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文/华创证券首席宏观分析师：张瑜
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【出口相关报告】
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20201207【华创宏观】吃草莓要吃“尖”——中国出口再超预期下的思辨&11月进出口数据点评——出口研判系列六
2020年4-9月，我们认为出口是我国的总量红利期——中国成为全球“生产幸存地”后，普遍份额都有所回升，所以总量红利期的研究要务是把握总量变化（出口全球份额的变化）和大类行业层面的份额（哪些行业整体份额韧性强）讨论。
从2020年10月开始随着疫苗进展有突破，海外生产后续将逐步修复向上，出口红利依然在，但会开始进入分化期。具体到二级市场的权益和转债投资者而言，出口景气度的追踪要更细化到具体商品层面，所以本报告基于此背景变化及时给予更加详细的分析，以辅助投资者更好的把握分化中的机会（出口份额对疫苗不敏感的商品，韧性较强）和风险（出口份额会相对疫苗比较敏感的商品，韧性开始有变差风险）。我们本篇报告从商品角度回顾今年出口的主要商品份额变化情况（4-9月相比2017-2019年）。并结合各个商品的全球竞争力，分析其后续份额走势。首先解释下189类重点商品的出处。这是海关总署每个月编制的出口月报中作的分类。这189类商品，值得关注的原因有三。其一，重要，是海关总署重点监测的出口商品。其二，相比HS的分类名称，这189个商品名称通俗易懂，与微观层面讨论的出口很接近。包括常见的商品，如手机、电脑、家电、汽车、服装、蔬菜等。其三，月度可跟踪，可跟踪意味着每个月基于此，对出口数据的理解，尤其是份额层面，可以更深入一些。0）防疫类。包括医用敷料、纺织纱线、织物及其制品、纺织机械及其零件等。1）电气类。包括低压开关及控制装置、变压器、原电池、电线电缆等。2）家电类。细分商品中，冰箱、洗衣机、空调、微波炉、液晶电视机份额分别上行8.2%、5.1%、2%、4.1%、5.2%。欧盟与新兴市场家电整体份额都回落了3个百分点以上。3）机械设备类。其中机械基础件、紧固件、手用或机用工具、通用机械设备、泵、压缩机份额基本都上行了5%左右。4）家具及生活用品类。家具份额上行7.9%，可能替代的是欧盟，欧盟家具份额下行4.1%。灯具、照明装置及其零件份额上行10.6%。塑料制品份额上行6.9%；家用或装饰用木制品份额上行6.1%；纸浆、纸及其制品份额上行3.2%；皮革箱包及类似容器份额上行2.5%；日用陶瓷份额大幅上行9.7%；手用或机用工具份额上行5.5%。玩具份额上行8%、体育用品份额上行11.8%。5）电子元器件类。比如有机发光二极管显示屏份额上行5.7%。二极管及类似半导体器件份额上行4.9%。太阳能电池份额上行5.6%。6）车辆、船舶等。份额提高幅度较大的有摩托车及自行车的零配件、内燃机摩托车、自行车、婴孩车及其零件、集装箱船、散货船等。就乘用车方面，零部件的份额提升幅度大于整车。电脑、手机，打印机、复印机及一体机，游戏机及其零附件，电动摩托车及脚踏车，集装箱，合成有机染料，服装、鞋靴、帽类等。三、份额变动不大的：高新技术产品、农产品、矿产品等。如果一个商品全球竞争力非常高，同时今年份额提升幅度较大，我们倾向于认为这类商品是借助疫情提高了自己的全球市场份额。后续即便疫情消散，份额也可能不会回落。但，如果一个商品全球竞争力一般，今年份额提升幅度较大，我们倾向于认为这类商品后续随着疫情消散，海外供给恢复，这类商品的份额会出现明显的回落。我们评价一类商品全球竞争力的方法，是计算其RCA指数排名（30个出口金额超过1000亿美元的国家或地区参与排名）。排名越靠前，竞争力越强。如果以RCA指数排名前五、今年份额提升幅度超过3%为界，满足这个标准的商品后续份额回落的概率较低。这类商品有：家电类（电扇、洗衣机、微波炉、电视机、数字照相机、无线电广播接收设备等）；家具日用品类；电子元器件类；车辆船舶类（内燃机摩托车、自行车、婴孩车及其零件、集装箱船、散货船、纯电动客车（10座及以上））；电气类；机械设备类（手用或机用工具、缝制机械及其零件）；塑料纺织制品类(非防疫用的有塑料制品、家用或装饰用木制品、服装及衣着附件) 等。如果以RCA指数排名没有进前十，今年份额提升幅度超过3%为界，满足这个标准的商品后续份额回落的概率较高。这类商品有：电动汽车类（纯电动乘用车、插电式混合动力乘用车）；光学医疗仪器类（计量检测分析自控仪器及器具、医疗仪器及器械）；车辆船舶类（客车（十座及以上）、汽车零配件）；电气类（电气控制装置、低压开关及控制装置）；机械设备类（泵、分离设备、机床）等。我们希望基于最小颗粒度的贸易品计算出口份额，同时兼顾可读性，对投资有指导性，挑选重点商品计算份额并呈现于文中。数据处理的简要步骤及必要的说明如下：
1）收集各个国家和地区的出口数据，需要有今年的月度数据，以及细分商品的出口数据。我们一共收集到70个国家和地区的出口数据满足以上标准。这70个国家或地区，2018年贸易额占全球的84%。2018年，全球出口额超过1000亿美元的国家或地区数量是37个，我们的样本中涵盖了其中30个。未能纳入其中的是中东三国（伊朗、阿拉伯、阿联酋）以及东南亚四国（新加坡、马来西亚、越南、印度尼西亚）。2）收集重点商品对应的HS编码。海关总署每月月报中统计189个重点商品的出口情况。这189个重点商品，每个商品实际是一个小集合，涵盖1个或若干个全球贸易品。3）考虑到中国出口数据不易获得。我们实际处理中做了一个变通，仅针对2000多个贸易品进行分析（全球HS六位编码大概是5000多个），这2000多个贸易品占中国出口额的96%左右，基本不影响对中国出口数据的分析。（但，这2000多个贸易品占全球出口大概是80%，部分其他国家的重点出口商品未涵盖其中）。4）对70个国家和地区，分为6类。第一类是中国。第二类是欧盟28国（含英国）。第三类是美国。第四类是日本和韩国。第五类是8个新兴市场（泰国、菲律宾、印度、巴西、南非、俄罗斯、土耳其、墨西哥）。第六类是其他国家或地区，30个。以用来分析各类国家或地区的份额的变化。5）计算2017-2019年，2020年1-2月，2020年3-9月，每一年或每个月，6类国家或地区、189个商品的份额。简化起见，在第二章中，我们仅罗列中国各个商品的份额，以及六类国家今年4-9月份额均值相比2017-2019年份额均值的变化情况。（以下讲份额变化，如不特别指出，均是这个意思）。第一，2000个贸易品份额整体情况，中国今年4-9月份额均值相比过去三年提高了4个百分点左右。（与我们此前报告略有不一致，原因是样本量少了一些，整体的份额数据建议参考我们此前的报告。比如，《【华创宏观】出口份额的提升是“永久”的吗？》）。欧盟与美国份额回落，分别回落1.5%、1%。第二，农产品：各个品类看，中国的出口份额波动都不大。除了茶叶和果蔬汁。茶叶份额今年4-9月提高了9.3%。果蔬汁份额掉了5.3%。其他国家或地区看，欧盟28国烟草及制品份额提高了8.9%。第三，矿产品：钨品；焦炭及半焦炭，今年中国出口份额大幅回落。稀土及其制品份额小幅回升，上升3.8%。第四，化学工业及医药用品：防疫相关的医用敷料、抗菌素（制剂除外）中国份额大幅上行，分别上行7.4%、4%。此外，硫酸铵份额大幅上行12%。第五，塑料及橡胶制品、纺织服装等。塑料制品中国份额大幅上行6.9%，其他五类国家或地区份额都在回落。一些生活用品，比如家用或装饰用木制品、纸浆、纸及其制品、皮革箱包及类似容器份额有所上行。防疫相关的纺织纱线、织物及其制品；纺织制品份额大幅上行。第六，贱金属及其制品等。中国份额上行的主要是花岗岩石材及其制品、陶瓷产品、日用陶瓷、钢铁线材等。第七，家具玩具类。中国份额大幅上行。家具上行7.9%，替代的是欧盟（欧盟份额回落4.1%）。玩具份额上行8%、体育用品份额上行11.8%。第八，机械设备类。中国份额普遍有所上行。其中纺织机械及其零件、缝制机械及其零件的出口可能是口罩机等，份额大幅上行。机械基础件、紧固件、手用或机用工具、通用机械设备、泵、压缩机份额基本都上行了5%左右。值得一提的是，打印机、复印机及一体机，份额反而略有回落，新兴市场份额上行了4.9%。第九，电脑类。份额有所回落。平板电脑、笔记本电脑、中央处理部件份额都回落了3个百分点以上，欧盟这三个商品份额是有明显提升的。第十，电气类。与机械设备一样，中国份额普遍有所上行。值得关注的是锂电池，欧盟份额上行10.7%。日韩份额回落7.6%。第十一，手机。与电脑一样，中国份额下行，欧盟份额上行。第十二，家电。与机械设备、电气一样，中国份额普遍上行。细分商品中，冰箱、洗衣机、空调、微波炉、液晶电视机份额分布上行8.2%、5.1%、2%、4.1%、5.2%。无线电广播接收设备份额上行11.4%。欧盟与新兴市场家电整体份额都回落了3个百分点以上。第十四，车辆、船舶类。份额普遍上行。份额提高幅度较大的有无线电广播接收设备、摩托车及自行车的零配件、内燃机摩托车、自行车、婴孩车及其零件、集装箱船、散货船等。就乘用车方面，零部件的份额提升幅度（3.3%）大于整车(1.6%)。第十五，光学、医疗器械类：份额普遍上行。眼镜及其零件份额上行7.7%，欧盟份额回落4.6%。医疗仪器及器械份额上行5.9%。第十六，钟表、灯具等。灯具、照明装置及其零件份额上行10.6%，欧盟份额回落6.6%。但游戏机及其零附件份额回落0.6%。第十八，电动汽车类。份额普遍上行，电动载人汽车中国份额上行5.1%，欧盟份额上行5.5%。替代的是美国，美国份额回落8.6%。纯电动客车（10座及以上）份额上行18.1%。
我们用两个简单的标准来衡量一个商品今年提升的份额会不会回落。一个是今年商品份额提升的幅度。另一个是该商品的全球竞争力。如果一个商品全球竞争力非常高，同时今年份额提升幅度较大，我们倾向于认为这类商品是借助疫情提高了自己的全球市场份额。后续即便疫情消散，份额也可能不会回落。如果一个商品全球竞争力一般，今年份额提升幅度较大，我们倾向于认为这类商品是短暂的享受了海外供给受限带来的红利，后续随着疫情消散，海外供给恢复，这类商品的份额会出现明显的回落。我们评价一类商品全球竞争力的方法，是计算其RCA指数排名（30个出口金额超过1000以美元的国家或地区参与排名）。排名越靠前，竞争力越强。如果以RCA指数排名前五、今年份额提升幅度超过3%为界，满足这个标准的商品后续份额回落的概率较低。这类商品有：家电类（电扇、洗衣机、微波炉、电视机、数字照相机、无线电广播接收设备等）；家具日用品类（家具、玩具、体育用品、笔、灯具及照明装置、日用陶瓷、玻璃及其制品、眼镜及其零件）；电子元器件类（有机发光二极管显示屏、二极管及类似半导体器件、太阳能电池）；车辆船舶类（内燃机摩托车、自行车、婴孩车及其零件、集装箱船、散货船、纯电动客车（10座及以上））；电气类（电工器材、原电池、蓄电池）；机械设备类（手用或机用工具、缝制机械及其零件）；塑料纺织制品类(非防疫，有塑料制品、家用或装饰用木制品、服装及衣着附件) 等如果以RCA指数排名没有进前十，今年份额提升幅度超过3%为界，满足这个标准的商品后续份额回落的概率较高。这类商品有：电动汽车类（纯电动乘用车、插电式混合动力乘用车）；光学医疗仪器类（计量检测分析自控仪器及器具、医疗仪器及器械）；车辆船舶类（客车（十座及以上）、汽车零配件）；电气类（电气控制装置、低压开关及控制装置）；机械设备类（泵、分离设备、机床）等。
具体内容详见华创证券研究所1月7日发布的报告《【华创宏观】全观189类重点商品份额变化情况——基于2000个贸易品的分析&出口研判系列七 》。
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