【华创宏观】春风十里，暖风细雨——近期积极政策回顾&每周经济观察

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主要观点

1、近期积极政策回顾

四季度来，针对内外困局，积极政策密集出台，基调由破转立，重点在于立信心、立金融、立经济。立信心——积极回应市场的疑虑和关切，习近平主席在最近的考察和会议中表示民营经济在整个经济体系中具有重要地位，所有民营企业和民营企业家完全可以吃下定心丸、安心谋发展。立金融——一方面以降准、再贷款再贴现、民营企业债券融资支持工具等扩大信贷投放，一方面鼓励银行理财资金、私募股权资金、保险资金入市。立经济——从减税降费、消费、基建等方面着力刺激需求。

为此我们重点梳理近期金融市场、融资、民营企业、国际贸易、减税、基建、消费等多方面政策，详情请见正文。

2、每周经济观察

一、二线城市地产销售环比回升，土地成交同比降幅加大，政治局会议未提地产调控不意味着政策放松；上周电力耗煤环比结束四连降，钢价环比回落；供给增加菜价下跌，猪瘟疫情持续发酵；央行大幅净回笼，隔夜市场利率上行；非农就业向好、中美领导人通话，美元先走强后回落，人民币先贬值后升值。

政策回顾

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春风十里，暖风细雨——近期积极政策回顾

四季度来，针对内外困局，积极政策密集出台，基调由破转立，重点在于立信心、立金融、立经济。立信心——积极回应市场的疑虑和关切，习近平主席在最近的考察和会议中表示民营经济在整个经济体系中具有重要地位，所有民营企业和民营企业家完全可以吃下定心丸、安心谋发展。立金融——一方面以降准、再贷款再贴现、民营企业债券融资支持工具等扩大信贷投放，一方面鼓励银行理财资金、私募股权资金、保险资金入市。立经济——从减税降费、消费、基建等方面着力刺激需求。

为此我们重点梳理近期金融市场、融资、民营企业、国际贸易、减税、基建、消费等多方面政策，详情如下：

（一）金融市场

（二）融资

（三）民营企业

（四）国际贸易

（五）减税

（六）基建

（七）消费

每周经济观察

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地产销售回升，政治局会议未提及不表明政策放松

一、二线城市支撑整体地产销售环比回升。上周30大中城市商品房日均成交面积58.87万平方米，整体同比上升10.68%，其中，一、二、三线城市同比分别上升31.09%、 7.59%和6.72%；整体环比上升20.04%，一、二线城市环比分别上升31.27%和42.01%，而三线城市环比则下降12.35%。（图表8）。土地成交方面，截至11月4日，自10月以来100大中城市土地成交面积4217万平方米，较2017年同期的7477.7万平方米下降43.6%。

相比于“731政治局”会议提出“坚决遏制房价上涨”的严厉表态，上周政治局会议未提及地产调控相关内容。但结合近期住建部表态坚决落实“坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位”，以及上周新华社发文“决不会允许房地产调控半途而废、前功尽弃”，调控举措不是装装样子的“花拳绣腿”，“房住不炒”定位正在从各方面得到进一步落实。我们认为上周政治局会议未提及地产调控并不意味着政策放松，但随着房产税立法、农村集体建设用地进入租赁市场等长效机制的有序推进，限购等行政管控措施有望在部分城市有序退出。

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电力耗煤环比结束四连降，钢价下行

六大发电集团电力耗煤量持平上期。上周六大发电集团日均耗煤量50.79万吨，环比上升0.14%，结束环比四连降；同比下降6.31%，同比降幅基本持平前值的-6.44%。上周南华工业品指数收于2157.69，环比下降2.84%。钢价指数收于162.11，环比下降0.76%（图表9）。上周螺纹钢期货价格环比下降4.01%，粗钢价格环比下降1.25%，国产铁矿石价格环比上涨1.5%，进口铁矿石价格环比下降0.40%。上周六大发电集团库存环比上升8.08%，主要钢材品种库存普遍下降，螺纹钢和线材去库速度放缓；而中板、冷轧、热卷库存去化速度加快。螺纹钢、线材、热卷库存分别环比下降5.76%、10.10%和0.82%，而中板库存止升转降，下降2.57%。

上周高炉开工率67.54%，环比下降1.01%，降幅进一步走阔；汽车半钢胎开工率上升至69.27%，环比上升0.35%，全钢胎开工率74.21%，环比下降0.07%。上周公布的中采PMI 50.2，为2016年7月来新低，较前值回落0.6个百分点。其中，PMI生产项较前值回落1个百分点至52%，工业生产下行压力仍大。财新制造业PMI虽较9月小幅回升0.1个百分点至50.1，但产出指数出现放缓。中采和财新制造业PMI二者均表明10月工业生产环比下行压力较大。钢价方面，11月北方地区进入为期四个月的冬季采暖季限产，今年的限产政策不再“一刀切”式对工业企业生产叫停，供给约束边际上有所弱化；需求端也进入季节性下行阶段。供需两弱、库存偏低，预计钢价将以震荡为主。

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菜价上市价格下行，山西、湖南爆发猪瘟

上周，农产品批发价格200指数收于103.83，环比下降1.06%；菜篮子产品批发价格200指数收于104.19，环比下降1.21%（图表10）。细项数据看，上周猪肉价格环比下降0.57%，蔬菜价格环比下降3.92%（图表11）。上周天气利好，温度适宜，多个蔬菜基地出产量增加，秋菜上市集中，鲜菜价格整体进入下行通道。猪价方面，上周湖南桃源县、山西阳曲县、湖南阮陵县、云南思茅区再爆4起猪瘟疫情，天津市蓟州区也发生一起生猪非洲猪瘟疫情。猪肉消费尚处于淡季，猪瘟疫情扩散局部引发养殖户集中出栏，猪肉价格持续小幅回落。就10月来看，猪肉和蔬菜价格环比转负，食品对通胀的推升不再，预计10月CPI同比回落至2.4%左右。

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央行月末大幅净回笼，隔夜市场利率微升

上周隔夜市场利率上行。上周五银行间质押式回购利率R001收于2.4996%，环比上行44.31bp，R007收于2.6159%，环比下行3.98bp（图表12）。上周1年期和5年期国债收益率环比分别下行5.77bp和1.88bp，而10年期国债收益率环比上行0.51bp（图表13）。上周央行未进行公开市场操作，合计共4900亿逆回购到期，央行当周净回笼4900亿元。

上周尽管处于月末银行资金相对紧张期，央行并未开展公开市场操作，反而大幅回笼流动性，隔夜市场利率大幅上行，表明央行维持流动性合理充裕的意图，政策更多以针对民营企业、小微企业采取定向资金的投放为主。上周银保监会表示，将采取措施帮助遭遇流动性困境的民营企业度过难关，稳妥处置民营企业重大突发事件相关风险。支持商业银行发行小微专项金融债募集资金用于小微企业贷款，对小微企业贷款适用优惠的风险资本权重和监管要求，要避免贷款在同一时间特别是月末、季末集中到期而引发企业资金紧张。上周人民银行营业管理部发布《关于进一步深化北京民营和小微企业金融服务的实施意见》，表示将设立70亿元的再贴现额度专项支持小微和民营企业，并在中关村示范区增设人民银行再贴现窗口，支持金融机构为科技型小微和民营企业提供低成本、便捷的票据融资。

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非农就业向好、中美领导人通话，美元走强、人民币升值

上周，美元指数收于96.5132，环比上行0.11%（图表14）。上周美国主要经济数据亮眼，而欧元区经济数据不及预期，叠加中美领导人通话表示将于G20会议期间会晤，共同支撑美元走强；而英国脱欧取得进展和美国10月制造业PMI不及预期又压制美元走强。美国9月核心PCE物价指数同比升2%，维持在近六年半的最高水平。10月新增非农就业人数升至25万人，高于预期的20万人，主要是由于飓风弗罗伦斯的影响消退，10月份带来恢复性增长。失业率与9月一致仍为3.7%，维持在近50年来的新低。劳动参与率升至62.9%，反映更多劳动力重新开始寻找工作，而家庭调查的就业人数的大幅上升也显示出市场提供了更多岗位。但美国10月Markit制造业PMI终值55.7，较初值略有下调；ISM制造业指数57.7，较前值回落2.1个百分点，二者显示10月美国经济景气度有所走弱。欧元区10月制造业PMI终值52，创下2016年8月来新低，较9月回落1.2个百分点。

上周，美元兑人民币即期汇率收于6.8897，环比下行581bp；美元兑离岸人民币即期汇率收于6.9289，环比下行404bp（图表15）。上周离、在岸人民币先贬后升，一方面是由于英国脱欧取得实质性进展，非美货币全线走强，对美元产生压制；同时，央行将在11月7日通过金管局在香港发行人民币央行票据，释放了维稳汇率的意图；另一发方面，中美领导人通话，释放中美摩擦“降温”信号，市场情绪有所提振。

具体内容详见华创证券研究所11月4日发布的报告《【华创宏观】每周经济观察：春风十里，暖风细雨——近期积极政策回顾》。