【华创宏观·张瑜团队】关注地方政府工作报告中的7个重要数据

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文/华创证券首席宏观分析师：张瑜

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核心观点

今年全国及地方两会什么时候召开？

全国两会召开时间：人代会2020年3月5日开始，政协2020年3月3日开始。

地方两会召开时间：从1月5日新疆召开两会以来，截止至1月18日，已有29个省级政府召开两会，其余两个省是四川和云南。四川（2月4日）与云南（待定）尚未召开。

地方两会召开后会公布哪些信息？后续哪些信息值得关注？

地方两会召开后，会提及2019年主要工作内容及2020年主要经济社会发展预期目标。如GDP增速目标、消费增速目标、投资增速目标等。我们选择其中7个较为重要的数据予以进一步分析。后续值得关注的有：地方一般预算草案及地方政府工作报告完整版内容。

哪7个重要数据值得关注？

（一）GDP：2020年目标下调幅度低于2019年

2019年回顾：已公布数据的29个省级政府中，有11个省（或者直辖市、自治区，以下都统一称为省），未完成目标。包括江苏、山东两个经济大省以及东北三省。但相比2018年17个省未完成增速目标，2019年实际完成情况有所好转。2020年展望：目标下调幅度低于2019年。已公布数据的29个省级政府，2020年目标增速加权平均值为6.41%，相比2019年实际加权增速6.49%，下调0.08%。但在2019年年初，31个省目标增速加权平均值为6.78%，相比2018年实际加权增速6.94%，下调0.16%。目标下调幅度比今年更大。

（二）CPI：多数省份2020年目标定在3.5%

（三）就业：部分省份2020年失业率目标有所上调

2020年各地就业目标：从城镇新增就业人口的角度看，多地目标与2019年一致。从调查失业率的角度看，部分省份对2020年失业率目标有所上调，如上海、湖南、宁夏、西藏。其他省份目标基本与2019年持平。值得一提的是，海南下调失业率目标，与其上调2020年新增城镇就业人口目标及经济增速目标相一致。

（四）财政收入：预期仍较低

2019年，在经济下行叠加减税降费压力下，各省普遍下调目标增速。2019年实际完成情况看，可能仅13个省完成年初制定的预算目标。包括江苏、山东、上海、广东等财政收入大省均未能完成目标。2020年：从已公布预算目标的23个省份来看，加权增速在3.09%，低于其2019年实际增速3.58%。财政收入状况仍不容乐观。上海与北京增速目标仅为0%。

（五）消费：预期相比2019年年初，偏谨慎一些

2019年各省目标增速有所偏高。各省完成情况看，整体不及预期。2020年各省的目标多数有所下调。

（六）固定资产投资：预期偏乐观，山东需重点关注

从各省2019年实际完成情况来看，分化较大，浙江、安徽、广东、湖北、湖南、天津等省份增速较高，增速都在9%以上。北京、山东、辽宁、吉林、贵州、海南、宁夏、西藏等省份增速较低，不足1%。2020年目标增速来看，目前高于2019年实际增速。其中山东权重较大，目标增速在5%，但2019年实际增速截止11月仅-8.5%。

（七）棚改：目标数尚不明朗

2019年各省基本都超额完成棚改任务。目前，各地政府工作报告中提及2020年目标的不多，仅江苏、湖北等少数几个省份，全国目标数尚不明朗。

风险提示：地产投资增速下行；基建增速不及预期

报告目录

报告正文

一

今年全国与地方两会都在什么时间召开？

全国两会召开时间：2020年3月5日召开第十三届人大第三次会议（2018年换届，每年一次）。2020年3月3日召开第十三届政协第三次会议。

地方两会召开时间：今年两会召开时间有所提前。从1月5日新疆召开两会以来，截止至1月18日，已有29个省级政府召开两会，其余两个省是四川和云南。四川定于2月4日召开人大会议。云南原定于1月17日召开人大会议，但目前信息看已延期，具体召开时间待定。地方两会的几个小细节如下：第一，从流程上讲，地方两会召开时间由省人大常委会开会确定。第二，一般人大开幕日在政协开幕日的次日。第三，地方两会开会时间持续5天左右。第四，地方人大开幕第一天，省长作政府工作报告。

二

哪些信息已经公开，哪些重要信息尚未公开？

各地人大会议开幕后，开幕日当晚会有部分媒体披露政府工作报告部分内容。第二天省级官方媒体会刊登政府工作报告摘要，摘要内容会披露2019年主要工作完成情况，以及2020年主要经济社会发展预期指标。具体数据层面，各省公布的内容不太一样，较为重要的、披露省份较多的指标有GDP增速、地方一般公共预算收入、城镇新增就业人数、固投增速、社零增速、通胀等。我们对其中的7个重要数据予以进一步梳理。

后续值得关注的信息包括：完整版政府工作报告以及财政预算草案。公布时间大概在地方两会召开后半个月-1个月内。各省财政预算草案会较为完整的披露2019年的一般公共预算收支情况、政府性基金收支情况、国有资本经营预算收支情况、社保基金收支情况。以及2020年的预算草案、新的政府债务限额。

三

关注7个重要数据

（一）数据一：GDP：2020年目标下调幅度低于2019年

GDP整体情况说明：分省增速加权平均值与全国实际增速之间误差越来越小。以上一年各省GDP名义值作为权重，乘以当年各省GDP实际增速，分省GDP增速加权平均值与全国实际增速值之间一度相差较大，随着对GDP考核的淡化，以及各地GDP挤水分，2016年以来，两者之间误差越来越小。2018年全国实际GDP增速为6.6%，分省加权平均值为6.94%。因而，观察各地GDP增速目标的变化，对了解全国经济增长的状况，相比以前，更有参考意义。

2019年各省GDP完成情况回顾：已公布29个省级政府中，有11个省（或者直辖市、自治区，以下都统一称为省），未完成目标。包括江苏、山东两个经济大省以及东北三省。但相比2018年17个省未完成增速目标，2019年实际完成情况有所好转。

2020年各省GDP增速目标展望：目标下调情况好于2019年。已公布的29个省级政府，2020年目标增速加权平均值为6.41%，相比2019年实际加权增速6.49%，下调0.08%。但在2019年年初，31个省目标增速加权平均值为6.78%，相比2018年实际加权增速6.94%，下调0.16%。目标下调幅度大于今年。

2020年哪些省份GDP目标增速上调？包括海南、陕西、东北三省、内蒙、天津与山东。其中海南上调幅度达到0.7%。海南2019年的实际增速为5.8%，上调2020年目标增速至6.5%。

2020年哪些省份GDP目标增速仍在7%以上？包括福建、安徽、贵州、西藏、河南、湖北、湖南、江西。

经济强省2020年目标什么情况？在6%左右。江苏从2019年的6.4%实际增速下调2020年目标增速至6.0%。浙江从2019年的6.8%增速下调2020年目标增速至6%-6.5%。广东从6.3%下调至6.0%。北京从6.2%下调至6.0%。上海目标增速为6.0%，与2019年实际增速持平。

（二）数据二：通胀：多数省份2020年目标定在3.5%

2019年各省通胀情况：全国全年CPI累计增速为2.9%，保持在年初政府目标的3%以下。各地情况来看，多数省份通胀在3%以下，仅个别省份，如江苏、山东、广西、广东、海南、湖北、四川等地通胀在3%以上。

2020年各省目标情况：已公布CPI目标的26个省中，有21个省目标定在3.5%。广西定在3.7%，最高。

（三）数据三：就业：部分省份2020年失业率目标有所上调

对于城镇新增就业人口，由于各省人口基数不同，需寻找参照系，以便观察各省新增就业完成情况。第一个参照系，可以选择各省每年新增城镇人口。东北三省、江浙沪、天津、山东等2019年城镇新增就业人口多于城镇新增人口。全国情况看，2019年，全国新增城镇就业人口1352万，相比2018年新增城镇人口1790万（2019年数据尚未公布，以2018年的数作为替代），占比为75%。高于人口结构中15-59岁的人口占比（65.26%，2018年数）。整体而言，城镇新增就业人口，全国数以及各省数都偏高（各省数汇总也远高于全国数）。

第二个参照系，选择每年年初各省制定的目标。全国而言，2019年目标新增城镇就业人口1100万，实际完成1352万，完成率达到123%。各省完成率超过全国数的并不多，仅江苏、浙江、山东、福建、湖北、广东、海南等地。

2020年各地就业目标什么情况？从城镇新增就业人口的角度看，多地目标与2019年一致。广东、海南、天津上调。从调查失业率的角度看，部分省份对2020年失业率目标有所上调，如上海、湖南、宁夏、西藏。其他省份目标基本与2019年持平。值得一提的是，海南下调失业率目标，与其上调2020年新增城镇就业人口及经济增速目标相一致。

（四）数据四：财政收入：增长预期仍较低

对于财政收入：地方增速与全国增速基本同步。2019年，在经济下行叠加减税降费压力下，各省普遍下调目标增速。2019年实际完成情况看，可能仅13个省完成年初制定的预算目标。包括江苏、山东、上海、广东等财政收入大省均未能完成目标。

2020年：从已公布预算目标的23个省份来看，加权增速在3.09%，低于其2019年实际增速3.58%。财政收入状况仍不容乐观。上海与北京增速目标仅为0%。

（五）数据五：消费：预期相比2019年年初，更加谨慎

对于社零：2019年各省目标增速有所偏高。公布目标增速的20个省来看，加权平均目标增速为8.91%，高于其2018年加权平均实际增速8.84%。2019年各省完成情况看，整体不及预期。例如江苏2019年社零增速为6.2%，远低于其目标增速8.5%。广东2019年社零增速为7.9%，低于其目标增速8.5%。

2020年各省的目标多数有所下调。已公布目标增速的17个省来看，加权平均目标增速为7.92%，相比其2019年的增速8.05%有所下调。当前社零受汽车消费拖累，整体较为疲软。各省制定的目标看，也较为谨慎。

（六）数据六：投资：2020年预期依然偏乐观

对于固投：2019年各自目标增速明显偏高，从公布2019年目标增速的18个省份来看，加权平均目标增速高达8.57%。相比其上一年的实际增速7.21%，有所提升。从各省2019年实际完成情况来看，分化较大，浙江、安徽、广东、湖北、湖南、天津等省份增速较高，增速都在9%以上。北京、山东、辽宁、吉林、贵州、海南、宁夏、西藏等省份增速较低，不足1%。与目标相比，不及目标增速的依然偏多。如江苏、安徽、福建等。

2020年，预期较偏乐观。从已公布目标增速的14个省份来看，加权平均目标增速为7.63%，好于其2019年的增速5.12%。这14个省份中，山东的变化较大，2019年1-11月累计增速为 -8.5%，2020年目标增速为5%。但若踢掉山东，其余13个省份2020年目标增速加权平均值也依然高于其2019年实际增速。

（七）数据七：棚改：2020年目标数尚不明朗

2019年全国棚改计划新开工289万套。根据住建部数据，截止2019年1-9月已开工约274万套，占年度目标任务的94.8%，完成投资9400多亿元。截止11月底，已开工315万套，超额完成任务。从各省全年来看，多数省份超额完成年初任务。例如江西，计划开工22万套，实际完成26.89万套，完成率达到122%。

2020年的计划尚不明朗。从住建部年度工作会议内容看，对棚改的表述为“严格把握棚改范围和标准，稳步推进棚户区改造”。从各省政府工作内容来看，定量的表述偏少。仅江苏、山西、湖北等地在政府工作报告中明确提到2020年棚改新开工量。其他省份中，浙江已经完成三年棚改任务，2020年可能实施量较少。安徽要求2020年基本建成15.3万套；福建提及2020年稳步推进棚户区改造。

四

其他亮点还有哪些？

（一）福建新动能较为亮眼

福建省的政府工作报告中亮点颇多。“2019年制造业投资增长15.7%”（全国2019年增长3.1%）；战略性新兴产业增加值同比增长25%（全国为8.4%）；3.3万家企业用上了云计算平台；“以上汽宁德基地为龙头的新能源汽车产业集群加快形成，中化泉州乙烯、古雷炼化一体化等石化重大项目加快推进”。

（二）各地5G建设进展有望明显加快

从工信部的年度经济部署中，对5G的表述为“稳步推进 5G 网络建设，深化共建共享，力争 2020 年底实现全国所有地级市覆盖 5G 网络。”从各省政府工作报告中看到，对5G建设的定量化的表述较多。2020年，5G投资方兴未艾。

具体内容详见华创证券研究所1月19日发布的报告《【华创宏观】关注地方政府报告中的7个重要数据》。

华创宏观重点报告合集

 【数论经济系列】

【展望·2020】

【大类资产配置框架系列】

【思想汇系列】

宏观调控从大写意到工笔画--第四期&2018中央经济工作会议解读--第四期

【思想碎片系列】

【中美贸易摩擦系列】

协议签署后的后续安排有哪些？贸易摩擦缓和十问十答

【汇率一本通系列】

【高频观察·每周经济观察】

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一级房地产发行开闸，二级高收益涨势延续--中资美元债周报20200112
中资美元债迎“开门红” 高收益领涨市场--中资美元债周报20200105

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“资产荒”从总量走向结构--2019年2季度
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