【华创宏观·张瑜团队】全观189类重点商品份额变化情况——基于2000个贸易品的分析&出口研判系列七

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

文/华创证券首席宏观分析师：张瑜

执业证号：S0360518090001

联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 陆银波（微信 15210860866） 

【出口相关报告】

20200915【华创宏观】出口份额的提升是“永久”的吗？ ——出口研判系列一

20201013【华创宏观】出口韧性：两股力量在“掰腕子”——9月进出口数据点评 ——出口研判系列二

报告目录

前   言

2020年4-9月，我们认为出口是我国的总量红利期——中国成为全球“生产幸存地”后，普遍份额都有所回升，所以总量红利期的研究要务是把握总量变化（出口全球份额的变化）和大类行业层面的份额（哪些行业整体份额韧性强）讨论。

从2020年10月开始随着疫苗进展有突破，海外生产后续将逐步修复向上，出口红利依然在，但会开始进入分化期。具体到二级市场的权益和转债投资者而言，出口景气度的追踪要更细化到具体商品层面，所以本报告基于此背景变化及时给予更加详细的分析，以辅助投资者更好的把握分化中的机会（出口份额对疫苗不敏感的商品，韧性较强）和风险（出口份额会相对疫苗比较敏感的商品，韧性开始有变差风险）。

我们本篇报告从商品角度回顾今年出口的主要商品份额变化情况（4-9月相比2017-2019年）。并结合各个商品的全球竞争力，分析其后续份额走势。

首先解释下189类重点商品的出处。这是海关总署每个月编制的出口月报中作的分类。这189类商品，值得关注的原因有三。其一，重要，是海关总署重点监测的出口商品。其二，相比HS的分类名称，这189个商品名称通俗易懂，与微观层面讨论的出口很接近。包括常见的商品，如手机、电脑、家电、汽车、服装、蔬菜等。其三，月度可跟踪，可跟踪意味着每个月基于此，对出口数据的理解，尤其是份额层面，可以更深入一些。

一些更具体的数据处理过程，参见正文。

份额变化方面，我们主要的发现如下：

一、份额普遍上行的类别有：

0）防疫类。包括医用敷料、纺织纱线、织物及其制品、纺织机械及其零件等。

1）电气类。包括低压开关及控制装置、变压器、原电池、电线电缆等。

2）家电类。细分商品中，冰箱、洗衣机、空调、微波炉、液晶电视机份额分别上行8.2%、5.1%、2%、4.1%、5.2%。欧盟与新兴市场家电整体份额都回落了3个百分点以上。

3）机械设备类。其中机械基础件、紧固件、手用或机用工具、通用机械设备、泵、压缩机份额基本都上行了5%左右。

4）家具及生活用品类。家具份额上行7.9%，可能替代的是欧盟，欧盟家具份额下行4.1%。灯具、照明装置及其零件份额上行10.6%。塑料制品份额上行6.9%；家用或装饰用木制品份额上行6.1%；纸浆、纸及其制品份额上行3.2%；皮革箱包及类似容器份额上行2.5%；日用陶瓷份额大幅上行9.7%；手用或机用工具份额上行5.5%。玩具份额上行8%、体育用品份额上行11.8%。

5）电子元器件类。比如有机发光二极管显示屏份额上行5.7%。二极管及类似半导体器件份额上行4.9%。太阳能电池份额上行5.6%。

6）车辆、船舶等。份额提高幅度较大的有摩托车及自行车的零配件、内燃机摩托车、自行车、婴孩车及其零件、集装箱船、散货船等。就乘用车方面，零部件的份额提升幅度大于整车。

二、份额回落的商品有：

电脑、手机，打印机、复印机及一体机，游戏机及其零附件，电动摩托车及脚踏车，集装箱，合成有机染料，服装、鞋靴、帽类等。

三、份额变动不大的：高新技术产品、农产品、矿产品等。

后续展望：哪些提升的份额会回落？哪些可能不会？

如果一个商品全球竞争力非常高，同时今年份额提升幅度较大，我们倾向于认为这类商品是借助疫情提高了自己的全球市场份额。后续即便疫情消散，份额也可能不会回落。但，如果一个商品全球竞争力一般，今年份额提升幅度较大，我们倾向于认为这类商品后续随着疫情消散，海外供给恢复，这类商品的份额会出现明显的回落。

我们评价一类商品全球竞争力的方法，是计算其RCA指数排名（30个出口金额超过1000亿美元的国家或地区参与排名）。排名越靠前，竞争力越强。

如果以RCA指数排名前五、今年份额提升幅度超过3%为界，满足这个标准的商品后续份额回落的概率较低。这类商品有：家电类（电扇、洗衣机、微波炉、电视机、数字照相机、无线电广播接收设备等）；家具日用品类；电子元器件类；车辆船舶类（内燃机摩托车、自行车、婴孩车及其零件、集装箱船、散货船、纯电动客车（10座及以上））；电气类；机械设备类（手用或机用工具、缝制机械及其零件）；塑料纺织制品类(非防疫用的有塑料制品、家用或装饰用木制品、服装及衣着附件) 等。

如果以RCA指数排名没有进前十，今年份额提升幅度超过3%为界，满足这个标准的商品后续份额回落的概率较高。这类商品有：电动汽车类（纯电动乘用车、插电式混合动力乘用车）；光学医疗仪器类（计量检测分析自控仪器及器具、医疗仪器及器械）；车辆船舶类（客车（十座及以上）、汽车零配件）；电气类（电气控制装置、低压开关及控制装置）；机械设备类（泵、分离设备、机床）等。

报告正文

一

数据处理过程简介

我们希望基于最小颗粒度的贸易品计算出口份额，同时兼顾可读性，对投资有指导性，挑选重点商品计算份额并呈现于文中。数据处理的简要步骤及必要的说明如下：

1）收集各个国家和地区的出口数据，需要有今年的月度数据，以及细分商品的出口数据。我们一共收集到70个国家和地区的出口数据满足以上标准。这70个国家或地区，2018年贸易额占全球的84%。2018年，全球出口额超过1000亿美元的国家或地区数量是37个，我们的样本中涵盖了其中30个。未能纳入其中的是中东三国（伊朗、阿拉伯、阿联酋）以及东南亚四国（新加坡、马来西亚、越南、印度尼西亚）。

2）收集重点商品对应的HS编码。海关总署每月月报中统计189个重点商品的出口情况。这189个重点商品，每个商品实际是一个小集合，涵盖1个或若干个全球贸易品。

3）考虑到中国出口数据不易获得。我们实际处理中做了一个变通，仅针对2000多个贸易品进行分析（全球HS六位编码大概是5000多个），这2000多个贸易品占中国出口额的96%左右，基本不影响对中国出口数据的分析。（但，这2000多个贸易品占全球出口大概是80%，部分其他国家的重点出口商品未涵盖其中）。

4）对70个国家和地区，分为6类。第一类是中国。第二类是欧盟28国（含英国）。第三类是美国。第四类是日本和韩国。第五类是8个新兴市场（泰国、菲律宾、印度、巴西、南非、俄罗斯、土耳其、墨西哥）。第六类是其他国家或地区，30个。以用来分析各类国家或地区的份额的变化。

5）计算2017-2019年，2020年1-2月，2020年3-9月，每一年或每个月，6类国家或地区、189个商品的份额。简化起见，在第二章中，我们仅罗列中国各个商品的份额，以及六类国家今年4-9月份额均值相比2017-2019年份额均值的变化情况。（以下讲份额变化，如不特别指出，均是这个意思）。

二

全观189个重点商品份额变化情况

结果如下。各类别基本情况我们逐个叙述如下：

第一，2000个贸易品份额整体情况，中国今年4-9月份额均值相比过去三年提高了4个百分点左右。（与我们此前报告略有不一致，原因是样本量少了一些，整体的份额数据建议参考我们此前的报告。比如，《【华创宏观】出口份额的提升是“永久”的吗？》）。欧盟与美国份额回落，分别回落1.5%、1%。

第二，农产品：各个品类看，中国的出口份额波动都不大。除了茶叶和果蔬汁。茶叶份额今年4-9月提高了9.3%。果蔬汁份额掉了5.3%。其他国家或地区看，欧盟28国烟草及制品份额提高了8.9%。

第三，矿产品：钨品；焦炭及半焦炭，今年中国出口份额大幅回落。稀土及其制品份额小幅回升，上升3.8%。

第四，化学工业及医药用品：防疫相关的医用敷料、抗菌素（制剂除外）中国份额大幅上行，分别上行7.4%、4%。此外，硫酸铵份额大幅上行12%。

第五，塑料及橡胶制品、纺织服装等。塑料制品中国份额大幅上行6.9%，其他五类国家或地区份额都在回落。一些生活用品，比如家用或装饰用木制品、纸浆、纸及其制品、皮革箱包及类似容器份额有所上行。防疫相关的纺织纱线、织物及其制品；纺织制品份额大幅上行。

第六，贱金属及其制品等。中国份额上行的主要是花岗岩石材及其制品、陶瓷产品、日用陶瓷、钢铁线材等。

第七，家具玩具类。中国份额大幅上行。家具上行7.9%，替代的是欧盟（欧盟份额回落4.1%）。玩具份额上行8%、体育用品份额上行11.8%。

第八，机械设备类。中国份额普遍有所上行。其中纺织机械及其零件、缝制机械及其零件的出口可能是口罩机等，份额大幅上行。机械基础件、紧固件、手用或机用工具、通用机械设备、泵、压缩机份额基本都上行了5%左右。值得一提的是，打印机、复印机及一体机，份额反而略有回落，新兴市场份额上行了4.9%。

第九，电脑类。份额有所回落。平板电脑、笔记本电脑、中央处理部件份额都回落了3个百分点以上，欧盟这三个商品份额是有明显提升的。

第十，电气类。与机械设备一样，中国份额普遍有所上行。值得关注的是锂电池，欧盟份额上行10.7%。日韩份额回落7.6%。

第十一，手机。与电脑一样，中国份额下行，欧盟份额上行。

第十二，家电。与机械设备、电气一样，中国份额普遍上行。细分商品中，冰箱、洗衣机、空调、微波炉、液晶电视机份额分布上行8.2%、5.1%、2%、4.1%、5.2%。无线电广播接收设备份额上行11.4%。欧盟与新兴市场家电整体份额都回落了3个百分点以上。

第十三，电子元器件类。份额普遍上行。

第十四，车辆、船舶类。份额普遍上行。份额提高幅度较大的有无线电广播接收设备、摩托车及自行车的零配件、内燃机摩托车、自行车、婴孩车及其零件、集装箱船、散货船等。就乘用车方面，零部件的份额提升幅度（3.3%）大于整车(1.6%)。

第十五，光学、医疗器械类：份额普遍上行。眼镜及其零件份额上行7.7%，欧盟份额回落4.6%。医疗仪器及器械份额上行5.9%。

第十六，钟表、灯具等。灯具、照明装置及其零件份额上行10.6%，欧盟份额回落6.6%。但游戏机及其零附件份额回落0.6%。

第十七，高新技术产品类。份额变动不大。

第十八，电动汽车类。份额普遍上行，电动载人汽车中国份额上行5.1%，欧盟份额上行5.5%。替代的是美国，美国份额回落8.6%。纯电动客车（10座及以上）份额上行18.1%。

第十九，文化产品。中国份额大幅上行6.5%。

三

哪些上行的份额会回落？哪些可能不会？

我们用两个简单的标准来衡量一个商品今年提升的份额会不会回落。一个是今年商品份额提升的幅度。另一个是该商品的全球竞争力。

如果一个商品全球竞争力非常高，同时今年份额提升幅度较大，我们倾向于认为这类商品是借助疫情提高了自己的全球市场份额。后续即便疫情消散，份额也可能不会回落。

如果一个商品全球竞争力一般，今年份额提升幅度较大，我们倾向于认为这类商品是短暂的享受了海外供给受限带来的红利，后续随着疫情消散，海外供给恢复，这类商品的份额会出现明显的回落。

我们评价一类商品全球竞争力的方法，是计算其RCA指数排名（30个出口金额超过1000以美元的国家或地区参与排名）。排名越靠前，竞争力越强。

如果以RCA指数排名前五、今年份额提升幅度超过3%为界，满足这个标准的商品后续份额回落的概率较低。这类商品有：家电类（电扇、洗衣机、微波炉、电视机、数字照相机、无线电广播接收设备等）；家具日用品类（家具、玩具、体育用品、笔、灯具及照明装置、日用陶瓷、玻璃及其制品、眼镜及其零件）；电子元器件类（有机发光二极管显示屏、二极管及类似半导体器件、太阳能电池）；车辆船舶类（内燃机摩托车、自行车、婴孩车及其零件、集装箱船、散货船、纯电动客车（10座及以上））；电气类（电工器材、原电池、蓄电池）；机械设备类（手用或机用工具、缝制机械及其零件）；塑料纺织制品类(非防疫，有塑料制品、家用或装饰用木制品、服装及衣着附件) 等

如果以RCA指数排名没有进前十，今年份额提升幅度超过3%为界，满足这个标准的商品后续份额回落的概率较高。这类商品有：电动汽车类（纯电动乘用车、插电式混合动力乘用车）；光学医疗仪器类（计量检测分析自控仪器及器具、医疗仪器及器械）；车辆船舶类（客车（十座及以上）、汽车零配件）；电气类（电气控制装置、低压开关及控制装置）；机械设备类（泵、分离设备、机床）等。

具体内容详见华创证券研究所1月7日发布的报告《【华创宏观】全观189类重点商品份额变化情况——基于2000个贸易品的分析&出口研判系列七 》。

华创宏观重点报告合集

 【出口研判系列】 出口份额的提升是“永久”的吗？——出口研判系列一 出口韧性：两股力量在“掰腕子”——9月出口数据点评&出口研判系列二 三个问题理解出口和出口交货值的差异——出口研判系列三 三季报简评：出口好转，谁在收益？——出口研判系列四 疫情后出口的两张“皮”与三阶段——出口研判系列五 吃草莓要吃“尖”——中国出口再超预期下的思辨&出口研判系列六
 【扩内需系列】 新基建一本通：建什么？建多少？谁出钱？谁受益？——扩内需系列一 特殊战疫时期，特别国债扛鼎？——扩内需系列二 扩内需系列三：基建投资的四个维度的跟踪 扩内需系列四：夜空中哪些星最亮？——4月经济数据点评 扩内需系列五：稳增长下，“旧改”的变与不变

 扩内需系列六：今年的财政如何打算的
【疫世界资产观系列】

美股美债怎么看？——疫世界资产观系列一“杀敌一千自损八百”的沙、俄油价战？——疫世界资产观系列二看不见的恐惧——美联储3.15超级组合拳后的六点思考？——疫世界资产观系列三当下海外问题的交流看法——疫世界资产观系列四
当前中资美元债投资ABC——疫世界资产观系列五美国货币基金抛售潮会带垮美票据市场吗？——疫世界资产观系列六黄金只待通胀发令枪——疫世界资产观系列七全球主要国家的银行业尾部风险有多大？——疫世界资产观系列八拨备覆盖率下调意味着什么？——疫世界资产观系列九
美联储会进行YCC吗？——疫世界资产观系列十【战“疫”系列】经济有近忧，金融无大险，冷春过后自然暖——基于疫情影响的三大评估与两大展望&战疫系列一股市异常波动与降息的六大看法——战疫系列二外资机构如何评估疫情的影响？——战疫系列三怎么看西贝之忧？——从四大行业的现金刚性支出看疫情的冲击&战疫系列四什么是复工的“马蹄钉”？——从口罩的估算讲起&战疫系列五经济影响再评估——战疫系列六还有多少人需要赶路？——战疫系列七对抗疫情要花多少钱？——基于财政视角&战疫系列八战“疫”政策三阶段梳理及复工跟踪——战疫系列九复工的三个概念辨析——战疫系列十
战“疫”费钱，财政的出路在哪里？——战疫系列十一经济政策从“暂停”进入“小跑追赶”——疫情防控和经济工作部署会议点评&战疫系列十二
掉进黑天鹅湖的CPI——战疫系列十三地产如何带着镣铐跳舞？——战疫系列十四美国疫情的不同声音——战疫系列十五“人”是最重要的——“稳就业”的四点看法&战疫系列十六 

【数论经济系列】

【展望·2020】

【大类资产配置框架系列】

【思想汇系列】

宏观调控从大写意到工笔画--第四期&2018中央经济工作会议解读--第四期

【思想碎片系列】

【中美贸易摩擦系列】

协议签署后的后续安排有哪些？贸易摩擦缓和十问十答

【汇率一本通系列】

【高频观察·每周经济观察】

国企信用债到期分布观察——每周经济观察47期
国企违约就此结束了吗？——每周经济观察46期

【高频观察·全球央行双周志】

【高频观察·中国信贷官调查】

2018年信贷利率将加速上行--2018年1季度中西部城商行隐现资产荒--2018年2季度信贷需求趋降，利率上行减速--2018年3季度银行投贷节奏前倾，资产荒预期浓厚--2019年1季度
“资产荒”从总量走向结构--2019年2季度
“资产荒”边际缓解，四季度信贷向好--2019年4季度

法律声明

华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。
未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。
订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至[e-mail]。