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【广发策略】把握地产链“逆袭”好时光—暨10月经济数据策略点评

戴康、曹柳龙 戴康的策略世界 2022-05-13

🐂金融供给侧慢牛的春夏秋冬🐂

全球risk-on→慢牛的震荡期→星火破秋寒

→科技好时光→Mini版Q1→秋收冬藏


策略点评



●  10月经济数据未见起色,但地产数据全面超预期

(1)10月经济数据多低于预期:固定资产投资累计同比5.2%(预期5.4%)、社会消费品零售总额同比增速7.2%(预期7.9%)、工业增加值同比增速4.7%(上月5.8%);(2)但10月各项地产数据全面超预期:地产新开工/施工/竣工/销售面积同比增速分别加速1.4%/ 0.3%/ 3.1%/ 0.2%。(3)同时,地产投资增速的韧性持续超预期:5月地产融资政策收紧以来,地产投资增速始终维持在10%以上的高位。


●  地产链(重卡/建材/工程机械)兼具3重“确定性”

(1)地产投资有韧性:市场持续担心5月融资政策收紧会约束地产投资;但我们看到融资收紧促进房企“减少拿地+加快销售”改善现金流,同时,较低的商品房库存(近6年低点)又会加速房企开工/施工。(2)政策“稳增长”:10月经济数据继续回落,在“六稳”基调下,地产调控力度很难继续加码。(3)基建替代:地产链和基建链高度重合,基建投资加码也会夯实地产链韧性。


   谁能接棒消费/科技?——地产链的比较优势更强

1)地产投资一般滞后销售半年左右,今年地产销售增速10月开始转正,保守估计,地产投资韧性至少维持到明年1季度。(2)根据历史规律,年末“逆袭”的行业大多是低估值/高ROE/高股息等特征:当前,地产链的估值均处于历史低位、盈利能力和股息率处于相对高位。(3)同时,地产链的公募基金持仓集中度较低,也将受益于年末基金换仓意愿的提升。


●   投资者将逐步“拥抱”地产投资的韧性

(1)参考12年:前8月的PMI持续回落,投资者担心经济衰退风险,但9月开始PMI连续回升4个月,市场悲观预期最终改善,并在12月开启了金融地产“逆袭”行情。(2)展望今年末:投资者对19年地产投资比较悲观(地产链ERP均高于均值+1倍标准差),但今年下半年以来的地产投资持续韧性(超预期),我们认为,市场对地产链的态度也将从“质疑”转向“相信”、从“观望”转向“拥抱”。


●   “秋收冬藏”优选低估值地产链

我们维持9.22《暖寒之间》以来的判断,通胀仍是当前市场的主要矛盾。优先配置受益新开工/施工的地产链(重卡/建材/工程机械),其次配置受益于竣工的可选消费(家电+地产)。


●   核心假设风险:

       经济下行超预期、政策对冲低于预期、海外不确定性。


本报告信息

对外发布日期:2019年11月14日

分析师:

戴康:SAC 执证号:S0260517120004,SFC CE No. BOA313

曹柳龙:SAC 执证号:S0260516080003


报告正文请参阅广发研报系统(可向对口销售咨询登入方式):

https://research.gf.com.cn/reportdetail/500006916



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