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【华创宏观·张瑜团队】外资机构如何评估疫情影响?——战疫系列三

张瑜 殷雯卿 一瑜中的 2022-03-18

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文/华创证券首席宏观分析师:张瑜

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【战疫系列报告】

战疫系列一:经济有近忧,金融无大险,冷春过后自然暖——基于疫情影响的三大评估与两大展望

战疫系列二:股市异常波动与降息的六点看法


主要观点




一、对中国经济的影响:Q1 GDP降低2个百分点,后续经济或明显反弹外资测算疫情对一季度经济增长的影响在2个百分点附近,疫情结束后经济反弹明显。对一季度经济影响的测算来看,摩根大通、野村、花旗的预期较为一致,均预计影响2个百分点左右。摩根士丹利预测较为乐观,预计影响在0.5-1个百分点(乐观假设下)。对全年经济影响的测算来看,多数机构认为疫情结束后经济将有明显反弹,可部分对冲一季度的下行:若疫情于Q1结束则全年经济增速下降至5.5%-5.8%,若延续至Q2则影响会更大,高盛预计全年经济增速将降至5%或更低。二、对海外经济的影响:亚洲经济体影响较大,欧美影响有限对海外影响的估算一般从旅游+进口与供应链两个角度进行测算。考虑到中国疫情影响出境游人数以及进口需求,高盛预计由此将影响美国Q1 GDP约0.4个百分点,摩根士丹利预计乐观情况下影响Q1全球增速0.15-0.3个百分点、悲观情况下Q2经济也将受到0.2-0.4个点的影响。而从供应链的角度来看,由于亚洲地区对中国出口的中间品依赖度高于欧美国家,因此亚洲国家受到的负面影响将更大,而部分国际零售、餐饮、酒店品牌(如耐克、雅诗兰黛、星巴克、万豪酒店、希尔顿酒店等)由于高度依赖中国市场,也将受到比较明显的冲击,这类公司的股价短期或受到一定冲击。三、对大类资产的影响:权益市场“黄金坑”,原油价格承压下跌普遍看好权益市场后续表现,但对大宗商品价格调低预期。外资机构普遍认为受到疫情影响,A股与亚洲市场短期会受到冲击,但这恰好带来了买入机会,对权益资产全年表现的预期不作调整,仍较为乐观。但高盛、花旗、富国证券均认为原油受此次疫情会有下跌压力,富国证券同时认为避险情绪的大幅提升会带来美债收益率的进一步下调。风险提示:疫情持续时间超预期
报告目录


报告正文



对中国经济的影响:Q1 GDP降低2个百分点,后续经济或明显反弹
外资测算疫情对一季度经济增长的影响在2个百分点附近,疫情结束后经济反弹明显。对一季度经济影响的测算来看,摩根大通、野村、花旗的预期较为一致,均预计影响2个百分点左右。摩根士丹利预测较为乐观,预计影响在0.5-1个百分点(乐观假设下)。对全年经济影响的测算来看,多数机构认为疫情结束后经济将有明显反弹,可部分对冲一季度的下行:若疫情于Q1结束则全年经济增速下降至5.5%-5.8%,若延续至Q2则影响会更大,高盛预计全年经济增速将降至5%或更低。


对海外经济的影响:亚洲经济体影响较大,欧美影响有限

对海外影响的估算一般从旅游+进口与供应链两个角度进行测算。考虑到中国疫情影响出境游人数以及进口需求,高盛预计由此将影响美国Q1 GDP约0.4个百分点,摩根士丹利预计乐观情况下影响Q1全球增速0.15-0.3个百分点、悲观情况下Q2经济也将受到0.2-0.4个点的影响。而从供应链的角度来看,由于亚洲地区对中国出口的中间品依赖度高于欧美国家,因此亚洲国家受到的负面影响将更大;而部分国际零售、餐饮、酒店品牌(如耐克、雅诗兰黛、星巴克、万豪酒店、希尔顿酒店等)由于高度依赖中国市场,也将受到比较明显的冲击,这类公司的股价短期或受到一定冲击。


对大类资产的影响:权益市场“黄金坑”,原油价格承压下跌

普遍看好权益市场后续表现,但对大宗商品价格调低预期。外资机构普遍认为受到疫情影响,A股与亚洲市场短期会受到冲击,但这恰好带来了买入机会,对权益资产全年表现的预期不作调整,仍较为乐观。但高盛、花旗、富国证券均认为原油受此次疫情会有下跌压力,富国证券同时认为避险情绪的大幅提升会带来美债收益率的进一步下调。

具体内容详见华创证券研究所2月4日发布的报告《【华创宏观】外资机构如何评估疫情影响?》
华创宏观重点报告合集





 【数论经济系列】

M1拆分框架:一个连接经济与市场的核心指标--数论经济系列一

贸易战下的中美CPI:短长期和分项影响全拆解--数论经济系列二

汇率升贬之外的思考与指标应用--数论经济系列三

步随溪水觅溪源--制造业投资预测框架&数论经济系列四

功夫在降息之外:美联储政策框架的十字路口--数论经济系列五

于细微处见知著:五大视角全面回顾中美贸易摩擦--数论经济系列六

美国经济全景--“双时钟”视角兼论美国经济领先指数构建&数论经济系列七

降息概率何时还会再背离?--详解FedWatch和WIRP计算方法&数论经济系列八

酒饮微醺,过犹不及--论地产不可承受之重&数论经济系列九

越来越近的欧元反弹——再论欧美经济不一样的“差”&数论经济系列十

【展望·2020】

经济有近忧,金融无大险,冷春过后自然暖——基于疫情的三大评估与两大展望

关注地方政府工作报告中的7个重要数据

中央之“念”,部委如何“回响”?——30部委2020年工作部署梳理

明年1季度还会“开门红”吗?

踏边识界,持盾击矛——2020年策略报告

【大类资产配置框架系列】

从三因素框架看美债利率--大类资产配置系列一

长缨缚苍龙--中资美元债年度报告和大类资产配置系列二

2019年外资行一致预期是什么?--大类资产配置框架系列之三

3万亿外资青睐何处--大类资产配置系列之四

2019年油价:“油”问必答?--大类资产配置框架系列之五

“金”非昔比--大类资产配置框架系列之六

【思想汇系列】

特别的时候,特别的国债--思想汇·第七期

稳增长中“消失”的国开行--思想汇·第六期

国企去杠杆的三问三猜--第五期

宏观调控从大写意到工笔画--第四期&2018中央经济工作会议解读--第四期

全球债务的椅子游戏--第三期 

全球之锚:美国利率曲线的诅咒--第二期

或许存在的六个预期差--第一期

【思想碎片系列】

关于贫富差距和个税调整的胡思乱想--系列九

券商股东面临大洗牌?--系列八

汇率的经验和政策工具都有什么?--系列七

汇率破7概率极低--系列六

历史不会简单重演--系列五

【中美贸易摩擦系列】

协议签署后的后续安排有哪些?贸易摩擦缓和十问十答

第二轮反制措施姗姗来迟,中国企业可以从哪些国家进口?

特朗普第二轮关税威胁,哪些行业首当其冲?

除了出口,关税战潜在影响是重构全球产业链布局

中美贸易谈判,美国“要价”是什么?

一文读懂美国赴华贸易谈判团队

美国顶尖智库眼中的中美贸易争端

中美贸易摩擦将走向何方?

中美贸易博弈将如何映射国内政策?

美国精英阶层如何看待中美关系--华创宏观高端午餐会纪要

华创证券钓鱼台会议第10期:中美关系展望

【汇率一本通系列】

调整汇率风险准备金率的表意与深意--系列一

人民币汇率的近忧与远虑--系列二

土耳其货币暴跌对中国的“兜圈式”影响

【高频观察·每周经济观察】

国际组织如何评估2020年全球经济增长?

关注欧美不一样的“差”——国庆海外回顾

降息之外的功夫:扩表前置守护名义利率空间——评美联储重启扩表

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库存周期上行的阻力在哪?

LPR改革的四个关注要点

当下的美联储和1995-1998年有多像?

总量下行,建安回落---下半年地产投资展望

美、德、中未来产业的竞合分析

【高频观察·中资美元债周报】

一级房地产发行开闸,二级高收益涨势延续--中资美元债周报20200112
中资美元债迎“开门红” 高收益领涨市场--中资美元债周报20200105

圣诞节平稳收官,一二级市场平淡--中资美元债周报20191229

投资级小幅下挫,高收益再度领涨--中资美元债周报20191222

贸易战局势向好,投资级高收益级指数温和上涨--中资美元债周报20191215

避险情绪反弹,高收益大幅回调--中资美元债周报20191208

投资级平稳,高收益地产上涨--中资美元债周报20191201

投资级上涨,高收益地产小幅走高--中资美元债周报20191125

美国长端利率下行,投资级领涨美元债市场--中资美元债周报20191117

投资级下跌调整,高收益地产一枝独秀--中资美元债周报20191110

【高频观察·全球央行双周志】

全球不确定性提高后,各国经济会何去何从?--全球央行双周志第20期

国际机构如何评估全球经济增长?--第19期

全球迎来人口老龄化挑战--第18期

2019年央行对风险事件和财政政策如何评估?--第17期

2019年美欧日货币政策怎么走?影响如何?--第16期

金融危机的反思:我们离下一轮危机还有多远?--第15期

贸易摩擦对全球影响几何?--第14期

低通胀与攀升的全球债务:只是一个巧合?--第13期

为什么本轮紧缩周期对金融条件的影响弱化?--第12期

如何理解美国经济向好但收益率曲线平坦化?--第11期

【高频观察·中国信贷官调查】

2018年信贷利率将加速上行--2018年1季度中西部城商行隐现资产荒--2018年2季度信贷需求趋降,利率上行减速--2018年3季度银行投贷节奏前倾,资产荒预期浓厚--2019年1季度
“资产荒”从总量走向结构--2019年2季度
“资产荒”边际缓解,四季度信贷向好--2019年4季度

法律声明





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