中信建投研究12月金股名单
展望2022年，中国经济平稳运行，流动性维持中性偏宽松的状态。整体而言，市场与2021年市场表现类似，呈现出宽幅震荡的格局。景气程度表现优秀的行业将表现优异。
我们在经济矛盾分析中指出；电网投资、储能投资、光伏和风电等清洁能源是第一条主线；创新药、家电家具、回归制造业的地产等共同富裕方向是第二条主线；国防军工、工业母机、新能源汽车产业链等高端装备制造行业是2022年的第三条主线。从市场风格来看，2022年蓝筹和成长股均会有优异表现。
推荐逻辑
1.主营产品聚醚胺在风电、建筑等领域前景广阔。在风电领域，聚醚胺用于生产高强度、高韧性的复合材料，尤其适用于碳纤维复合材料及大型玻璃纤维复合材料(兆瓦级风力发电叶片)的制造。
2.当前聚醚胺供应端呈现国外巨头占主导的格局，公司现有聚醚胺产能3.1万吨，并规划建设4万吨产能，国产替代空间巨大，且未来将保持国内聚醚胺龙头地位。同时，聚醚胺产品的重要生产过程要求较高的技术支持及操作经验，具有一定的行业壁垒。
3.需求端：风电、建筑领域成增长强极，预计将保持10%左右的增速，需求拉动下聚醚胺景气度有望维持。
1.公司是建筑板块中的绿电标的，以工程施工及清洁能源发电为双主业，是广东省水利水电龙头企业，也是广东省清洁能源发电装机规模最大、可开发资源最多的企业，2020年公司清洁能源发电业务利润贡献近6成。
2.公司工程施工业务在手订单充足，截至20年底，公司在手未完成工程合同量为318.4亿元，公司工程施工业务订单主要在水利工程、电力工程（风光水电）、抽蓄和基础设施建设（轨道交通），在区域性以及中型项目的招投标和实施上公司具备优势，十四五水利工程补短板、粤港澳大湾区城市建设及抽水蓄能政策的释出，有望为公司带来更加丰厚的合同订单，保障公司业绩稳步提升。
3.公司清洁能源发电业务快速发展，目前已投运清洁能源项目总装机达1.52GW，均正常运营，其中水电装机0.24GW，风电装机0.67GW，光伏发电装机0.61GW。截至21年6月末，公司存续经营重大合同的预计装机规模超5.5GW，预计总投资达467.8亿元。2021年公司计划完成清洁能源投产0.2GW，新增和准备按0.7GW。未来公司将持续加大清洁能源业务尤其是绿电投资，并加强业务协同，实现水风光一体化发展。
公司将持续巩固大平台的流量优势，拥抱基金市场和证券市场高景气度，以低价、高质的服务推动各项业务市占率的提 升，带动业绩高速增长。我们预计 2021-2022 年公司实现归母净利润 84.57/115.20 亿元、基本每股收益 0.82/1.11 元；当前公司正股股价相当于 39X/29X 市盈率，有进一步向上的空间和动力，我们继续维持“买入”评级。
1.MMORPG产品储备丰富，逐步释放前期减值风险：公司MMORPG游戏有《完美世界》《新笑傲江湖》《新诛仙》等，以及将上线的《诛仙世界》PC版、手游《天龙八部2》、手游《完美新世界》等，内容储备丰富。其中《梦幻新诛仙》自今年6月上线后截止11月iOS畅销榜平均排名16名，流水表现亮眼，逐步释放减值风险贡献收益。我们估算其Q3总流水约在10亿量级，看好其长期运营表现。
2.《幻塔》四测表现亮眼，预计Q4上线：在研项目开放世界ARPG手游《幻塔》已于近期完成终测，次日留存60%+，三日留存50%+，终测结束后Taptap评分从4.7分上升至6.7分，反馈较好，官网预约人数超1300万。采用UE4引擎游戏画质和沉浸感较好，预计2021年12月16日全平台公测。
3.积极开启元宇宙相关布局：公司于11月在投资者交流平台提及，将基于游戏内容制作领域的丰富经验和市场优势开展元宇宙相关的布局探索；公司近期发布多个元宇宙相关招聘岗位；MMORPG游戏与元宇宙沉浸式特征相关性高，未来该品类将更易孵化元宇宙游戏。
1.再签订重大订单，2022年业绩有望加速增长。根据公告，此次27.20亿元的订单交货时间为2022年度，预计将对公司2022年度财务状况和经营成果产生积极的影响。11月17日，公司已经发布一个价值4.8亿美元的订单，该订单的供货时间为2021年至2022年，结合创新药的研发过程以及商业化放量情况，我们预计今年有望确认一部分收入，其中Q4将开始实现商业化生产，大部分合同金额将在2022年确认，公司的收入有望加速增长。按照6.4的汇率计算，两个订单合计金额达到57.9亿元。
2.积极拓展新业务。公司持续投入建设化学大分子、制剂CDMO、生物合成技术、临床研究服务、生物大分子CDMO等新兴业务，预计将推动公司长期健康发展。同时公司积极把握外部并购机会，10月25日，子公司凯诺医药以自有资金1.36亿元收购临床数理统计服务公司医普科诺100%股权。凯诺医药在数据管理和生物统计等方面的专业能力和服务能力，完善了公司临床CRO业务链条，是凯诺医药打造技术引领型临床CRO公司的重要一步。
3.港股上市进程顺利，助力业务发展。香港联交所上市委员会已于11月11日举行上市聆讯，公司港股上市进程顺利。此次，公司发行不超过4923.88万股境外上市外资股，有利于公司持续推进产能建设以及大分子CDMO等新业务发展。
饲料龙头，养殖综合服务提供商。公司致力于养殖全产业链发展，通过构建饲料、种苗、动保的一体两翼核心业务为养殖护航。公司饲料种类丰富且优势突出，预计2021年销量超1800万吨，2025年目标销量破4000万吨。种苗及动保业务盈利能力较好，发展前景广阔。公司生猪养殖预计2021年出栏达到190万头，禽养殖及水产养殖处于初步探索阶段。
1.集运供需失衡或将持续至2022年底。需求方面，IMF预测2022年全球贸易量增速为6.7%，发达国家进口量增速为7.3%。美国个人商品消费仍处于高速增长状态，零售库销比仍处于历史最低位，中长期贸易需求仍有充足的支撑。同时限电影响目前已经基本没有影响，强劲的出货需求或贯穿2022年。供给方面，1）全球在港集装箱船运力仍处于高位，若无重大突变性事件发生，美西港口拥堵或将贯穿2022年。2）后续港口拥堵或将转移至海上，或控制靠泊流速；叠加13%无靠泊权的非联盟运力可能推出，后续舱位或更加紧张。3）美西码头工会正式拒绝了延长劳工合同一年的建议，2022年谈判期间怠工行为在所难免。4）美国卡车司机劳动意愿已经出现变化。
2.中长期来看，集运业将带来合理回报率。1）即期价和长协价回归之路开启，长协占比或大幅提升。2）扭曲的要素价格并不利于中国制造业的转型升级。3）集运竞争格局已大幅优化，主干航线实现出清。4）竞争重点转移，端到端与数字化将重塑估值。
3.公司前三季度归母净利润675.88亿元，同比增长1651%，全年千亿利润可期。母公司未分配利润转正，预计年报将公布分红方案。我们预计分红比例或在25%-40%之间，整体分红金额在250-400亿元之间。持续性的分红或将重塑公司估值。
1.底层逻辑：普惠小微业务新的利率中枢形成，生态显著优化的情况下，看好普惠小微赛道的长期发展潜力，选股上要不就选做的最好、最领先的银行；要不就选过去完全没做小微、但被众多低垂果实环绕的“一张白纸”型银行，以邮储银行为代表，这类银行往往风险偏好极低，存量资产质量非常好，同时具有发展小微业务的得天独厚的优势，一旦开始做，学习成本低、获客难度小、业绩弹性大。
2.邮储银行具备服务下沉零售客群的最强资源禀赋，在渠道、金融科技和金融牌照上具有明显优势。通过全国集中信贷工厂模式和线下队伍精准营销，打通线上线下的双向融合，打造综合化、立体化且切合客户实际需求的金融服务体系。
3.从3季报看，邮储银行营收、利润均超预期，资产质量保持稳健优异，小微金融与财富管理两大发展飞轮加快运转，线上线下双向赋能，网点价值将显现巨大重估潜力，未来高成长性可持续。我们预计邮储银行2021-2023年归母净利润增速分别为22.5%、20.5%、20.8%。
1.臭氧发生器绝对龙头、主业稳健增长。公司主业为臭氧发生器，承担多个国家首台套项目，技术优势明显；主要应用下游包括市政给水、工业废水等领域。随着人们对生活水平要求的提升，臭氧应用领域不断拓展。
2.切入臭氧法制备高端乙醛酸、带来业绩弹性。乙醛酸是一种重要的化工中间体，在医药、 香料、油漆、造纸、精细化工等领域有广泛的应用。公司独创臭氧氧化顺酐法制备乙醛酸，相对于传统制备工艺，不含有乙二醛（致癌物）、无机酸等副产物，产品品质高、填补国内空白。预计公司年产2.5万吨乙醛酸项目于2022年产能爬坡完成，预计2022、2023年分别有望贡献1.3、2.5亿净利润。
3.布局半导体臭氧发生器及清洗设备、有望率先实现国产突破。臭氧发生器为半导体清洗环节核心配件之一，目前该领域主要被MKS、安索罗斯占据。根据盛美上海招股说明书披露，其2021年1-6月自MKS采购的臭氧发生器金额为1849万元。公司自五年前开始布局研发半导体臭氧发生器及清洗设备，样机已经初步制备完成，主要指标达到要求。我们认为从技术积累和布局进展来看，公司最有可能率先实现半导体臭氧发生器的国产化替代，有望给公司带来估值弹性。
4.投资建议：若不考虑半导体板块的业绩贡献（验证周期较长，进展无法准确预期），预计2021-2023年，公司实现营业收入分别为5.62、10.54、15.65亿元，同比分别+39.88%、+87.71%、+48.45%；公司实现归母净利润分别为0.91、2.3、3.6亿元，同比分别+13.70%、+152.14%、+58.24%，对应PE分别为44.1、17.5、11.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
1.公司清洁能源装机占比稳步抬升，上网电量稳定增长。截至 2021 年三季度，公司控股装机容量为 1709.44 万千瓦，清洁能源占装机规模的 50.11%，其中风电 309.5 万千瓦、 占比 18.10%，光伏发电 307.32 万千瓦、占比 17.98%。第三季度，公司新增控股装机容量 12.97 万 千瓦，海上风电 5.6 万千瓦，光伏 7.37 万千瓦。前三季度，公司完成上网电量 426.04 亿千瓦时，同比上升 22.61%；上网电价均价（含税）0.50 元/千瓦时，同比基本持平。
2.高煤价压制火电利润空间，第三季度业绩承压。2021 年煤炭价格持续大幅上涨，公司前三季度煤折标煤单价约 1050 元/吨（含税），较上年同期上涨约 45%，其中，第三季度煤折标煤价超过 1200 元/吨（含税），较上年同期上涨超过 70%，高煤价严重挤压利润空间，导致公司所属燃煤电厂普遍亏损，Q3 业绩承压。前三季度公司毛利率为 20.96%，同比下降 7.26%，净利率为 5.93%，同比下降 6.54%；第三季度毛利率为 11.02%， 同比下降 14.94%，净利率为-2.57%，同比下降 15.31%。
3.火电电价机制理顺，有望探底回升。近期发改委加快推进电价市场化改革，完善主要由市场决定电价的机制，将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过 10%、下浮原则上不超过 15%，扩大为上下浮动原则上均不超过 20%，高耗 能企业市场交易电价不受上浮 20%限制。新政策旨在传导煤价压力至用电侧，保证火电企业合理利润空间，同时煤炭价格在一系列政策管理下回落幅度明显。我们认为 Q4 公司受益于市场电价放开和煤价回落，火电盈利能力有望触底回升。
公司汇聚原招商地产和蛇口工业区优质资源，为龙头房企中为数不多在一线城市拥有大量待开发土储的房企；同时“三道红线”、供地“两集中”新政下，信贷与土地资源将进一步流向债务良好的优质龙头房企，此外近期热点城市集中供地政策加码下，后续土地市场有望降温，带来拿地隐含利润率趋稳。
1.车载镜头进入放量周期，合肥项目储备产能把握成长机遇。三季度公司车载光学业务同比增长620%，呈现明显加速趋势，进入规模放量和快速增长周期。公司的车载镜头在主要大客户中具备较好的卡位。其中，与Mobileye 合作的EyeQ4目前已经开始放量装车；在Tesla下一代平台中成功开发和中标并成为第一供应商；占据H客户自动驾驶平台的大部分份额；蔚来ET7 中标7 款8M ADAS 车载影像模组。按前瞻产业研究院预计智能驾驶产业未来5年CAGR为16%进行估算，2025年全球车载摄像头出货量将达约7.24亿颗，车载镜头市场空间将达到300亿以上，明年后年公司的定点项目及订单均呈现迅速成长态势，公司卡位黄金赛道将迎成长机遇。本季度，公司与合肥高新管委会共同出资设立项目公司，建设车载镜头/影像模组产品生产线，项目完成后将新增0.5亿颗车载镜头、0.5亿颗车载影像模组的研发、生产能力。本项目也极大提升了公司车载光学在长三角地区的布局，能够更好服务长三角的客户，并加强产业协同。
2.高清广角新客户迅速增长，传统业务将迎改善。高清广角三季度收入同比增长87%，传统大客户GoPro需求恢复，大疆、华为等新客户和新产品也在迅速放量增长。三季度受到安卓市场需求疲弱和供应紧缺的影响，传统业务有一定压力，目前产能利用率有明显好转，我们预计明年传统消费电子业务将会得到改善。
3.公司在车载镜头和车载模组市场具有良好的技术及客户卡位，在高清广角及手机光学业务具备持续放量增长的动能，触控显示业务将会稳健发展，预计公司2021-2022年的归母净利润为3.1亿，5.1亿，对应目前市值PE为63X，38X。公司增长前景广阔，建议重点关注。
公司过去几年致力于产品结构调整已经颇具成效，优渥的储备结构以及持续提升的管控融资能力将助力公司在千亿平台上进一步成长。2020年可售货值充足，看好公司在主流城市聚焦策略下持续施展弹性。我们预计公司2020-2022年EPS为2.67/3.17/3.78元，维持买入评级和目标价17.99元不变。
1.明年外销预计保持稳定，国内摩飞有较大增量。海外需求尽管有边际放缓，预计不会出现国内小家电上半年需求急速下降的情况。公司代工竞争力强，市场份额仍有上升空间。从国内的自主品牌摩飞看，今年新推出的清洁电器等品类，将为明年的收入贡献增量。
2.预计明年利润端有较大弹性。明年外销定价端将重新谈判，并且成本端有下行空间。且今年汇率对小家电的会对损益影响较大，明年有较大的恢复弹性。
1.华利集团主要为Nike、Coverse、Vans、 Hoka one one、Puma、UGG、Teva、UA等众多国际知名运动大牌代工鞋履，截至2020年底，华利集团在越南等地共开设了21家制鞋工厂，2019年公司鞋履产量超过1.8亿双，按销量计算，市场份额位居行业第二。
2.对比同行上市公司，华利集团最大的竞争优势在于其切入的运动休闲鞋赛道成长性更好，且生产、管理等优秀。全球运动服饰行业来看，运动休闲是重要趋势，龙头的相关品类增速均高于其他品类。华利的运动休闲产品占比超过80%（2020年），未来将继续享受运动休闲鞋增长红利。
3.公司未来快速增长将主要受益于大客户成长及份额提升，华利占Nike品牌供应商份额较低，伴随Nike自身增长和公司加速渗透，来自Nike品牌收入有望保持快速增长；Deckers、UA等客户收入表现优异。公司新开拓客户ON等有望贡献增长，且积极开发New Balance、Asics等客户，新客户放量值得期待。
4.公司越南、印尼产能逐步建设释放，生产基地受疫情影响总体可控，为公司未来业绩提供保障。
1.行业层面，新能源乘用车渗透率持续提升，10月已至20%，行业从政策驱动过渡至市场驱动，且自主品牌向上趋势确定；
2.销量层面，核心产品汉和DMi车型持续热销，纯电、插混双轮驱动，本轮技术驱动的产品周期持续释放销量弹性；
3.业绩层面，我们测算DMi已确定性盈利，成本端短期原材料上涨压制利润，中长期随着全系配刀+e3.0平台化，以及销量提升产生规模效应，降本空间明显，业绩弹性可期。
公司将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链，并在现有的产销规模基础上，三年内实现产能和销售的较大增长，进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位，为未来五到十年的快速发展奠定基础。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为8.43、11.24和15.14亿元，同比增长分别为31.31%、33.37%和34.74%，相应21年至23年EPS分别为1.63、2.17、2.92元。
1.三季报业绩较符合预期，疫情之下经营效率恢复稳健且领先连锁酒店行业，海外卢浮Q3大幅减亏，预计Q4仍有较好修复，利好全年业绩稳定。
2.开店符合预期，完成年内目标概率较大，且未来几年高速拓店的计划整体维持，储备酒店保持稳定，且支撑开店计划。中高端和加盟占比提升，成长属性继续凸显。
3.品牌矩阵储备丰富，“一中心三平台”仍积极推进支持未来费用端持续改善的预期逻辑，中高端品牌势能逐步积累。
4.若客流逐步修复，则RevPAR证明可快速修复，叠加结构升级带来的房价支撑因素，若疫情恢复较好，则业绩增长弹性显现。
市场预期差很大，半年看40%空间。次高端酒企的两大制胜法宝，高端化+全国化兼而有之，向下有底向上高弹性攻守兼备。中粮背书，内参省外21年翻倍以上，10月扎帐，22年及Q1将实现高增。酒鬼+内品卡位200-600元次高端快速放量价格带，省外潜力极大。全年节奏前移，Q1占比从30-35%提升至40-45%，高基数高增长，市场预期差很大。次高端库存不高，管理提效，22Q1板块性行情已经开启，经销商大会或更有料。
推荐东方雨虹主要有三方面逻辑：
1.防水是消费建材行业优质赛道，长期看好行业增长空间；目前行业市场规模为1500亿，短期看地产和基建建设强度，长期可看修缮及重修需求，同时光伏建筑一体化普及、防水行业提标等事件也在不断提升产品使用量，市场具备成长空间。
2.渠道下沉和多元化发展，可对冲短期行业需求下行风险；近期市场最为担忧的是地产新开工面积增速下行，公司营收是否会出现大幅下滑风险，我们认为雨虹作为龙头企业，持续受益于行业集中度提升趋势，防水营收较新开工多年保持20%以上超额增速。同时公司将从两个方面进行对冲，一是2020年下半年在全国成立省级一体化公司，工程渠道进一步下沉至区域市场，有助于直销团队及经销商获得基建及地产项目；二是建筑涂料、保温、砂浆、民用产品等非防水业务快速增长，全国建材产业基地产能同步配套，新业务增速远高于原有防水业务。
3.估值进入合理区间，公司年初至10月底涨幅为8.17%，从年内高点已回落32.83%，如按照2022年归母净利润56亿计算，对应动态市盈率为19倍。
1.为什么可以买？
明年业绩确定性极强，三块业务物联网明年增速60%+、汽车50%+、手机20%（具体详细业绩拆分请私信），历史PE估值波动区间60-120倍，当前估值对应22、23年68、51倍，处于历史估值下限。
2.估值提升逻辑在哪里？
智能驾驶、边缘计算两块新布局的业务都可能有新突破，明年自动驾驶项目定点大年，行业、事件催化不断，通用、长城等均已官宣使用高通芯片，高通芯片成熟度不断提高。公司专注底层软件，已经定点的高通计算平台的自动驾驶项目达到3家，地平线芯片定点有2家，德州仪器芯片也有项目落地，智能驾驶有望提升估值。
3.为什么在当前时点买？
年底估值切换，创达每年年底均有跨年行情。同时，业绩上Q4好于Q3。
内容质量持续提升，在线业务小幅增长维持高位。截至2021年6月底，公司平台已累积940万作家，环比增长40万，作品总数达1450万部，环比增加50万部，上半年新增字数超过180亿。根据百度小说风云榜，排名前20部的网文17部来自阅文，平台对头部内容作品产出控制力十足。在线业务上，上半年MAU达2.3亿，环比增长3.7%，与去年同期基本持平，相比于去年同期在一定程度上受益于疫情影响，今年公司加强了在内容上的持续孵化、社区联营以及免费阅读的积极推进，使用户数回升至去年高位。免费阅读上，DAU达1300万，环比增长30%，报告期内，公司与腾讯成立免费小说联合项目组，继续高效推进与腾讯生态的各渠道合作。
文字IP“升维”，IP产业链开发有序进行。在稳住了平台优质文学IP的制造能力之后，阅文提出了IP“升维”概念，从三个层面将文字IP在整个内容产业链上进行衍生拓展。第一层：IP产品的立体化，积极开放外部合作，通过多媒体的技术手段寻求IP在动漫、动画、影视、游戏等细分垂类赛道的延展布局。如在动画领域，《斗破苍穹》上半年播出已获得超过19亿播放量；在影视剧领域，《赘婿》、《斗罗大陆》、《你好，李焕英》取得了瞩目的成绩，同时IP的系列化开发也将是在影视领域的重要探索。第二层：IP的大众生活化，走出电子屏，通过授权赋能消费品、潮流玩具和线下实景消费领域，增强IP的影响力和变现能力。第三层：IP生命力的延伸，通过作品系列化、产品衍生形态多样化等打造拥有持久生命力在观众心中能留有印记的超级IP。阅文的IP“升维”是宏大的，但也是中国IP经久不衰甚至走向世界的必由之路。
业务亮点不断，业绩即将迎来爆发期。公司在线业务进入稳定发展阶段，同时版权运营及其他业务将引导公司进入新增长期。报告期内，版权运营及其他分布营收18亿元，占比总营收由去年同期的24.6%上升至41.5%，同比增长124.5%。于此同时，公司还在打造互动阅读社区文化，提升用户参与度和内容出海等诸多领域取得了亮眼的成绩。近两年随着更多IP项目的落地公司或迎来业绩爆发期。
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