【重磅】寻访疫后新声——百家上市公司草根访谈&疫后时代探路者·华创联合研究系列二
文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜；交运首席分析师：吴一凡；电子首席分析师：耿琛；食饮首席分析师：欧阳予；商社首席分析师：王薇娜；家电首席分析师：秦一超等
执业证号：S0360518090001、S0360516090002、S0360517100004、S0360520070001、S0360517040002、S0360520100002等
联系人：张瑜（微信 deany-zhang）
【疫后时代探路者系列报告】
2022/12/22 【华创联合研究】寻找疫后新路——中国复苏路径预判分析&疫后时代探路者
（一）为何要寻找疫后新声？资本市场在迷惘
大疫过后，资本市场陷入阶段性迷惘。宏观数据有格局感，但不擅把脉变局，难解市场近渴；微观体验有草根性，但单点碎片难以还原行业真实图景，甚至有误导性。
（二）谁的新声更值得聆听？500位上市公司高管
一家一家做上市公司访谈，才能兼具草根性和格局感：我们出动16大行业几十位分析师，深聊近五百位上市公司高管，形成超300小时访谈见闻、超20万字访谈纪要。访谈取样时间集中于12月14日-12月20日（“新十条”后一周-“乙类乙管”前一周）。
（三）我们听到了什么新声？5星量表测信心+5万字精要炼逻辑
用心聆听，才能过滤杂音、终获新声。我们将超300小时访谈见闻和超20万字调研纪要浓缩为一张“5星量表”和5万字访谈精要。由于我们访谈的公司较多、子行业分布较随机、且内容涉及公司或受访者的具体信息，我们尽可能淡化公司细节，着重把握行业脉络，以总-分形式呈现：
总-5星量表测信心：分边际影响、经营现状、格局前景3角度，主观评估28个行业-子行业上市公司高管的疫后信心，形成一张“5星量表”（图表1）。
报告正文
（一）食饮的后疫情时代：跑马圈地好时机，撸起袖子加油干
本次访谈调研的子行业包括：食品（速冻火锅料/速冻烘焙/包点/休闲卤味）、饮料（乳制品/能量饮料）。
1、疫情应对
Q1：防疫优化后，您认为对公司经营会产生什么影响？积极的？挑战的？哪些因素已经正在产生影响了，哪些还未发生？（注：均为访谈公司基于自身情况判断，不代表行业整体，下同）
A：短期中性，扛过感染波峰后明显利好。
速冻火锅料：首先是需求端，防疫优化后B端餐饮恢复，下游需求会增加、销售受益；其次是成本端，供应链纾困后原材料压力会减小；最后是生产端，企业员工数量较多，如果大面积感染，对正常生产可能有影响。
速冻烘焙：短期影响偏不利，生产端出现连续减员，需求端消费者减少外出；长期影响偏乐观，扛过波峰、回归常态化后，生产生活恢复，需求也会逐步恢复正常。
包点：对经营有利，原来封控对门店经营和物流都有不少影响（如某受访公司二季度华东一夜之间上千家门店全部关门），防疫优化后，人流就能回升，一方面带回上班族这些重要客群，另一方面对拓展中晚餐业务有帮助。另外，疫情期间开发的团餐等业务增长不错（国有企事业单位对于团餐需求较大，如某受访公司华北团餐占50%销售额），希望疫后保持。
不利影响可能在于猪肉等原材料价格可能上涨（和长期供应商有锁价协议）和疫情不确定性，防控优化但病毒还在，是不是真的完全能回到疫情前的状态还要观察。目前门店反馈营业额有增长，但不是爆发式反弹；对门店阳性也在考虑对策，尽量保证运营的同时让员工不要带病上班。
休闲卤味：大方向是积极利好。分渠道来看，交通枢纽的弹性肯定是最大的，随着人流的恢复，店效起来的会比较快（如今年7-8月），商圈次之，社区店会稳定一些。
不利因素方面，优化之后，阳性病例逐渐增加，短期会有一些阵痛，店效恢复还有过渡期。原材料价格上涨主要来自上游影响。
乳制品：疫情扰动下送礼场景缺失，叠加消费力受损进一步致使产品结构受到影响。疫情防控放松后送礼场景恢复，且经济托底、消费刺激政策频出，居民消费力有望修复，从而带来产品结构的改善。此外，防疫优化初期，可能会出现外出消费谨慎和健康免疫意识提升等情况，反而一定程度利好乳制品的消费。
能量饮料：需求层面，软饮料以出行消费为主，且能量饮料目标消费人群为司机、蓝领工人等，故防疫优化后物流、人流修复，工厂生产正常进行，有利于终端需求的回暖。生产层面，随着油价下跌及通胀见顶，当前PET、白砂糖等主要原材料价格已在回落，成本压力已在边际缓解。
Q2：防疫优化后，公司所面临的最大的困难是什么？
A：劳动密集型企业、餐饮对疫情更敏感；饮料困难不大，寄希望于需求端。
速冻火锅料：对于劳动密集型企业，疫情大面积感染会影响正常生产。
速冻烘焙：生产端减员，对劳动密集型企业来说影响较大。
包点：最大困难还是感染，餐饮企业比别的行业更敏感，消费者看到员工咳嗽可能就不会来消费了。团餐供应的企事业单位也对这方面要求高一些，员工都要做核酸。
休闲卤味：短期来看，对出行意愿、消费意愿会有影响。中长期来看，优化方向已较确定，如访谈公司会通过社区店+高势能门店、已有产品+中低价格带新品等双向储备逐步推进业务拓展。
乳制品：受访公司表示没有明显困难。主要是需求端的恢复是不是能够达到预期。
能量饮料：受访公司表示无明显困难。
Q3：面对防疫优化后可能带来的确诊人数增加，公司已经做了哪些保证生产的准备？比如心理辅导？阴性阳性分区工作？比如倒班制？
A：积极准备但办法不多，仍待观察。
速冻火锅料：积极准备，如分区工作、设置单独隔离区域等。
速冻烘焙：没有太多办法，感染速度过快。只能动态管理，阳性居家。
包点：生产车间禁止阳性员工进入，尽量闭环操作，及时做核酸，但还是没有太多办法。包点是个辛苦活，少一个人手工作量就大很多，客人看到咳嗽或者流鼻涕观感也不好，我们尽量督导让员工不舒服的在家休息，不要上班，目前还没有太多门店停业的，但后续还要观察。
休闲卤味：目前实行分区办公，物流正常。受疫情影响，部分地区不能发货，但也正在逐渐恢复中。对员工的管理制度较完善，会根据实际情况灵活调整。
乳制品：动态监测疫情变化情况，逐渐调整复工的员工比例；在生产端，对于受到一定影响的工厂，会将产能分散到附近的城市或生产基地。
能量饮料：软饮料行业生产自动化程度很高，影响不大。
Q4：公司目前产能利用率情况如何？后续计划产能扩张还是收缩？人员上怎么考虑？
A：产能利用率较高，扩张保持灵活性。
速冻火锅料：产能利用率仍在高位、仍在快速成长阶段，无论是预制菜业务还是主业业务，计划都是补充产能、继续扩产。
速冻烘焙：四季度为行业旺季，目前产能利用率较高，仅北方区域工厂感染减员现象相对较严重。对行业未来发展还是保持信心，产能和人员仍将保持扩张态势。
包点：产能利用率良好，华南大概六七成，华北五六成左右。后续产能还在考虑当中。
休闲卤味：目前不是满产，工厂都是大型中央工厂，随着需求的增加、新增产线就可以。明年的开店指引等到明年再展望，不排除外部好转下会稍微提速，不过更注重门店开店质量。每个岗位都有灵活用工，保证企业正常经营。
乳制品、能量饮料：目前产能利用率维持正常水平，后续稳步推进已有产能建设规划，并相应匹配人员。
Q5：当下融资环境如何？跟过去几年比，融资边际改善还是恶化？有息负债情况如何？负债压力大吗？
A：除包点外，融资环境宽松，负债压力较轻。
速冻火锅料：股价已部分反映竞争力，负债压力体感不明显。
速冻烘焙：上市公司特别是实业上市公司的角度，融资难度不大，不管是二级市场直接融资还是银行债券融资都比较容易，利息成本也不高。
包点：整体餐饮行业融资都比较困难，但我们现金流充足。一些中小品牌出清，包括大一些的连锁品牌可能压力都蛮大，但我们议价能力就很强。
休闲卤味：目前现金流充足，资产负债率较低。
乳制品、能量饮料：在政策刺激下，当前融资环境相对宽松，另一方面公司经营实力增强，融资也更加便利，现金流状况良好，负债压力较轻。
2、疫后经营展望
Q6：怎么看公司所处行业疫情三年竞争格局的变化？集中度提升？出清明显吗？经营思路发生什么变化？
A：速冻强者恒强+小幅出清，包点、休闲卤味、能量饮料出清中小品牌，乳制品下游双寡头。
速冻火锅料：近三年行业的竞争格局是小幅出清。一是冷冻食品确实在疫情期间C端需求更大，有些地方性小企业生存的还可以，也基本能达到过亿体量。二是疫情期间成本涨了一波，餐饮需求确实也受损严重，有些企业还是受到了较大影响。整体上，行业韧性仍较强，企业出清不太明显，头部企业更加重视利润管理，更加强调成本优化。
速冻烘焙：冷冻行业近3年强者恒强，龙头企业增长速度明显快于行业二三梯队。但因为行业需求增速较快，因此尾部企业出清的现象并不明显。公司仍将继续保持战略定力。
包点：集中度有提升，头部连锁品牌各方面能力强的要好很多，出清主要是中小品牌，尤其像是家庭式的包子店，可能疫情封控一段时间赚不到钱就关门了，没关门的也在考虑要不要加盟大的品牌，加盟的话也首选加盟知名度高的品牌。经营思路上我们还是继续精益求精，继续提升供应链和渠道管理品质，让加盟商能赚到钱。
休闲卤味：疫情三年来，中小品牌有出清，头部品牌运营能力、现金流、抗风险能力更好。
积极转型的方向，首先就是保持对消费者触达的多元化，包括门店多元、渠道多元、产品多元、营销多元等，去避免单一销售渠道的风险。
其中，门店多元在于进去更多的非交通枢纽店、社区店拓展至更多城市、下沉市场等；渠道多元在于顺应消费场景转移趋势，外卖（疫情下增长迅速）、社区生鲜（抢占新渠道，合作头部平台）、直播短视频（深入年轻客群）等都取得了一些成效；产品多元在于持续补充新口味、新品类、新价格；营销多元在于多渠道、多平台、年轻化触达。
乳制品：对于上游牧场养殖行业，2022年经受了奶价下行及成本高位的双重压力，实力较差的企业存在出清；对于下游品牌商而言，经历了14-16年的行业混战，区域乳企几乎全面退守低温市场，因此双寡头的行业格局已较为清晰，本轮疫情下集中度小幅提升，但出清现象不明显。
能量饮料：中小企业经营压力加大（行业本身没有啥小企业），行业集中度存在提升趋势。当前大单品正处放量阶段，积极抓住格局窗口期进行全国化扩张。
Q7：明年对公司产品价格怎么看？对原材料成本端价格怎么看？担心疫情造成额外通胀风险吗？为什么？
A：普遍对消费力有担忧、不打算提价，原材料价格压力边际趋小。
速冻火锅料：原材料价格相对稳定（油脂、面粉等价格已在高位），小幅抬头可以有效应对，且上个月已经进行产品提价，成本压力有限。判断疫情可能带来人工、运输等开支提升，但整体也是可控的。
速冻烘焙：不认为2023年的成本压力会比2022年继续扩大，在采购端目前采用随行就市的采购策略。额外的通胀风险不会太考虑，因为远远超出的企业自身的应对能力，企业能做到的就是立足当下。
包点：产品价格应保持不变，主要考虑到大家消费力下来了、对价格比较敏感。原材料可能会有不小的波动，不过现在猪类存栏量充足，和长期供应商也签了锁价协议，影响可控。额外通胀风险还是要观察，现在经济情况确实不算好，大家消费力都有下降、主要还是刚需，所以短时间判断不会有很明显的冲击，长期再看。
休闲卤味：暂时没有涨价计划。考虑消费者体验，希望保持稳定价格体系。四季度原材料价格略有下行，还是保持高位。大宗商品、原油等都在涨价，养殖端的饲料成本高位，屠宰端的毛鸭的收购价格高位，鸭肉的需求没有起来，现在成本还是比较高。明年整体应该是高位下行趋稳，起码到2季度不会有很大下行空间（基于需求没有大的变化）。通胀压力会有，也会影响到原材料价格。
乳制品：当前主要成本原奶价格已在下行，因此暂无提价打算。但随着需求回暖，公司买赠促销压力有望降低，实际销售价格有望修复。公司原奶及奶粉成本占公司成本的约60%，且原奶价格具备自己的周期，不担心额外的通胀风险。
能量饮料：产品价格维持稳定，原材料成本已经在回落。由于疫情放松后前期被压制的需求释放，可能会出现阶段性的供不应求致原材料成本上涨。其中，考虑核心成本PET主要跟着石油波动，而石油核心跟着海外需求，海外衰退预期下预计整体回落趋势不会有变。白砂糖方面，2022/2023年榨季预期整体供需缺口略有放大，整体本身正在上行。
Q8：对公司所处行业的需求，预期何时恢复至疫情前（2019年）？好几年看不到or明年就可以or今年春节后？这么判断的理由是？
A：C端因人流乐观，B端因餐饮存疑。
速冻火锅料：分几个维度来看：比如说C端火锅料，其实19年渗透的非常少，是在疫情期间人民居家消费才开始慢慢普及的，已经明显超过2019年；C端米面制品也是同理，基本上是在2019年的基础上小额提升；预制菜疫情期间也是加速地导入；而B端火锅料，确实下游餐饮闭店较多，而且客流量下滑，可能还需要1-2年时间，因为餐饮恢复不是一蹴而就的，很多店倒闭了不可能马上就开，刚优化大家消费力可能没那么高。
速冻烘焙：乐观看，春节就能接近2019年。原因一是预计大部分地区春节前的第一波感染高峰已过，老百姓的恐惧感能够大幅降低；二是就地过年的限制措施有望真正解除。
包点：需求已经基本接近疫情前水平了，单店相比于2019年还略有提升。现在主要担心的还是一方面会不会重新封控，另一方面优化之后的这波疫情影响有多大。目前来看影响有但有限。对2023/2024年比较乐观，单店一直是稳步提升状态，门店拓展也逐渐加速，团餐业务表现也比较好。
休闲卤味：主要还是看人流量何时恢复，人流量起来了，进店数也会增加，进一步促进线下门店销售。
乳制品：由于疫情之后乳制品呈现结构性景气，即定位必选、营养的白奶渗透率提升，而定位可选、更偏休闲口感酸奶需求承压。预计优化后白奶有望稳健增长，而酸奶品类需求有望修复，考虑经济政策传导致购买力及消费信心仍需时间，未来1-2年修复至疫情前水平。
能量饮料：由于赛道本身正处渗透率提升期，当前需求已超过2019年的水平，但就单点产出而言，预计优化初期可能还有出行谨慎的不确定性，待逐步度过适应期，至明年夏季旺季，动销会有较好修复。
3、疫后人生感悟
Q9：作为优秀企业家和高管人员，防疫优化后，对自己的企业经营理念和风险偏好有什么影响？
A：跑马圈地好时机，撸起袖子加油干。
速冻火锅料：顺势而为，把每个阶段的机会分析清楚，再去进行大的战略部署。
速冻烘焙：撸起袖子加油干，疫情放松阶段正是比拼各企业反应速度以跑马圈地的关键时期。作为冷冻烘焙企业，本身风险偏好较低，一直强调现金流安全，经营思路等不会因为疫情防控优化而有大的变化。
包点：疫情证明稳扎稳打卓有成效，未来要继续坚持，但重心可以更多放在扩张上。
休闲卤味：疫情三年对企业压力和挑战都比较大，但反过来也促进企业修炼内功，通过一系列结构性改革，整体业务抗风险能力已变得更强，防疫优化之后，前期布局会开花结果。
乳制品：行业产业链长，涉及主体众多，公司仍会继续承担行业龙头责任，培育新兴盈利增长点，稳步迈向中期战略目标。
能量饮料：公司正处于大单品驱动的全国化扩张阶段，疫情部分拖累了公司的扩张进程，但表现仍然明显优于同业。疫情防控优化后外部环境改善，相信会有更好发展。
Q10：防疫优化后，最想做的事是什么？无论是企业还是个人生活？
A：6家回答该问题的上市公司访谈人员中，5家受访人员想拓展业务（3家同时有旅游计划），1家受访人员想旅游。
（二）商社的后疫情时代：阵痛后稳扎稳打，出清中伺机扩张
本次访谈调研的子行业包括：餐饮（茶饮/中餐）、酒旅、商贸零售（跨境电商/母婴/免税）、制造业（培育钻石/超硬材料/化妆品代工）
1、疫情应对
Q1：防疫优化后，您认为对公司经营会产生什么影响？积极的？挑战的？哪些因素已经正在产生影响了，哪些还未发生？（注：均为访谈公司基于自身情况判断，不代表行业整体，下同）
A：服务业大规模关店已成过去时，制造业生产效率略受影响，供应链相对稳健；正在产生的影响，主要是短期线下消费冲击和生产效率波动（北方为主），未发生的影响，主要是感染高峰的压力测试未至。
对于服务业：
茶饮，不会像以前一样大规模关店，但零星城市仍有关店情况，如北京有门店因大半员工感染、无法正常上班而申请闭店。
中餐，关注防疫优化后消费者反倒有顾虑，如广州商场人流并不好，但受益于华南降温，商场中，火锅强于其他中餐业态。
酒旅，11月防疫政策优化以来，部分地区酒店入住率和平均房价已有明显好转，成熟景区的疫情影响后需要时间恢复、周边游成拓展重点，恢复快于跨省和国内游，但仍无法支撑总体体量。
母婴，短期线下消费难恢复，且线下冲击高于防控时期，消费者观望、收缩线下活动，对场景内消费有压制，供应链实行A/B岗，未受影响。
对于制造业：
培育钻石，优化前是闭环管理，时不时工人发烧对生产节奏影响较大，12月上旬结束闭环管理、转为两点一线后，需要阴性抗原才能进工厂，公司内部不允许堂食，分区按照A/B/C岗，交叉业务不见面管理；车间要求N95 特殊的岗位用防护罩、穿安全服，未来若内部疫情爆发，可能无法继续支持A/B/C岗，或影响生产秩序。
超硬材料，工厂400个工人陆续阳性，短期受影响。供应链走顺丰航空件，影响不大。
化妆品代工，目前看比今年Q2好很多，生产没有收到很大的影响。可能接下来部分员工感染会在一小段时间内有所影响。
Q2：防疫优化后，公司所面临的最大的困难是什么？
A：服务业最大的困难是疫情，担心消费信心的反复。如酒旅，近两年老加盟商开店少、新加盟商开店多，未来1-2个季度还有很大不确定性，因为感染未到峰值、会不会进一步影响出行需求在短期内也不明确。
制造业最大的困难是生产秩序，困难不大。如跨境电商关注国内工厂的稳定交付，超硬材料关注生产秩序，化妆品代工认为业务层面困难不大。
Q3：面对防疫优化后可能带来的确诊人数增加，公司已经做了哪些保证生产的准备？比如心理辅导？阴性阳性分区工作？比如倒班制？
A：感染较难控制，采取必要防护、阳性居家，内部A/B岗。
茶饮，之前北京一大半都没法上班，就先闭店，或者只开外卖，尽量正常营业，门店只要有4-5个员工就可以维持正常运转（后厨两个，前厅3个）。
培育钻石，因车间里每个工序都需要在固定点位完成，无法实行柔性工作制，尽可能分A/B/C岗。
超硬材料，生产供需对人要求较高，对机器的熟练度需半年经验，一周缺工可以协调南北工厂协调生产，工人强度增加部分公司会考虑3X加倍工资。
母婴，内部A/B岗，门店已阳性员工尽可能休息，好转转阴再到岗，对直接与消费者接触的育儿顾问更谨慎。
免税，员工仍要求48h核酸，客人绿码进店。
Q4：公司目前产能利用率情况如何？后续计划产能扩张还是收缩？人员上怎么考虑？
A：普遍先平稳过渡，扩张或等下半年视情况而定，免税较激进。
酒旅：目前偏谨慎，若感染达峰后需求能够快速回暖，开店肯定会提速。因疫情期间重资产投入的折摊成本难以压缩，只能压缩人工成本、造成此前员工数量下降较多，随着业务的恢复，员工人数也会小幅回升。
超硬材料：受访公司表示目前门店不会再去扩张，主要做线上，零售板块不是重点，以后会通过转给第三方；未来核心会放到生产，会比疫情前略激进地扩设备，设备熟手半年才能培养一个，也要配套。
化妆品代工：老厂产能利用率较满，新厂还比较低。今年新增了一块产能投放，人员有增加。
母婴：暂时不会扩张门店，等线下恢复后，开店协同会很快。
免税：今年下半年有非常多的店面开业和计划。为了更好地拓展海外市场、和海外供应商沟通，派出团队和管理层拜访供应商，面对面交谈；也参加行业展会、大会，加强沟通。
Q5：当下融资环境如何？跟过去几年比，融资边际改善还是恶化？有息负债情况如何？负债压力大吗？
A：多数反映现金流充裕，融资环境较宽松；不利因素方面，受访茶饮公司反映品牌估值在下降，培育钻石公司反映融资边际恶化。
2、疫后经营展望
Q6：怎么看公司所处行业疫情三年竞争格局的变化？集中度提升？出清明显吗？经营思路发生什么变化？
A：竞争格局的变化：服务业出清明显、集中度提升，制造业出清不明显、集中度提升不明显：
茶饮：中高端茶饮重合度上升，尤其是价格带（注：高端在下沉）；总体来讲头部集中度在提升，中端还在出清，估计出清的趋势至少还有半年，百店以上规模才可以度过难关。
中餐：行业里有其他餐饮品牌退出的情况。
酒旅：疫情期间酒店的出清比较明显，连锁化肯定是趋势，集中度会提升。
母婴：闭店潮下，线下实体和线上都受影响，未来进入者更少、更谨慎，对于龙头更确定。
免税：行业里面来了些新玩家，不过目前市场也很大，大家比拼综合实力、一起做大行业。
培育钻石：集中度没有提升，高毛利下还是有很多新进入者。
超硬材料：高毛利下，行业还是乱局、没到出清阶段，还需要大厂整合，未来可能会和大厂品牌联合。
化妆品代工，近两年除了疫情，还有监管变化，上下游都开始出现龙头受益、行业集中的趋势，小厂出清比较明显，公司的经营思路其实一直都比较稳健，没有什么变化。
经营思路的变化：优化中高端、年轻化、聚焦主业。
茶饮，大品牌并购小品牌，是为了优化中高端市场竞争环境。
中餐，会在跟年轻人的互动体验和性价比方面切入，海外业务将加入更多国潮元素。
超硬材料，专心主业，零售端也会有布局，但不会花大力气教育市场。
免税，疫情以来做了很多的优化，包括线上销售，强化供应链等等。竞争力有加强。
Q7：明年对公司产品价格怎么看？对原材料成本端价格怎么看？担心疫情造成额外通胀风险吗？为什么？
A：整体来看，价格待稳，成本有忧。
茶饮：2022年客单价3-5月在下降，但是6月份到现在基本稳定在30-31元，以后基本维持在这个价格，基本保持饮品65%毛利率，原料价格目前还是可控的，鲜果价格可能会季节性上行，需要留意大规模感染以后物流、外卖运力不足，可能导致人力成本增加，但估计半年左右可以稳定下来。
中餐：价格还是保持平稳，不会做行业里最先涨价的那个，原料端也没有太大压力，之前已经开始向鲈鱼等上游核心原材料去渗透。
酒旅：考虑市场出清，存量酒店有红利期，大概率平均客房收益会超2019年水平，即便不考虑出清，还有产品升级，只要恢复较好还是能到2019年水平。通胀一定是全行业的,涨价顺利成章，景区内酒店的价格在需求旺盛时有涨价弹性，届时要看市场恢复情况。
培育钻石：石油开采复合片价格不好说，培育钻价格降价了（但毛利仍高）。
超硬材料：目前复苏节奏很慢，预计阵痛期可能到23Q2，原材料不会根据疫情做价格调整，主要是需求周期的影响，预计明年商务洽谈频次更高、需求高于今年。
母婴：不担心原材料涨价，目标是加深服务客户的深度（增加变现服务类别）。
免税：疫情对价格影响巨大（没有客流），恢复之后预计明显回升。
化妆品代工：有一贯调价机制，除非原材料价格短期上升过快，影响有限。
Q8：对公司所处行业的需求，预期何时恢复至疫情前（2019年）？好几年看不到or明年就可以or今年春节后？这么判断的理由是？
A：整体偏不确定、偏悲观。对于服务业，收入不确定，降本是抓手；制造业受疫情影响小。
茶饮；估计恢复不到2019年，行业竞争格局、消费者支出意愿已发生改变，而消费信心的恢复，可能明年结束也不会特别好，但是通过降本还是有可能实现比较好的利润率水平。
中餐：需求何时恢复，要看消费信心何时恢复。但在成本结构上，原材料占比已在下降，租金在缓慢下降、但因为收入打折扣，占比未必会下降（需要收入恢复正常）。但同时，这三年员工成本在涨，基本上一正一负之后，预计正常店面恢复之后的盈利水平和疫情前差不多。
酒旅：还不明朗，但趋势向好。对于节奏判断不会做提前预测，而是针对现有预订做出及时反应。
母婴：明年很难恢复到2019年水平，大概能恢复9成，主要是23Q1困难较大；明年会是龙年前的备孕高峰，24年会有机会。区域而言，判断北京广州深圳恢复会快一些，下沉市场会慢一些；时间上，4月之后加速恢复。
超硬材料：目前已超过2019年水平，制造业受疫情影响小（超硬刀具等产品需求）。
免税：不能准确预判，只能根据外部环境动态调整，尽可能通过其他手段弥补受损业务。
化妆品代工：二季度上海疫情对需求影响非常大，需要继续拓展客户。
3、疫后人生感悟
Q9：作为优秀企业家和高管人员，防疫优化后，对自己的企业经营理念和风险偏好有什么影响？
A：稳扎稳打，伺机扩张。
茶饮：还是想有稳定的现金流，风险偏好会更偏保守，充分准备之后再做决定。
中餐：高端化趋势持续，更多静心思考公司以及不同品牌的发展方向，哪个才更重要。
酒旅：风险与收益并存，稳扎稳打；超硬材料，从谨慎到相对“迈开步子”。
母婴：要解决自身增长问题，需要快点跑起来，但还是相对谨慎。
Q10：防疫优化后，最想做的事是什么？无论是企业还是个人生活？
A：8家回答该问题的上市公司访谈人员中，3家受访人员想旅游（国内游、国外转转），4家受访人员想拓展业务员（抓开发，做好业务服务），1家受访人员想更理性消费、健康生活。
（三）家电的后疫情时代：“大寡头、小竞争”，聚焦产品力升级
本次访谈调研的子行业包括：白电、厨电、小家电、小型按摩器具、激光显示设备、电动两轮车。
1、疫情应对
Q1：防疫优化后，您认为对公司经营会产生什么影响？积极的？挑战的？哪些因素已经正在产生影响了，哪些还未发生？（注：均为访谈公司基于自身情况判断，不代表行业整体，下同）
A：整体偏积极。正在产生的影响，主要是积压需求释放和线下消费场景修复，对12月大家不敢出门、打断复苏节奏有担心。
白电：有空调安装交付需求的释放（早期安装停滞的订单）、终端门店的销售恢复以及受疫情影响的原材料和送装服务物流改善；
小型按摩器具：机场/高铁等地直营门店经营有望恢复，线下开店数量增加，加盟经销商拓展加速；
激光显示设备：可受益于影院放映时长和影院租赁收入的增长和优质片源进一步丰富。
小家电：10月-11月线下就有过一轮小幅复苏，12月大家不敢出门、反而可能打断复苏节奏。
还未发生的影响，主要寄希望于后期消费者消费能力的提升（激光显示设备、小家电）和地产周期的改善（白电、厨电），也担心疫情反复导致的消费环境不确定性。
Q2：防疫优化后，公司所面临的最大的困难是什么？
A：生产端困难不大，担心极端情景。疫情或对公司生产经营造成小幅扰动，若有大面积感染可能会有短期的生产端混乱。
需求端有担心，担心短期需求冲击以及防疫优化后需求是否真的能起来。
小家电：双十二比较疲软，没有特别大的氛围，需求一般，因为刚优化大家在集中关注疫情、抢药等，但过了疫情高峰期还是看好需求复苏的。
小型按摩器具：有潜在价格战（中小公司为获得市场份额持续降价）、成本收益不确定（线下直营门店的租金、人员费用支出占比较高，防疫优化后客流量可能在短期内难以恢复到疫情前水平）。
Q3：面对防疫优化后可能带来的确诊人数增加，公司已经做了哪些保证生产的准备？比如心理辅导？阴性阳性分区工作？比如倒班制？
A：普遍反映备货充足、采取阳性居家、避免统一感染措施，严重情形下有应急预案。
厨电：年底生产和需求不会有太大变动，库存非常充足，春节前也都是淡季，不会有太大的影响；
小型按摩器具：公司备货周期约30天、即使有阳性居家7-10天再返工也能保证生产；
小家电：目前本身也是春节备货旺季，但即使3天生产不了，后面也可赶工。现在的措施是尽量控制不要统一批次感染，阳性马上回家休息。
Q4：公司目前产能利用率情况如何？后续计划产能扩张还是收缩？人员上怎么考虑？
A：受访公司多在90%或满负荷，后续产能计划按既定计划、看需求情况。例外是小型按摩器具行业，表示即便已满负荷也不会做产能扩张规划（而是外包），更希望把费用投入到研发和营销端。
Q5：当下融资环境如何？跟过去几年比，融资边际改善还是恶化？有息负债情况如何？负债压力大吗？
A：普遍反映现金流充裕，融资环境较为宽松，厨电、小家电公司提及疫情期间当地政府给予较多融资优惠政策。
2、疫后经营展望
Q6：怎么看公司所处行业疫情三年竞争格局的变化？集中度提升？出清明显吗？经营思路发生什么变化？
A：竞争格局的变化，呈现“大寡头、小竞争”。
大件，寡头化：
白电，行业竞争格局稳固、核心赛道呈现寡头化趋势，尽管疫情后线上化趋势加速，但头部企业长期建立的规模与产业链优势导致其他品牌难以通过单一渠道优势撼动龙头公司地位；厨电，疫情期间行业集中度提升，利好龙头企业发展；
电动两轮车，疫情3年集中度出现较大提升，CR2从19年30%+提升至目前50%左右，尾部中小厂商在新国标政策影响下大量出清。
小件，竞争加剧：
小家电，3年来所处环境动态变化、21年一度竞争加剧，今年格局在出清变好；
小型按摩器具，因行业技术不断发展，渗透率提升，竞争有所加剧。
对于经营思路的变化，普遍聚焦产品力升级，包括健康智能化和降本提性价比：
白电，会为用户带来搭载健康、舒适、智能等功能的产品；
激光显示设备，推动极致降本，进而打造出更多的爆款；
电动两轮车，将继续升级产品结构和性能，为消费者提供更高性价比的车型产品。
Q7：明年对公司产品价格怎么看？对原材料成本端价格怎么看？担心疫情造成额外通胀风险吗？为什么？
A：多数表示产品能涨价，原材料压力不大。
白电：年中以来原材料价格持续下行，行业内主要厂商零售价格随原材料涨价而提升，但不会因成本回落而同步下降。明年仍致力于产品结构提升，力争实现产品均价的持续企稳，企业享受溢价利润空间；
小家电：得益于品牌精品化的升级，产品均价会持续提升，认为原材料不会再回到去年高位；
厨电：原材料对毛利率影响不大，对原材料采购把控力较好，明年预计不会重现今年年初成本上涨压力；
激光显示设备：芯片紧缺会缓解，成本端相对稳定。预计疫情对消费影响冲击将在明年逐渐消退，不担心疫情造成的额外通胀风险。
激光显示设备：或降价（可能会应对低端机型竞争推出LCD系列，价格会下降）；
小型按摩器具：短期内不会推高价产品——属于纯可选消费品类，当前短期消费降级情绪下主推千元以下的产品。
Q8：对公司所处行业的需求，预期何时恢复至疫情前（2019年）？好几年看不到or明年就可以or今年春节后？这么判断的理由是？
A：多种因素影响，谨慎乐观，今年Q2低基数下明年上半年销量有较高预期。
白电、厨电：近期地产政策向好有望推动需求释放，但短期难迅速恢复；
激光显示设备：此前主要是影院业务受疫情冲击较为严重，预计随着防疫政策优化及大片片源引入，将逐渐恢复至疫前水平；
小家电：本身就属于疫情受益者（居家对小厨电需求激增）；
电动两轮车：较为特殊，疫情几年行业需求在新国标政策影响下出现需求高增期，未来判断新国标政策带来的更新替换需求影响较小、行业将形成以更新替换需求为主体的需求结构模式。
3、疫后人生感悟
Q9：作为优秀企业家和高管人员，防疫优化后，对自己的企业经营理念和风险偏好有什么影响？
A：一是针对性调整产品矩阵。如白电，行业需求朝着健康、智能、绿色方向发展，高端化趋势持续；小型按摩器具，将线下门店进一步聚焦于以中高端购物中心为代表的高势能点位，会针对疫情期间比较受欢迎的品类持续更新迭代，挖掘新的产品研发方向，短期内会以中低价位带产品为主。
二是以不变应万变。如小家电，经营本来就偏稳健，在风险偏好上没大变化，最大利好是不用担心生产会受到疫情封控影响；厨电，经营风格不会有什么变化，对于未来三年的发展规划，考虑的更多是地产行业变动的影响。
Q10：防疫优化后，最想做的事是什么？无论是企业还是个人生活？
A：8家上市公司访谈人员中，5家受访人员想旅游（出国旅游、外出旅游、参加演唱会），2家受访人员想拓展业务（推进海外业务、出差加速业务落地进度），1家受访人员想更注重健康和身体锻炼。
（四）家居的后疫情时代：极限承压后，渐入佳境时
本次访谈调研的子行业包括：轻工，纺服。
1、疫情应对
Q1：防疫优化后，您认为对公司经营会产生什么影响？积极的？挑战的？哪些因素已经正在产生影响了，哪些还未发生？（注：均为访谈公司基于自身情况判断，不代表行业整体，下同）
A：家居极限承压后渐入佳境，纺服供需双修复，羊绒旺季内销订单集中爆发。
轻工：22Q3地产进一步承压，行业面临的挑战比H1更明显，龙头企业主要围绕抢份额，增单值开展工作，多渠道、多品类拓展渠道，疫后需求希望转好，Q4到明年会渐入佳境。
纺服：最直观的影响是国内工厂生产经营效率的提升，过去国内工厂员工需要3天1检以及各类额外的防疫检查，这也会增加相应的开支，优化后对公司生产经营以及成本支出有鲜明利好，另一方面，随消费场景放开，需求回暖，整体业绩重回向上增长的动力。如对于羊绒，进入消费旺季，内销订单集中爆发，接单同比增长较快。
Q2：防疫优化后，公司所面临的最大的困难是什么？
A：家居利好为主，纺服担忧外需。
轻工：利好为主。
纺服：主要担忧外销需求（海外品牌目前还在去库存，订单有不确定性）。很多客户出于对国内疫情不确定的担忧，将订单转移至海外，这部分订单实际上想再转移回来很困难。
Q3：面对防疫优化后可能带来的确诊人数增加，公司已经做了哪些保证生产的准备？比如心理辅导？阴性阳性分区工作？比如倒班制？
A：备药、轮转等。
轻工、纺服：提前准备药品、加快班次轮转等。
Q4：公司目前产能利用率情况如何？后续计划产能扩张还是收缩？人员上怎么考虑？
A：家居需求不急迫；纺服，体育产能利用率较高，羊绒同比略回落。
轻工：以沙发为例，受疫情影响、需求并不急迫，因此放缓固定资产投资节奏，沙发外协转自产进展相对较慢，未来几年将视情况逐步投资产能建设。
纺服：（体育）较好，国内产能利用率80%，未来规划不确定。Q3以来宏观经济环境和疫情管控情况对经营造成一定影响，库销比同比环比略有增长，整体看库存较为合理健康。（羊绒）利用率同比略有回落，因为去年Q4担心国内能源双控，有提前下单。
Q5：当下融资环境如何？跟过去几年比，融资边际改善还是恶化？有息负债情况如何？负债压力大吗？
A：家居边际好转，纺服压力不大。
轻工：边际好转，未来有望进一步修复。
纺服：融资压力不大，现金比较充足。
2、疫后经营展望
Q6：怎么看公司所处行业疫情三年竞争格局的变化？集中度提升？出清明显吗？经营思路发生什么变化？
A：通胀压力促成纺服出清。
轻工：无明显变化。
纺服：（体育）2020-2021年海外需求刺激、国内防控得当，出口旺盛，行业整体向上，2022年通胀压力加大，出现库存压力，行业竞争加剧，中小厂开始出清，集中度有所提升。（羊绒）欧洲能源危机导致很多羊绒、羊毛友商生产成本增加，供应出现问题，出现出清。
Q7：明年对公司产品价格怎么看？对原材料成本端价格怎么看？担心疫情造成额外通胀风险吗？为什么？
A：家居定制产品最赚钱，毛利率较稳定；纺服成本加成，体育产品明年价格涨幅或不及今年，羊绒产品或可进一步涨价。
轻工：整体而言，定制产品单值最大，未来把整装、整家的模式跑通之后，最赚钱的还是定制产品，配套品是辅助整家落地、整装合作的附属品。对于床垫，出厂价一直在提升，把相应折扣让利加到沙发和软床这些品类，综合起来的毛利率相对稳定。
纺服：成本加成模式，价格上涨也主要是成本变化的体现，相对而言对通胀不敏感。（体育）明年产品价格会略有增长，但不会有今年的幅度，因为美元很难继续强势，上涨更多是产品结构的优化以及原材料成本的传导。（羊绒）随欧洲需求回暖，预计羊毛价格会进一步回暖，可以顺势涨价，成本端消化相对低价的库存。
Q8：对公司所处行业的需求，预期何时恢复至疫情前（2019年）？好几年看不到or明年就可以or今年春节后？这么判断的理由是？
A：家居需求仍看地产，纺服下游仍在清库存，预计明年Q2-Q3回暖。
轻工：不好定，房地产下行存在不确定性。如果疫情相对平稳，明年消费信息的恢复和报表基数都会更轻松一些。表观呈现收入增长利润下滑，但实际上过去两年市场及整体节奏的变化有不止一年的影响，对次年基数也有影响。
纺服：下游还在清库存，所以下单会谨慎，预计明年Q2开始订单回暖。（体育）预计23Q3开始有明显好转，主要系Nike、Adidas等下游品牌库存清理基本完成，订单开始回暖。（羊绒）行业需求相对平稳。
（五）医药的后疫情时代：需求融冰，信心企稳
本次访谈调研的子行业包括：设备耗材（医疗设备/高值耗材/低值耗材），生物医药（生物科技/医药/中药）。
1、疫情应对
Q1：防疫优化后，您认为对公司经营会产生什么影响？积极的？挑战的？哪些因素已经正在产生影响了，哪些还未发生？（注：均为访谈公司基于自身情况判断，不代表行业整体，下同）
A：除中药短期已供不应求外，其余在短期冲击后，需求端预计也都能明显修复。
医疗设备：阳性概率提高，员工居家办公、经营受影响。
耗材：1）需求上：短期来看，如果新冠感染者增加，手术需求会减少，防疫相关产品销售增量明显（呼吸、麻醉、重症监护等），常规产品放量有压力（泌尿、血透等）；长期来看，需求（诊疗量和手术量）在恢复。2）产能上：（高值耗材）备货到了明年一季度，产能影响不大。3）供应链上，原材料采购/进口更加顺畅。4）市场推广上：防疫优化之后，医院终端推广工作更好开展。
生物科技：1）需求端会有大幅提升，之前管控严格的时候客户会非常谨慎不敢购买，现在优化后需求有望明显复苏。2）产出方面会面临人员感染的挑战，但是可以通过轮班制尽量降低影响。4）供应链目前较稳定，预计未来影响不大。物资方面储备很丰富（疫情封控后积累了比较充足的经验）。
医药：防疫政策的优化的影响是双向的，以北京为例，防疫政策优化带来医疗资源挤兑，短期部分患者会暂缓到医院就医，且医院会把更多资源会投入到发热患者，对于慢病科室销售势必会造成影响。但从更长期角度看，防疫政策的优化将带来院内诊疗的恢复，院内整体用药需求也将得到进一步提升。
中药：1）需求端：防疫优化后，预计会对公司经营产生积极影响，产品需求激增，短期内供不应求；2）生产端：较难估计，主要是人力不足。所有的产能都用来生产连花清瘟；3）成本端：部分中药材原材料如连翘、金银花等供应紧俏，预计会面临成本涨价风险；4）供应链角度：11月石家庄主城区封城期间企业实行闭环管理，不影响企业经营，对生产物流的影响都不大（是保供单位）。
Q2：防疫优化后，公司所面临的最大的困难是什么？
A：短期产能冲击，已有好转迹象。
耗材：短期院感影响手术量，以及员工感染新冠后居家隔离，给产能带来压力。
生物科技：运营的困难能克服，核心是客户需求，12月已经看到好转。
医药：对于药企来说，在研产品的临床推进节奏会受到一定影响，患者入组、给药均受到波及。
中药：防疫优化后，感染人数日益增加，居民对于治疗用药的需求激增，预计会面临短期产能紧张的困难，关键瓶颈在于人力。
Q3：面对防疫优化后可能带来的确诊人数增加，公司已经做了哪些保证生产的准备？比如心理辅导？阴性阳性分区工作？比如倒班制？
A：备货+倒班，风险可控。
医疗设备：适当增加产品库存，出台针对新冠休假政策。
高值耗材：公司生产备货已经到明年一季度末。生产员工每天做抗原检测。不是劳动密接型企业，对员工总量要求不高；
低值耗材:部分厂区因为短期疫情受影响后，其他厂区可以增加产能，整体产能压力不大。
生物科技：主要是物资储备，人员暂时没做完备计划，可以通过倒班制来尽量减轻影响。
医药：北京很多同事感染，但当前对于员工的影响主要停留在流动性比较强的销售人员方面，对于生产人员和研发人员的影响还较小，整体风险可控。
中药：闭环管理，阳性休息，不影响企业经营。
Q4：公司目前产能利用率情况如何？后续计划产能扩张还是收缩？人员上怎么考虑？
A：受访公司产能普遍偏紧，正在扩张。
医疗设备：产能利用率高。后续计划扩张，员工相较于去年有增加。
高值耗材：产能利用率达到80%或以上。产能正在扩张，能满足23和24年的产品放量的进度；
低值耗材：产能利用率95%以上。后续计划是产能扩张。人员上主要招聘临时工（临时工人数在500人以下）。
生物科技：目前产能打满，产能扩张按照预定节奏来，不受防控优化影响，核心城市会布局更多设施，以抢占更大市场。
医药：产能相对偏紧，原料药产能优先以自用为主，整体原料药产能保持满产满销的状态。未来将聚焦创新药业务，因此原料药产能和人员不会有扩产规划。
中药：目前公司在满足防疫要求的前提下满负荷生产，影响较小。预计随着员工感染率的提升，逐渐回到正常生产的状态，后续产能逐渐释放。
Q5：当下融资环境如何？跟过去几年比，融资边际改善还是恶化？有息负债情况如何？负债压力大吗？
A：设备耗材融资环境较好，生物医药融资环境偏冷（防疫优化后有回暖）。
医疗设备：融资环境在边际改善。公司现金流正常，资产负债率低。
耗材：融资环境很好，利息有很大的优惠，现金充裕，负债少。
生物科技：12月前一度融资环境很差，防疫优化后有回暖，过亿的融资越来越多，负债压力不大。
医药：既要考虑国内的融资环境同时也需要观察美国融资环境。国内方面，拥有充足的现金流，但近年美国融资环境还相对较差。
中药：当前融资环境偏冷，有边际恶化迹象，有息负债处于历史较高水平，有偿债压力。
2、疫后经营展望
Q6：怎么看公司所处行业疫情三年竞争格局的变化？集中度提升？出清明显吗？经营思路发生什么变化？
A：耗材、生物科技集中度提升，医药格局遭集采重塑，医疗设备、中药格局稳定。
医疗设备：竞争格局无大变化。以软镜行业为例，壁垒高、参与者少，国产企业主要只有两家，进口企业主要只有三家，格局相对稳定。经营思路无变化：提升产品力，加速进口替代和出口进度。
耗材：集中度提升。（高值耗材）一方面，一级市场融资难度增加，小企业做不下去。另一方面，集采原定两年续标，但会延期，原来没有中标的企业没机会参与。（低值耗材）大宗原材料涨价等因素对小厂的利润造成扰动；且行业规模效应逐步显现。
生物科技：疫情对于小公司影响较大，反复管控下有一定程度的出清。经营思路是坚持走高端产品路线，暂时没改变。
医药：自2018年集采以来，传统仿制药行业逻辑进行了重塑，创新转型是行业大趋势也是未来企业立足之本，不同企业会基于自身的资源禀赋优势选择不同的转型路线。
中药：中药行业属于成熟行业，过去三年的竞争格局变化不明显。疫情发生后，人们对于中药尤其是感冒用药的重视程度和关注度提升，有利于行业长期发展。
Q7：明年对公司产品价格怎么看？对原材料成本端价格怎么看？担心疫情造成额外通胀风险吗？为什么？
A：高值耗材兼具涨价实力和成本压力，医药或面临降价+增本。
医疗设备：1）价格端：受市场竞争等各方面影响。2）成本端：原材料成本端价格影响不大。不担心疫情造成额外通胀风险。
高值耗材：明年产品的价格比较乐观，因集采政策更加科学合理，且公司也在积极迭代产品。预计明年成本端会有压力，公司重要原材料基本都是进口，担心人民币汇率继续下跌。不担心疫情造成额外通胀风险。
低值耗材：预计明年老产品价格稳中有降，降幅大概3-5%；新产品享受较好的竞争格局，价格较高且毛利率高。明年原材料价格压力会更小，但还是比疫情前要高，不担心疫情造成额外通胀风险。
生物科技：受访公司表示年初调过一次价，未来不会再降。
医药：由于医保控费是目前行业大环境，药品价格整体呈现出逐年下降的趋势，各企业也表现出不同的降价节奏。认为行业存在通胀预期、原材料成本端有涨价可能，但已有库存储备，无需过分担心疫情造成的额外通胀风险。
中药：预计明年公司产品价格会维持平稳，原材料成本价格会逐渐回落趋稳。
Q8：对公司所处行业的需求，预期何时恢复至疫情前（2019年）？好几年看不到or明年就可以or今年春节后？这么判断的理由是？
A：普遍判断需求较快恢复。
医疗设备：目前感染处于高峰期，后续情况不好判断。
耗材：预计明年需求有望恢复到疫情前，理由是年中疫情就稳定了，需求会有明显恢复。
生物科技：12月已看到需求恢复，行业需求在疫情期间有稳步提升，预计明年年后基本完全恢复。
医药：疫情三年以来，医药终端需求，特别是医院端始终受到压制的，当前医院诊疗量依然没有恢复到2019年疫情的水平。医药存在刚性需求，一旦防疫政策优化，医药的需求将会实现快速恢复，春节后就有望迎来医药需求复苏，明年逐步恢复到疫情前水平。
中药：预计中药需求长期提升。
3、疫后人生感悟
Q9：作为优秀企业家和高管人员，防疫优化后，对自己的企业经营理念和风险偏好有什么影响？
A：谨慎为主，中药风险偏好略有提升。
医疗设备：经营理念和风险偏好没有变动，专注软镜赛道。
耗材：等需求恢复后，会更积极去看一级市场项目，但不会盲目投资。
生物科技：一直比较谨慎，未来还是如此。
医药：坚持稳健经营原则，继续专注于慢病用药的创新，以临床价值为导向，满足临床上未被满足的需求。
中药：产品研发、销售等都会投入更多精力和资源，预计未来风险偏好会略有提升，总体还是保持平稳。
Q10：防疫优化后，最想做的事是什么？无论是企业还是个人生活？
A：6家回答该问题的上市公司访谈人员均想拓展业务，其中2家受访人员想抓终端产品放量，2家受访人员想拓宽海外市场。
（六）农业的后疫情时代：顺应周期，积极向上
本次访谈调研的子行业包括：养殖、动保、宠物。
1、疫情应对
Q1：防疫优化后，您认为对公司经营会产生什么影响？积极的？挑战的？哪些因素已经正在产生影响了，哪些还未发生？（注：均为访谈公司基于自身情况判断，不代表行业整体，下同）
A：供需两端均有多重利好，包括原材料物流更畅通，消费需求边际改善、研发提速等。
养殖： 1）肉猪、肉鸡的出栏更为便捷、饲料等生产资料受到疫情封锁的可能性降低很多，有利于生产经营正常化；2)客户维护更加便捷，特别是到基层向散户、合作农户提供综合服务；3）猪肉需求短期上可能会因团膳餐饮消费的减少有一定冲击，但长期影响不大；4）需求端，白鸡不同于猪肉和黄鸡，主要属于集团和户外消费，与疫情相关性非常强，随着疫情管控放松，白鸡消费一定会有利好反映；5）随着疫情防控政策逐步放宽，饲料运输渠道畅通，整体生产恢复正常节奏。市场消费需求也逐步好转，预计消费需求边际改善，对产品价格将有支撑。
动保：随着下游养殖行业需求增加，各板块业务量也会逐步增加，但防疫对在建企业施工进度和产品的发货受到物流的影响还在；兽用生物制品行业门槛、技术含量都比较高，原来防控政策下，下游需求有所收紧，且疫情期间有一些研发活动相对受限，未来企业、员工、合作伙伴都恢复，可加快推进在研项目的推进进度，且大家对防疫意识更高。对好产品需求也更大。
宠物:疫情前由于管控，物流受到影响，优化对调研和销售端都是利好，管理层会进行市场走访了解市场情况。
Q2：防疫优化后，公司所面临的最大的困难是什么？
A：生产线影响较小，经营或有短期波动。
养殖：暂未感受到，生产线影响较小，因屠宰场机械化、自动化程度较高。拉长看，猪周期使行业一直存在价格波动，并导致公司盈利较大波动。
动保：经营可能会有短期的波动，短期员工居家办公，出差、拜访、走访、技术交流
市场拓展、营销活动等会受到短期影响，相信几个月内能排除困难。
宠物：无明显困难。
Q3：面对防疫优化后可能带来的确诊人数增加，公司已经做了哪些保证生产的准备？比如心理辅导？阴性阳性分区工作？比如倒班制？
A：封闭化管理，人员、存货充足。
养殖：养殖场一般处于较偏僻位置，人员流动少，要远离村庄，远离道路，远离水源，感染风险较小；且大量员工在厂区封闭管理，并经历了 3 年非洲猪瘟的考验。
动保：目前正值生产旺季，要尽量减少内部流动性、阳性居家；原材料、半成品、替岗人员等也准备到位，保证生产经营持续性。
宠物: 为确保工厂正常运行，每日抗原，阳性居家4-5天。
Q4：公司目前产能利用率情况如何？后续计划产能扩张还是收缩？人员上怎么考虑？
A：养猪不急于扩张，养鸡看行情，动保产能利用率不高，宠物接近满产。
养殖：公司A:当前复产，优先填满场线未满载的猪场，再考虑曾经运行过但后来改造的猪场，最后再考虑目前还没有投产过的母猪场。因此，未来 2-3 年估计不需要新的固定资产产能。明年的资本开支也不大（有待商议）。
公司B：未来几年，规划养禽业务每年保持5%左右的出栏增幅。其中，毛鸡出栏较为稳定，未来增长主要以增加适合屠宰品种的产量为主。若明年行情较好，公司将适当放开固定资产投资，满足公司未来发展规划；初步规划明年固定资产投资约50-60亿元，主要投入养殖小区的建设、肉鸡产能的增加和屠宰业务。种猪场方面，暂时不需要新的立项投入，主要为将原有的在建项目收尾完工，主要是需要增加肉猪和母猪生产端资金投入。
动保：2022年产能利用率不高，大概在60%左右（逐月提升），现有产能端、人员端已基本能完成明年需要。近几年疫情中，生物医药人才更集中，对生物医药行业发展有推动，对遴选人才更有利。
宠物: 产能利用率较高，在70%~100%（干粮湿粮差不多）。
Q5：当下融资环境如何？跟过去几年比，融资边际改善还是恶化？有息负债情况如何？负债压力大吗？
A：养殖融资环境随猪价下跌边际恶化，
养殖：近期猪价下跌带来不确定性，22Q3以来盈利、负债情况有所下滑，但仍在历史较好位置，现在融资是更多的是为未来做预防。目前资产负债率安全线设置在50%附近，上轮猪周期特殊时期一度提升至60%以上，行情较好年份要把负债率降至45%以下，行情较差的时期，允许阶段性提升至55%。
动保：融资正常，行业整体负债率较低，龙头更具低成本优势。
宠物: 融资问题不大，普遍做了可转债。
2、疫后经营展望
Q6：怎么看公司所处行业疫情三年竞争格局的变化？集中度提升？出清明显吗？经营思路发生什么变化？
A：养殖、动保出清明显、强者恒强，宠物受疫情影响不大、市场崛起。
养殖：行业本身的周期波动较大，散户受到非瘟疫情影响、以及疫情可能导致的风险退出较多，规模养殖企业、龙头市占率持续提升，效率优势在逐步体现。
动保：强者恒强。新版GMP政策实施、引导兽用生物制品企业高质量发展，对有技术和资金实力的企业更有利，带动了部分产能出清。
宠物: 疫情对宠物市场行情影响不大，国内宠物市场近三年明显崛起。
Q7：明年对公司产品价格怎么看？对原材料成本端价格怎么看？担心疫情造成额外通胀风险吗？为什么？
A：猪价或进入下降通道、节奏前高后低；看好鸡价回升、2024年行情或进一步催化；宠物食品价格不敏感，成本端或受累鸡肉价格上行。
养殖：对于猪，价格主要受猪周期中产品供需关系的变化影响，基于对猪周期的预判，明年价格可能进入下降通道，可能会出现育肥后利润不如提前销售仔猪利润的情况，节奏上判断明年上半年猪价可能平均水平在20元/kg及以上，下半年猪价会更差。原材料端农产品可能还是会处于高位。不太担心通胀风险。
对于鸡，预计明年黄羽肉鸡养殖行业仍处于大的盈利周期。主要原因如下：1）近期鸡价高位回落，主要是受部分区域疫情防控政策因素影响。随着消费逐步回暖，供求关系或有所改善。近日鸡价也开始有所回升；2）2020-2022年，黄羽鸡行业经历了两年多的低迷行情。2022年7月中旬至11月中旬，黄羽肉鸡行情较为景气。拉长来看，过去三年行业整体盈利水平不高；3）受饲料原料价格上涨原因，黄羽鸡养殖成本显著提升。相比2017年，成本整体提升了1-1.5元/斤，养殖投入加大，势必会传导至终端销售价格上来；4）根据历史经验来看，黄羽鸡行情呈现大周期套小周期的状态。从大周期来看，向上趋势并未改变；5）看好2024 年供需两端带来的行情。在祖代引种短缺背景下，肉鸡产业链各环节价格都会有所反应，下半年商品代苗鸡和鸡肉价格可能会有上升。原材料方面，价格有一定回落可能，上个月豆粕一吨 3500 创了新高，长期向下可能性较大。
动保：产品价格端总体平稳，从原料药的成本端来看，产能扩充比较大，长期应是下行趋势，从动物疫苗的成本端来看，原材料占比小、敏感性低，值得注意的是员工工资成本，以及进口原材料，防疫优化前的进口周期长，优化后需求提升可能带动价格上行。
宠物: 消费者对宠物食品的价格敏感度不高，成本端的担忧主要来自中国，后续国内鸡肉价格若攀升可能调价（部分产品在Q1价格要提升5%），部分鸡肉来自南美洲，对应产品成本端较为稳定。
Q8：对公司所处行业的需求，预期何时恢复至疫情前（2019年）？好几年看不到or明年就可以or今年春节后？这么判断的理由是？
A：养殖、动保恢复到非瘟疫情前可能还需要1-2年，宠物关注线下宠展恢复，利好推新。
养殖：供给端，农产品不太依赖线下服务，疫情影响较小；需求端，疫情影响相对更大，但农产品是刚需，使得疫情影响较为短暂。近两年主要是中高风险城市管控增加，导致销售渠道阶段性受阻。若消费需求边际改善，有望提振后市猪价，而白鸡消费占比本身就在提升，未来会有比较大的恢复，但时间不确定。
动保：随着养殖行业进入盈利区间，需求会基本恢复到正常状态，恢复到非瘟疫情前可能还需要1-2年（注：2019年受非瘟影响，业绩低谷）。因为下游养殖企业靠出栏生猪价格和出栏量赚钱，最终看市场需求以及猪周期本身的波动影响。
宠物: 影响主要在原材料端而非需求端，物流和生活恢复正常后，对宠物行业更利好——线下标志性的宠物展会是公司推新的绝佳平台，疫情期间取消了一些展会，优化后将更有利于推新。
3、疫后人生感悟
Q9：作为优秀企业家和高管人员，防疫优化后，对自己的企业经营理念和风险偏好有什么影响？
A：继续顺应周期，反思对不确定性的应对。
养殖：养殖行业本身波动性较大，追求稳定增长，控制财务风险、优化财务结构，追求成本的精细管理。
动保：考虑问题时要更加全面，针对不确定性要有预防措施。销售会恢复，但投资是提前规划的，CAPEX还是会继续推进、加快推进，把之前耽误的时间赶紧追回来。
宠物: 整体维持现状， ODM是明后年增长点，未来中国市场一定是全球宠物食品的最大增量。
Q10：防疫优化后，最想做的事是什么？无论是企业还是个人生活？
本次访谈调研的子行业包括：大宗供应链、物流（货代/仓储/快递/航空货运/航空）。
1、疫情应对
Q1：防疫优化后，您认为对公司经营会产生什么影响？积极的？挑战的？哪些因素已经正在产生影响了，哪些还未发生？（注：均为访谈公司基于自身情况判断，不代表行业整体，下同）
A：大宗供应链受益制造业复苏、短期仍有压制，物流利好明显，航空需求松绑。
大宗供应链：积极影响在于制造业恢复正常生产、间接刺激大宗供应链服务需求，担忧在于短期内人员因畏惧感染，消费终端需求甚至可能呈现小幅下降趋势。未来防疫优化、疫情得到系统性控制后，物流断链将得到解决，工厂有序生产将得到保障，但感染爬坡到常态化预计还需要一定的时间（短期有压制）。
货代：以二季度上海疫情后的恢复来看，恢复较快。跨境运输客户多是国内龙头，疫情冲击较小，目前北京分公司员工居家。
仓储物流：公路港的流量提升，之前下降了1/3，现在恢复到疫情前峰值水平（14万辆/天）。之前10个公路港被封控过，现在基本都解封了（除了某一个单元或楼封控）。客户角度看，物流公司的订单量、出车辆相比8月份的翻一倍。不确定性在于阳性较多导致情绪紧张，复工、出差偏谨慎，公司防控力度仍大。
快递物流：整体是利好，前期生产活动压制严重，货量反弹非常明显，本身12月是货量高峰期，但这次比预期需求好很多，收入恢复显著，尤其前几天货量增长很快。不利因素主要是感染高峰的地区人员和资源的调度有难度，尤其是末端快递员和车辆需要找外请临时资源，成本更高，派送效率更低，北京为例预计需要新增1/3的外请人员。
航空货运：积极因素：成本端，12月12日当周开始，公司生产运营（除飞行员、货站一线员工外）取消每日核酸要求，对应今年年初至今，防疫成本接近2亿；挑战因素：供给端，国际货运仍有影响，之前主要是客运航班的腹仓流失比较多，现在国内客运慢慢恢复，国际仍然需要时间。后续客机腹仓会恢复，客改货会退出。需求端，今年下半年，出口同比有所下滑，对主营业务出口货运影响比较大，和疫情优化关系不大。
航空：积极因素：需求端，航班量允许恢复了，防疫措施解除了，需求端出行限制少了；挑战因素：限制解除后，一线人员的保障运营。
Q2：防疫优化后，公司所面临的最大的困难是什么？
A：大宗供应链、物流担心疫情受控前的不确定性，航空担心2023年下半年“飞行员荒”。
大宗供应链：担心短期消费终端需求和疫情达峰前的压制。
货代：各个子公司可能都会受到当地感染高峰影响（目前洛阳、北京受影响较大），大概率持续至明年一季度。
仓储物流：短期内业务开展有影响，如出差要谨慎考虑。
快递物流：资源的调度和员工管理。
航空：供给端的人员问题。到23Q2自身限制恢复之后，下半年有飞行员短缺的可能性，预计明年会引进飞机，也有新增飞行员要求；机务整体比较稳定，乘务群体院校的培养比较充足的，后续补充引进周期也会较快，限制相对不明显。
Q3：面对防疫优化后可能带来的确诊人数增加，公司已经做了哪些保证生产的准备？比如心理辅导？阴性阳性分区工作？比如倒班制？
A：采取必要防护、内部A/B岗等，物流出勤要求更严，其中仓储、航空仍要核酸。
大宗供应链：针对员工开展EAP心理咨询、发布防疫小贴士等，制定应急预案，阳性居家办公，非阳性正常上班。
货代：北京等严重区域一直居家，上海轮岗，其他地方确诊了就回家。
仓储物流：办公大楼、公路港仍然执行原来的防疫政策：3天一检。（核酸点撤掉后有不便）。没有倒班，确诊了就回家。
快递物流：员工感染了只要没症状能上班的就上班，症状严重的居家；目前快递员出勤意愿尚可，只有出勤才有提成工资。
航空货运：区分特殊岗位和正常一般岗位。特殊岗位，仍然集中管理，大概几百人，每日核酸。职能部门正常上下班，有症状就居家。
航空：一线人员有核酸要求，也要求在整个流程做好防护，有A/B班安排。
Q4：公司目前产能利用率情况如何？后续计划产能扩张还是收缩？人员上怎么考虑？
A：产能利用率仍有提升空间，谨慎扩张。
大宗供应链：产能处于持续扩张阶段，将继续加大在中西部地区、国际化业务布局，并做好相应的人才储备。
货代：疫情后公司业绩是增长的，但目前因为人员轮岗未充分发挥产能。
快递物流：末端人均派件产能在80%左右；干线运输比较饱和，Q3已经达到94%了，支线还有提升空间；中转环节，外场人工叉车资源比较灵活，只有熟练度的区分，分拣设备方面，货量即使提升50%也还有空间。
航空货运：飞机日利用率在11-12小时的正常水平。从飞机数量看，年底较去年增加50%，明年预计持平今年。
航空：预计12月平均航班量恢复50%，年底单日恢复60%左右。
Q5：当下融资环境如何？跟过去几年比，融资边际改善还是恶化？有息负债情况如何？负债压力大吗？
A：多数反映融资环境较宽松，物流尤佳，其中航空仍有疫情贷扶持，大宗供应链受到近期债券市场利率影响。
大宗供应链：总体处于融资边际改善的环境。融资市场流动性比较充裕，银行头寸充足。但自11月中旬开始，债券市场利率大幅度上升，对公司通过直接融资渠道的融资能力产生一定的影响。负债压力较小。
融资环境相比往年没有感受到明显变化，边际改善不明显，有息负债随业务拓展平稳增长，负债不存在明显压力。
货代：融资环境很好，信用额度大到用不完，中国香港还有未使用的低利率授信额度。
仓储物流：短期、中长期融资环境都改善了，利率下降较多（综合借款利率不到4%），负债压力不大。
快递物流：融资压力不大，银行端融资利率比较低（2-3个点），长期借款需求不大，现金流比较好，只有日常经营借贷需求，还可以找大股东借款；后续没有太大的资本开支需求，产能比较充足，能上自动化设备的都上了，折旧周期5-6年。
航空货运：疫情后以来国际航空货运受益明显，资产负债不到40%，资金比较充足。
航空：民航疫情贷仍然有效，其他融资尚可，定增后对银行需求减少。
2、疫后经营展望
Q6：怎么看公司所处行业疫情三年竞争格局的变化？集中度提升？出清明显吗？经营思路发生什么变化？
A：除货代、快递出清较明显外，竞争格局变化较小、或趋于激烈。
大宗供应链：与国外不同，中国供应链市场极为分散，行业集中度低；疫情带来的各种不确定性，对中小供应链企业和贸易商造成了一定打击，整体行业集中度在提升。
货代：这三年跨境物流运输行业集中度在提升，受近期海运运价下降影响，一批中小货代被出清。
仓储物流：主业公路港出租的竞争格局变化较小，未来随着制造业恢复，公路港内物流公司客户订单会增多，租金有望提升。
快递物流：高端快运市场格局显著优化，竞争放缓，3家变2家（并购）；经营更偏向利润主导。
航空货运：没有出现集中率提升和出清，反而新进入者明显增多。如快递龙头原先已有布局、现在是规模增加，电商公司也启用了自己的全货机。但快递公司可能在一些国际热门航点时刻较难获取资源，更偏C端。
航空：行业有特殊性，竞争格局整体没有太大变化，主要可能是个别小航司被大公司收购，以及海航自身调整。
Q7：明年对公司产品价格怎么看？对原材料成本端价格怎么看？担心疫情造成额外通胀风险吗？为什么？
A：大宗供应链关注金属、粮价波动，快递有旺季涨价空间，航空货运、航空成本不确定性在油价。
大宗供应链：地缘政治和疫情挑战并未因防疫优化终结，但龙头企业已平稳穿越多个大宗商品涨跌周期，应对经验相对丰富。此外，关注房地产复苏对及金属类价格、俄乌冲突对原粮价格的支撑，额外通胀风险尚未特别关注。
快递物流：大幅降价的基础不存在了，但能否涨价还要看需求和客户接受度，旺季暂时涨价能接受。
航空货运：成本主要是航油，不好控制。
航空：不确定性在油价，人员工资相对比较稳定。
Q8：对公司所处行业的需求，预期何时恢复至疫情前（2019年）？好几年看不到or明年就可以or今年春节后？这么判断的理由是？
A：普遍看好2023年下半年，上半年具体看疫情。
大宗供应链：政策到信心的传导需要时间，判断行业需求不会那么快恢复，可能要几年时间。对于2023年，全球货物贸易增速放缓将制约需求，节奏上前低后高。随着中国防疫优化、地产政策三箭齐发以及美联储加息放缓，下半年需求或有所回暖。
货代：预计国内疫情直到23Q1仍会影响业务正常开展，之后再看。不过整体出口环境在改善的（运价降低、中国产品竞争力增强等），看好未来业务发展。
仓储物流：到春节后可回复（具体要看疫情）。现在个别公路港已经恢复至疫情前水平。
快递物流：主要看上游工商业活动恢复情况，预计明年需求有反弹。
航空货运：今年货邮运输量基本接近2019年水平（2021年全年是略超过），机队规模也在增加，服务直客是接下来的经营侧重点，原来是货代更多。
航空：预计明年Q2基本恢复，春运预计价格能恢复，客座率估计还是会低一些。航班量12月恢复到50%，1月看能否到60%。
3、疫后人生感悟
Q9：作为优秀企业家和高管人员，防疫优化后，对自己的企业经营理念和风险偏好有什么影响？
A：更求稳。
大宗供应链：将延续原有的经营理念和风险偏好，稳健发展。
货代：坚持服务国内头部制造业等客户。
仓储物流：稳经营、新开局、促变革、提能力、控风险，强调经营韧性。
快递物流：战略方向上更侧重利润，经营风格更稳健。
航空货运：个人的风险偏好更低了，公司作为国企和上市公司相对好一些。
航空：对于安全会更加重视。
Q10：防疫优化后，最想做的事是什么？无论是企业还是个人生活？
A：6家回答该问题的上市公司访谈人员中，3家受访人员想旅游，2家受访人员想拓展业务，1家受访人员表示看疫情而定。
（二）化工的后疫情时代：新材料欲扩张，传统材料强出清
本次访谈调研的子行业包括：新材料（锂电/硅）、传统材料（轮胎/塑料橡胶/改性塑料）。
1、疫情应对
Q1：防疫优化后，您认为对公司经营会产生什么影响？积极的？挑战的？哪些因素已经正在产生影响了，哪些还未发生？（注：均为访谈公司基于自身情况判断，不代表行业整体，下同）
A：从封闭式管理到优化，担心感染反而加速
锂电：优化前，工厂基本是封闭式管理。优化后，我们也不好封闭式了，反而带来了感染的加速。
硅：之前新疆工厂感染严重，运输也不行，11月来看好转也不明显。现在主要担心江浙地区工厂也受到影响。
轮胎：之前是封闭式管理，优化后反而担心疫情会爆发，目前还是要求48小时核酸。
塑料橡胶：防疫优化后，短期内N95口罩需求大增，影响积极。长期来看，塑料产品是下游各制造行业的原材料，随着防疫优化，下游产品的需求将逐步回升，但也可能原材料价格快速提升，一定程度上影响盈利水平。
Q2：防疫优化后，公司所面临的最大的困难是什么？
A：主要是感染压力大。
锂电：控制感染人数的压力较大。
硅：之前主要是员工的到岗率下降了影响开工，现在也担心物流能力下降。
轮胎：主要还是担心感染太多。
塑料橡胶：原材料价格上升，以及对于防疫物资，如到岗人员不足，急剧增加订单存在较大的交付压力。
Q3：面对防疫优化后可能带来的确诊人数增加，公司已经做了哪些保证生产的准备？比如心理辅导？阴性阳性分区工作？比如倒班制？
A：总结快速感染教训，仍要查验核酸。
锂电：内部总结了两个基地快速感染的教训，目前的目标是保生产，每周感染人数不超过20%，确保年前70-80%人可上岗，目前方案简单来说是：外防输入，控制环境病毒载量，内部做好极致个人防护，及时隔离阳性，目前看还可以。
硅：核酸检验进厂，阳性员工隔离休息。
轮胎：目前主要还是查验核酸，暂时还没有准备分区工作。
塑料橡胶：一是公司常态化核酸检测；二是做好阳性患者治疗和心理疏导，三是公司提前储备工人，阳性患者隔离康复后上岗。
Q4：公司目前产能利用率情况如何？后续计划产能扩张还是收缩？人员上怎么考虑？
A：锂电、塑料橡胶、轮胎开工率较高。
锂电：满负荷开工，基地还在扩张中。
硅：开工率一般，原料也受影响，产能扩张按计划进行。
轮胎：非公路开满，公路胎70%开工率，人员要扩招。
塑料橡胶：开工率较高（尤其是特种工程塑料接近满负荷），后续有扩产计划，人员已招聘储备。
Q5：当下融资环境如何？跟过去几年比，融资边际改善还是恶化？有息负债情况如何？负债压力大吗？
A：融资环境友好。
锂电：融资环境不错，银行授信比较多，负债压力也不大。
硅：融资环境在改善。
轮胎：融资环境没问题，银行给我们低息贷款，我们还做了点理财。
塑料橡胶：融资环境比较友好，今年融资利率较低。
2、疫后经营展望
Q6：怎么看公司所处行业疫情三年竞争格局的变化？集中度提升？出清明显吗？经营思路发生什么变化？
A：新材料扩张明显，传统材料出清明显。
锂电：这几年行业扩张明显，我们专注高端产品，来保证好的订单和利润率。
硅：行业增长很快，今年新疆工厂感染影响了开工率。
轮胎：行业出清比较明显，国内需求太差、海外还行。非公路胎供不应求，会加速建设。
塑料橡胶：疫情三年发展较快，部分产品集中度提高（如熔喷料），主要是下游小客户因资金、客户、环保等方面退出行业。经营思路是做好传统业务市场增量，研发好新业务、高毛利的产品储备。
Q7：明年对公司产品价格怎么看？对原材料成本端价格怎么看？担心疫情造成额外通胀风险吗？为什么？
A：预期参差不齐，整体平稳。
锂电：锂矿价格目前有下行预期。
硅：产品价格底部看涨，原材料不担心。
轮胎：产品价格比较稳定、主要跟着原材料走，原材料目前估计是涨不动了。
塑料橡胶：目前石油价格下行，结合明年需求回暖，原材料预估整体平稳。针对自身行业具体的来看，因上游产能近两年投放较多，下游需求疲软，明年预计整体价格平稳，无大幅度的通胀风险。
Q8：对公司所处行业的需求，预期何时恢复至疫情前（2019年）？好几年看不到or明年就可以or今年春节后？这么判断的理由是？
A：除轮胎外，对需求预期较乐观。
锂电：这几年公司和行业发展都很快，预计比2019年要好。
硅：下游是行业需求高速增长的光伏，不用担心。
轮胎：公路胎相比之前差了不少。主要是重卡销量没起来、货运也没起来，还得再看。
塑料橡胶：今年整体营收与销量与去年持平，预估明年下游需求回暖后，产品销量可保持一定增长。
3、疫后人生感悟
Q9：作为优秀企业家和高管人员，防疫优化后，对自己的企业经营理念和风险偏好有什么影响？
A：乐观为主。
锂电：一如既往，企业要稳健，个人要拼搏。
硅：对未来很乐观。
轮胎：做好内部管理，扩张要审时度势。
塑料橡胶：稳健发展，延伸产业链。
Q10：防疫优化后，最想做的事是什么？无论是企业还是个人生活？
A：5家回答该问题的上市公司访谈人员中，4家受访人员想拓展业务，1家受访人员想旅游养生。
（三）环保的后疫情时代：风正帆悬，驶向蓝海
本次访谈调研的子行业包括：危险废物/生物柴油/节能设备。
1、疫情应对
Q1：防疫优化后，您认为对公司经营会产生什么影响？积极的？挑战的？哪些因素已经正在产生影响了，哪些还未发生？（注：均为访谈公司基于自身情况判断，不代表行业整体，下同）
A：利好明显，包括长期产能释放和市场开拓，短期产能有影响。
危险废物：疫情影响主要表现在1）多数产能投放进度延后；2）疫情导致工程项目受阻，人员、工程物资无法进入；3）垃圾焚烧项目垃圾量下滑；4）上游产废企业停工原材料不足，高速公路封闭影响供应链。防疫政策优化后上述不利影响出清，对公司的生产经营是重大利好。
生物柴油：构成大利好：封控期禁止堂食，导致生物柴油量骤减，由于折旧摊销等固定成本恒定，如果餐厨项目的产能利用率不足，那盈利能力会被大大削弱（盈亏平衡点为50%）。同时封控时期收集到的垃圾以厨余垃圾为主，含水率高，油脂提取率低，也会对盈利能力造成影响。
节能设备：产品还处在市场培育期，需要市场开拓，防疫政策优化会给销售人员出差提供一定便捷。疫情会对公司生产、发货、上门安装调试验收有影响，现金流量表可能不太好看，防疫政策优化后各项财务指标也会优化。
Q2：防疫优化后，公司所面临的最大的困难是什么？
A：担忧短期生产冲击和堂食需求。
危险废物：工人确诊阳性后短时间内会对正常生产造成一定冲击。
生物柴油：人们对于病毒的态度摇摆不定，堂食活动还没有完全恢复到疫情前水平，甚至还有因畏惧病毒不敢出门的现象发生。
节能设备：工人确诊阳性后短时间内会对正常生产造成一定冲击。同时外协加工比例较高（近三年维持在50%左右），外协工厂情况不好控制，可能出现延期交货。
Q3：面对防疫优化后可能带来的确诊人数增加，公司已经做了哪些保证生产的准备？比如心理辅导？阴性阳性分区工作？比如倒班制？
A：阳性居家，整体影响不大。
危险废物、节能设备：阳性员工康复后再上班，尽可能保持正常生产秩序。
生物柴油：生物柴油处理属于市政环保的基础民生工程，疫情最严重期间也在正常运行，优化与否对公司影响不大。
Q4：公司目前产能利用率情况如何？后续计划产能扩张还是收缩？人员上怎么考虑？
A：产能利用率普遍好转。
危险废物：较封控前有所好转。
生物柴油：生物柴油处理量多于封控前水平。
节能设备：近乎满产，还有很多需要外协加工，新工厂落成后外协比例会降低。
Q5：当下融资环境如何？跟过去几年比，融资边际改善还是恶化？有息负债情况如何？负债压力大吗？
A：融资环境普遍较好。
危险废物：上游工业企业背书，融资压力不大。
生物柴油：银行给予较多授信支持，融资正常。
节能设备：融资压力不大。
2、疫后经营展望
Q6：怎么看公司所处行业疫情三年竞争格局的变化？集中度提升？出清明显吗？经营思路发生什么变化？
A：新兴赛道，蓝海待瓜分。
危险废物：危废行业目前仍呈现小而散的局面，未来龙头市占率有望提升。行业集中度较低，原因：
一方面在于较高水平危废处理技术具有一定限制。全国核准危废处置企业中，危废处理项目产能低于2万吨以下的占有66.9%，而高于25万吨仅有1.4%。能处理25万吨危废的公司仅占全国总数1%。其他产能为2-5万吨、 5-10万吨、10-25万吨的分别占17.0%、8.1%、6.6%。
另一方面，危废资质获取困难，加之跨省转移审批较为严格，企业也缺乏产能升级的资金与动力，产能扩张困难，难以形成规模经济，不能构建较为完整成熟的产能体系。但基于此，一些规模庞大、资金实力雄厚、资质较为齐全，且具有确定性产能增量的龙头的市场占有率有望逐步提高。近年来，我国危险废物行业市场逐渐整合，随着新固废法的实施，危险废物监管加严，具备综合处置能力和较强技术管理水平的企业仍在不断地兼并收购，扩充行业市占率，增强行业影响，部分小型企业将逐步退出行业，进而促成行业整合。
生物柴油：生物柴油行业属于新兴赛道，还处于行业早期阶段；经营思路没有变化，还是继续通过收购和新建生物柴油项目扩大产能。
节能设备：节能环保装备改造市场方兴未艾，国内玩家稀少。2022年下半年起，十余个省份陆续发布了碳达峰实施方案，均把工业领域作为减碳重点；同时国家也出台了顶层设计文件《工业领域碳达峰实施方案》和建材、有色等细分行业的实施方案，工业领域节能降碳的蓝海市场亟待开启。疫情政策优化后下游高能耗行业客户经济状况可能会有所缓解，做改造的意愿也会增强。
Q7：明年对公司产品价格怎么看？对原材料成本端价格怎么看？担心疫情造成额外通胀风险吗？为什么？
A：价格有支撑，成本看大宗。
危险废物：价格将提升。疫情冲击之下，上游的产废企业产能减少，广东、山东等地区的无害化焚烧处置均价均呈不同程度下跌。从中长期看，危废产量及存量可对处置需求进行支撑，同时在监管趋严的大背景下，加速中小企业落后产能出清可改善供需格局。
铜、镍、锡、铅等再生金属是危废资源化板块的重要产品，上游物料和下游产品的定价均与同类大宗商品价格相关，大宗商品价格波动将对危废物料价格以及后端产品价格产生一定影响。通过提高存货周转速度，尽可能缩短原材料采购与后期产品销售周期，以及在价格波动剧烈时段实施套期保值等金融手段，可锁定经营利润，降低相关风险。
生物柴油：餐厨垃圾的处理费与政府已提前商议好，受影响不大。废弃油脂的价格主要受原油、植物油脂价格波动影响，由于产品本身就是生物柴油的原材料，所以原油等大宗品价格上涨某种意义上来是利好。
节能设备：行业龙头产品已处国产第一梯队，价格约为外资的70%，为其他国产品牌的一倍以上。如果通货膨胀导致钢材等大宗商品价格上涨，对成本端将会形成较大压力。
Q8：对公司所处行业的需求，预期何时恢复至疫情前（2019年）？好几年看不到or明年就可以or今年春节后？这么判断的理由是？
A：看好需求快速恢复、长期上升。
危险废物：上游是工业企业，陆续复工复产后，废料产生也会恢复正常。
生物柴油：春节后基本可以恢复正常，民以食为天，餐饮的恢复速度会很快，餐厨垃圾量有望快速上升。
节能设备：随着双碳目标不断推进，节能产品需求会越来越好（2019年之前改造需求很少）。
3、疫后人生感悟
Q9：作为优秀企业家和高管人员，防疫优化后，对自己的企业经营理念和风险偏好有什么影响？
A：更求稳。
危险废物：不要太过激进，稳扎稳打，收并购要更谨慎些。
生物柴油：紧跟国家大政方针。
节能设备：行稳致远，不要太过激进。
Q10：防疫优化后，最想做的事是什么？无论是企业还是个人生活？
A：3家回答该问题的上市公司访谈人员中，2家受访人员想拓展业务（正常出差），1家受访人员想旅游。
（四）房地产的后疫情时代：关注居民收入，聚焦高能级城市
1、防疫优化后，对公司经营产生的影响？
防疫优化后对公司影响更为积极，但决定性因素仍在居民收入及预期是否发生变化。
1）防疫优化后，最直接的影响在于居民可以线下看房签约，恢复正常的购房节奏。三季度多点散发的疫情，使得部分城市出现封控，影响了房企推货及居民购房的节奏，广州、成都、南京、重庆等城市均较为明显。预计防疫优化、度过第一波疫情高峰后，市场可以恢复到相对平稳状态。
2）市场的进一步复苏，需观察居民收入及预期的改善。前期高能级城市带看量尚可，但转化率非常低，当前买卖双方仍处于微妙的博弈状态。防疫优化后，仍需观察2023年居民购买力的修复情况，如果居民收入和预期改善，才能传导到住宅市场。
3）过去三年的疫情，居民居家时间增加，客研反馈客户对住宅品质有更高的关注度。2022年以来高品质住宅销售情况更好，预计该趋势在防疫政策放松后将延续。
2、当前公司面临的困难主要包括哪些？
目前公司的困难主要还在销售端不及预期，部分房企反映融资端仍存在压力。
1）近期重点热销的高能级城市尚可，但低能级城市仍然较差，总体需求端恢复持续低于预期，加大了公司的经营难度，部分公司采取了降价等营销措施，但效果不及前期。
2）2022年销售主要围绕着高能级城市，但未售土储的质量存在一定隐忧，尤其是融资一直偏紧的房企，基本不具备用优质土储稀释低质量土储的能力。
3）融资端政策目前有一定松动，但金融机构在微观执行层面仍有一定观望情绪，国央企外的其他房企融资仍需要依靠自身资产质量。
3、后续公司拿地计划如何，是否可能再重回扩张？
1）目前多数房企的策略仍是以销定产，土储总体充裕，主要做的就是根据城市市场热度变化及时调整供货节奏，拿地主要根据销售回款做调整，聚焦风险低、去化率有保证的核心城市地块，无扩张动力。
2）部分房企（主要是国央企）看中当前土地市场的机会，2022年拿地净利润率修复，预计能达到10%，如果明年核心城市市场修复，可以较好兑现利润，预计到2023年上半年仍是拿地窗口期。虽然土地市场有机会，但此类房企仍表示保持与销售相对匹配的拿地力度，逐步提升土储质量，仅少部分房企表示基于随后融资情况扩大拿地力度，扩张意愿较强。
3）对城市能级选择上，几乎所有房企对低能级城市呈现出规避态度。
4、疫情三年行业竞争格局的变化，未来会怎么变？公司怎么应对？
1）行业集中度提升已经开始演绎，由于出现了信用坍塌和重塑，未来行业大概率主要是国央企玩家和少数民企玩家。
2）但是这一轮行业的出清，通过负债方端违约演绎，与制造业基于竞争力出清不相同，目前行业未来的竞争力是什么还不清楚。目前看，品牌和管理能创造一定的价值，但还需要探讨。目前能看到的是，过去行业发展太粗放了，对成本的管控效率不高，现在可以通过精细化管理先把一部分跑冒滴漏的损失避免。
3）虽然有公司出清，但也有新玩家进入，今年以来过去的很多规模比较小的公司也开始积极参与优质地块，未来需要更多考虑行业门槛的问题。
4）这轮压力应对完成后，要更多探索新的地产相关业务。住宅销售规模大概率有持续萎缩，即使仍保持10万亿以上的规模，但行业新的商业模式和盈利模式仍不确定。商业、长租公寓、产业园等跟地产相关的业务都需要做探索。
（五）建筑建材的后疫情时代：格局打开，行稳致远
本次访谈调研的子行业包括：建筑、建材（钢结构/涂料/玻璃纤维）。
1、疫情应对
Q1：防疫优化后，您认为对公司经营会产生什么影响？积极的？挑战的？哪些因素已经正在产生影响了，哪些还未发生？（注：均为访谈公司基于自身情况判断，不代表行业整体，下同）
A：偏积极，建筑施工接单更顺畅，建材公司未来1-2月发货、2-3个月下游需求有影响。
建筑：影响偏积极，项目不会无序无端停工+海外项目可以更多接单和开工（过去疫情3年，海外项目一直接的不多，做的也不多）。
钢结构：天津、成都一线工人阳了开始居家，对生产有影响，过了高峰期影响会越来越小，后续需求比较积极，订单没什么问题，2-3个月阵痛完了就恢复正常了。
涂料：长期积极，但短期因为感染员工增加会带来冲击，目前营销部门影响已经出现，和客户的见面也在明显减少，预计最近1-2个月的发货会受到影响。担心后续生产车间出现大规模的员工感染影响交付。
玻璃纤维：短期来看，感染人数上升会对下游市场产生一定影响、对公司的销售产生一定冲击。但预计2-3个月后，下游市场会逐步恢复，工人全面复工是必然的，到时产出会提上去；而且今年疫情导致国内需求一般，防疫优化后，随着下游领域的全面复工复产，建筑建材领域、热塑等领域的需求也会有一定回暖，国内需求会得到改善。
Q2：防疫优化后，公司所面临的最大的困难是什么？
A：短期施工冲击，长期困难仍在地产。
建筑：短期挑战，阳了会影响施工现场。
钢结构：短期大量工人可能会感染，工厂产能受影响。
涂料：困难更多还在房地产行业层面，防疫优化带来需求和生产的风险应该只是暂时的。
玻璃纤维：短期工人感染可能会导致一定生产压力。
Q3：面对防疫优化后可能带来的确诊人数增加，公司已经做了哪些保证生产的准备？比如心理辅导？阴性阳性分区工作？比如倒班制？
A：封闭化管理，阳性居家，降低工厂员工密度等。
建筑：现场封闭化管理。阳了就休息，恢复再施工，保证生产。
钢结构：阳了就居家，工厂比较开阔、工人身体较好，干体力活的抵抗力也不错。
涂料：生产部门已经做了一些预案，比如产区内诊疗支持，倒班制降低员工密度等，但因为产线布局关系，阴性阳性分区工作不太现实。
玻璃纤维：确诊人数增加对公司智能生产线影响较小，其他生产线会采取闭环封闭管理，工作起居都在厂区，避免阳性。阳性居家。
Q4：公司目前产能利用率情况如何？后续计划产能扩张还是收缩？人员上怎么考虑？
A：产能利用率玻璃纤维＞涂料＞钢结构，不急于扩张。
建筑：项目运行情况不错。后续稳健增长。每年有计划的按部就班的扩张和补充人员。
钢结构：产能利用率70%左右，持续封控的工厂产能利用率有望提升，产能方面，短期不扩张，做智能化改造，改造完了，再考虑扩张。人员方面不会有大的增加，因为智能化改造还会节约人工。
涂料：产能利用率80%多，新工厂投入生产后产能已明显提升，短期内不会再上新产能。人员上今年已经裁了一些人，预计明年也不会招太多，主要任务还是要思考怎样提升人效。
玻璃纤维：目前产能利用率87%，产销率90%。整体产能明年继续有序扩张。
Q5：当下融资环境如何？跟过去几年比，融资边际改善还是恶化？有息负债情况如何？负债压力大吗？
A：建筑融资环境极佳，建材融资环境有改善，涂料、玻璃纤维有负债压力。
建筑：今年融资环境之好前所未有，三支箭出来后，可以利用资本市场股权融资了，后续有考虑。
钢结构：融资环境有改善，近期可转债审核速度很快。负债压力不大，订单的付款条件比较好，大部分客户都是现款现货，只有少数大客户才会给一定账期，而且没有大规模扩产计划，资本开支也减少了。
涂料：融资环境好了很多，利率也降得比较明显，但负债压力不小。
玻璃纤维：融资环境有改善，每年资本开支完成没有问题，股权融资也有探讨方案。偿债能力边际有改善，但仍有一定压力。
2、疫后经营展望
Q6：怎么看公司所处行业疫情三年竞争格局的变化？集中度提升？出清明显吗？经营思路发生什么变化？
A：竞争格局稳中向好，对地产业务扩张更谨慎。
建筑：集中度继续提升，但非疫情年份也在提升，近年提升了成本端控制，后续经营思路以稳为主。
钢结构：这三年很多小企业都过的很辛苦，上市公司有成本优势和产能优势，但很多公司还是亏损了，导致竞争格局优化，行业有出清，经营思路变化不大，降本增效提高集中度。
涂料：竞争格局整体向好，疫情期间小公司存活困难，让出市场份额，涂料行业这两年预计至少有 3000家退出市场，但大公司也不愿意扩张，所以现在反而是抢占竞争市场的好时期。经营思路方面，未来将更多发力2C市场，对于房地产业务，即便地产复苏也会比较谨慎。
玻璃纤维：未来行业格局不会有太大变化，产品需求主要靠风电、热塑、PCB来拉动（下游领域占比：建筑建材25%，热塑-汽车和家电20%，风电15%，电子电气15-20%）。公司有很强的成本优势和产能优势，未来继续降本，智能生产线会有5%左右的降幅。
Q7：明年对公司产品价格怎么看？对原材料成本端价格怎么看？担心疫情造成额外通胀风险吗？为什么？
A：除玻璃纤维外，涨价较难，成本承压。
建筑：施工业务没有价格。原材料成本端跟着大宗品走、不能传导，通胀了对公司成本端是压力。
钢结构：产品不会提价，现在行业没有提价的条件。成本端随着钢价走，钢价下降成本就下降。采用成本加成定价，原材料成本影响不大，但随着智能化产线上去，综合成本会下降，不太担心通胀风险。
涂料：定价方面，预计明年2C端会有小幅提价，跟着CPI来。但2B端因为房企自身资金比较紧张，预计提价比较困难。成本端预计乳液和钛白粉的价格会继续回调，还没有考虑疫情造成的额外通胀风险。
玻璃纤维：目前价格处于底部，四季度销量和价格均有回暖，明年继续看好价格和需求回暖。热塑行业明显回暖，风电领域明显增量。电子布价格底部明确，反弹迹象明确，行业没什么库存，需求恢复的话，价格回暖比较快。
Q8：对公司所处行业的需求，预期何时恢复至疫情前（2019年）？好几年看不到or明年就可以or今年春节后？这么判断的理由是？
A：稳增长加码，需求底子不差，继续看好。
建筑：不适用，疫情/非疫情年份一直在在稳健增长，明年继续。
钢结构：明年疫后稳增长，基建地产都要搞，钢构架需求肯定不差，明年就能够恢复到2019年水平，现在需求和2019年以前也差不太多。
涂料：房地产行业需求很难回到2019年以前了，未来发力点还是存量房市场，逐渐要把2C的营收占比提上来。
玻璃纤维：随着全面复工复产，明年需求会有所好转，预计能恢复至疫情前。整个行业的需求增速在5-6%。
3、疫后人生感悟
Q9：作为优秀企业家和高管人员，防疫优化后，对自己的企业经营理念和风险偏好有什么影响？
A：更追求降成本、技术优势和风险控制。
建筑：做大做强，稳健经营。
钢结构：稳健经营，成本为王。尤其是钢结构制造业。做到成本比别人低，才能够活得久。
涂料：这轮地产下行和疫情压力过后，会把风险控制放在更重要位置，在考核上也要把过去的营收导向向营收和回款同时考核转变。
玻璃纤维：不断提高自身技术优势，降本增效，才能在激烈的市场竞争中取得优势。
Q10：防疫优化后，最想做的事是什么？无论是企业还是个人生活？
本次访谈调研的子行业包括：消费电子、半导体。
1、疫情应对
Q1：防疫优化后，您认为对公司经营会产生什么影响？积极的？挑战的？哪些因素已经正在产生影响了，哪些还未发生？（注：均为访谈公司基于自身情况判断，不代表行业整体，下同）
A：消费电子短、长期均偏积极，半导体边际变化不明显，主要是供应链改善。
消费电子：偏积极，短期如机顶盒和路由器，原先都需要工作人员入户安装，前期防控阶段这部分基本停滞；长期如手机，前期安卓端手机的需求基本已经很难再差，防控优化后至老百姓收入端会变好，对手机需求有正向影响，但可能需要几个月时间来反应，现目前客户因为今年一整年的萎靡，还是偏谨慎。
半导体：需求和产出端并没有发生明显变化，疫情传播太快，为了保护生产工人，管控其实比之前更严，厂区接近封闭式管理，出差频率没有反弹太大，最起码这个月非必要大家不想出差。供应链会比疫情前好一些，但并没有发生太大的变化。
Q2：防疫优化后，公司所面临的最大的困难是什么？
A：对于半导体，国外限制影响远大于疫情影响。
消费电子：主要担心工厂出现大规模感染对生产造成影响。
半导体：除阳性人员大量增多、影响生产效率外，国外对中国大陆半导体的限制影响远大于疫情影响，导致零部件货期长，有断供问题。目前正积极验证国产零部件。另外，外短期晶圆厂产能不足可能导致集成电路扩产不足，导致订单可能变少。个体差异在于，有公司反映今年光伏和第三代化合物半导体的订单爆满。也有公司反映客户在持续缩减订单，可预见订单不多。
Q3：面对防疫优化后可能带来的确诊人数增加，公司已经做了哪些保证生产的准备？比如心理辅导？阴性阳性分区工作？比如倒班制？
A：有压力，要避免多个基地同时大面积感染。
消费电子：在防疫优化之前就已经很紧张，现在需要调整，一方面加强外控，对访客要求核酸；另外，避免同一时间多个基地出现问题（现在整体订单不算饱满，个把基地出现问题对大局影响不大）；重点项目单独实施封闭管理，保证项目不出问题。
半导体：阳性居家，除了生产以外没有倒班制（生产部门一直是倒班制）。
Q4：公司目前产能利用率情况如何？后续计划产能扩张还是收缩？人员上怎么考虑？
A：手机低、机顶盒路由器高，半导体个体差异大。
消费电子：（手机）国内整体产能利用率不太高，基本六七成，后续暂时维持现状，人员根据具体订单情况安排；（机顶盒路由器）目前整体产能利用率还比较高，不同产品之间产线可以做切换，基本上可以调整。
半导体：个体差异大，行业龙头有反映产能利用率爆满、亦有反映产能利用率不足，明年预计景气度回升。
Q5：当下融资环境如何？跟过去几年比，融资边际改善还是恶化？有息负债情况如何？负债压力大吗？
A：消费电子基本够用，半导体受市场影响。
消费电子：（手机）基本够用，（机顶盒路由器）整体比较好，银行授信额度基本上用不完。
半导体：当前A股半导体股价表现不佳，导致直接融资环境相对困难，负债压力不大。
2、疫后经营展望
Q6：怎么看公司所处行业疫情三年竞争格局的变化？集中度提升？出清明显吗？经营思路发生什么变化？
A：消费电子集中度少量提升，主要看华为，半导体受国产替代影响、格局恶化。
消费电子：（手机）消费电子竞争格局基本稳定，集中度的变化基本在过去几年都完成了，这几年大的变化和疫情关系不大，主要是华为的影响；（机顶盒路由器）竞争格局基本稳定，集中度有少量提升，主要是华为的退出的影响。
半导体：受国产替代影响，竞争格局在恶化。缺芯期间，有些拿不到国外产能的设计公司回国内抢产能，集中度并没有提升，甚至还有下降（注：产品分散化），目前景气度又处于下行周期，有些设计公司又去海外代工。但各家客户中间商渠道都库存偏高，对后续下新的订单有影响。总的来说，目前半导体行业非常火热，出现很多设备的新公司。对应的经营思维：目前还是差异化竞争，就是尽快先把竞争对手没有抢占的市场份额拿到，再去同质化竞争。出清方面：晶圆厂还是缺设备，供给小于需求。
Q7：明年对公司产品价格怎么看？对原材料成本端价格怎么看？担心疫情造成额外通胀风险吗？为什么？
A：消费电子成本受益国产替代，半导体成本压力明显。
消费电子：随着芯片国产替代推进，成本会出现一定程度下降。
半导体：产品价格这2年因为缺芯在提高（尤其新产品会有提高），担心国内疫情恶化后对景气度有影响。原材料价格上涨非常明显，大部分上涨15%，有的多达30-50%（国外上涨幅度大一些）；22Q3行业低谷，预计至23H1都是去库存为主，但目前价格波动趋缓，预计明年全年维度有所复苏。原材料成本端晶圆价格明年预期有所降低。
Q8：对公司所处行业的需求，预期何时恢复至疫情前（2019年）？好几年看不到or明年就可以or今年春节后？这么判断的理由是？
A：消费电子需求未见好转迹象，半导体需求远好于2019年。
消费电子：至少现在还是很差，今年实际订单和预期差很大，后续来看基本不会对消费电子太积极（内卷压力比较大）。
半导体：现在需求远比2019年要好（也有反映差不多）。
3、疫后人生感悟
Q9：作为优秀企业家和高管人员，防疫优化后，对自己的企业经营理念和风险偏好有什么影响？
A：消费电子在反思，半导体伺机而动、重点在人才储备。
消费电子：正在反思，重点可能投向需求更好的其他领域（如汽车和新能源）。
半导体：偏谨慎，等到形势更加明朗会更激进。目前半导体大方向上行，市场需求很大，缺乏高端人才来提高公司产品竞争力。后续考虑多储备人才。
Q10：防疫优化后，最想做的事是什么？无论是企业还是个人生活？
A：7家回答该问题的上市公司访谈人员均最想拓展业务，同时个人有机会回家/旅游。
（二）电新的后疫情时代：高景气持续，竞争白热化
本次访谈调研的子行业包括：新能源（锂电负极/锂电池/新能源电池/新能源零部件）、电力（光伏/光伏逆变器/电力电子/电力新能源/电气工业/工业温控/EPC/自动灭火/电子化学品/电气设备/智能制造）。
1、疫情应对
Q1：防疫优化后，您认为对公司经营会产生什么影响？积极的？挑战的？哪些因素已经正在产生影响了，哪些还未发生？（注：均为访谈公司基于自身情况判断，不代表行业整体，下同）
A：受益物流、人流边际改善和车企复工复产，短期疫情防控和需求存疑。
锂电：积极影响，车企复工复产需求加大，材料端需求也随之加大。且有利于商务出行和合作谈判开展，加快产业链布局。
新能源零部件：预计产业链、供应链运转更通畅，同时地域管控因素取消，有利于销售端开拓力度增强。
光伏：预计物流运输更通畅，原材料供应链端进一步修复，短期内部疫情防控风险增加。
其他电力：市场、销售、调试人员在主要省市之间流通更方便，短期内正常生产经营活动、客户需求都有影响，或出现缺工，从而影响到供应链、项目交付等情况。长期看需求回归正常，因疫情防控导致的仓储、物流等诸多问题优化，尤其有利于海外业务开展。
Q2：防疫优化后，公司所面临的最大的困难是什么？
A：统筹疫情防控和生产经营，电力面临四重挑战。
锂电：员工感染的不确定性，大规模感染（集中感染人数超过50%）短期会影响正常经营。
新能源零部件：下游消费电子景气度和信心指数能否尽快恢复到疫情水平，尚存在不确定性。
光伏：统筹内部疫情防控和生产经营，短期人员居家对公司生产运营有影响。
其他电力：四个方面：短期内对公司正常经营活动产生冲击，复工防疫物资准备不足，面临不确性风险；复工人工与原材料成本剧增，中小企业难以承受成本上升压力；经济未完全复苏，发展扩张及上下游联动仍有局限性；大疫后对前景迷惘，绩效目标与激励政策面临动态调整。
Q3：面对防疫优化后可能带来的确诊人数增加，公司已经做了哪些保证生产的准备？比如心理辅导？阴性阳性分区工作？比如倒班制？
A：三班倒可保生产。
锂电：阳性居家，三班倒调配，减员30%比例以下，都可以保证生产。
新能源零部件：生产自动化程度较高，个别阳性人员对正常生产影响程度相对较低。
光伏：备齐口罩、阳性居家、建立防疫上报机制等。
其他电力：阳性居家，尚未影响正常经营。
Q4：公司目前产能利用率情况如何？后续计划产能扩张还是收缩？人员上怎么考虑？
A：新能源产能利用充分，电力正常。
锂电：90%-100%之间，下游需求稳定后仍需扩大产能，人员已储备并持续增加中。
新能源零部件：产能利用率相对较高，产能扩张计划按原规划有序推进。
光伏：正常运转，产能利用率处于高位，后续将继续扩产，正持续扩张人员规模。
其他电力：产能利用率正常，后续产能会匹配实际订单及市场需求。
Q5：当下融资环境如何？跟过去几年比，融资边际改善还是恶化？有息负债情况如何？负债压力大吗？
A：新能源融资较易，电力情况不容乐观。
锂电：赛道融资相对容易，融资利率3个点出头，甚至有2个多点的，负债压力不大。
新能源零部件：经营现金流周转情况良好，资产负债率相对较低。
光伏：融资环境较为友好，双碳政策加持下，融资利息较前几年更低，四大行政策对平价上网光伏电站很支持，正对接政策性绿色贷款，整体偿债压力较小。
其他电力：半数认为融资环境不容乐观/恶化，有公司反映负债压力上升。
2、疫后经营展望
Q6：怎么看公司所处行业疫情三年竞争格局的变化？集中度提升？出清明显吗？经营思路发生什么变化？
A：锂电竞争激烈，光伏集中度有所提升，电力强者恒强。
锂电：锂电行业竞争激烈，技术不断迭代，集中度提升。未来随着国内新能源市场的增速放缓，锂电公司扩产，或导致产能过剩，使竞争更加激烈。如碳酸锂市场近两年高企，进驻该市场抢占锂资源的上市公司越来越多，目前市场仍在混杂竞争的阶段，预计凭各自优势可能会走向兼收并蓄、并购合作的阶段，目前比较分散、到时会更加集中。应对手段为保供降本，提升产品竞争力，后续随集中度提升，经营思路会更激进。
新能源零部件：行业下游消费电子出货量持续疲软，国外一些竞争对手来自该领域的营收有所下降，维持保平即印证市场份额有所提升。同时，因为疫情带来的供应链阻塞、市场开拓难度增加，部分跟随复制型中小企业生存环境更加艰难。
光伏：疫情对供应链上下游把控提出较高要求，行业价格竞争进一步加剧，集中度有所提升。
其他电力：强者恒强，头部效应明显，行业整体结构并未发生根本性变动，尾部企业可能对疫情及经济波动等负面影响承受力较低。
Q7：明年对公司产品价格怎么看？对原材料成本端价格怎么看？担心疫情造成额外通胀风险吗？为什么？
A：锂电趋于双降，光伏成本趋降，电力或面临阶段性原材料紧张。
锂电：均趋于下降，和疫情无关。随着技术进步，生产规模扩大，规模效应增加，成熟技术产品价格趋势向下。随着上游产能扩产，原材料供应紧张局面缓解，价格有望回归到合理水平。判断镍电产品持平、碳酸锂价格有所回调，原材料成本回落。
新能源零部件：部分原材料为石油化工产业链下相关产品，与上游原油价格走势具有相关性。
光伏：产业链价格主要由供给端决定，产品价格应整体保持稳定。原材料价格波动对毛利率有短期影响，防疫优化后，受益于供应链端的成本下降，明年原材料成本端价格应呈下降趋势。不太担心额外通胀风险，因为从海外经验来看，涨价主要体现接触性服务业价格上，而非周期类价格并未出现明显的涨价。
其他电力：产品价格根据市场的水平进行调整，预计明年原材料成本端价格维持高位，短期内上游原材料可能出现供应紧张，降本增效优化工艺仍是经营之重。
Q8：对公司所处行业的需求，预期何时恢复至疫情前（2019年）？好几年看不到or明年就可以or今年春节后？这么判断的理由是？
A：新能源泛电力行业始终处于高景气状态。
锂电：不适用，疫情对行业影响较小，业务仍处于高速增长期。
光伏：行业受疫情影响较小，新能源泛电力行业近几年始终处于高景气状态。
其他电力：逐步恢复，预计明后年需求较旺盛，包括被疫情压抑的项目需求。
3、疫后人生感悟
Q9：作为优秀企业家和高管人员，防疫优化后，对自己的企业经营理念和风险偏好有什么影响？
A：锂电坚持理念，光伏、电力更加谨慎。
锂电：疫情前后公司经营管理无较大变化，跟着需求走。
新能源零部件：保持战略定力，加大市场开拓力度，加快创新型战略项目孵化攻坚。
光伏：整体风险偏好不变或略有降低。
其他电力：风险偏好更加谨慎，更注重对国家长久发展路线的跟踪。
Q10：防疫优化后，最想做的事是什么？无论是企业还是个人生活？
A：9家回答该问题的上市公司访谈人员中，5家受访人员想拓展业务（其中3家受访人员个人想旅游），4家受访人员想旅游养生。
（三）汽车的后疫情时代：已乘东风上，再添一把火
本次访谈调研的子行业包括：整车，零部件。
1、疫情应对
Q1：防疫优化后，您认为对公司经营会产生什么影响？积极的？挑战的？哪些因素已经正在产生影响了，哪些还未发生？（注：均为访谈公司基于自身情况判断，不代表行业整体，下同）
A：汽车需求或再添一把火，零部件产能影响有限、今年人特别好招。
整车： 1）生产角度，过去封控对生产、物流和运输的影响，往往通过提高存货准备、封闭园区管理去进行生产保障，但运输影响很大。后疫情时代，运输有望得到纾解；2）需求角度，随着各地疫情政策优化，消费者安全意识更高、会增加私家车需求，减少公共交通的搭载，进一步提振汽车销量。叠加目前正值汽车消费旺季，将进一步催化终端销量；3）销售角度，之前坚决动态清零会导致很多门店减员、关店，比如上海、深圳、成都、重庆等，之前来一波疫情对消费影响很大；新条件下销售端能保证开工率和开店率；近期客流恢复没有特别明显，可能是在等疫情的高峰，之后会改善很多。4）供应链角度，零部件供应商也将经历短期的用工难、用工荒的现象，也会对供应链能力产生短期影响，目前仍比较无序；5）负面影响，主要担心大范围一次性感染，可能导致缺工。
零部件: 消极、积极影响都不会太明显。虽然之前防控比较严格，但是除了像上海Q2的情况以外，其他时间供应没有受到太大的干扰。有困难的主要还是假如大规模阳了，担心生产经营受影响。如就保定的情况而言，相比与防疫放松前，厂房没有全部封，都是正常运营，但人员陆续感染对产能还是有影响，10%左右。另外一个利好是现在人特别好招，今年过年很多人会回家、很多人可能阳，但公司不怕——今年所有行业在下滑，但宁波从银行流水看除了汽车行业其他都是下滑的。
Q2：防疫优化后，公司所面临的最大的困难是什么？
A：主要担心产能冲击，但较有限。
整车：短期产能受限，以及担心物流、供应链能否有序恢复。
零部件: 产能陆续受到影响。
Q3：面对防疫优化后可能带来的确诊人数增加，公司已经做了哪些保证生产的准备？比如心理辅导？阴性阳性分区工作？比如倒班制？
A：人员+存货充足，应对韧性强。
整车：主要是四方面应对：1）增加临时工招聘，来保证生产节奏。2）积极采购防疫物资及检测物资，保证员工身体健康，这些都将提升成本支出。3）产线阳率高的，分了几类产品线或轮班，额外成本还无法准确衡量；4）提前进行相应的零部件储备，保证供应链安全。
零部件: 坚守轮岗，管理人员没感染的都要在现场。极端情况就是倒班，整个班组如果有阳性就放掉，由其他健康班组轮换过来。
Q4：公司目前产能利用率情况如何？后续计划产能扩张还是收缩？人员上怎么考虑？
A：均满产+待扩张。
整车：目前满产，订单积压很多，后续有扩产规划。
零部件:80%~90%，接近满产，后续跟着订单来，产能仍在扩张，较多新工厂、新设备待投产。
Q5：当下融资环境如何？跟过去几年比，融资边际改善还是恶化？有息负债情况如何？负债压力大吗？
A：融资环境极佳，利率相对其他行业明显更低，且仍在边际改善。
整车：利润和现金流都很好。融资环境好，且在边际改善（无论债权股权）。
零部件: 直接融资和间接融资都改善了，银行借款在2-3%利率（正常是4.35%，小微企业是5%）。股权融资、债券融资只要充分信息披露、实体类项目都很容易通过。
2、疫后经营展望
Q6：怎么看公司所处行业疫情三年竞争格局的变化？集中度提升？出清明显吗？经营思路发生什么变化？
A：谁控制了供应链，谁就占据了市场份额。国内格局变化不大，海外缺芯是主要堵点。
整车：国内汽车竞争格局受到疫情影响不大，主要商用车行业的下滑会影响大一些，行业集中度进一步提升了（中小企业抗风险能力不强）。最大影响其实还是集中在零部件及芯片的供应上——供应链管理优秀的公司市场集中度都有所相应的提升。从2020年及2021年初，整体的零部件供应的问题相对不是很严重，21年一季度开始，一直到22年中旬，整体的库存出清还是十分明显的。随着全球疫情逐步企稳，零部件的供应也将陆续恢复正常，近半年整体行业的库存也在逐步的恢复。
零部件:格局未明显受疫情影响，整体行业集中度在提升。海外生产受到疫情发展约束，提高了国内自主品牌和零部件的份额。具体而言，20年考虑供应链安全，中国恢复早，客户看能不能供得上。21年是大宗商品涨价，大家都没有成本优势，欧洲很多供应商就倒闭了，北美除了Nemak也没有竞争对手。后来欧洲经济不好，他们也有刺激保护。由于国内汽车供应链比较成熟、应对疫情等突发问题会上下游联合去解决。海外地缘政治、缺芯等问题反而是供应链堵点。
Q7：明年对公司产品价格怎么看？对原材料成本端价格怎么看？担心疫情造成额外通胀风险吗？为什么？
A：电动车整车价格随补贴退坡自然上调，矿产资源偏紧；零部件基本可以当成疫情前应对。
整车：明年电动车有补贴退坡，因此产品价格实际是上调的。大宗角度，需求面不差、供给面有约束，所以短期很难看到快速降温；到中间环节的零部件，其实可以通过生产规模的提升去降本。电动车目前的矿产资源在明年还是相对刚性的层面，国内外供应偏紧、需求是偏好的，这还只是汽车。如果储能等领域需求上升的话，上游矿产资源可能会更紧张，碳酸锂价格可能不太会下来。
零部件: 基本可以当成疫情前状态去应对，核心逻辑是汽车消费是否足够强，大宗调价影响不大（能源类成本或有影响），产品、原材料价格估计会维持。假如地产、汽车明年都是复苏的话，原材料价格有抬头可能。其中，橡胶、铝制品估计位于高位，涨跌幅有限，看铝价在1.5-2万左右（上一波铝价上涨除了疫情还有国家碳中和政策发布，导致原铝生产困难，再生铝本身壁垒也高）。
Q8：对公司所处行业的需求，预期何时恢复至疫情前（2019年）？好几年看不到or明年就可以or今年春节后？这么判断的理由是？
A：整车预计上半年恢复疫前，电动车延续升势；零部件看法不一，有厂商认为回不到疫前。
整车：整体来看，预计明年上半年整体汽车消费市场就将恢复到疫情前。随着疫情政策优化，消费者对疫情的恐惧心理也将逐步的淡化，整体的行业以及经济也将陆续恢复到常态；对于电动车，预计延续升势——现在不是因为政策、疫情的影响造成的行业销量增长，而是产业发展到了合适的阶段，并且这种发展是健康可持续的。
零部件: 不好说。有厂商认为可能有半年恢复期（国家要支持汽车消费），也有厂商认为汽车行业再也没有beta逻辑了，2009-2018年是最好的时间，现在是基数很高了，行业就是alpha的逻辑——是年龄结构、智能驾驶导致需求结构的变化，不会回到2019年。市场担心Q1同比下滑，但目前数据还好，明年Q1估计还是上升的；另外，海外修复慢是个担心（尤其欧洲），国内收入增速预计还有20%。
3、疫后人生感悟
Q9：作为优秀企业家和高管人员，防疫优化后，对自己的企业经营理念和风险偏好有什么影响？
A：电动车战略地位进一步凸显，零部件看法不一。
整车：进一步聚焦于销售的提升和智能化配置技术提升，提高智能电动车销售比例。
零部件: 有厂商认为，疫情后，对投资、个人长远规划更细致一点，不可控的因素更多。也有厂商认为，一直追求的现金流、库存都不是因为疫情，是遵循行业自然变化。
Q10：防疫优化后，最想做的事是什么？无论是企业还是个人生活？
A：2家回答该问题的上市公司访谈人员中，1家受访人员想扛过高峰期再出去，另1家受访人员认为对个人没啥影响（出差正常了，家庭也可以出去了）。企业也基本适应了疫情后节奏，后面优化后会把战略规划做得更扎实。
（四）传媒的后疫情时代：春风徐来，稳字当头
本次访谈调研的子行业包括：出版、玩具、游戏（游戏游艺/游戏卡牌/游戏）。
1、疫情应对
Q1：防疫优化后，您认为对公司经营会产生什么影响？积极的？挑战的？哪些因素已经正在产生影响了，哪些还未发生？（注：均为访谈公司基于自身情况判断，不代表行业整体，下同）
A：正面影响为主，短期对消费场景恢复有忧虑。
出版：短期有不利影响，主要是实体书店因疫情原因客流量减少，从而影响销售。长期来看有利。从专家预判来看，本轮疫情最迟半年就会结束。届时主要业务都将恢复增长。
玩具：长期偏正向，随着社会活动以及生产经营等方面逐步回归正常化，市场信心、消费需求等也将有望修复。但从短期来说，还会面临较大的挑战和不确定性。
游戏游艺：最直接的影响是门店可以全部开放，顾虑和担忧主要还是在人流和消费场景的恢复上面。从广州餐饮来说基本上恢复的比较好，但是娱乐业态不确定，预估这种情况也要一两个月，高峰期过后，消费恢复周期可能就没那么立竿见影了。
游戏卡牌：扑克牌业务方面，封控时主要是运输受影响，防疫是否优化其实影响不大，因为扑克牌不太有库存损耗，且线上销售竞争压力较小。游戏业务，2019-2020年疫情刚爆发时当时用户收入预期偏高，偏利好；今年有压力。数字营销方面，广告主预算下降，且公司无法控制，优化与否影响较为明显，明后年会乐观些。
游戏：主要是正面影响（网吧放开+预计明年电竞比赛可以举办）。
Q2：防疫优化后，公司所面临的最大的困难是什么？
A：除人手外，担心可选消费需求。
出版：短期面临人员紧张的问题。
玩具： 1、陆续有员工感染疫情，需要居家休养，会对劳动用工方面造成影响；2、物流运输配送等环节或将受阻；3、消费者对经济恢复的信心暂时不足，消费需求可能受到一定程度的抑制，特别是在可选消费品方面。
游戏游艺：恢复周期不确定，担心反复。
游戏卡牌：比其他行业影响小。
游戏：感染高峰期的影响主要是员工感染，过于集中或使公司停摆。
Q3：面对防疫优化后可能带来的确诊人数增加，公司已经做了哪些保证生产的准备？比如心理辅导？阴性阳性分区工作？比如倒班制？
A：阳性居家、轮岗、线上办公等。
出版：开展轮岗、在线办公、居家办公等多种形式，确保业务正常开展。
玩具：健康检测、阳性居家、相关区域消杀等。
游戏游艺：阳性居家。
游戏卡牌：阳性居家，一三五测核酸，上班戴口罩等，之前实施过AB岗。
游戏：设置了阳性工作间和轮班制（已经开始轮班），阳性居家。
Q4：公司目前产能利用率情况如何？后续计划产能扩张还是收缩？人员上怎么考虑？
A：出版玩具正常，游戏人员有优化。
出版：目前产能利用充足。后续将根据长远规划，继续推进绿色印数基地、物流基地、研学文旅基地等项目的建设，积极开拓业务。
玩具：目前产能情况处于正常区间，后续将根据市场恢复情况以及经营规划等方面综合考虑，谨慎决策。
游戏卡牌：游戏业务人员有优化，疫情之后步子也不会很大，但会比原先好一些。
游戏：影响不大，最近不会大规模扩招。
Q5：当下融资环境如何？跟过去几年比，融资边际改善还是恶化？有息负债情况如何？负债压力大吗？
A：玩具二级市场融资有一定困难，游戏转债项目审核近期受阻、不急于扩张。
出版：经营稳健，现金充足，债务压力小。
玩具：二级市场融资可能面临一定的困难，银行授信贷款也会比较关注企业自身经营等基本面情况，总体来说并不算乐观。
游戏游艺：目前网络安全核查等级提高。游乐场买票系统会有用户信息收集，审核时间周期更长了。安全审查会影响转债项目等。
游戏卡牌：扑克牌业务贷款比较好拿，发转债补充产能（但申请周期变长了）；游戏偏长线，现金流较好。
游戏：目前资金充裕，有重大的项目、引进战略投资者才会做融资。
2、疫后经营展望
Q6：怎么看公司所处行业疫情三年竞争格局的变化？集中度提升？出清明显吗？经营思路发生什么变化？
A：竞争激烈，集中度较低，担忧互联网红利见顶，主动探索第二曲线。
出版：竞争更为激烈，尤其体现在一般图书方面；很多小公司因为疫情的原因倒闭，市场出清，对开拓市场更加有利。疫情给出版传媒行业带来巨大冲击，以在线阅读和在线教育为代表的数字出版和线上业态乘势而上，出版新业态、新模式迅猛发展，在挤占传统出版空间的同时，也为出版转型与融合发展提供契机。
玩具：潮玩、卡牌、积木等新品类增速较快，出现了泡泡玛特、卡游等快速成长的优秀企业，从整个玩具市场来说，集中度仍然较低。
游戏游艺：游乐场这个方向大体系在萎缩（B端卖设备，十大客户采购占比明显萎缩），小的发展会更好一些，覆盖面积越广的游乐场，受到影响越大，有一些小城市里小游乐场完全不受影响，例如长沙、江西。今年也有很多小散投资人进这个行业。相比制造业，娱乐行业更有韧性、经济不好的情况下，业态受影响会比较晚。
游戏卡牌：传媒主要受疫情+互联网红利见顶影响，游戏赛道后续也比较难有突破性进展，不会有激进举动。
游戏：网吧行业集中度没有大变化，未来会做第二曲线（如和运营商等深度绑定）。
Q7：明年对公司产品价格怎么看？对原材料成本端价格怎么看？担心疫情造成额外通胀风险吗？为什么？
A：变化不大。
出版：教材、教辅价格不会发生大的变化。原材料方面，判断纸张价格将维持高位。
玩具：国内玩具业务目前变动不大，原材料成本相对比较稳定。
游戏游艺：原材料今年有上涨，但芯片缺货九月份已所缓解。半年维度去看，涨价的风险不会太高。
游戏卡牌：有涨价空间但不会激进。
游戏：主要成本是人员和系统成本，变化不大。
Q8：对公司所处行业的需求，预期何时恢复至疫情前（2019年）？好几年看不到or明年就可以or今年春节后？这么判断的理由是？
A：越实体越快，游戏最为谨慎。
出版：预计明年上半年能够恢复到疫情前。
玩具：谨慎乐观，至少在第一波或第二波冲击造成的影响消退之前，市场信心和消费需求可能还会受压制，估计要到明年下半年开始会逐步恢复；而对于文化娱乐等方面的需求，预计还将往后。
游戏游艺：明年下半年。
游戏卡牌：老业务保持稳定+倾向于找更好更新的赛道。
游戏：至少后年可以看到，游戏行业需要恢复，收入恢复会快一点，但行业发展、格局恢复至少需要一年。
3、疫后人生感悟
Q9：作为优秀企业家和高管人员，防疫优化后，对自己的企业经营理念和风险偏好有什么影响？
A：稳字当头。
出版：坚持稳中求进的经营理念，主动把握市场机遇。
玩具：聚焦主业，谨慎扩张，提升公司经营效益，加强风险抵御能力。
游戏游艺：担心工作全面恢复后，人们娱乐会少一点。
游戏：未来经营理念：1）拥抱运营商；2）加大技术类收入。
Q10：防疫优化后，最想做的事是什么？无论是企业还是个人生活？
A：5家回答该问题的上市公司访谈人员中，1家受访人员想拓展业务，4家受访人员想旅游放松。
（五）计算机的后疫情时代：谨慎乐观，拥抱新阶段
1、疫情应对
Q1：防疫优化后，您认为对公司经营会产生什么影响？积极的？挑战的？哪些因素已经正在产生影响了，哪些还未发生？（注：均为访谈公司基于自身情况判断，不代表行业整体，下同）
A：经营方面的影响：计算机公司以软件类企业为主，因此在成本端、供应链影响很小。需求和产出端的影响主要分为短期和中长期两个维度。
短期来看，行业内公司反馈短期人员感染比例提升对公司的经营产生一定的影响，多数计算机公司四季度营收占比接近全年40-50%，员工和客户确诊人数均快速增加，大家的应对疫情扩散的措施还是防护为主，所以会对项目的实施、验收等有影响。预计这波的影响时间会持续到2023年一季度（2-3月份）。
长期看，企业的信心均有较大恢复，出差限制取消恢复正常状态，可以更方便进行国内和海外的业务拓展，项目执行和验收也会更顺利。同时优化的预期提前，意味着经济的反转预期提前，也对需求回暖是一个明确的利好。
但同时值得注意的是，现在全国疫情扩散和确诊的高峰时间不一致，因此不同省市的影响目前还不能完全体现出来，反而不像之前有明确数据的时候好做判断。目前能够感知到的是，发达省份优化后较积极，政府牵头鼓励大家尽快开展工作，但是有些地方优化后还是采取比较保守的应对政策。
还有一点值得注意的是，计算机的下游客户分为大客户（以政府、国央企、大型企业为主）和中小客户（中小企业为主），因此明年优化后恢复的速度可能也会存在一定差异性。大客户主要为政府类或者预算充裕的行业客户，他们的投入方应在需求上会更加快一些。而中小企业的需求恢复可能会比经济的恢复更滞后一些（预计滞后半年-1年），只有当整体社会恢复起来，经济相对比较平稳之后，中小企业恢复的动力可能才会有明显回升，所以2024年可能是中小企业在IT的建设需求更好释放的年份。
Q2：防疫优化后，公司所面临的最大的困难是什么？
A：年底是计算机行业营收确认的重要时间点，很多项目是在12月交付、验收、签约，员工感染了会影响短期工作效率。另外很多客户为了防止员工感染风险不让上门见，线上开展效果就会差些。
Q3：面对防疫优化后可能带来的确诊人数增加，公司已经做了哪些保证生产的准备？比如心理辅导？阴性阳性分区工作？比如倒班制？
A：目前大多数公司其实没有一个明确的可以参考的执行标准，有的会按照香港当时优化的模式来做，有的上海公司4-5月份经历过一次也有一定经验，大多数公司是没有经验的。具体措施有：首先阳性的员工居家办公，然后在内部系统中及时填报，准备为员工准备好足够的抗疫物资。其他员工就正常到岗上班，这样阳性转阴的和刚确诊的员工目前能够实现一定程度的轮换了。因为计算机主要还是以软件类公司为主，硬件产品型公司相对较少，所以很多居家员工也能进行一定程度的线上办公。
Q4：公司目前产能利用率情况如何？后续计划产能扩张还是收缩？人员上怎么考虑？
A：大部分软件公司不存在产能力利用率的问题，部分硬件类公司目前产能利用率也相对稳定，如采取一定备产计划来保持生产的稳定性。产能扩张方面，大部分公司目前的产能利用率还未饱和，短期没有特别大的扩产需求，长期还需要看未来的业务推进情况。人员上，大部分公司2021年进行了大规模的人员扩张，今年由于需求侧的原因，整体人员扩张节奏放缓，部分公司收缩了一些不是很优质的业务线，主动选择进行一些内部优化/调整。展望2023年，整体还是保持今年的扩张节奏，有两个侧重点：一个是重点提升现有人员的人效等，一个是重点在新的研发和业务机会方向加大研发投入。
Q5：当下融资环境如何？跟过去几年比，融资边际改善还是恶化？有息负债情况如何？负债压力大吗？
A：融资环境分为两个维度：一方面，目前上市公司主体的融资环境都还可以，无论是可转债、定增等融资都还好。另外上市公司往往都是市场上比较优质的企业，因此银行也都给了很好的优惠政策和利率。另一方面，很多上市公司反应，尽管大的融资环境还是很友好，但是有图授信抵押没有放松，很多中小企业客户今年的融资还是有一些困难。
有息负债这块，大部分计算机是软件公司，现金流也都相对充裕，负债较少，因此负债压力不大。
2、疫后经营展望
Q6：怎么看公司所处行业疫情三年竞争格局的变化？集中度提升？出清明显吗？经营思路发生什么变化？
A：竞争格局和集中度在可以从几个维度来阐述下行业发生的一些情况。
首先，有海外业务的企业这几年感知到海外业务的优势在变大，一方面是海外放开更早，需求恢复更快。另一方面，国内企业在产品、价格、服务等方面存在明显优势，相关企业的海外营收增速高于国内业务。
其次，国内头部企业的集中度有所提升，但是变化不明显。这主要是因为在需求受到影响的背景下，企业的竞争加剧，而彼此之间产品没有质的差异，因此头部集中度提升不算明显。此外，虽然部分中小企业由于现金流的压力得到了出清，但是随着技术和新产品方向的不断涌现，很多有特色产品能力或者技术的公司也有立足之地（如专特精新企业），所以行业的出清也不算明显。
也有值得注意的是，受到中美贸易战的影响，国内的企业的竞争格局发生了两个很有意思的变化：一个变化是受海外半导体产业链管制影响，国内客户对国产化的需求明显提升，这也带动一批国产厂商受益于此，在竞争格局上发生了明显变化，市场份额也获得了一定提升。
另一个变化，部分全球化企业如华为、海康、海尔、联想等企业受到中美贸易影响，从全球市场挤入国内一些小行业，短期给国内企业带来一定冲击，但影响有限。
Q7：明年对公司产品价格怎么看？对原材料成本端价格怎么看？担心疫情造成额外通胀风险吗？为什么？
A：作为软件行业，计算机行业主要的成本来源于人工成本，根据之前提到的人员扩张计划，整体人工成本可控，明年会比较平稳。部分产品型公司也会担心明年需求释放，今年需求收缩导致的库存产品释放会带来短期价格的波动。但客户现在更重视产品质量，预计整体价格会相对平稳。另外供应链角度，主要的成本端是芯片，而经历过21年的芯片短缺之后，无论从国内产能的供应还是企业的备货情况来看，都基本没有太大担忧，因此预计成本端还会比较稳定。
Q8：对公司所处行业的需求，预期何时恢复至疫情前（2019年）？好几年看不到or明年就可以or今年春节后？这么判断的理由是？
A：以大客户（政府、央国企）为主的企业，预计随着政策刺激+刚需的释放，2023年大客户的IT需求恢复会快一些，最快预计23年Q2会有比较好的体现。以小客户为主的企业，对明年需求的恢复相对保守，主要是很多中小企业在经济下行的时候消失或者收入大幅下降，就会对扩张相对谨慎。只有等整个经济相对平稳了一段时间甚至是往上走了一段时间，看到自身的业务实实在在恢复了，才会加大投入。（中小企业自身资金比大客户要少也没大客户稳定）。因此预计中小企业的IT需求恢复会滞后经济复苏6个月-1年，最快预计明年下半年会有比较好的体现。
同时值得注意的是，在数字经济的大背景下，计算机行业过去几年是持续受益于信息化、数字化，同时疫情带动的线上化办公需求提升，很多公司的2020-2021年的需求是好于2019年，只是2022年由于下游客户的景气度分化导致了需求端呈现出不同的特征，有的收缩（大客户为主），有的反而加速（自主可控产业链、新能源产业链等）。
3、疫后人生感悟
Q9：作为优秀企业家和高管人员，防疫优化后，对自己的企业经营理念和风险偏好有什么影响？
A：2019年之前很多企业都处于快速成长阶段，对政治经济环境的不确定性理解不是很深刻。而经过过去3年的发展，企业做了很多优化，心态上已经更开放，企业管理的理解上也更成熟，反而优化后不会做太多的变化。未来的经营重点一方面是怎么扩大收入，另一方面是怎么做好提质增效。
风险偏好上，管理层在未来保持战略发展的基础上，会多考虑不可控因素和经济周期给行业带来影响。在保证业务安全和资金流安全的同时，会考虑做一些新的拓展。
Q10：防疫优化后，最想做的事是什么？无论是企业还是个人生活？
A：工作上希望优化后能够多出差见客户，在业务、资本运作等方面加快推进。同时也希望能够多和投资人进行线下交流和调研参观，线上的沟通效果和现场交流无论在信息维度还是直观性上还是差很多。个人生活上，希望能够平衡好工作和生活，希望有机会在2023年多陪伴家人，期待国内外自由出行和旅游。
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