【华创宏观·张瑜团队】战“疫”政策三阶段梳理及复工跟踪——战“疫”系列九&每周经济观察
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文/华创证券首席宏观分析师:张瑜
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【战疫系列报告】
战疫系列六:经济影响再评估
战疫系列七:还有多少人需要赶路?
战疫系列八:对抗疫情要花多少钱?——基于财政视角
前言
自1月20日抗“疫”之战全面打响以来,至今已近一个月。这期间,各部委各司其职,反应迅速,密集出台系列政策以应对疫情。我们在此做一全面回顾。疫情之外,经济是另一个战场。今年市场比任何时候都更加关注节后复工状况,我们对主要的高频数据对照去年节后同期,也一并予以跟踪。
一、战“疫”政策全梳理
过去近一个月的抗“疫”之战,政策的应对大体可以分为三个阶段。每一阶段的核心焦点略有差异。
阶段一:1月20日至2月2日:疫情全面爆发。政策以疫情防控与民生保障为主。如财政部对捐赠用于疫情防控的进口物资免征进口环节增值税、消费税;对医务人员发放临时性工作补助;对患者予以财政补助等。确保患者不因费用问题影响救治。文旅部暂停旅行社及旅游企业经营团队旅游。体育赛事宣告暂停。移民管理局暂停受理内地居民赴香港、澳门旅游签注。房屋建筑工地未经许可不得擅自开工复工。企业因国家管控停工期间,企业应当支付员工工作报酬,不得以无过失性辞退或者经济性裁员为理由解除劳动合同。高校、中小学、技校均延期开学。发改委积极协调物资保障,下达3亿元用于武汉火神山和雷神山医院建设。交通运输部对进出武汉予以严格管控。
阶段二:2月3日至2月8日:疫情进入对抗期,拐点难判。政策以财政金融发力为主,一方面支持疫情防控重点物资企业的生产,另一方面稳定就业,帮助受疫情影响较为严重的中小企业渡过难关。如金融方面,2月3日降息10个BP,投放流动性1.2万亿。2月4日,再度投放5000亿。设立3000亿元专项再贷款,用于支持疫情防控重点保障企业。财政方面,免征航空公司应缴的民航发展基金(2018年收入435亿)。对企业和个人捐赠的物品和现金,允许全额抵税。对重点物资保障企业设备购置费用,允许全额抵税。对主要困难行业(交运、餐饮、住宿、旅游)2020年发生的亏损,延长结转年限至8年。
阶段三:2月9日至2月15日:疫情进入分化期,湖北省外有明显趋好的迹象。这一阶段政策以支持复工复产,稳经济为主。如工信部强调,要推动大企业重点项目顺次复工复产,对照省里下达的规上工业增加值增速,将1-2月份的欠账补回来。各地国资委出台政策,支持所监管企业积极复工复产。商务部发布居民生活服务业疫情防控指南,引导生活服务企业有序复工。交通运输部出台政策做好农民工返岗运输服务保障。
二、复工跟踪
我们对复工的跟踪集中在五个层面:1)日均耗煤与地产销售数据;2)重要的生产资料的价格走势;3)务工人员返程数据;4)一线城市的市内出行强度;5)各省的复工政策与复工情况
当前复工相关的数据整体偏弱:
1)发电日均耗煤仅为过去三年同期均值(阴历)的60%左右;三十大中城市商品房成交额为过去三年同期均值(阴历)的13%。
2)螺纹钢期货价和长江铜价14日数据较过去三年同期(阴历)均值分别下跌6.87%、11.78%。
3)全国铁路发送旅客量维持低位。2月15日,全国铁路发送旅客仅87.5万人次,同比下降90.7%(阴历),环比上升4.8%。主要一线城市迁入规模仍偏弱。
4)一线城市出行强度显示,春节后,北上广深城内出行强度(城市出行人数占居住人口比重)仍不足去年同期一半(阴历)。
三、每周经济观察
食品价格再上涨,猪肉价格突破50元/kg。逆回购利率下调10bp,国债利率临近2.8%。地方债额度再度提前下达,截至2月14日,地方债已发行8542亿元。
风险提示:疫情反复,持续时间较长,复工受疫情影响进度缓慢
(一)需求:土地成交与汽车零售均大幅下行
具体内容详见华创证券研究所2月16日发布的报告《【华创宏观】战“疫”政策三阶段梳理及复工跟踪——战“疫”系列九&每周经济观察》。
【战“疫”系列】
股市异常波动与降息的六大看法——战疫系列二
外资机构如何评估疫情的影响?——战疫系列三
怎么看西贝之忧?——从四大行业的现金刚性支出看疫情的冲击&战疫系列四
什么是复工的“马蹄钉”?——从口罩的估算讲起&战疫系列五
经济影响再评估——战疫系列六
还有多少人需要赶路?——战疫系列七
对抗疫情要花多少钱?——基于财政视角&战疫系列八
【数论经济系列】
M1拆分框架:一个连接经济与市场的核心指标--数论经济系列一
贸易战下的中美CPI:短长期和分项影响全拆解--数论经济系列二
于细微处见知著:五大视角全面回顾中美贸易摩擦--数论经济系列六
美国经济全景--“双时钟”视角兼论美国经济领先指数构建&数论经济系列七
降息概率何时还会再背离?--详解FedWatch和WIRP计算方法&数论经济系列八
越来越近的欧元反弹——再论欧美经济不一样的“差”&数论经济系列十
【展望·2020】
经济有近忧,金融无大险,冷春过后自然暖——基于疫情的三大评估与两大展望
中央之“念”,部委如何“回响”?——30部委2020年工作部署梳理
【大类资产配置框架系列】
从三因素框架看美债利率--大类资产配置系列一
长缨缚苍龙--中资美元债年度报告和大类资产配置系列二
2019年外资行一致预期是什么?--大类资产配置框架系列之三
3万亿外资青睐何处--大类资产配置系列之四
【思想汇系列】
宏观调控从大写意到工笔画--第四期&2018中央经济工作会议解读--第四期
【思想碎片系列】
券商股东面临大洗牌?--系列八
【中美贸易摩擦系列】
协议签署后的后续安排有哪些?贸易摩擦缓和十问十答【汇率一本通系列】
【高频观察·每周经济观察】
降息之外的功夫:扩表前置守护名义利率空间——评美联储重启扩表
【高频观察·中资美元债周报】
避险情绪再起,投资级上涨,高收益折戟--中资美元债周报20200202
一级发行延续活跃,二级高收益维持上涨--中资美元债周报20200119
一级房地产发行开闸,二级高收益涨势延续--中资美元债周报20200112
中资美元债迎“开门红” 高收益领涨市场--中资美元债周报20200105
圣诞节平稳收官,一二级市场平淡--中资美元债周报20191229
投资级小幅下挫,高收益再度领涨--中资美元债周报20191222
贸易战局势向好,投资级高收益级指数温和上涨--中资美元债周报20191215
避险情绪反弹,高收益大幅回调--中资美元债周报20191208
投资级平稳,高收益地产上涨--中资美元债周报20191201
投资级上涨,高收益地产小幅走高--中资美元债周报20191125
【高频观察·全球央行双周志】
全球不确定性提高后,各国经济会何去何从?--全球央行双周志第20期
国际机构如何评估全球经济增长?--第19期
全球迎来人口老龄化挑战--第18期
2019年央行对风险事件和财政政策如何评估?--第17期
2019年美欧日货币政策怎么走?影响如何?--第16期
金融危机的反思:我们离下一轮危机还有多远?--第15期
【高频观察·中国信贷官调查】
2018年信贷利率将加速上行--2018年1季度中西部城商行隐现资产荒--2018年2季度信贷需求趋降,利率上行减速--2018年3季度银行投贷节奏前倾,资产荒预期浓厚--2019年1季度“资产荒”从总量走向结构--2019年2季度
“资产荒”边际缓解,四季度信贷向好--2019年4季度
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