【华创宏观·张瑜团队】股市异常波动与降息的六点看法

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文/华创证券首席宏观分析师：张瑜

执业证号：S0360518090001

联系人：张瑜（微信 deany-zhang）

报告正文

一、动谁固然重要，不动谁也有其含义

3000余个股跌停的巨震之下，依然没有动存贷款基准利率，其退出历史舞台已是必然，其心坚决。意味着贷款换锚仍将继续做。

二、对于资金价格影响更直接

没有采用常规新作mlf降息的方式，而是直接降了短期逆回购，对于即期货币市场资金价格给予更直接的向下引导，稳定流动性预期。

三、打开了国债利率下行空间

曲线过于平坦化（十年期国债-逆回购）是掣肘2019年国债利率难突破3%的理由之一，此次逆回购降息，也同步打开了十年期国债利率的下行空间，向下冲刺2.7%。

四、货币政策仍在路上

疫情使得降成本问题更加急切，一定程度上加快了央行节奏和力度，MLF、LPR后续皆有调降，加权贷款利率能否回落依然是其重要的“绩效考核”。

五、利率回落的越快，权益的相对配置价值越凸现

今日一日股市跌幅，已经使得最新ERP（1/pe—十年国债利率）衡量的风险资产相对无风险资产的吸引力已经达到2016年以来的相当高位，股跌债涨的格局利好ERP继续走高有望达到极值位（上一次ERP如此高是2018年年底，随后即迎来2019年开年大牛），意味着权益的大类资产配置价值逐步提升。

六、外资流入近峰值，港股平稳过关

今日外资疯狂买入，全天北上资金流入181.9亿元，接近历史峰值（2019年11月26日214.3亿元）。同时港股平稳过关，恒生指数收涨0.17%。反映在今日波动后，境外投资者认为A股将显现更为诱人的投资价值。

具体内容详见华创证券研究所2月3日发布的报告《【华创宏观】股市异常波动与降息的六点看法》。

华创宏观重点报告合集

 【数论经济系列】

【展望·2020】

【大类资产配置框架系列】

【思想汇系列】

宏观调控从大写意到工笔画--第四期&2018中央经济工作会议解读--第四期

【思想碎片系列】

【中美贸易摩擦系列】

协议签署后的后续安排有哪些？贸易摩擦缓和十问十答

【汇率一本通系列】

【高频观察·每周经济观察】

【高频观察·中资美元债周报】

一级房地产发行开闸，二级高收益涨势延续--中资美元债周报20200112
中资美元债迎“开门红” 高收益领涨市场--中资美元债周报20200105

【高频观察·全球央行双周志】

【高频观察·中国信贷官调查】

2018年信贷利率将加速上行--2018年1季度中西部城商行隐现资产荒--2018年2季度信贷需求趋降，利率上行减速--2018年3季度银行投贷节奏前倾，资产荒预期浓厚--2019年1季度
“资产荒”从总量走向结构--2019年2季度
“资产荒”边际缓解，四季度信贷向好--2019年4季度

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