【华创宏观·张瑜团队】2月非农超预期,年内美联储仍有转向风险——海外双周报第4期
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文/华创证券首席宏观分析师:张瑜
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联系人:张瑜(微信 deany-zhang) 殷雯卿(微信 yinwenqing15)
2月美国非农数据大超预期。美国2月新增非农就业人数37.9万人,预期增18.2万人,前值增16.6万人,大幅超出市场预期其中新增私人部门非农就业人数46.4万人。2月失业率为6.2%,低于市场预期的6.3%,前值为6.3%。失业人口中,永久性失业人口小幅下降0.6万人,暂时性失业人口下降51.7万人,劳动参与率与上月持平,稳定在61.4%,可见2月新增就业中多数为前期受疫情封锁措施影响而暂时失业的人口。
(一)服务业:就业人口大幅提升,未来景气度仍在提升
2月新增就业人口主要集中在各项服务业。伴随疫苗对疫情的控制,美国居民出行、餐厅就餐等数据均有改善,带来服务业修复加快,目前以美国居民出行指数所衡量的服务业修复比例在1-2月已达到80%,而2月休闲和服务业、专业和商业服务、教育和保健服务分别新增就业人口35.5、6.3、4.4万人,贡献了2月新增就业人口的99%,从存量就业人口结构来看,截至2月末各项服务业就业人口较疫情前修复比例显著提高,这一数据也与2月暂时性失业人口大幅下降数据相匹配。
2月服务业时薪增速提升幅度高于均值。2月其他服务业、休闲和酒店业、专业和商业服务业时薪增速分别同比录得5.9%、2.2%、4.2%,增速的提升幅度高于均值,或与服务业重启带来服务业就业人口需求提升有关。
2月服务业周工时降幅高于均值,但或不改景气度提升趋势。2月专业和商业服务业、休闲和酒店业平均周工时分别为35.9、24.1小时,均较1月下降0.5小时。不过除休闲和酒店业外,目前主要服务业细分行业(专业和商业服务、教育和医疗服务、其他服务业)的周工时均已超出疫情前的水平,且呈上行趋势,反映服务业活动景气度仍在提升,未来经济进一步重启或将继续加大服务业招工需求。
(二)建筑业:或受天气短期冲击
2月建筑业新增就业人口下降6.1万人,或与2月美国严寒天气有关。目前美国地产数据维持高景气且有望延续至年底,同时截至2020年末建筑业就业人口较疫情前已恢复98%,建筑业对劳动人口的需求也基本恢复。预计天气因素短期冲击后,3月建筑业就业人口将重新回升。2月建筑业周工时下降幅度最大,下降1.5小时至38.7小时;时薪增速提升幅度同样低于均值,同比+3.1%。
(三)制造业:汽车行业就业仍有修复空间
2月制造业新增就业人口2.1万人,时薪同比+2.9%,低于均值,周工时回落0.3小时至41.2小时。增量结构来看,2月制造业新增就业以耐用品行业为主(新增1.7万人),但其中汽车及零部件行业仅新增100人。存量结构看,截至2月制造业就业人数已恢复到疫情前就业人数的96%,但汽车及零部件行业仅恢复到91%,而从零售数据来看目前美国汽车及零部件销售额已超出疫情前水平,汽车消费需求显著强于劳动人口需求。这一格局或仍与美国目前疫情尚未完全可控有关,考虑到目前美国工业产值已恢复至疫情前水平的96%,未来有望传导至就业人口的进一步提升。
总结来看,2月非农数据进一步验证经济基本面持续修复的格局,预计上半年大类资产复苏交易行情将是主线,警惕Q3末-Q4美联储再度释放缩减资产购买规模的信号。2月非农数据发布后,美债收益率再度提升突破1.6%。考虑到今年地产高景气度+制造业补库存确定性较高,疫苗接种持续提升+1.9万亿财政刺激政策有望顺利落地。5月通胀有望出现高企,预计上半年大类资产复苏交易行情将是主线,资产价格或呈美元、美债、大宗三反弹的格局;而在经济或超预期修复的背景下,下半年美联储货币政策受经济基本面的掣肘或消退,警惕Q3末-Q4美联储再度释放缩减资产购买规模的信号。
风险提示:美国疫苗接种速度弱于预期
报告目录
报告正文
【扩内需系列】 新基建一本通:建什么?建多少?谁出钱?谁受益?——扩内需系列一 特殊战疫时期,特别国债扛鼎?——扩内需系列二 扩内需系列三:基建投资的四个维度的跟踪 扩内需系列四:夜空中哪些星最亮?——4月经济数据点评 扩内需系列五:稳增长下,“旧改”的变与不变
扩内需系列六:今年的财政如何打算的
【疫世界资产观系列】
当前中资美元债投资ABC——疫世界资产观系列五美国货币基金抛售潮会带垮美票据市场吗?——疫世界资产观系列六黄金只待通胀发令枪——疫世界资产观系列七全球主要国家的银行业尾部风险有多大?——疫世界资产观系列八拨备覆盖率下调意味着什么?——疫世界资产观系列九
美联储会进行YCC吗?——疫世界资产观系列十【战“疫”系列】经济有近忧,金融无大险,冷春过后自然暖——基于疫情影响的三大评估与两大展望&战疫系列一股市异常波动与降息的六大看法——战疫系列二外资机构如何评估疫情的影响?——战疫系列三怎么看西贝之忧?——从四大行业的现金刚性支出看疫情的冲击&战疫系列四什么是复工的“马蹄钉”?——从口罩的估算讲起&战疫系列五经济影响再评估——战疫系列六还有多少人需要赶路?——战疫系列七对抗疫情要花多少钱?——基于财政视角&战疫系列八战“疫”政策三阶段梳理及复工跟踪——战疫系列九复工的三个概念辨析——战疫系列十
战“疫”费钱,财政的出路在哪里?——战疫系列十一经济政策从“暂停”进入“小跑追赶”——疫情防控和经济工作部署会议点评&战疫系列十二
掉进黑天鹅湖的CPI——战疫系列十三地产如何带着镣铐跳舞?——战疫系列十四美国疫情的不同声音——战疫系列十五“人”是最重要的——“稳就业”的四点看法&战疫系列十六
【数论经济系列】
M1拆分框架:一个连接经济与市场的核心指标--数论经济系列一
贸易战下的中美CPI:短长期和分项影响全拆解--数论经济系列二
于细微处见知著:五大视角全面回顾中美贸易摩擦--数论经济系列六
美国经济全景--“双时钟”视角兼论美国经济领先指数构建&数论经济系列七
降息概率何时还会再背离?--详解FedWatch和WIRP计算方法&数论经济系列八
越来越近的欧元反弹——再论欧美经济不一样的“差”&数论经济系列十
【展望·2020】
经济有近忧,金融无大险,冷春过后自然暖——基于疫情的三大评估与两大展望
中央之“念”,部委如何“回响”?——30部委2020年工作部署梳理
【大类资产配置框架系列】
从三因素框架看美债利率--大类资产配置系列一
长缨缚苍龙--中资美元债年度报告和大类资产配置系列二
2019年外资行一致预期是什么?--大类资产配置框架系列之三
3万亿外资青睐何处--大类资产配置系列之四
【思想汇系列】
宏观调控从大写意到工笔画--第四期&2018中央经济工作会议解读--第四期
【思想碎片系列】
券商股东面临大洗牌?--系列八
【中美贸易摩擦系列】
协议签署后的后续安排有哪些?贸易摩擦缓和十问十答【汇率一本通系列】
【高频观察·每周经济观察】
国企信用债到期分布观察——每周经济观察47期国企违约就此结束了吗?——每周经济观察46期
螺纹销量调升,背后的需求是谁?--每周经济观察第45期
三季度农村居民收入为何大增?--每周经济观察第42期
那些重要的全球政经时点--每周经济观察第41期
从十一看消费复苏特征--每周经济观察第40期
上游材料业利润增长加快--每周经济观察第39期
物价中隐藏的几点经济向好的信号--每周经济观察第37期
【高频观察·全球央行双周志】
全球不确定性提高后,各国经济会何去何从?--全球央行双周志第20期
国际机构如何评估全球经济增长?--第19期
全球迎来人口老龄化挑战--第18期
2019年央行对风险事件和财政政策如何评估?--第17期
2019年美欧日货币政策怎么走?影响如何?--第16期
金融危机的反思:我们离下一轮危机还有多远?--第15期
【高频观察·中国信贷官调查】
2018年信贷利率将加速上行--2018年1季度中西部城商行隐现资产荒--2018年2季度信贷需求趋降,利率上行减速--2018年3季度银行投贷节奏前倾,资产荒预期浓厚--2019年1季度“资产荒”从总量走向结构--2019年2季度
“资产荒”边际缓解,四季度信贷向好--2019年4季度
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