成都车展的前几天，投资了理想汽车的王兴发了一个Twitter。
他说，“一辆宝马X5里的软件代码有3亿行，一辆特斯拉只要1000万行，真是令人绝望的差距。很类似2008年时塞班和iOS的代码行数差别。”
是的，诺基亚没有败给三星、摩托罗拉，但它没有提防到苹果。通用、福特之间的较量还在继续，但很少有人认为特斯拉、蔚来会成为队友。
一场新创造车与传统燃油车的颠覆之战也同期拉开。N