【华创宏观·张瑜团队】国内疫情现状及对经济影响评估——每周经济观察第3期

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文/华创证券首席宏观分析师：张瑜

执业证号：S0360518090001

联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 陆银波（微信 15210860866） 

主要观点

国内疫情现状：

（一）新增确诊情况

最新情况，根据卫生健康委公告，1月16日，本土病例96例（河北72例，黑龙江12例，吉林10例，北京2例）。

这一波疫情反弹，持续时间长、新增病例多，涉及省份多。自12月17日全国出现新增确诊病例（本土，不含输入性病例，下同）以来，截止至1月16日，全国已经连续31天有新增确诊病例了。这31天，全国累计确诊病例达到1016例，涉及9个省份，其中河北728例，北京38例，辽宁87例，黑龙江149例，吉林10例，四川、陕西、山西、广西各1例。单日确诊做多的一天是1月14日，135例。

此外值得关注的是吉林。从1月11日-1月16日，根据吉林省卫生健康委的通报，累计新增无症状感染者106人。其中6例在1月16日转为确诊病例。

（二）疫情评估

2021年1月13日，国务院联防联控机制，“（石家庄）从1月2日首次报告疫情到现在已经11天了，根据去年处理的多起聚集性疫情，从首次报告病例到最后1例诊断病例，一般都在2-3周，只要我们采取坚决果断的措施，刻不容缓的抓好各项防控措施，相信疫情能够很快得到控制。”

（三）各地防控措施

1月16日，河北疫情防控新闻发布会，“石家庄市、邢台南宫市，继续封闭管理至1月19日，廊坊市固安县继续实施封闭管理至1月25日。”

其他各省针对此次秋冬疫情反弹，以及春节临近人员流动加大可能引发疫情扩散的风险，各地相继出台了针对性的防控措施。主要共同点有如下：

第一，鼓励就地过年。第二，对中高风险地区的人员返乡落实14天集中隔离措施。部分地区要求低风险地区的人员返乡14天自行隔离。第三，严控春节期间聚集性活动。50人以上聚会报批，制定防控方案（江西直接禁止50人以上聚会）。鼓励家庭聚会10人以下。第四，娱乐、景区场所限流。

经济影响评估：

1）2020年12月：预计12月社零增速基本与11月持平。主要是12月疫情零星反弹，对餐饮消费有些影响。如果统计每个月全国新增确诊人数超过0的天数看，9月为0天，10月为8天，11月为17天，12月为27天，逐月递增。

2）2021年1月：主要影响河北、北京、吉林、黑龙江、辽宁的消费。结合这一轮各省累计确诊人数，以及此前新疆、北京疫情反弹确诊人数。我们假设，河北1月消费增速类似于去年3季度的新疆（-20.3%）、黑龙江消费增速类似于去年6-7月的北京（-9.8%）、吉林、辽宁、北京消费增下行5%。则今年1月，这五省拖累全国社零增速-1.6%左右。

3）2021年1季度：预计春节期间零售、餐饮、旅游、出行、文体娱乐等经济活动受到冲击。但与去年不同的是，生产端受到的冲击会较小（去年疫情是在春节返乡之后爆发的，导致节后工人返岗较为困难，今年提早应对后，节后复工预计问题不大）。假设秋冬疫情在春节后能基本结束，经济活动回到这波疫情反弹之前。预计1季度GDP增速受秋冬疫情反弹影响0.2%-0.4%。不考虑基数后，预计今年1季度GDP增速在5.7%-5.9%之间，略低于去年四季度。

每周经济观察，见正文。

风险提示：疫情持续时间较长、各地疫情防控措施进一步升级。

报告目录

报告正文

一

国内疫情现状

（一）疫情反弹：持续时间长、新增病例多、涉及省份多

最新情况，根据卫生健康委公告，1月16日，本土病例96例（河北72例，黑龙江12例，吉林10例，北京2例）。

这一波疫情反弹，持续时间长、新增病例多，涉及省份多。自12月17日全国出现新增确诊病例（本土，不含输入性病例，下同）以来，截止至1月16日，全国已经连续31天有新增确诊病例了。这31天，全国累计确诊病例达到1016例，涉及9个省份，其中河北728例，北京38例，辽宁87例，黑龙江149例，吉林10例，四川、陕西、山西、广西各1例。单日确诊做多的一天是1月14日，135例。

作为对比，我们列举前两次疫情出现明弹反弹的一些基本情况。

一次是，7月16日-8月15日，连续31天出现确诊病例，累计确诊927人。单日确诊最多的一天是7月30日，123例。涉及5个省份。其中新疆827例，辽宁93例，北京4例，吉林2例，广东1例。

另一次是6月11日-7月5日，连续25天出现确诊病例，累计确诊363人。单日确诊最多的一天是6月14日，39例。涉及7个省份。其中北京335例，河北21例，辽宁3例，天津、四川、浙江、上海各1例。

此外值得关注的是吉林。从1月11日-1月16日，根据吉林省卫生健康委的通报，累计新增无症状感染者106人。其中6例在1月16日转为确诊病例。（注：根据《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第八版）》，疑似新增或新增确诊需要有临床症状，无症状感染者不划为确诊病例）。

（二）核酸检测

1月16日，河北省召开新冠肺炎疫情防控工作第六场新闻发布会，“（第二轮核酸检测）石家庄本轮检出247例，较第一轮检出354例有所下降。邢台市一共发现18例阳性感染者，检测出的阳性感染者均来自邢台南宫市。廊坊市完成了490万人的核酸检测，结果均为阴性。”“关于石家庄市、邢台南宫市和廊坊固安县再次全员核酸检测的安排，我们已经组织了三次专家论证，待最后研究确定后即向社会公布。”

1月15日，黑龙江绥化市人民政府新闻办公室召开新闻发布会，“望奎县在完成全县首轮全员核酸检测的基础上，从今天开始，计划利用三天时间，也就是15日至17日，完成第二轮全员核酸检测工作。其他县（市、区）也正在全面进行全员核酸检测。”

（三）疫情评估

2021年1月13日，国务院联防联控机制，“（石家庄）从1月2日首次报告疫情到现在已经11天了，根据去年处理的多起聚集性疫情，从首次报告病例到最后1例诊断病例，一般都在2-3周，只要我们采取坚决果断的措施，刻不容缓的抓好各项防控措施，相信疫情能够很快得到控制。”

2021年1月10日，新冠防疫论会前会，张文宏，“中国河北地区疫情聚集度非常之高，其实并没有造成弥散。现在仅仅会到cluster(聚集)，也就到聚集这一个层面，不大会造成弥散，只不过需要一点时间，这个时间可能是一个月或者几个星期。那么最终会控制住，对此我深有信心”。

2021年1月16日，河北省疫情防控新闻发布会，“经过国家疾控中心与我省疾控中心共同对来自石家庄、邢台市多例病例样本进行基因测序比对，排除与我国既往本土疫情的相关性，提示引发本次疫情的病毒由境外输入。现在多条线索都在紧张排查过程中，目前还没有得到最终结论。”

二

防控措施

（一）风险等级调整

根据国务院疫情风险等级查询系统数据，截止至1月17日中午12点，高风险地区有2个，分别是河北石家庄市藁城区、黑龙江省绥化市望奎县惠七满族镇。

中风险地区有：

北京：顺义区，5个镇有涉及。

河北（涉及3个市）：石家庄市，10个区或县有涉及。邢台市，1个县级市有涉及（南宫市）。廊坊市，1个县有涉及（固安县）。

辽宁（涉及2个市）：沈阳市，2个区有涉及（皇姑区、铁西区）。大连市，3个区有涉及。

黑龙江省（涉及4个市）：绥化市，1个县有涉及（望奎县全域，除惠七满族镇外）。黑河市，1个区有涉及。齐齐哈尔市，1个区有涉及。哈尔滨，1个区有涉及。

（二）重点区域防控措施

1月16日，河北疫情防控新闻发布会，“石家庄市、邢台南宫市，继续封闭管理至1月19日，廊坊市固安县继续实施封闭管理至1月25日。邢台市除南宫市外的其他地区，从1月16日起，有序恢复正常生产生活。廊坊市除固安县外的其他地区，继续实施封闭管理至1月18日。”

1月14日，绥化市应对新型冠状病毒肺炎疫情工作指挥部研究决定，“各居民小区(村屯)实行封闭管理。自2021年1月15日9时起，绥化市北林区、绥化经开区城乡范围内，在城市公交车、长途客车、通乡通村客运车辆全部停运基础上，出租车全部停运。除参与疫情防控、医疗救护、生活保障、应急救援的车辆以及允许生产经营的企业用车之外，其他车辆一律禁止上路通行。市区所有餐饮、洗浴、休闲娱乐、健身场所一律关闭暂停营业，‘红事’一律停办，‘白事’一律从简，严禁人群聚集。对商场、食杂店、超市、药店等居民生活必需的营业场所，要严格落实经营者主体责任，做好室内消杀和人员测温、防护工作。”

（三）就地过年，春节防控相关措施

针对此次秋冬疫情反弹，以及春节临近人员流动加大可能引发疫情扩散的风险，各地相继出台了针对性的防控措施。主要共同点有如下：

第一，鼓励就地过年。

第二，对中高风险地区的人员返乡落实14天集中隔离措施。部分地区要求低风险地区的人员返乡14天自行隔离。

第三，严控春节期间聚集性活动。50人以上聚会报批，制定防控方案（江西直接禁止50人以上聚会）。鼓励家庭聚会10人以下。

第四，娱乐、景区场所限流。

三

经济影响评估

（一）2020年12月：或有轻微影响

对12月经济有轻微影响。主要是12月疫情零星反弹，对餐饮消费有些影响。如果统计每个月全国新增确诊人数超过0的天数看，8月为15天，9月为0天，10月为8天，11月为17天，12月为27天，逐月递增。（注：9月疫情状况最好，叠加国庆临近，采购婚庆用品等，带动9月无论是商品零售还是餐饮消费增速都大幅上行）。目前从服务业PMI指数看，12月餐饮商务活动指数位于临界点以下。预计12月社零增速上行斜率进一步放缓，12月可能与11月增速基本持平。

（二）2021年1月，影响或集中在重灾区

从目前河北石家庄、邢台、黑龙江绥化的城市出行强度看，下行至极低位置。河北石家庄近一周平均出行强度为1.2，相当于疫情前的20%左右。今年年初，我们对湖北武汉的出行强度有过持续跟踪，3月中旬时，武汉出行强度也差不多相当于正常时的20%。

出行强度下降背后是社交隔离，消费会受到较大冲击，生产可能影响不大。从北京2020年6-7月疫情反弹的情况看，对消费的影响大于生产。6-7月，北京社零同比均值为-9.8%，与2020年5月增速相当。但工业生产，6-7月增速均值为9.8%，大幅高于5月的5.3%。

我们评估对1月社零的影响（注：实际1月数据不公布，用来分析对1季度GDP的冲击）。可以参考的疫情对消费影响的数据包括：北京2020年6-7月社零增速同比均值为-9.8%。新疆2020年三季度社零增速-20.3%。湖北2020年三季度社零增速-14%，2020年二季度社零增速为-23.4%。

结合这一轮各省累计确诊人数，以及此前新疆、北京疫情反弹确诊人数。我们假设，河北1月消费增速类似于去年3季度的新疆（-20.3%）、黑龙江消费增速类似于去年6-7月的北京（-9.8%）、吉林、辽宁、北京消费增下行5%。则今年1月，这五省拖累全国社零增速-1.6%左右。（注：五省社零体量占全国16%）

（三）1季度，影响面有所扩大

今年春节在2月12日（距离1月17日还有四周左右）。由于各地鼓励就地过年、严控人员聚集、对返乡人员实行不同程度的隔离措施等，预计春节期间零售、餐饮、旅游、出行、文体娱乐等经济活动受到冲击。但与去年不同的是，生产端受到的冲击会较小（去年疫情是在春节返乡之后爆发的，导致节后工人返岗较为困难，今年提早应对后，节后复工预计问题不大）。

假设春节后新增确诊为0。经济活动回到秋冬疫情反弹前。（参考1月13日国务院联防联控、张文宏的说法，见章节1.3）。我们评估疫情对1季度的经济冲击。我们依然采用生产法，对确定性受冲击的细分领域作扣除。预计1季度GDP增速受秋冬疫情反弹影响0.2%-0.4%。不考虑基数后，预计今年1季度GDP增速在5.7%-5.9%之间。略低于去年四季度。

主要的细项预测如下：

1）消费方面，1月下行冲击幅度参考章节2.2的预测。影响1.6%。2月春节黄金周，假设按5%-10%的冲击幅度估计（主要参考去年五一黄金周，5月1日至5日，商务部重点监测零售企业日均销售额同比下降6.7%）。

2）交运方面，考虑客运与货运两个环节。客运参考春运人数预计的变化。2020年12月30日，国铁集团预计全国铁路发送旅客4.07亿人次，与2019年春运持平。1月15日，在召开的2021年全国春运电视电话会议上，中国国家铁路集团有限公司副总经理李文新表示，预计全国铁路春运客流将下调至2.96亿人次。下调1亿人次。（注：铁路客运占交运行业GDP为5%）。货运环节，假设河北运输暂停半个月-1个月。

3）文体活动、旅游、电影票房等方面，这部分GDP主要计入到其他行业中，占其他行业的比重是7.5%。我们假设春节期间受冲击10%-30%左右。（注：去年五一期间旅游恢复到四成，国庆期间恢复到70%，假设没有秋冬反弹恢复至80%，秋冬疫情冲击下，旅游等文体活动假设恢复至正常年份的50%-70%）。

四

每周经济观察经济

（一）需求：地产成交依然较强

需求端，汽车截止至1月10日，当月销售同比为-7.0%，去年12月为6.6%，11月为5.1%，10月为11.2%，9月为13.2%，8月为9.5%。1月10日当周，日均零售同比为-7%。地产成交方面，依然较强，2021年1月11日-1月15日，三十大中城市合计成交面积为304.6万平米，同比增长28.2%。上周为29.9%。土地供应偏弱，去年12月100大中城市住宅类土地供应面积为同比为-22.9%。今年1月节后第一周，供应面积为188万平米，去年同期为263万平米。土地溢价率上周略有反弹，1月10日为15.16%，1月3日为6.5%。螺纹表观消费量继续下行，1月15日降至299.3万吨。

（二）生产：汽车批发数据走弱

生产端，水泥需求进入淡季，价格持续走弱。1月15日当周，全国水泥价格指数下跌 0.4%，华东区域下跌0.4%，中南区域下跌1%。螺纹产量略有回落，1月15日为345万吨，1月8日为349万吨。螺纹价格方面，略有回落，HRB400 20mm上海1月15日价格为4330元/吨，1月8日为4490元/吨，12月31日为4480元/吨。汽车批发数据，本周有所走弱（2021年1月1日-1月10日）。当周同比为-17%，以周度数据计算的月度同比看，12月截止至31日为7%，11月为8.8%，10月为8.5%，9月为9.2%，8月为5.9%。

（三）通胀：猪肉、蔬菜、水果价格继续上涨

消费旺季支撑需求，叠加供给端扰动加大，猪肉、蔬菜、水果价格进一步上涨。截至1月15日，菜篮子价格200指数收于142.17，较上周环比上涨3.23%。今冬以来，受三次寒潮影响，蔬菜、猪肉均超季节性上涨，蔬菜本周环比上涨6.63%，已连续八周上涨；水果价格环比上涨0.98%；猪肉价格环比上涨2.85%，连续七周上涨，平均批发价达47.6元/公斤。

除了春节消费旺季支撑需求外，供给端方面扰动因素较多。一是全国大部分地区尤其是北方的寒冷天气增加运输成本；二是去年12月以来，冻品进口监管趋严，市场流通量减少，部分冻品需求转向国内鲜品；本周五起，中央储备冻猪肉开启年内第二次投放，投放数量3万吨，预计略能缓和春节期间供给压力；三是近期多地疫情本土蔓延，对供给端形成额外扰动。另外，虽然近几天南方回暖迅速，但第四次寒潮已于1月14日由我国北部地区进入，未来几天将横扫全国，带来新一轮大范围降温。

（四）资金：资金面边际收紧，长短端利率均上行

截至本周五DR007收于2.0109%，DR001收于1.7537%，环比分别变化+3.14bps、+83.84bps。1年期、5年期、10年期国债收益率分别报2.3843%、2.9634%、3.1508%，较上周五分别变化+2.75bps、+1.63bps、+0.52bps。

本周央行公开市场操作净投放1610亿资金。OMO连续“地量”操作，市场对此分歧较大，从结果来看，资金面边际略有收紧，DR001回到1.5%以上，但DR007仍然在7天逆回购利率之下。周五MLF投放资金5000亿，低于市场预期；同时，孙国峰司长在金融数据发布会上称当前存款准备金率水平不高，反映当前降准概率不大，货币政策依然“稳”字当头，市场降准预期或暂时落空，周五当天国债收益率明显上行。下周三是缴税的最后一天，流动性面临资金流出压力，仍需关注央行的公开市场操作情况。

（五）地方债：6地预告再融资偿存量债，支持中小银行专项债1月暂无发行

本周有4地发行944亿、6地预告发行928亿再融资债用于偿还存量政府债务。截至2021年1月15日，共已披露了19地、3046亿再融资债用于“偿还存量债务”，其中用于偿还隐性债务不可超过各地地方债“限额-余额”空间。此外，1月以来，额度仍剩余1494亿的支持中小银行发展专项债暂无发行。2020年12月，内蒙古（85亿）、浙江（50亿）、广西（118亿）、山西（153亿）、广东（100亿）共已发行506亿专项债补充地方中小银行资本金。

（六）贸易:1月上旬集装箱吞吐量有所放缓

本周CRB现货指数同比+10.75%，工业原料价格指数同比+13.37%，增速继续维持高位；BDI指数本周同比+136%，增速进一步大幅提升；本周国内出口集装箱运价综合指数与欧洲航线指数仍在加速提升，美东航线指数环比略有回落，环比增速分别录得6%、13%、-1%；上海进口干散货运价指数同比增速大幅提升，录得+18.75%。

根据中港协数据，1月上旬八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+2.3%，增速较前期放缓1.8个百分点，其中外贸集装箱吞吐量同比增长0.1%，增速较前值+5.2%大幅放缓。大宗商品方面，1月上旬重点港口原油吞吐量同比增速由前值+12.3%回落至-3.8%；金属矿石吞吐量同比降幅由-4.3%收窄至-3.8%。

（七）汇率：人民币汇率维持强势，美元指数反弹

本周美元指数反弹至90以上，人民币汇率维持在6.46-6.48附近，保持偏强，本周拜登公布1.9万亿美元新一轮刺激计划；美联储纪要显示12月议息会议中有部分委员提及如果经济逐步达到充分就业与通胀目标，则可以逐步开始缩减购债规模；同时近期疫苗接种进度加快，日均疫苗接种剂数提升至79.9万剂/日，共同推动美元指数反弹。而外盘提升的同时，CFETS模拟值维持高位，人民币中间价维持偏强走势。

（八）国际油价小幅盘整回调

本周国际油价小幅盘整回调。1月15日，IPE布油期货结算价收于55美元/桶，下跌2.41%；WTI原油期货结算价收于52.36美元/桶，上涨0.23%。上周，美国汽油表观需求同、环比均回落，全美商业原油库存环比小幅减少。1月8日当周，美国汽油表观需求约688.41万桶/周，同比下降17.3%，环比下降6.5%；全美商业原油库存环比减少约324.8万桶，环比下降0.7%。

国内方面，汽油价格上涨，柴油价格持平，1月上旬主要石化制品价格回调。国内成品油方面，汽油价格收于6296元/吨，上涨1.6%；柴油价格收于5528元/吨，与上周持平。其他石化制品方面，1月上旬，石油苯价格上涨4.9%，苯乙烯价格下跌0.7%，聚丙烯价格下跌3%，聚氯乙烯价格下跌6.9%。目前，重要石化制品的价格已经有所回调，比如苯乙烯从去年11月下旬至今跌幅已达28%；聚丙烯从去年12月初至今跌幅已达10%；聚氯乙烯价格也连续两旬下降，降幅达16%。

具体内容详见华创证券研究所1月17日发布的报告《【华创宏观】国内疫情现状及对经济影响评估——每周经济观察第3期》。

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