【华创宏观·张瑜团队】那些重要的全球政经时间点——每周经济观察第41期
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文/华创证券首席宏观分析师:张瑜
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国内,部分值得关注的事件展望如下:
三季度GDP。10月19日公布,我们预计三季度GDP增速在5.1%-5.2%左右,四季度仍会继续上行。上行主动能逐步切换至顺周期链条。
五中,10月26日至29日召开。审议十四五规划和2035年远景目标建议稿。十四五规划纲要全文预计在明年两会通过后公布。五中召开后,参考2015年十八届五中全会,预计会议公报中会提及十四五时期的我国发展的指导思想、实现十四五发展目标的部分举措等。此外,可能随后会发布总书记《关于十四五规划的建议》的说明(2015年是11月3日发布的,内容包括建议稿起草过程,主要考虑和基本框架;同时对经济增速目标、城镇化率、脱贫、科研创新等几个重要问题作了进一步说明)。
第三届进口博览会,11月上旬召开。前两届博览会总书记均有发言,且发言中重要信息较多,今年可能仍会出席。首届发言重点内容:增设中国上海自由贸易试验区的新片区、设立科创板并试点注册制、将支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略等;第二届发言重点内容:继续扩大市场开放、继续完善开放格局、继续优化营商环境、继续深化多双边合作、继续推进共建“一带一路”。
政治局/中央经济工作会议。12月召开的政治局会议会讨论经济内容。随后召开的中央经济工作会议会部署明年经济工作重点内容。同时,参考2015年中央经济工作会议内容,可能会提及今后一个时期(十四五期间)的经济发展指导思想。(2015年中央经济工作会议强调:明年及今后一个时期,要在适度扩大总需求的同时,着力加强供给侧结构性改革,实施相互配合的五大政策支柱。)
海外,部分值得关注的事件展望如下:
美国大选。10月22日举行第三次总统大选辩论。11月3日美国总统大选投票。12月8日,各州处理投票争议的最后日期。12月14日,各州召开选举人会议,将选举人投票递交参议院。1月6日,国会召开联席会议,清点选举人票,宣布大选结果。1月20日,新总统宣誓就职。大选的具体分析,参见我们的大选系列报告,如《那些年特朗普的承诺都兑现了吗?——2020美国大选·系列五》。
中欧谈判,新一轮具体谈判时间未知,但年内有望完成谈判。据商务部披露:9月21日-25日,中欧双方举行了第32轮投资协定谈判。按照9月14日中德欧三方领导人视频会晤关于年内完成谈判的要求,本轮谈判中,双方围绕文本和清单剩余问题展开谈判,取得积极进展。
国际会议。G20 将在11月21日-22日线上召开。APEC将在11月马来西亚举行。
需求方面:汽车消费偏强、地产成交偏弱。螺纹消费偏强、土地成交与土地溢价率偏弱。生产方面,螺纹本周大幅去库,螺纹生产继续下行。水泥价格持续上涨,今年10月以来上涨幅度超过了去年。通胀方面,猪价继续下跌中。利率方面,受出口、社融数据均偏强影响,本周10年国债突破3.2%。出口方面,BDI增速同比转负。
风险提示:海外疫情复发,美国大选危机年底之前,国内外值得关注的政经事件较多,详细梳理见图表一、图表二。部分事件作简要展望。
国内,部分值得关注的事件展望如下。
三季度GDP。10月19日公布,我们预计三季度GDP增速在5.1%-5.2%左右,四季度仍会继续上行。上行主动能逐步切换至顺周期链条。如消费、制造业投资等。
五中,10月26日至29日召开。审议十四五规划和2035年远景目标建议稿。十四五规划纲要全文预计在明年两会通过后公布。五中召开后,参考2015年十八届五中全会,预计会议公报中会提及十四五时期的我国发展的指导思想、实现十四五发展目标的部分举措等。此外,可能随后会发布总书记《关于十四五规划的建议》的说明(2015年是11月3日发布的,内容包括建议稿起草过程,主要考虑和基本框架;同时对经济增速目标、城镇化率、脱贫、科研创新等几个重要问题作了进一步说明)。
第三届进口博览会,11月上旬召开。前两届博览会总书记均有发言,且发言中重要信息较多,今年总书记可能仍会出席。首届发言重点内容:增设中国上海自由贸易试验区的新片区、设立科创板并试点注册制、将支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略等;第二届发言重点内容:继续扩大市场开放、继续完善开放格局、继续优化营商环境、继续深化多双边合作、继续推进共建“一带一路”。
政治局/中央经济工作会议。12月召开的政治局会议会讨论经济内容。随后召开的中央经济工作会议会部署明年经济工作重点内容。同时,参考2015年中央经济工作会议内容,可能会提及今后一个时期(十四五期间)的经济发展指导思想。(2015年中央经济工作会议强调:明年及今后一个时期,要在适度扩大总需求的同时,着力加强供给侧结构性改革,实施相互配合的五大政策支柱。)
海外,部分值得关注的事件展望如下。
美国大选。10月22日举行第三次总统大选辩论。11月3日美国总统大选投票。12月8日,各州处理投票争议的最后日期。12月14日,各州召开选举人会议,将选举人投票递交参议院。1月6日,国会召开联席会议,清点选举人票,宣布大选结果。1月20日,新总统宣誓就职。大选的具体分析,参见我们的大选系列报告,如《那些年特朗普的承诺都兑现了吗?——2020美国大选·系列五》。
中欧谈判,新一轮具体谈判时间未知,但年内有望完成谈判。据商务部披露:9月21日-25日,中欧双方举行了第32轮投资协定谈判。按照9月14日中德欧三方领导人视频会晤关于年内完成谈判的要求,本轮谈判中,双方围绕文本和清单剩余问题展开谈判,取得积极进展。
国际会议。G20 将在11月21日-22日线上召开。APEC将在11月马来西亚举行。
(一)需求:土地溢价率偏弱,螺纹消费偏强
需求端,汽车零售10月以来整体偏强。截止至10月11日,当月销售同比为21.4%, 9月根据周度数据计算的月度零售同比为13.2%,8月月9.5%。地产成交偏弱,本周周一至周五,三十大中城市成交面积同比为-1.5%。土地供应持续负增,10月前两周为同比-24.7%,九月为 -12.8% ,八月为-11.4%。土地溢价率也呈偏弱状态,10月11日为1.3%,10月4日为10.56%,9月27日为10.9%。螺纹表观消费看,近期有所走强。10月16日为443万吨。去年10月18日当周为411万吨。
(二)生产:水泥价格继续上行
生产端。水泥价格继续上行。10月以来,截止至16日,全国水泥价格指数上涨2.0%,华东地区上涨2.7%,高于去年同期。去年10月截止至16日,全国与华东价格分别上涨0.9%、1.2%。螺纹产量继续回落,10月16日当周为359.6万吨,10月9日当周为360.7万吨,10月2日为374万吨。本周螺纹钢去库84万吨。价格端看,螺纹钢价格小窄幅震荡,波动不大。螺纹钢HRB400 20mm上海10月16日价格为3740元/吨,10月9日为3730元/吨。汽车批发数据,10月11日当周同比为11%,10月8日当周为-18%,以周度数据计算的月度同比看,10月截止至11日为-4.5%,9月为9.2%,8月为5.9%,批发10月略弱。
(三)通胀:猪肉价格持续下跌
本周猪肉、蔬菜和鸡蛋价格明显下跌,水果价格小幅上涨。截至10月16日菜篮子价格200指数收于122.62,较上周环比下跌1.38%。蔬菜价格收于4.62元/kg,环比下跌2.53%。鸡蛋价格环比下跌5.16%。猪肉价格下跌4.8%至42.41元/公斤。十一之后,双节备货需求结束,供给持续改善,猪肉价格进一步回调。未来,随着生猪产能的持续恢复,猪肉价格大概率步入下行通道。水果价格小幅上涨1.87%,未来随着冬季水果供给减少,水果价格会趋于上涨。
(四)资金:资金面温和平稳,国债利率继续上行
截至本周五DR007收于2.1867%,DR001收于1.9965%,环比分别变化+1.70bps、-3.24bps。1年期、5年期、10年期国债收益率分别报2.6961%、3.1557%、3.2202%,较上周五分别变化-0.56bps、+4.10bps、+3.29bps。
本周央行公开市场操作净投放2100亿元,银行间资金面较为平稳,但在四季度高规模同业存单到期的压力下,同业存单发行利率依然全线走高,中小行1年期存单发行利率甚至突破3.5%。此外,本周公布的出口和金融数据均超预期,反映经济修复的动能正逐步从逆周期向顺周期切换,比如出口延续强势、工业品进口大幅提升、企业中长期贷款新增翻番,并且我们还进一步上调预期,预计社融增速年底或达13.8%-14%左右。受经济面强势数据压制,本周国债利率进一步上行,虽然周四PPI数据低于预期,但当下通胀数据并非债市的核心矛盾,并且我们认为PPI上行趋势依然没有改变,只是斜率或低于此前市场期望。债市的趋势性机会仍未开启,短期交易性机会暂且观望中,投资者普遍静待下周经济数据的发布。
(五)地方债:专项债新增进度逾9成,10月投向棚改仍多
截至10月16日,10月预告新增发行(发行起始日最晚为10月22日)和已新增发行专项债合计852亿。年内已新增发行地方债43470亿,完成全年发行计划(47300亿)的91.9%。其中,一般债发行9393亿,完成全年计划(9800亿)的95.9%,专项债发行34077亿,完成全年计划(37500亿)的90.9%。本周新增专项债发行421亿,其中389亿为棚改专项债,再融资发行283亿。下周专项债预告新增发行430亿,其中90亿为棚改专项债,月内预告和已投向棚改的新增专项债合计479亿,占比升至56%(9月为35.4%)。下周专项债再融资预告发行314亿。本周一般债无新增发行,再融资发行622亿。下周一般债预告新增发行45亿,再融资预告发行235亿。
(六)BDI指数同比再度转负,9月出口高位企稳
9月我国出口同比+9.9%,其中高新技术与机电产品增速维持高位、劳动密集型产品持续改善、防疫物资对出口增速拉动率则持续放缓。9月出口延续强势,进口超预期改善,内外需持续改善的方向依然明确。预计2021年在我国出口份额回落与外需持续改善的背景下,出口高景气度有望延续到2021年上半年。
(七)调整风险准备金后人民币汇率大幅贬值
10月10日央行宣布将远期售汇风险准备金由20%调降至0%,受到政策调整的情绪因素影响,本周人民币汇率开盘出现明显走弱,周一逆周期因子略向贬值方向引导,不过后续逆周期因子均呈退出状态。同时,本周美元指数小幅走高,近期大选民调显示拜登民调支持率已领先特朗普约10个百分点,同时民主党在参议院选举中也有望赢得多数党低位,往后看美国大选、后续权力交接等不确定性下美元在短期仍有波动反弹的压力。
(八)本周油价小幅上涨,OPEC称需求恢复慢于预期
本周国际原油市场小幅上涨。周五(10月16日)IPE布油期货结算价收于42.85美元/桶,环比上周小幅上涨0.07%。,WTI原油期货结算价收于40.96美元/桶(15日价格),环比上周上涨0.89%。
上周,全美商业原油库存环比小幅减少;美国汽油需求略显疲软,表观需求环比上周下降2.6%。美国原油库存情况,上周(10月9日当周)全美商业原油库存环比减少381.8万桶(-0.8%)至48910.9万桶。美国成品油需求恢复情况,10月9日当周,美国汽油表观需求947.23万桶/周,环比上周回落2.6%,同比去年下降8.6%。
国际原油价格预测方面,EIA在10月月报中,上调了对2020年底WTI即期价格的预测(41.5美元/桶),较上月预测值环比回升1.2%,回升至1-2月的预测均值的69.7%;大幅下调了2020年底Brent即期价格的预测(43美元/桶),较上月预测值环比下降3.4%,下降至1-2月的预测均值的66.2%。同时,相比9月月报,10月份月报中,EIA下调了对2021年底原油的预期价格,对WTI原油价和布伦特油价的预测值分别为46美元/桶和49美元/桶,分别为1-2月预测值的72.4%、71%。国际原油需求预测方面,在10月月报中,OPEC预测2020年全球原油日均需求量为9029万桶/日,环比上月预测值小幅增加6万桶/日。OPEC预计明年全球石油需求缓慢复苏,日均需求为9684万桶,较2020年同比增加654万桶/日,同比回升7.25%。
本周原油供需相关消息:1)OPEC下调未来一年市场对OPEC原油的需求预估。阿联酋称,OPEC+不准备改变逐步缩小减产力度的计划。2)俄罗斯能源部长表示,虽然疫情重新抬头,但OPEC+仍计划按协议逐步增产。3)OPEC秘书长称,石油需求的反弹速度慢于预期,OPEC将确保石油市场在2021年继续复苏。
具体内容详见华创证券研究所10月18日发布的报告《【华创宏观】那些重要的全球政经时间点——每周经济观察第41期》。
华创宏观重点报告合集
当前中资美元债投资ABC——疫世界资产观系列五美国货币基金抛售潮会带垮美票据市场吗?——疫世界资产观系列六黄金只待通胀发令枪——疫世界资产观系列七全球主要国家的银行业尾部风险有多大?——疫世界资产观系列八拨备覆盖率下调意味着什么?——疫世界资产观系列九
美联储会进行YCC吗?——疫世界资产观系列十【战“疫”系列】经济有近忧,金融无大险,冷春过后自然暖——基于疫情影响的三大评估与两大展望&战疫系列一股市异常波动与降息的六大看法——战疫系列二外资机构如何评估疫情的影响?——战疫系列三怎么看西贝之忧?——从四大行业的现金刚性支出看疫情的冲击&战疫系列四什么是复工的“马蹄钉”?——从口罩的估算讲起&战疫系列五经济影响再评估——战疫系列六还有多少人需要赶路?——战疫系列七对抗疫情要花多少钱?——基于财政视角&战疫系列八战“疫”政策三阶段梳理及复工跟踪——战疫系列九复工的三个概念辨析——战疫系列十
战“疫”费钱,财政的出路在哪里?——战疫系列十一经济政策从“暂停”进入“小跑追赶”——疫情防控和经济工作部署会议点评&战疫系列十二
掉进黑天鹅湖的CPI——战疫系列十三地产如何带着镣铐跳舞?——战疫系列十四美国疫情的不同声音——战疫系列十五“人”是最重要的——“稳就业”的四点看法&战疫系列十六
【数论经济系列】
M1拆分框架:一个连接经济与市场的核心指标--数论经济系列一
贸易战下的中美CPI:短长期和分项影响全拆解--数论经济系列二
于细微处见知著:五大视角全面回顾中美贸易摩擦--数论经济系列六
美国经济全景--“双时钟”视角兼论美国经济领先指数构建&数论经济系列七
降息概率何时还会再背离?--详解FedWatch和WIRP计算方法&数论经济系列八
越来越近的欧元反弹——再论欧美经济不一样的“差”&数论经济系列十
【展望·2020】
经济有近忧,金融无大险,冷春过后自然暖——基于疫情的三大评估与两大展望
中央之“念”,部委如何“回响”?——30部委2020年工作部署梳理
【大类资产配置框架系列】
从三因素框架看美债利率--大类资产配置系列一
长缨缚苍龙--中资美元债年度报告和大类资产配置系列二
2019年外资行一致预期是什么?--大类资产配置框架系列之三
3万亿外资青睐何处--大类资产配置系列之四
【思想汇系列】
宏观调控从大写意到工笔画--第四期&2018中央经济工作会议解读--第四期
【思想碎片系列】
券商股东面临大洗牌?--系列八
【中美贸易摩擦系列】
协议签署后的后续安排有哪些?贸易摩擦缓和十问十答【汇率一本通系列】
【高频观察·每周经济观察】
系好安全带,二季度海外需求或俯冲加速——每周经济观察第13期
【高频观察·中资美元债周报】
外债登记管理新规落地,高收益市场收复失地--中资美元债周报20200216
一级发行平淡 二级高收益上涨--中资美元债周报20200209
避险情绪再起,投资级上涨,高收益折戟--中资美元债周报20200202
一级发行延续活跃,二级高收益维持上涨--中资美元债周报20200119
一级房地产发行开闸,二级高收益涨势延续--中资美元债周报20200112
中资美元债迎“开门红” 高收益领涨市场--中资美元债周报20200105
圣诞节平稳收官,一二级市场平淡--中资美元债周报20191229
【高频观察·全球央行双周志】
全球不确定性提高后,各国经济会何去何从?--全球央行双周志第20期
国际机构如何评估全球经济增长?--第19期
全球迎来人口老龄化挑战--第18期
2019年央行对风险事件和财政政策如何评估?--第17期
2019年美欧日货币政策怎么走?影响如何?--第16期
金融危机的反思:我们离下一轮危机还有多远?--第15期
【高频观察·中国信贷官调查】
2018年信贷利率将加速上行--2018年1季度中西部城商行隐现资产荒--2018年2季度信贷需求趋降,利率上行减速--2018年3季度银行投贷节奏前倾,资产荒预期浓厚--2019年1季度“资产荒”从总量走向结构--2019年2季度
“资产荒”边际缓解,四季度信贷向好--2019年4季度
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