【广发策略】资源安全篇：关键原料的稀缺性全盘点—“国家安全”系列（三）
● 资源安全主要涉及两大方向，即矿产资源安全和能源资源安全，当前在资源安全有两大核心预期差：（1）部分关键矿产资源和能源资源的对外依存度较高，我国不具备资源禀赋（如锂、钴、镍等新能源矿产）；（2）国内产能不确定性提升（①海内外疫情、地缘政治风险等扰动产能利用率；②稀土、钨等稀缺资源虽然具备资源禀赋，但是出于环保和可持续发展的考虑而限制开采）。
● 关键资源稀缺性分析：逾17种资源进口依赖高，7种资源产能不确定性提升。（1）矿产资源：①锂：依赖澳大利亚和南美盐湖；②钴：依赖刚果；③镍：依赖菲律宾和印尼；④铜：依赖智利和秘鲁；⑤锌：依赖澳大利亚；⑥铁：依赖澳大利亚和巴西；⑦锰：依赖南非、澳大利亚和加蓬；⑧铝：双碳背景下，电解铝作为高能耗行业产能扩张受限；⑨铅：受海外疫情、俄乌战争等干扰，产能抬升节奏相对平缓。（2）稀土资源：国家加强稀土资源保护，稀土资源供给受限。（3）其他稀有金属：①钛：钛原料主要从非洲国家进口；②锡：依赖缅甸；③锑：锑精矿依赖澳大利亚、俄罗斯等；④铌：铌铁依赖巴西；⑤铀：依赖哈萨克斯坦和纳米比亚；⑥钨：国家控制钨矿开采，产能提升存在不确定性。（4）化工资源：磷矿石：环保力度增加和开采管制双重压力下，国内供给和出口受限。（4）能源资源：①石油：根据Wind数据，自2018年起，我国石油对外依存度达70%以上；②天然气：主要从澳大利亚、土库曼斯坦进口。
● 六大重点关键资源下游环节：（1）新能源汽车：电池、电力系统和轻量化需求下，锂、铜、铝等资源稀缺问题突出；（2）新能源：铜、铝、铀资源稀缺影响光伏、特高压、核电业；（3）新材料：永磁材料、液晶抛光和催化材料对稀土资源需求高；（4）航空航天：钛合金、硬质合金对钛、钨、铌等稀缺资源需求高；（5）钢铁：上游原材料包括铁矿石、钼、钨铁、锰；（6）通信：光纤通信工程化应用依赖锗。
● 核心假设风险：宏观经济下行压力超预期；全球疫情仍存在反复的风险；全球经济修复可能不及预期；全球/中国通胀高位流动性可能边际收紧；中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。
一、关键资源稀缺性分析：逾17种资源进口依赖高，7种资源产能不确定性提升
（一）矿产资源：锂、钴、镍、铜、锌、铁、锰依赖进口，铝、铅产能扩张受限
铜：依赖智利和秘鲁，对外依存度在80%左右
从对外依存度看，根据中国新闻网和河北省自然资源厅，2021年铜精矿对外依存度达74. 4%，预计中国铜精矿的对外依存度将长期保持在80%左右。从主要进口来源看，根据Wind数据，2021年我国铜金属供给来源中对外依存度最高的铜矿石及精矿主要从智利、秘鲁进口，分别占总进口数量的37.95%和23.68%。从全球产储情况看，全球铜矿资源产储量分布相对均衡，智利略为突出。根据USGS， 2021年全球铜矿产量为2,100万公吨，其中智利铜矿产量为560万公吨，占比26.67%（中国占比8.57%），储量占比22.73%（中国占比2.95%）。
锌：依赖澳大利亚，对外依存度超45%
根据观研天下，我国锌精矿需求占世界总需求量过半，长期供不应求依赖澳进口。从主要进口来源看，根据海关统计数据，2021年我国锌矿砂及其精矿进口量达363.44万吨，出口量达0.03万吨，主要从澳大利亚进口（29.47%），其次是秘鲁（21.58%）和南非（10.00%）。从中国产量占比看，根据USGS数据，中国锌矿产量为420万公吨，占世界比重为32.31%。从对外依存度看，根据进出口和产量数据，推算我国锌精矿对外依存度在46.39%以上。
澳大利亚是五眼联盟成员国，近年来中澳关系不断下滑，对于中澳贸易料将造成一定的不利影响。而秘鲁是华人最早到达和聚居数量最多的拉美国家之一，中国是秘鲁全球第一大贸易伙伴和第一大出口市场，关系相对稳定。南非作为非洲第二大经济体，政治经济相对稳定。
铁：依赖澳大利亚和巴西，对外依存度在80%以上
从对外依存度看，根据世界钢铁协会数据，2020年我国铁矿表观消费量达1,425.2百万公吨，净进口量达1,154.8百万公吨，对外依存度达81.01%。从主要进口来源看，根据Wind数据，2021年我国进口铁矿石达11.24亿吨，2015年以来，我国主要铁矿石进口国为澳大利亚和巴西，合计进口数量占比超80%。从全球产储情况看，根据USGS，2021年全球铁矿产量为2,600百万公吨，其中澳大利亚铁矿产量为900百万公吨，占比34.62%，中国占比13.85%。我国铁矿因品位低、开采成本高，供给主要依赖向澳大利亚和巴西进口。
锰：依赖南非、澳大利亚和加蓬，对外依存度在95%以上
从对外依存度看，根据Wind数据，自2011年，我国锰矿对外依存度从82.14%稳定上升至95.84%，其中2018-2021年间对外依存度均超95%。从主要进口来源看，我国锰矿进口主要来自南非、澳大利亚和加蓬。根据Wind数据，2021年我国锰矿从南非、澳大利亚、加蓬进口占比分别为32.69%、11.66%和9.71%，合计占比约54.05%。从全球产储情况看，根据USGS，2021年全球锰矿产量为2,000万公吨，其中南非、澳大利亚和加蓬产量各占比37.00%、16.50%和18.00%，中国占比6.50%。同时，南非储量占比42.67%，澳大利亚和巴西储量均占比18.00%，中国占比3.60%。
铝：双碳背景下，电解铝作为高能耗行业产能扩张受限
根据Wind数据，截至2022年9月，国内电解铝总产能4,417.60万吨，在产产能3,977.80万吨，全国电解铝开工率90.04%，总产能已逼近合规产能红线约4500万吨/年，增量空间十分有限。
铅：受海外疫情、俄乌战争等干扰，产能抬升节奏相对平缓
未来2-3年新增产能有限远期待投产矿产急剧减少。根据安泰科机构的远期预估，2022年国内铅精矿产量将同比增长1.0%至198.5万吨。矿产勘探方面，2021年勘查预算有所回升，但考虑到2022年俄乌战争引发新一轮原油涨价，及2020年投资大幅削减，勘探支出减少，可能引发长期矿业项目储备不足。
（二）稀土资源：国家加强稀土资源保护，稀土资源供给受限
（三）其他稀有金属：钛、锡、锑、铌、铀、钽依赖进口，钼、钨、锗产能不确定性提升
（四）化工资源：硫、钾对外依存度高，磷矿石、萤石产能不确定性提升
磷矿石：环保力度增加和开采管制双重压力下，国内供给和出口受限
根据观研天下，2017-2021年我国磷矿石对外依存度在0.04%-0.13%之间。自2016年起，磷矿石作为重要的不可再生资源，被国内列为战略性非金属矿产。近年来，环保压力增加导致开采边际成本不断提高以及国家对磷矿石开采管制不断升级，国内磷矿石产量大幅消化，出口受严格限制。在环保督查和供给侧改革持续推进的背景下，未来磷矿石供应紧张将常态化。
萤石：萤石资源存在有效储量不足等问题，资源保护加重产能提升的不确定性
我国萤石产量占世界第一，储量占世界第二，自2018年始我国转变为萤石净进口国。目前，我国萤石资源存在有效储量不足、储采比严重失衡、资源破坏、流失浪费等问题，萤石资源保障能力严重不足，制约了萤石行业的可持续性健康发展，随之而来的对萤石资源的保护也使产能提升具有不确定性。
（五）能源资源：石油、天然气对外依存度高，可再生能源优势明显
二、六大重点关键资源下游环节：新能源汽车、新能源、新材料、航空航天、钢铁、通信
（一）环节一：新能源汽车（电池/轻量化）
（二）环节二：新能源（光伏/特高压/核电）
（三）环节三：新材料（永磁材料/液晶抛光/催化材料）
（四）环节四：航空航天（钛合金/硬质合金）
（五）环节五：钢铁（工程合金钢/不锈钢）
（六）环节六：通信（光纤）
三、风险提示
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本报告信息
对外发布日期：2022年11月10日
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