【华创宏观·张瑜团队】货币宽松有了期待的条件——2022年10月金融数据点评

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文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜

执业证号：S0360518090001

联系人：张瑜（微信 deany-zhang）

事项

2022年10月，新增社融9079亿元（前值3.53万亿），新增人民币贷款6152亿（前值2.47万亿）。社融存量同比增长10.3%（前值10.6%），M2同比增长11.8%（前值12.1%），M1同比增长5.8%（前值6.4%）。

主要观点

当下社融反应了什么现状？

首先是信用驱动层面，我们强调“社融已从过去的自动挡更换为当下的手动挡”。过去的信用扩张逻辑分为三步，1、货币政策宽松，2、居民加杠杆推动房地产，政府加杠杆刺激基建；3、地产基建投资带动上下游产业链，进而企业信用得以扩张。然而当下的困境在于，房地产本轮不再作为刺激经济的手段，因此过往的双轮驱动变成了基建的独木难支。在此背景下，居民的信贷更多体现为与普惠金融领域相关的经营贷款，企业的贷款则更多流向基建、制造业、小微、绿色等政策鼓励的领域。剔除居民和企业贷款的剩余部分则主要是表征政府逆周期调节力度的政府债。社融已经从过去的三步曲转变为现在的政策填充。具体参考《信用扩张从“自动挡”到“手动挡”》。

其次针对社融数据，我们强调“社融迎来高波动时代”。社融一个月超预期，下一个月低于预期的情景在未来一段时间可能还会反复出现。其中超预期缘自当月稳增长政策的发力，而低于预期则发生在稳增长政策减缓的观察期。具体参考《高基建搭配低地产下的“高波动”社融——2022年9月金融数据点评》。

第三是未来央行的货币政策有望更为宽松，政策利率调降值得更多期待。社融数据映射出当下积极投资主体仅有政府和国企。在这样的宏观背景下，政府要承担的责任更多，但由于土地收入的回落等原因收入要受到抑制。常态下的“以收定支”策略难以满足当下政府对经济的支撑效用。因此未来我们预计央行会予以更多地配合。一方面创新更多的类似于设备更新改造专项再贷款的结构性工具予以支持，另一方面也会采用较低的利率政策助力政府债务滚续。此外当下工业企业利润同比为负叠加MLF到期量加大也预示央行降息降准概率加大，不过时点层面难以预测。总而言之，当全球仍做加息交易的背景下，央行降息窗口被压缩的较小。但如果全球暂停加息交易，那么央行见缝插针降息概率边际提高。详见《静等：降息降准——2022年8月金融数据点评》。

2023年社融如何判断？

基准情境下，2023年社融同比增速预计9.5%，较今年有所下滑。若想社融同比回到10%，需要货币政策较大的调整或发力。

居民信贷预计较今年同比少增2000亿。居民消费贷款的差缘自地产和疫情的拖累，明年疫情扩散的情况和地产修复的力度将是影响消费信贷的关键；而居民经营贷款的强来自普惠金融政策的推动。明年居民信贷若要同比回正，疫情拖累明显好转、地产预期显著改善、普惠金融支持加码三者至少需要实现其一。

预计企业中长期贷款同比多增3000亿，短贷和票据融资同比少增7000亿。中长期贷款缘自政策推动，基准假设明年针对基建和制造业的贷款支持力度与今年持平。短期贷款和票据融资回落缘自历史规律，过去几轮企业短期贷款+票据融资仅有近一年做到6.2万亿，之前三轮均在4.5万亿左右。企业贷款实现更大突破需要政策性金融工具进一步加大或结构性货币政策的更多进一步出台。

政府债券预计同比少增2000亿。我们预计财政的支持力度较今年相对较弱。财政力度加大一般来自于三大诉求：目标诉求、中美竞速诉求、就业稳定底线诉求；2022年是三者皆有的财政发力超级大年，2023年面临的目标诉求、中美竞速诉求或将弱化。

风险提示：货币政策超预期，疫情扩散超预期

报告目录

报告正文

一

10月社融的分析框架？

对于10月社融的观察来看，我们认为有三个层面值得重点关注：

首先是信用驱动层面，我们强调“社融已从过去的自动挡更换为当下的手动挡”。过去的十年，国内每一轮的信用扩张均离不开地产和基建投资的推动。整体的信用扩张逻辑体现为第一步货币政策宽松，第二步居民加杠杆推动房地产，政府加杠杆刺激基建；第三步地产基建投资带动上下游产业链，进而企业信用得以扩张。然而当下的困境在于，房地产本轮不再作为刺激经济的手段，因此过往的双轮驱动变成了基建的独木难支。在此背景下，居民的信贷更多体现为与普惠金融领域相关的经营贷款，企业的贷款则更多流向基建、制造业、小微、绿色等政策鼓励的领域。剔除居民和企业贷款的剩余部分则主要是表征政府逆周期调节力度的政府债。社融已经从过去的三步曲转变为现在的政策填充。具体参考《信用扩张从“自动挡”到“手动挡”》。

其次是数据统计层面，我们强调“社融迎来高波动时代”。我们认为社融一个月超预期，下一个月低于预期的情景在未来一段时间还会反复出现。其中超预期缘自当月稳增长政策的发力，而低于预期则发生在稳增长政策减缓的观察期。具体参考《高基建搭配低地产下的“高波动”社融——2022年9月金融数据点评》。

最后，未来央行的货币政策有望更为宽松，政策利率调降值得更多期待。整体而言，从社融反应的经济现状是，积极投资主体仅有政府和国企。在这样的宏观背景下，政府一方面承担的责任更多，另一方面由于土地收入的回落等原因收入要受到抑制。常态下的“以收定支”策略难以满足当下政府对经济的支撑效用。因此未来我们预计央行会予以更多地配合。一方面创新更多的类似于设备更新改造专项再贷款的结构性工具予以支撑，另一方面也会采用较为宽松货币政策助力政府债务滚续。回顾08~09年以及14~16年的政府投资主导的时代，政策利率下行的幅度相对更大，银行间利率维持低位的时间也相对更长。

此外当下工业企业利润为负叠加MLF到期量加大也预示央行降息降准概率加大，不过时点层面难以预测。总而言之，当全球仍做加息交易的背景下，央行降息窗口较小。但如果全球暂停加息交易，那么央行见缝插针降息概率提高。详见《静等：降息降准——2022年8月金融数据点评》。

二

如何判断2023年社融增速？

对于2023年社融的判断，我们分别从居民贷款，企业贷款以及社融的其他部分等三个方面进行展望。

（一）居民贷款：预计2023年居民贷款同比或仍将负增

针对居民贷款的预测，我们分为三个部分。居民住房贷款，居民非住房消费贷款和居民经营贷款。

我们预计明年居民住房贷款增量或为3000亿左右。今年二季度个人住房贷款增长600亿，三季度增长500亿。较去年同期分别少增8400亿和7500亿。上一次连续两个季度增长只有百亿是2006年的三四季度。展望未来，我们认为居民住房贷款低增长将持续一段时间。原因在于一方面居民没有房价上涨预期，另一方面疫情的轮番冲击之后居民当下似有主动提前还款的意愿。

我们预计明年居民非住房消费贷款增量或在9000亿左右。疫情不仅限制了居民的消费场景，并且压制了居民的风险偏好和消费意愿。疫情前居民非住房消费贷款的年度增量约为2万亿左右，今年居民非住房消费贷款的年度增量预计仅有7000亿，增量仅为疫情前的35%。未来消费贷款修复的关键在于疫情。假设明年疫情情况类似于2021年，仅大多数时候仅个别省份有疫情，那么我们预计2023居民消费贷款增量或为9000亿。这一预测可能更接近明年居民非住房消费贷款的上限。

我们预计明年经营贷款增长约在2.5万亿左右。疫情以来，居民的经营贷款始终维持在2.5万亿左右的体量。综上整体来看，我们预计明年居民贷款增长3.7万亿。较今年同比下滑2000亿。虽然基数走低，但居民信贷同比负增的阶段可能还没有结束。

（二）企业贷款：政策力度决定了企业贷款能否抬升

针对企业贷款的预测，我们分为两个部分。企业中长期融资（企业中长期贷款，信托，委贷）和企业短期融资（企业短期贷款和票据融资）。

我们预计2023年企业中长期融资或为9.3万亿左右。首先从历史规律来看，明年地产基建投资加总预计与今年基本持平（地产投资由于低基数同比抬升，但基建投资由于高基数同比回落，全年地产投资预计-4%~-5%之间，基建投资预计6%~8%之间），那么根据地产基建的明显关系，企业中长期融资预计与今年基本一致。（今年预计全年增长8.4万亿）。此外，考虑到央行政策发力的可能性，在政策性金融工具和各类专项再贷款的带动下，2023年全年企业中长期融资增长约9.3万亿。

我们预计2023年企业短期融资增长或为5.5万亿。近一年企业短期融资增长约6.2万亿，是历史的极高值。此前三轮短期融资的顶峰均为4.5万亿左右。企业短期融资本质上和企业经营行为相关，因此其扩张的力度相对有限。我们假设明年企业短期融资增长略高于过去三轮周期，但低于今年的峰值。

（三）其他部分：政府债是主要推动因素

针对社融其他部分的预测，我们分为三个部分。政府债券，企业债券，和其他（包含未贴现承兑汇票，股票融资，外币贷款等）。

我们预计2023年政府债融资或为7.5万亿左右。我们预计财政的支持力度较今年相对较弱。财政力度加大一般来自于三大诉求：目标诉求、中美竞速诉求、就业稳定底线诉求；2022年是三者皆有的财政发力超级大年，2023年面临目标诉求、中美竞速诉求两个弱化（低基数助力完成、全球“比烂”我们风景更好），因此我们预计明年政府债融资较今年的7.7万亿有所下滑。

我们预计2023年企业债券增长约3.5万亿。当下每年企业债券的增长大约在3万亿左右。考虑到近期民企债券融资工具的再度发力，我们预计明年企业债券较今年或有所增加。

社融的剩余部分我们预计增长3万亿，与今年基本持平。综上明年社融增长约32.5万亿，假设今年全年社融同比10.3%的情境下，2023年全年社融同比预计9.5%，较今年有所下滑。

三

10月数据：企业中长期贷款的一枝独秀

（一）信贷：企业中长期贷款的一枝独秀

10月新增人民币贷款6152亿元，同比少增2110亿元。月末人民币贷款余额211.37万亿元，同比增长11.1%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.8个百分点。

细项来看，居民贷款减少180亿元，其中，短期贷款减少512亿元，同比少增938亿元，中长期贷款增加332亿元，同比少增3889亿元；企（事）业单位贷款增加4626亿元，其中，短期贷款减少1843亿元，同比多减1555亿元，中长期贷款增加4623亿元，同比多增2433亿元，票据融资增加1905亿元，同比多增745亿元。

（二）社融：增长主要是政府发力

10月新增社融9079亿元，比上年同期少7097亿元，存量同比10.3%，较9月回落0.3个百分点。

细项数据来看，向实体投放的人民币贷款增加4431亿元，同比少增3321亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2157亿元，同比多减1271亿元；委托贷款增加470亿元，同比多增643亿元；信托贷款减少61亿元，同比少减1000亿元；企业债券净融资2325亿元，同比多64亿元；政府债券净融资2791亿元，同比少3376亿元；非金融企业境内股票融资788亿元，同比少58亿元。

（三）存款：M1同比相较于M2仍然过低

10月M2同比11.8%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高3.1个百分点。M1同比增长5.8%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高3个百分点

10月份，人民币存款减少1844亿元，同比多减9493亿元。月末人民币存款余额254.82万亿元，同比增长10.8%，增速比上月末低0.5个百分点，比上年同期高1.7个百分点。

具体来看，住户存款减少5103亿元，同比少减6997亿元。非金融企业存款减少1.17万亿元，同比多减5979亿元，财政性存款增加1.14万亿元，同比多增300亿元，非银行业金融机构存款增加2048亿元，同比少增1.03万亿元。

具体内容详见华创证券研究所11月11日发布的报告《【华创宏观】货币宽松有了期待的条件——2022年10月金融数据点评》。

华创宏观重点报告合集

【首席大势研判】

20221104-信用扩张从“自动挡”到“手动挡”

20221027-“合理均衡”≠绝对的汇率升（贬）值

20221025-置死而后生——从全球超级通胀案例看政策选择与资产走势

20221014-美国通胀何时才算看到“胜利曙光”？

20220906-关于汇率运行的全方位思考

20220902-居民“地产情结”减弱的三个信号

20220816-经济差货币宽，股债偏向“长久期”——7月经济数据点评

20220729-实事求是，平淡为真——揣着市场问题找答案&九个角度极简解读政治局会议

20220715-外乱内安：斜率、高度、结构、变盘点——6月经济数据点评

20220713-通胀“宽”度已达1980年——美国通胀的另一个视角

20220706-利率拐点了？——不谈定性只谈定量&五大模型看利率定价

20220629-百城消费回顾——修复的四条路径及启示

20220612-美国窘境——必须含泪“错杀”的需求

20220527-技改大年——四大动能已具备

20220520-当买房跑不过买理财，15bpLPR够吗？——破案“稳增长”系列十四

20220514-加息交易三段论开启第二段——美国4月CPI数据点评

20220430-六句话极简解读政治局会议及大类资产配置

20220426-央行出手，汇率政策或进入密集观察期——外汇准备金下调点评

20220424-如何理解近期汇率异动？

20220408-稳增长、息差、油价、疫情——当下投资关键问题思考

20220306-六句话极简概括，五个视角展开细说——2022年政府工作报告解读

20220227-宏观将进入“高能三月”，六大问题迎来答案

20220209-汇率“强而不贵”护航货币宽松独立性——基于一些定量的启发

20220130-回顾2021——县级账本里的中国故事

20220117-稳增长的两阶段理解框架

20211211-七个预期差——17句话极简解读中央经济工作会议

20211209-外汇准备金率调整表明政策开始纠偏汇率——再论汇率年度级别拐点正在形成

20211207-变调了，四稳联奏——十句话极简解读政治局会议与降准

20211201-假如我是美联储，转向的“剧本杀”怎么玩？——美联储转向行为推演

20211110-擒贼先擒王——从突出矛盾看全球通胀演变

20210911-宽社融需要走几步？——8月金融数据点评

20210803-债在今年，爱在明年——财政基调的理解

20210731-财政看明年，货币话不多，减碳被纠偏——八句话极简解读政治局会议

20210728-中美利率会共振反弹吗？

20210714-“大宽松”的梦需要醒一醒

20210708-不是你以为的“松”——7月7日国常会点评

20210707-外需变化是“表”，结构变化是“里”——从“里子”怎么看出口？

20210616-中美5月“松”的不同，未来也不同

20210607-涨价的丈量

20210606-关注一个全球资本市场脆弱性指标

20210501-政策基调稳定，核心词在均衡——五句话极简解读政治局会议

20210416-铜的宏观信号在哪？——兼论对PPI、股债影响

20210414-新兴市场的生死劫——再论全球加息周期

20210412-远眺比近观重要

20210227-谁是股债双杀的凶手

20210128-美元、美债、大宗三反弹组合或正在靠近

20210119-经济能更好吗？股票还能更贵吗！

20200825-周期股从涨到赢，号角正当时——从宏观利润分配角度看周期边界

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20220903-6000亿金融工具劈开资本金枷锁——破案“稳增长”系列十八

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20220711-该出何招：细数三十年财政百宝箱——破案“稳增长”系列十六

20220618-如果MLF不调降，LPR还有调降空间吗？——破案“稳增长”系列十五

20220520-当买房跑不过买理财，15bpLPR够吗？——破案“稳增长”系列十四

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20220430-警惕今年玉米价格上涨风险——破案稳增长系列十二

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20220309-解谜“央行上缴利润”——破案“稳增长”系列五

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20220121-“专项规划”里的抓手有哪些？——破案“稳增长”系列二

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【投资导航仪系列】

20220808-经济研判的新工具——华创宏观中国WEI指数构建&投资导航仪系列（三）

20220623-M1的观察技巧——宏观落地投资导航仪系列（二）

20220116-社融的实“用”技巧——宏观落地投资导航仪系列（一）

【见微知疫系列】

20220524-疫情如何改变了美国人的收支——见微知疫系列七

20220429-疫后出境“游”何不同？——各国边境放开政策梳理&见微知疫系列五

20220427-海外得了新冠怎么办？——见微知疫系列四

20220425-建方舱要花多少钱？——见微知疫系列三

20220419-疫情冲击下的芸芸众生——见微知疫系列二

20220416-快递视角看上海疫情影响——见微知疫系列一

【“当宏观可以落地”2021培训系列】

20210909-中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一

20210910-旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二

20210911-中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三

20210912-流动性之思——2021培训系列四

20210913-财政收支ABC——2021培训系列五

20210914-海外研究的框架：全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六

【“十四五”按图索骥系列】

20210203-100个商品占三成——“十四五”按图索骥系列三

20210116-战略性新兴产业七问七答——“十四五”按图索骥系列二

20201229-“卡脖子”商品可能有哪些？——从5000多个贸易品讲起

【“碳中和”系列】

20210420-中国的“碳”都在哪里

20210319-一“碳”究竟——碳中和入门核心词典

20210304-碳中和对制造业投资影响初探

20210301-迈开碳中和的脚步：各省最新政策梳理

【出口研判系列】

20210707-外需变化是“表”，结构变化是“里”

20210204-谁能打赢“出口份额”的“保卫战”？——出口研判系列八

20210108-全观189类重点商品份额变化情况——基于2000个贸易品的分析&出口研判系列七

20201208-吃草买要吃“尖”——中国出口再超预期下的思辨&出口研判系列六

20201103-疫情后出口的两张“皮”与三阶段——出口研判系列五

20201102-三季报简评：出口好转，谁在收益？——出口研判系列四

20201030-三个问题理解出口和出口交货值的差异——出口研判系列三

20201013-出口韧性：两股力量在“掰腕子”——出口研判系列二

20200915-出口份额的提升是“永久”的吗？——出口研判系列一

【疫世界资产观系列】

20200730-议息会议平淡无奇，美元指数即将进入大选波动期——7月FOMC会议点评&疫世界资产观系列十二

20200611-美联储鸽派立场下的资产价格如何演化？——6月FOMC点评&疫世界资产观系列十一

20200430-美联储会进行YCC吗？——疫世界资产观系列十

20200423-拨备覆盖率下调意味着什么？——疫世界资产观系列九

20200422-全球主要国家的银行业尾部风险有多大？——疫世界资产观系列八

20200407-黄金只待通胀发令枪——疫世界资产观系列七

20200326-美国货币基金抛售潮会带垮美票据市场吗？——疫世界资产观系列六

20200323-当前中资美元债投资ABC——疫世界资产观系列五

20200320-当下海外问题的交流看法——疫世界资产观系列四

20200317-看不见的恐惧——美联储3.15超级组合拳后的六点思考？——疫世界资产观系列三

20200310-“杀敌一千自损八百”的沙、俄油价战？——疫世界资产观系列二

20200302-美股美债怎么看？——疫世界资产观系列一

【战“疫”系列】

20200319-“人”是最重要的——“稳就业”的四点看法&战疫系列十六

20200318-美国疫情的不同声音——战疫系列十五

20200303-地产如何带着镣铐跳舞？——战疫系列十四

20200229-掉进黑天鹅湖的CPI——战疫系列十三

20200224-经济政策从“暂停”进入“小跑追赶”——疫情防控和经济工作部署会议点评&战疫系列十二

20200227-战“疫”费钱，财政的出路在哪里？——战疫系列十一

20200219-复工的三个概念辨析——战疫系列十

20200216-战“疫”政策三阶段梳理及复工跟踪——战疫系列九

20200213-对抗疫情要花多少钱？——基于财政视角&战疫系列八

20200212-还有多少人需要赶路？——战疫系列七

20200211-经济影响再评估——战疫系列六

20200208-什么是复工的“马蹄钉”？——从口罩的估算讲起&战疫系列五

20200205-怎么看西贝之忧？——从四大行业的现金刚性支出看疫情的冲击&战疫系列四

20200204-外资机构如何评估疫情的影响？——战疫系列三

20200203-股市异常波动与降息的六大看法——战疫系列二

20200201-经济有近忧，金融无大险，冷春过后自然暖——基于疫情影响的三大评估与两大展望&战疫系列一

【数论经济系列】

20200804-缩or胀——美国通胀长短期双框架的找寻与展望&数论经济系列十一

20191029-越来越近的欧元反弹——再论欧美经济不一样的“差”&数论经济系列十

20191021-酒饮微醺，过犹不及--论地产不可承受之重&数论经济系列九

20190926-降息概率何时还会再背离？--详解FedWatch和WIRP计算方法&数论经济系列八

20190906-美国经济全景--“双时钟”视角兼论美国经济领先指数构建&数论经济系列七

20190815-于细微处见知著：五大视角全面回顾中美贸易摩擦--数论经济系列六

20190717-功夫在降息之外：美联储政策框架的十字路口--数论经济系列五

20190701-步随溪水觅溪源--制造业投资预测框架&数论经济系列四

20190528-汇率升贬之外的思考与指标应用--数论经济系列三

20190527-贸易战下的中美CPI：短长期和分项影响全拆解--数论经济系列二

20190408-M1拆分框架：一个连接经济与市场的核心指标--数论经济系列一

【大类资产配置框架系列】

20190513-“金”非昔比--大类资产配置框架系列之六

20190319-2019年油价：“油”问必答？--大类资产配置框架系列之五

20190301-3万亿外资青睐何处--大类资产配置系列之四20190301-3万亿外资青睐何处--大类资产配置系列之四

20181225-2019年外资行一致预期是什么？--大类资产配置框架系列之三

20181213-长缨缚苍龙--中资美元债年度报告和大类资产配置系列二

20181211-从三因素框架看美债利率--大类资产配置系列一

【周报小专题系列】

20221106-类似“深圳意见”的财政区域政策都有哪些？

20221031-从近3000份季报看制造业投资“细节”

20221024-从用电数据看经济结构变化

20221016-全球还有几个顺差国？

20220814-天气热，什么影响？

20220724-哪些城市车卖得好？——基于300城的销量分析

20220626-汽车消费回暖，五个积极影响

20220619-30城地产销售有异动，怎么理解？

20220613-地产新政后，冷暖如何？

20220522-从武汉看上海，经济修复要多久？

20220515-深圳财政收入大幅下滑的真相

20220320-疫情现状及对经济影响幅度测算

20220313-高油价：企业盈利冲击或更值得担忧

20220214-收储会影响猪肉价格短期走势吗？

20220206-假期七大关注点及节后投资情景分析

20220124-地产放松的时间表，看什么指标？

20211212-今年的贷款都去哪了？

20211122-保障性租赁住房对地产投资的拉动有多大？

20211107-“五问”美国两党基建法案

20211010-四季度会缺钢吗？

20210905-电子出口或将受益东南亚疫情

20210822-浙江将是共同富裕的窥探窗口

20210725-铜价见顶了吗？

20220711-PPI对煤炭有多敏感？

20210627-为什么中游利润率不降反升？

20210620-存款利率定价机制调整：改革意义大于调息意义

20210516-海外当下如何看商品及通胀？

20210509-上游价格屡创新高，下游消费“涨”声四起

20210505-服务修复再进一程

20210425-土地溢价率缘何飙升？

20210418-金融视角看当下地产销售的区域特征

20210411-租赁住房建设可能带来多少投资增量？

20210314-1.9万亿救济计划落地，钱会花在哪？

20210228-油价的全球预期“锚”在哪？

20210127-城市分化、纠偏不够、出口仍强——春节的三个核心词

20210125-再融资债变化的十个细节

20210117-国内疫情现状及对经济影响评估

20210110-近期内外资产变动的两个核心

20210103-中日韩美德加入的区域贸易协议比较

【海外论文双周志系列】

20221030-全球能源通胀的新时代——海外论文双周志第11期

20220901-贝弗里奇曲线告诉我们软着陆的可能性到底有多大？——海外论文双周志第10期

20220722-美元融资与全球资本流动——海外论文双周志第9期

20220620-美国通胀的严峻程度是否被低估了？——海外论文双周报第8期

20220601-俄乌冲突对欧盟经济政策的影响——海外论文双周志第7期

20220429-通胀时期的投资——海外论文双周志第6期

20220324-油价对欧美核心通胀的影响——海外论文双周志第5期

20220222-新兴市场应对发达市场货币政策调整的避险策略——海外论文双周志第4期

20220130-货币条件指数的“前世今生”——海外论文双周志第3期

20220119-供应瓶颈对价格的影响——海外论文双周志第2期

20220102-新冠：消费的“游戏规则改变者”——海外论文双周志2022年第1期

20210614-疫情后美国贷款展期政策的使用与偿还特征——全球央行双周志第28期

20210517-疫情如何影响居民超额储蓄及疫后消费——全球央行双周志第27期

20210426-IMF与WTO如何预测2021年全球经济与贸易增长？——全球央行双周志第26期

20210329-实时预测美国通胀的模型——全球央行双周志第25期

20210314-美国金融市场的风险、演化与溢出效应——全球央行双周志第24期

【海外双周报系列·2022】

20221010-全球流动性恶化有多严重——海外双周报第16期

20220828-美联储鹰派重回——海外双周报第14期

20220818-莱茵河断航会怎样？——海外双周报第13期

20220718-75bp还是100bp？市场如何预期——海外双周报第11期

20220526-欧元区衰退风险有多大？——海外双周报第9期

20220427-美联储“大姿态”或渐近峰值——海外双周报第7期

20220411-欧美高通胀引擎的四大差异——海外双周报第6期

20220228-过度加息的“坎”：美联储能“亏钱”吗？——海外双周报第4期

20220104-地方联储制造业调查中的小秘密——海外双周报2022年第1期

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