【广发策略】A股盈利回落，再加杠杆动能偏弱——22年三季报业绩速览
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（备注：本文中涉及的收入/利润同比增速，均指季度累计收入/利润同比增速；本文的利润均为归母公司股东净利润。）
● A股三季报收入/利润同比增速继续回落。A股整体三季报收入同比增速7.60%（中报收入同比增速8.01%）；A股剔除金融三季报收入同比增速9.09%（中报收入同比增速9.41%）。A股整体三季报利润同比增速1.00%（中报利润同比增速1.73%）；A股剔除金融三季报利润同比增速0.24%（中报利润同比增速1.70%）。
● 大小市值公司的相对业绩增速差进一步扩大。沪深300三季报利润同比增速5.26%（中报利润同比增速5.73%），中证500三季报利润同比增速-16.43%（中报利润同比增速-14.59%）。
●ROE小幅回落：“再加杠杆”动能偏弱。A股剔除金融22三季报ROE（TTM）为7.99%，相对于22中报的8.17%下行0.18pct。在杜邦三因素中，杠杆率和销售利润率拖累ROE回落，资产周转率有所抬升： A股产能步入“投产”周期增加供给，供需结构转差已经导致利润率水平回落，“再加杠杆”动能偏弱，A股的杠杆率仍有所下行。
● 科创板业绩回落，创业板业绩改善。科创板三季报报收入同比增速29.08%（中报收入同比增速30.22%）；科创板三季报利润同比增速19.51%（中报利润同比增速25.98%）。创业板三季报收入同比增速21.09%（中报收入同比增速18.93%）；创业板三季报利润同比增速为9.29%（中报利润同比增速-1.73%）。
● 细分行业：资源和制造业绩韧劲，农业和可选消费业绩显著负增长。
（4）三季报利润增速连续两个季度加速的行业是农林牧渔、公用事业、汽车、环保、轻工制造等。
● 核心假设风险：国内外疫情反复超预期、海外通胀超预期、美联储加息缩表超预期、国内经济增长低预期、稳增长政策不及预期。
1A股三季报收入/利润同比增速继续回落
三季报收入同比增速回落。A股整体三季报收入同比增速7.60%（中报收入同比增速8.01%）；A股剔除金融三季报收入同比增速9.09%（中报收入同比增速9.41%）。
三季报利润同比增速回落。A股整体三季报利润同比增速1.00%（中报利润同比增速1.73%）；A股剔除金融三季报利润同比增速0.24%（中报利润同比增速1.70%）。
注：利润同比增速是指“归母净利润同比增速”，下文同
三季报单季净利润环比增速低于季节性。A股总体三季度单季净利润环比增速-10.7%。A股剔除金融三季度单季净利润环比增速-17.9%，低于季节性。
大小市值公司的相对业绩增速差进一步扩大。沪深300三季报利润同比增速5.26%（中报利润同比增速5.73%），中证500三季报利润同比增速-16.43%（中报利润同比增速-14.59%），小市值公司（相对大市值公司）的相对业绩增速差进一步恶化。
2ROE小幅回落：“再加杠杆”动能偏弱
三季报ROE小幅回落，负债率和销售利润率均回落，资产周转率有所抬升。A股剔除金融22三季报ROE（TTM）为7.99%，相对于22中报的8.17%下行0.18pct。在杜邦三因素中，杠杆率和销售利润率拖累ROE回落，资产周转率有所抬升： A股产能步入“投产”周期增加供给，供需结构转差已经导致利润率水平回落，“再加杠杆”动能偏弱，A股的杠杆率仍有所下行。
3科创板业绩回落，创业板业绩改善
科创板三季报收入和利润同比增速继续回落。科创板三季报收入同比增速29.08%（中报收入同比增速30.22%）；科创板三季报利润同比增速19.51%（中报利润同比增速25.98%）。
创业板三季报报收入同比增速小幅回落，利润同比增速明显回升至正增长。创业板三季报收入同比增速21.09%（中报收入同比增速18.93%）；创业板三季报利润同比增速为9.29%（中报利润同比增速-1.73%）。
4细分行业：农业和消费景气改善，资源和材料景气恶化
收入：农业和可选消费收入增速明显改善，材料和资源行业收入增速明显回落，中游制造和必需消费维持高位韧劲。农业和可选消费板块收入增速大幅上升，必需消费和中游制造行业收入稳定小幅增长。材料和资源行业的收入增速明显回落。其中，中游材料行业的三季报收入增速由正转负（-8%），金融行业的三季报收入增速也由正转负（-3%）。
利润：农业板块两极反转，资源类剔除油气开采明显回落。中游制造、必需品消费、金融服务、可选消费板块三季报利润增速小幅提高，资源类剔除油气开采、服务业剔除银行和TMT三季报盈利增速有所下降。其中，农业板块由负转正，是三季报利润增速改善幅度（177.3%）最大的板块。
ROE：资源、材料、金融服务、制造、必需消费等高位韧劲，农业负值有所收敛。除可选消费、服务业剔除银行、中游材料和TMT板块ROE（TTM）小幅下行外，其余板块ROE（TTM）均向上改善。农业ROE（TTM）仍为负值，但下降幅度有所收敛，农业为三季报ROE（TTM）改善幅度（8.0%）最大的板块。
细分行业利润增速：三季报景气度最高（利润增速30%以上）的行业集中在资源、农业和部分科技细分领域——在131个二级行业中，我们筛选了三季报利润增速在30%以上的高增长行业如下表，其中：油气开采、能源金属、饲料、通信设备、林业、光伏设备等行业三季报利润增速最高；油气开采、饲料、非金属材料、电池、养殖业、种植业。家电零部件等行业的三季报利润增速相对于中报、一季报均显著加速。
三季报收入增长加速的行业——三季报相比于中报或一季报收入增速改善的行业有：电力设备、公用事业、国防军工、社会服务等；三季报相比于中报和一季报收入增速连续改善的行业为农林牧渔、美容护理、食品饮料、汽车、电子等。
三季报利润增长加速的行业——三季报相比于中报或一季报利润增速改善的行业有：电力设备、通信、家用电器、国防军工等；三季报相比于中报和一季报收入增速连续改善的行业为农林牧渔、公用事业、汽车、环保、轻工制造等。
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风险提示国内外疫情反复超预期、海外通胀超预期、美联储加息缩表超预期、国内经济增长低预期、稳增长政策不及预期。
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对外发布日期：2022年10月31日
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