2022年度集合类标品信托市场发展的主要特征

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2022年以来，在监管引导及信托行业投资化、标准化转型加速推进等因素的影响下，标品信托业务规模余额实现快速增长，集合类标品信托市场呈现出产品发行规模持续提升、领先信托公司优势突出、市场分化不断扩大、产品类型更趋稳健、产品设计不断优化、投资策略不断丰富等发展特征。

标品信托规模余额快速增长，集合类产品发行规模持续提升

从中国信托业协会发布的季度数据来看，标品信托规模余额不断增长。截至2022年三季度末，证券投资信托规模余额达到5.05万亿元，为2010年有统计数据以来的最高水平。比较来看，证券投资信托规模余额仍保持较高增速，其中较年初增加1.02万亿元，增长25.22%，较上年同期增加1.39万亿元，增长37.83%。

从用益金融信托研究院数据来看，2022年以来集合类标品信托产品发行规模显著提升，合计成立份额3907.58亿，较2021年全年增长133.49%。其中，集合类标品信托产品的平均成立份额也实现了大幅提升，2022年以来产品平均成立份额为6400.62万，较2021年全年增长174.57%。

注：本文中的“2022年以来”为截至2022年12月23日数据，下同

领先信托公司优势突出，市场分化不断扩大

根据用益金融信托研究院数据，头部机构在集合类标品信托发行与成立方面的竞争优势十分突出。排名第一的外贸信托2022年以来的集合类标品信托产品成立规模达到1889.90亿，占集合类标品信托成立总规模的48.39%，其成立规模较2021年增长155.08%；排名第二的华润信托2022年以来集合类标品信托产品成立规模达到812亿，占比20.78%，其成立规模较2021年全年增长2745.61%。除外贸信托、华润信托本身为标品信托业务头部机构、竞争优势极为突出外，光大信托、中海信托等机构也分别实现了集合类标品信托产品成立规模830.72%和1019.82%的增长。在市场排名方面，华润信托、中海信托的市场排名也较2021年分别提升了13个名次和12个名次。

从市场集中度来看，头部机构占据了绝大部分的集合类标品信托市场份额，且出现了市场分化不断扩大的趋势。据用益金融信托研究院数据，成立规模方面，2022年以来排名前十的信托公司成立产品份额合计3763.38亿，较其2021年全年增长188.59%，增幅高于行业均值55.10个百分点，十家信托公司成立份额在全市场中的占比为96.31%，较其2021年全年提高18.39个百分点；成立数量方面，头部机构表现也优于市场平均，2022年以来成立规模排名前十的信托公司成立产品数量为5342只，在全市场中的合计占比为87.50%，较其2021年全年提高7.91个百分点。

产品类型更趋稳健，产品设计不断优化

从产品风险等级来看，2022年以来集合类标品信托产品的风险收益特性更趋稳健。一方面是产品的风险偏好有所下降，主要是信托公司主动调整了业务方向，更多开展中低风险债券投资业务的缘故。据用益金融信托研究院数据，2022年以来已成立的集合类标品信托产品中，R3和R2风险等级的成立份额均有大幅增长，规模占比亦有快速提升，其中R3风险等级的产品成立数量和规模均居首位，涉及成立份额1946.18亿，规模占比达到49.81%，R2风险等级的成立规模次之，涉及成立份额1075.62亿，规模占比达到27.53%，其他风险等级中，R4、R5风险等级的产品成立规模占比均有下降。另一方面是产品的基准收益率/业绩比较基准也随之出现了下行。据用益金融信托研究院数据，2022年以来成立的设置基准收益率/业绩比较基准的集合类标品信托产品主要分为“3%（含）-4%”、“4%（含）-5%”、“5%（含）-6%”、“6%（含）-7%”、“7%（含）以上”五个收益档位，其中“3%（含）-4%”及“4%（含）-5%”收益档位的集合类标品信托产品成立规模占比较2021年全年分别提升4.08个百分点和16.11个百分点，但其他三个较高收益档位产品的成立规模占比均有下降。

从产品设计来看，2022年以来成立的标品信托产品更加注重资金运作效率和流动性安排的平衡。2022年以来，新发债券票面利率整体下行，为进一步提高封闭期资金运作效率，同时更好地匹配信托投资者长期投资需求及流动性需求，标品信托产品在开放周期的设置方面进行了适当延长。据用益金融信托研究院数据，2022年以来共成立1057只设置开放周期的集合类标品信托产品，涉及成立份额726.80亿，其中开放期设置以按年开放、按月开放、按半年开放居多，成立份额均在200亿左右，合计占比在81.64%左右，较2021年以按月开放为主的开放周期设置有所延长。

投资标的以债券为主，投资策略不断丰富

从投资标的来看，整体标品信托业务及集合类标品信托产品均以债券投资为主。据中国信托业协会数据，截至2022年三季度末，资金信托中债券投向规模余额为3.27万亿元，达到2010年以来的最高水平。债券投向规模余额在资金信托中证券市场投向中的占比达到78.18%，同样为2010年以来的最高水平，规模占比不但保持了自2020年以来的整体上升态势，且已连续四个季度处于70%以上。与标品信托投资标的整体以债券为主相对应，集合类标品信托产品的投资标的也以债券投资为主。据用益金融信托研究院数据，在2022年以来成立的集合类标品信托产品中，债券策略成立份额规模最大且占比最高，规模占比也实现快速提升。2022年以来债券策略集合类标品信托共成立3049只，成立份额为2476.06亿，较2021年全年分别增长386.28%和214.30%，在2022年以来集合类标品信托中的占比分别为42.47%和63.37%，是成立规模最大、规模占比最高且保持了高速增长的投资策略。

投资策略覆盖层面，除前述债券策略外，集合类标品信托产品已覆盖其他市场主流的大类投资策略，在细分投资策略方面也出现了不断丰富的趋势。据用益金融信托研究院数据，2022年以来已成立集合类标品信托主要涉及了五大策略，分别为多资产策略、股票策略、期货及衍生品策略、债券策略和组合基金策略。在策略组合上，有效应对了产品的净值波动：一方面根据市场变化，集合类标品信托业务以债券策略和组合基金策略为主，适当收缩股票投资；另一方面，积极创设包括市场中性的相对价值策略等集合类标品信托产品，通过开展市场套利或对冲，在上涨或者下跌的环境下均能获得相对稳定的收益。据用益金融信托研究院数据，2022年以来多数集合类标品信托产品实现了整体优于市场或与市场基本持平的产品净值表现。

作者：崔 继 培

来源：中 诚 信 托

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