【华创宏观·张瑜团队】开年开门红，新年新结构——2021年1季度中国信贷官调查

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文/华创证券首席宏观分析师：张瑜

执业证号：S0360518090001

联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 杨轶婷（微信 cathyyangyt）

【中国信贷官调查系列报告】

事  项

银行信贷官调查介绍：我们通过问卷、电话和面对面交流等形式，与国有、股份制、城市商业银行以及农村中小行负责信贷业务的高管进行调研，了解信贷官对2021年一季度信贷安排的看法。本次调研共涉及约40位不同银行总分支机构信贷工作者。

主要观点

经济预期方面，受访银行信贷官普遍认为2021年全年经济增速前高后低，分歧只是在于经济回落时点在一季度还是年中。而对于2020年一季度经济修复的幅度，分歧较大，乐观者略胜一筹。悲观者主要担忧的是逆周期动能快速回落，认为地产和基建投资大概率会快速下行。此外，银行规模越大，对经济修复越谨慎。

信贷投放方面，预计全年信贷投放大致持平去年的压力不大，一季度新增信贷大概率同比持平并有望小幅多增。需求端，一季度信贷需求大概率继续升温，多数银行表示开年项目储备十分充足，一则经济修复带动融资需求增长，二则2020年末信贷额度限制，部分融资需求积压。其中，又以制造业贷款及中型企业融资需求增长较快。投放端，约半数银行信贷官计划全年信贷投放额度大致持平去年，且基于经济前高后低的假设，银行普遍表示2021年信贷投放节奏将保持高度前倾，尤其是大行在一季度信贷投放的安排上更为积极。需求端和投放端相配合，一季度信贷“开门红”可期。

信贷结构安排也同样发生变化，归结下来有三点趋势：一是在对公业务上，继续加大对实体经济的支持力度，业务重心由政府类项目向制造业转移。二是在对私业务上，业务重心由按揭贷向消费贷转移。三是房地产贷款业务整体面临调控，房开贷和个人按揭在业务开拓上顺位靠后。

利率方面，预期居民按揭贷款利率上调压力较大，但政策利率及LPR将保持平稳。控制企业综合融资成本，巩固贷款实际利率水平下降的成果依然是重要的政策目标。

最后，多数受访银行信贷官表示一季度资本金和不良压力可控。因新增信贷同比增长有限，以及结构性存款监管告一段落，多数银行资本金压力不大。就资产质量，半数左右的受访信贷官预计一季度不良率基本平稳。但制造业贷款仍是不良的主要来源，对公贷款的不良暴露仍在过程中，而个人住房贷款和消费贷不良率在2020年下半年就已经基本企稳。得益于经济修复以及延期还本付息政策的继续实施，不良压力整体可控。

风险提示：货币政策加速收紧

报告目录

报告正文

一

预期经济增速前高后低

对于2021年整体的经济修复节奏，受访银行信贷官普遍认为全年经济增速前高后低，分歧只是在于经济增速回落时点在一季度还是年中。而对于2020年一季度经济修复的幅度，分歧较大，乐观者略胜一筹。具体来看，50%受访者认为经济增速将持续上行到潜在增速以上，但还有40%受访者认为经济增速将回落到潜在增速以下。悲观者主要担忧的是逆周期动能快速回落，认为地产和基建投资大概率会快速下行。

此外，我们发现受访者所在银行规模越大，对经济修复越谨慎，在节奏和幅度的预期上都有体现。节奏上看，受访大行信贷官认为全年经济回落的时间点较早，75%认为一季度后经济增速即开启回落；幅度上看，50%的受访大行信贷官认为排除基数效应，一季度GDP增速的难以达到潜在增速。

二

信贷前倾，一季度“开门红”可期

（一）需求端：积压需求释放

相较于去年同期，今年一季度信贷需求大概率继续升温。超过八成的受访者认为一季度的信贷需求至少持平于去年同期，其中35%的受访者认为信贷需求同比增长。

项目储备方面，受访信贷官多数表示开年的项目储备十分充足，由于2020年末信贷额度的限制，存在融资需求积压的情况。部分受访国有大行反映目前的项目储备或可支撑1-2个季度的信贷投放。

就不同贷款类型，与去年同期对比，按需求增长预期从高到低排序，制造业贷款>政府类项目贷款>房开贷>按揭贷。

多数受访信贷官预期制造业贷款需求明显增长，受益于2021年仍然乐观的出口形势，企业生产经营或有扩张，融资需求增大。而受访信贷官对房开贷和按揭贷的需求预期存在分化，约四成左右受访者认为需求将有回落，主要是考虑到房地产开发贷款需求受三条红线政策的影响存在不确定性，购房政策也可能在2021年边际收紧。

就企业规模来看，受访信贷官认为一季度贷款需求上升最大的企业类型是中型企业，对比2020年中的问卷结果有了转变（贷款需求上升最大的是大型企业）。可见2020年下半年经济修复、出口向好的过程中，非头部企业的融资需求增长。

（二）投放端：投放节奏前倾

就全年投放总量看，约半数受访银行信贷官预计全年信贷投放额度大致持平去年。2021年货币政策“稳”字当头，信用环境边际收紧，考虑到2020年的高基数效应，信贷增速回落不可避免，但新增规模压降的可能性也有限。根据问卷结果，47%的受访者预期2021年全年信贷投放与2020年相当，全年新增在20万亿左右。

就投放节奏看，基于经济增速前高后低的预期以及融资需求积压的现状，受访银行信贷官普遍表示2021年信贷投放节奏将保持高度前倾，尤其是对公贷款，因此一季度新增信贷持平或多增的概率很大。80%的受访者预期投放节奏前倾，并且30%的信贷官预计一季度新增信贷超过去年同期。这其中，我们发现受访大行在一季度信贷投放的安排上或更为积极。受访国有大行信贷官中认为一季度信贷投放规模将同比回落的受访者为0，而受访农村中小行信贷官则是认为同比多增的受访者为0。

三

控房贷，撑制造，信贷结构继续转变 

在对一季度信贷业务结构上，问卷结果显示银行也都不约而同的做出了改变，归结下来有三点趋势：一是在对公业务上，继续加大对实体经济的支持力度，业务重心由政府类项目向制造业转移。二是在对私业务上，业务重心由按揭贷向消费贷转移。三是房地产贷款业务整体面临调控，房开贷和个人按揭在业务开拓上顺位靠后。

首先，对公业务中，制造业贷款成为一季度信贷投放的最大焦点，同时这也是自2019年我们调研以来，制造业贷款第一次出现在银行信贷工作安排的首位。一方面，部分受访银行表示近期制造业企业融资需求有明显增长；另一方面，近年来政策明确引导金融支持实体的目标也起到了作用。中央经济工作会议提出“增加制造业中长期融资”，2020年Q4的货币政策委员会例会提到“引导金融机构增加制造业中长期贷款”，银行受政策引导加大对企业的融资支持力度。

其次，对私业务中，面对房地产贷款集中度的要求，银行投放重心从按揭贷向消费贷转移，其中以股份行和农村中小行的转变最大。受访的信贷官中，股份行和农村中小行计划增加消费贷投放的比例达到75%，同时表示将减少按揭贷款投放的比例分别为50%和75%。

此外，毫无疑问的是，房地产贷款集中度和房地产企业三条红线的要求在投融两端限制了房地产贷款业务。近七成受访信贷官反映银行房地产贷款集中度达标存在压力，具体到应对措施来看，53%的受访银行信贷官表示将采取压降房地产贷款投放规模的方式，另有18%的受访银行信贷官表示将通过增加制造业贷款和小微贷款来调整比例。此外，也有受访信贷官表示所在银行考虑通过资产证券化的形式将小部分个人住房贷款出表。

最后，普惠型小微贷款投放积极性依然较高，但是进一步抬升增速的可能性有限，除非政策加强考核。50%的受访信贷官表示一季度普惠小微贷款余额同比将在25%-30%，另有近20%的受访信贷官预期本行普惠小微贷款余额同比能达到近50%。

四

居民按揭贷款利率上调压力较大

受访信贷官预期居民按揭贷款利率上调压力较大，但政策利率及LPR将保持平稳，控制企业综合融资成本，巩固贷款实际利率水平下降的成果依然是重要的政策目标。

七成以上受访者预期一季度MLF利率保持不变，一年期LPR同样平稳，实际贷款执行利率也将大概率保持不变。但受到房地产贷款集中度管理制度的影响，居民按揭贷款利率有可能因为额度受限而小幅上调，35%受访的信贷官认为利率可能抬升5-10bp。

五

资本金和不良压力可控

根据受访银行信贷官反馈，一季度资本金压力有所缓和。总体来看，因新增信贷同比增长有限，以及结构性存款监管告一段落，多数银行资本金压力可控，但另有35%的受访者表示资本金压力比较大。且不同类型银行资本金压力有所分化，股份行和农村中小行相对压力较大。

就资产质量，半数左右的受访信贷官预计一季度不良率基本平稳，相对而言农村中小行不良率攀升的风险较大。从贷款类型来看，制造业贷款仍是不良的主要来源。由于2020年受到疫情影响，目前对公贷款的不良暴露仍在过程中，但得益于经济修复以及延期还本付息政策的继续实施，不良压力基本可控。此外，个人住房贷款和消费贷不良率在2020年下半年就已经基本企稳，按揭贷款对多数银行来说确是高性价比资产。

具体内容详见华创证券研究所1月16日发布的报告《【华创宏观】开年开门红，新年新结构——2021年1季度中国信贷官调查》。识别二维码，进入创见小程序。

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“资产荒”从总量走向结构--2019年2季度
“资产荒”边际缓解，四季度信贷向好--2019年4季度信贷投放维持积极，银行逆周期发力迎挑战——2020年2季度

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