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【华创宏观·张瑜团队】继续寻找超预期的地方——6月经济数据前瞻
文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师:张瑜
执业证号:S0360518090001
联系人:张瑜(微信 deany-zhang) 陆银波(15210860866) 殷雯卿(yinwenqing15) 付春生(18482259975)
主要观点
(一)社零:或将大超预期目前市场对6月社零的预期是负增长。我们估计可能会回升到1%,甚至更高。主要的回升推动力量来自汽车和餐饮。汽车,得益于央地系列汽车政策的加码,6月汽车零售大超预期。乘联会数据看,截至6月26日,当月累计同比为26%,相比5月的-17%,增速提高40个百分点。意味着,仅汽车一项,将使得6月社零增速比5月多4个百分点。餐饮,得益于主要城市市内出行的回暖,6月餐饮将大幅改善。因为对于居民而言,外出一定会带来餐饮需求。截至6月29日,我们统计的29个主要城市的地铁客运数据表明,当月同比为-12%,相比5月的-40%大幅收窄。预计6月餐饮增速为-8%。仅餐饮一项,将使得6月社零增速比5月多1.4个百分点。其他方面,尽管618促销热度一般,但从物流数据看,6月网购增速依然会略好于5月。叠加油价高位,石油制品同比增速偏高。(二)基建:仍有可能超预期6月看,基建有三个方面的变化。一是施工层面数据有所改善。包括沥青开工率回升至30%以上,螺纹表观消费同比收窄。二是资金层面,5月以来专项债发行加快,6月初调增8000亿贷款支持基建建设。三是项目层面,有所加码。(三)社融:或将迎来总量与结构的双改善总量层面:6月社融预计新增约4.9万亿,较去年同期多增1.2万亿。社融存量增速预计回升至10.8%左右,创近一年新高。结构层面:我们预计6月新增贷款约为2.4万亿(对应社融口径人民币贷款2.6万亿),较去年同期多增3000亿。贷款中居民贷款、企业中长期预计得到明显修复。几个视角:首先,30大中城市商品房销售的回暖,预示6月居民中长期贷款有所改善;其次,6月消费回升,出行回暖,意味着居民的非住房贷款有所改善。最后,6月国股银票转贴现利率明显抬升,这一抬升速率与1月、3月较为接近,而1月和3月的企业中长期贷款的同比增量均为正值,意味着6月企业中长期贷款不差。与基建的高频数据相吻合。其他方面:1、GDP:2季度可能微正。受4-5月工业、服务业偏弱影响,2季度GDP下行压力较大。可能在0.5%左右。2季度增速偏高的是第一产业(生猪出栏增速偏高)、其他行业(财政支出受疫情影响不大)。2、物价:CPI明显上行。预计6月CPI环比持平,同比上行至2.5%左右。预计6月PPI环比下降0.3%,同比回落至5.6%左右。3、外需:出口有所回落。预计6月出口同比+7%,进口同比+3%。4、投资:预计1-6月,固投累计增速为5.8%。其中制造业投资累计增速为9%,基建累计增速为8.4%,房地产投资累计增速为-5%。5、生产:预计6月工增回升至4.5%左右。风险提示:疫情反复影响消费和地产销售。油价上行。美联储货币政策收紧超预期。
报告正文
(一)GDP:2季度可能微正
具体内容详见华创证券研究所7月5日发布的报告《【华创宏观】继续寻找超预期的地方——6月经济数据前瞻》。
【首席大势研判】
宏观将进入“高能三月”,六大问题迎来答案
外汇准备金率调整表明政策开始纠偏汇率——再论汇率年度级别拐点正在形成
变调了,四稳联奏——十句话极简解读政治局会议与降准假如我是美联储,转向的“剧本杀”怎么玩?——美联储转向行为推演擒贼先擒王——从突出矛盾看全球通胀演变财政看明年,货币话不多,减碳被纠偏——八句话极简解读政治局会议
“大宽松”的梦需要醒一醒
不是你以为的“松”——7月7日国常会点评
外需变化是“表”,结构变化是“里”——从“里子”怎么看出口?
中美5月“松”的不同,未来也不同涨价的丈量关注一个全球资本市场脆弱性指标政策基调稳定,核心词在均衡——五句话极简解读政治局会议铜的宏观信号在哪?——兼论对PPI、股债影响远眺比近观重要谁是股债双杀的凶手经济能更好吗?股票还能更贵吗!美元、美债、大宗三反弹组合或正在靠近新兴市场的生死劫——再论全球加息周期2021:归途——年度宏观策略展望周期股从涨到赢,号角正当时——从宏观利润分配角度看周期边界【“当宏观可以落地”2021培训系列】中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一旧瓶如何出新酒?200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三流动性之思——2021培训系列四财政收支ABC——2021培训系列五海外研究的框架:全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六【“十四五”按图索骥系列】
“卡脖子”商品可能有哪些?——从5000多个贸易品讲起战略性新兴产业七问七答——“十四五”按图索骥系列二100个商品占三成——“十四五”按图索骥系列三【2021“与通胀共舞”系列】【“碳中和”系列】
迈开碳中和的脚步:各省最新政策梳理
碳中和对制造业投资影响初探
一“碳”究竟——碳中和入门核心词典
中国的“碳”都在哪里【出口研判系列】
出口份额的提升是“永久”的吗?——出口研判系列一
出口韧性:两股力量在“掰腕子”——出口研判系列二
三个问题理解出口和出口交货值的差异——出口研判系列三
三季报简评:出口好转,谁在收益?——出口研判系列四疫情后出口的两张“皮”与三阶段——出口研判系列五吃草买要吃“尖”——中国出口再超预期下的思辨&出口研判系列六全观189类重点商品份额变化情况——基于2000个贸易品的分析&出口研判系列七谁能打赢“出口份额”的“保卫战”?——出口研判系列八
外需变化是“表”,结构变化是“里”
【大类资产配置框架系列】
从三因素框架看美债利率--大类资产配置系列一
长缨缚苍龙--中资美元债年度报告和大类资产配置系列二
2019年外资行一致预期是什么?--大类资产配置框架系列之三
3万亿外资青睐何处--大类资产配置系列之四
【周报小专题系列】
20210620—存款利率定价机制调整:改革意义大于调息意义
20210127--城市分化、纠偏不够、出口仍强——春节的三个核心词
【央行双周志系列】
疫情后美国贷款展期政策的使用与偿还特征——全球央行双周志第28期
疫情如何影响居民超额储蓄及疫后消费——全球央行双周志第27期
IMF与WTO如何预测2021年全球经济与贸易增长?——全球央行双周志第26期
美国金融市场的风险、演化与溢出效应——全球央行双周志第24期
疫情影响下的全球经济如何评估?如何演化?——全球央行双周志第23期
全球低利率时,各国是否应该增加债务?——全球央行双周志第22期
【海外双周报系列】
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