中信建投：VR/AR产业链投资机遇
从硬件到应用，深度解析VRAR产业。
中信建投证券研究重点梳理了中信建投传媒互联网、通信、电子、海外市场研究团队对【VR/AR产业链现状及前景】研究专题，并将重点报告核心要点梳理如下，持续更新：
重点研报：
VR/AR深度报告系列三：众多VR硬件新品迎发布，“虚拟”体验升级是否会带来“真实”的市场？
VRAR双周报：Pico、Meta新品将发，关注AR眼镜商务办公场景
隆利科技(300752):22年中报点评：业绩拐点显现，车载显示和VR驱动经营向好
周报2022年第34期：Meta将推出新款VR头显，建议关注
看好下半年VR、AR投资主线；中美监管机构签署审计监管合作协议
从Pico看国内VR市场：营销发力，应用跟进，游戏、影视、健身内容生态正待兴起
走游戏全球化之路，筑VR元宇宙之梦 —字节跳动系列研究之三（游戏篇）
VR/AR行业深度报告系列二（硬件篇）：产业链日趋成熟，行业爆发在即
关注大厂VR硬件发售进度；电影局发放1亿消费券，暑期娱乐消费回暖
关注近期VR/AR硬件与内容变化，程序化营销龙头易点天下将上市
隆利科技(300752):车载显示和VR双轮驱动，公司步入高质量增长期
歌尔三七米哈游共同布局VRAR等产业投资；滴滴处罚落地，关注互联网中报与三季度指引
字节跳动收购Pico：优质硬件+互联网巨头结合，国内消费级VR或迎变革机遇
重点会议：
众多VR硬件新品迎发布，“虚拟”体验升级是否会带来“真实”的市场爆发？
兰亭数字：如何做出Pico排名第一的VR应用？- VR硬件与内容生态展望
首席视频访谈 · 对话阎贵成、杨艾莉｜关注VR设备、元宇宙投资机会
《VR/AR深度报告系列三：众多VR硬件新品迎发布，“虚拟”体验升级是否会带来“真实”的市场？》
1）三利谱：国产偏光片龙头，布局Pancake配套光学膜；2）隆利科技：Mini LED领域先发优势，获龙头客户认可； 3）兆威机电：微型传动系统应用广泛，推出两大VR系统齿轮箱； 4）紫建电子：立足小容量消费类锂电池，切入VR/AR领域；5）长盈精密：与大客户深化合作，头显业务带来成长机遇； 6）华兴源创：国内领先的面板检测设备供应商，受益VR/AR发展；7）舜宇光学科技：VR/AR营收增长迅速，整体产业布局逐渐清晰。
《VRAR双周报：Pico、Meta新品将发，关注AR眼镜商务办公场景》
二、内容端：Pico、Nreal等发力VR/AR内容生态建设
风险提示：硬件发售进度不及预期，硬件使用效果不及预期，用户习惯难以改变，VR/AR技术突破困难，行业监管风险。
《隆利科技(300752):22年中报点评：业绩拐点显现，车载显示和VR驱动经营向好》
2、车载背光模组和VR眼镜Mini背光量产，公司具备先发优势。
公司2016年开始在Mini-LED领域进行技术研发，基于在新型显示的光学效果处理方面深厚的积累，公司布局了全系列应用领域的技术，取得一定的先发优势。公司的车载背光模组产品（LED和Mini-LED技术）已经获得国内外知名车企的认可，已经同知名Tier1厂和知名模组厂达成合作，如海微科技、远峰科技、佛吉亚、伟世通、德赛西威、航盛电子、瀚宇彩晶、华星光电、信利、京东方精电汽车电子等，已开始逐步进入知名车企，如蔚来、理想、小鹏、比亚迪、上汽、高合、长城、广汽、福特、现代、丰田、合创等品牌。相比消费电子，车载显示产品的订单周期较长，客户黏性较高，毛利率的稳定性更好，盈利能力提升。在VR领域，Mini-LED背光技术攻克了VR产品对比度低、色彩不饱和的技术难题，大幅度提高VR产品的感观效果，为用户带来更为精细化的视觉效果。公司搭载Mini-LED技术的VR产品可应用于VR眼镜等领域，已经具备量产能力，并已开始向芬兰高端头显制造商Varjo和北美知名VR企业交付。在商业显示领域，公司正与TCL、康佳等品牌厂商开展合作。
3、定增获批有望强化公司在Mini-LED领域先发优势。
2022年7月4日公司定增获批，本次定增发行对象不超过35名，募集资金总额不超过10.02亿元，扣除发行费用后拟投资于中大尺寸Mini-LED显示模组智能制造基地项目和补充流动资金。中大尺寸 Mini-LED显示模组智能制造基地项目位于广东省深圳市龙华区观澜街道，项目建设期为24个月，总投资8.50亿元，主要产品为中大尺寸Mini-LED 显示模组，项目设计年产能为 262.08 万件，完全达产后预计可实现年营业收入14.87亿元。通过本项目建设，公司将加速实现中大尺寸Mini-LED显示模组的规模化生产，完善公司在中大尺寸Mini-LED显示模组产品方面的布局，进一步扩大公司在中大尺寸Mini-LED显示模组领域的先发优势。
4、Mini-LED市场保持快速增长，公司具备先发优势有望受益。
根据Yole Research数据，全球Mini-LED显示设备在电视、PC显示器和车载显示屏三个领域有较大的增长空间，2020-2024年电视领域的年均增长速度高达 234%，2020-2024年PC显示器领域的年均增长速度高达99%，2021-2024年车载显示屏的年均增长速度高达52%；根据Astute Analytica预测，2027年Mini-LED市场规模将达到93.43亿美元，2021-2027年复合增速达78.3%。随着苹果等厂商将Mini-LED 技术应用到新产品中，未来全球的Mini-LED市场规模有望进一步增长。截至2022年6月30日，公司在Mini-LED 相关领域有效申请专利共计153项，并获得了 Mini-LED 相关创新产品奖10项，并与TCL合作开发了13.3寸 Mini-LED平板电脑显示器和全球首发34寸Mini-LED 曲面电竞显示器、与康佳合作发布了31.5英寸 Mini-LED显示器。公司已经有量产的生产线，并向新能源汽车厂家、传统汽车厂家和消费电子品牌供货，拥有领先的优势，有望受益Mini-LED行业的快速增长。
5、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。
6、风险提示：市场需求不达预期；竞争加剧导致毛利率下降；中美摩擦加剧风险等。
《周报2022年第34期：Meta将推出新款VR头显，建议关注》
《看好下半年VR、AR投资主线；中美监管机构签署审计监管合作协议》
1、VR、AR硬件新品密集发布，轻量内容有破圈潜力，关注行业拐点。
1）硬件：VR方面：创维Pancake1C已于8/26开启预售（2999元）；据扎克伯克，Meta旗下Oculus Pro或于10月Connect VR大会发布；字节跳动旗下的Pico Neo 4将在年内发布；索尼PS VR2、苹果MR均将于23年初上线。
AR方面：Nreal在国内市场推出消费级AR眼镜产品Nreal X（4299元）与Nreal Air（2299元）；雷鸟创新宣布与理想、爱奇艺达成合作。
2）内容：关注以字节跳动Pico为代表的VR演出、VR体育赛事等轻量内容的破圈潜力，后续世界杯、秀场直播、线下脱口秀、剧场等均有望以VR形式呈现。
本周我们外发报告《VR硬件与应用的中国路径：字节跳动打开思路，行业拐点将至》，我们认为此轮VR、AR相较此前：1）不一样的参与者：字节以互联网的打法和超百亿的资金投入进入VR市场；2）不一样的内容思路：重视轻量内容的持续更新与运营，解决硬件落灰问题；3）不一样的商业逻辑：当下VR创作者既能在手机端获取收入，也能在VR端获得增量收入。VR、AR是下半年重点推荐关注的投资主线，相关游戏、MCN等内容公司有望受益。
【风险提示】政策风险；行业增速放缓；业绩不及预期风险；商誉减值风险。
《VR硬件与应用的中国路径：字节跳动打开思路，行业拐点将至》
2、不一样的内容思路：更重内容持续更新与运营，短期不强调重度VR游戏
3、不一样的内容研发商业逻辑：做增量
风险提示；行业发展不及预期；VR/AR新品推出节奏不及预期；技术进步与成本下降不及预期；硬件销量不及预期；用户行为与习惯难以改变的风险；政策与监管风险。
一、从Pico看国内VR趋势：从营销驱动转向内容驱动，游戏/影视/健身等内容生态正待起步
国内VR行业趋势二：与运营商合作，VR一体机有望加速C端拓展。从运营商的资源角度，运营商用户渗透率高、销售经验丰富。基于运营商的用户规模、渠道优势、销售能力优势，未来三大运营商或将助力国内消费级VR设备的进一步用户拓展与普及。
《走游戏全球化之路，筑VR元宇宙之梦 —字节跳动系列研究之三（游戏篇）》
游戏业务：研发实力不断增强，全球化拓展可期
进军游戏行业是字节跳动从“流量运营”迈向“内容运营”的重要一步，其游戏业务具备全球化基因。在国内互联网流量红利见顶的大前提下，对于坐拥国内7亿左右月活的字节来说，尝试高ARPU的业务是必然之举。字节跳动以强大的推荐算法起家，在流量的运营变现方面居于业内领先水平。其通过不断并购扩大游戏业务版图，而旗下并购的重要项目如沐瞳科技、友爱互娱等诞生之初已经具备全球化基因，未来在Tiktok流量加持、云计算业务协同、海外运营经验借鉴之下，游戏的全球化进军之路或将越行越稳。在国内互联网流量红利见顶的大前提下，想要突破增长困境，字节必然要在用户价值的深度挖掘与ARPU的提升上发力，而游戏业务正是互联网公司内容运营实力的试金石。
从内容端来看，字节游戏以轻度休闲游戏起步，通过并购投资等方式快速进军中重度游戏，品类不断拓展，研发实力不断增强。对于轻度游戏来说，主要采用“流量+数量”的流水线模式发展，但是在版号受限情况下国内业务受到一定影响。字节游戏旗下Ohayoo、朝夕光年分别负责轻度休闲游戏、中重度游戏的研发，同时朝夕光年、沐瞳科技、友爱互娱、止于至善负责海外业务发展。对于休闲游戏业务来说，其更具备“量产”的特点，游戏数量众多，普遍生命周期不长，充满创意，吸金能力较强。由于其门槛相对较低，流量则成为轻度游戏的主要驱动因素，但是随着国内版号的限制，IAA模式难以为继，轻游戏的“流水线”模式在国内版号限制下受到一定影响，而国外几乎不受影响。对于中重度游戏来说，尽管流量具备一定助力的作用，但是核心研发实力才是核心。字节跳动通过并购沐瞳科技、友爱互娱等企业逐步进军中重度游戏。根据Sensor Tower数据，目前流水数据居前的仍然是已经发行的如《Mobile Legends》、《放置少女》等作品。但是我们认为，尽管游戏研究发行存在经验累积和学习路径，但是会随着游戏业务的发展逐步缩小。且流量具备很好的加持效果。纵观腾讯游戏《王者荣耀》、《和平精英》的发展，正是在微信流量加持下迅速占领市场，直到今天仍然是生命力旺盛的“现金牛”；我们认为，未来随着字节在自研游戏的实力不断增长，叠加在抖音、头条、Tiktok等方面的流量加持，有望继续创造《Mobile Legends》这类的爆款。
从市场端来看，国内游戏市场竞争激烈，字节通过收购专业的出海游戏商大举推进海外业务，收效显著。目前字节在东南亚MOBA和日本放置类游戏市场已经有了较高的壁垒。相比国内，出海手游整体增速更高，且国产游戏在海外的渗透仍处于起步阶段。字节游戏通过沐瞳、朝夕、友爱三驾齐驱，共同促进海外游戏快速发展。沐瞳在2016年瞄准竞争较小的东南亚市场进行大力度推广，成功占领东南亚多国MOBA市场，友爱的《放置少女》在日本市场根基稳固，运营至第五年，根据Sensor Tower数据，目前《放置少女》月度流水仍在近两千万美元级别。朝夕光年2021年代理的首款海外市场MMO游戏《仙境传说RO：新世代的诞生》横扫东南亚和港澳台市场，五个季度累计流水26.82亿元，2022年还将新增发行地区。
VR业务：Pico内容生态不断扩容，多维度发力对标Meta
收购Pico进行VR平台的生态建设，或许是字节跳动领军下一代互联网的契机。2021年VR全球出货量大幅增长、突破千万，随着产品性能的升级和成本的降低，VR或将迎来指数级增长。Meta的Quest在海外已经形成绝对优势，在环境较为封闭的大陆市场，Pico则是最有希望领军行业的品牌。
Pico已经在销售渠道、硬件实力和内容生态上形成领先优势。（1）在销售端：线上线下齐发力，不断进军以欧美为代表的海外市场。国内市场类似定位的产品中，Pico的Neo3定价最低，销量最高；内容与渠道方面有字节的资源加持。同时通过赞助节目、达人合作、直播带货等多种方式带动销量增长。根据VR陀螺数据，Pico22年上半年销量为37万台，期待下半年Pico销量表现。（2）在内容端：近期以视频为切入，内外发力持续为生态扩容，通过“创作者激励”计划等促进生态正循环。在内部，通过迁移抖音2D短视频、与汪峰等明星合作开启直播、虚拟人合作、创建集合众多3D&全景内容的Pico视频等方式增强用户体验；在外部，通过国外影视版权、精品游戏等内容的引进；国内与爱优腾哔站等视频平台、VR游戏公司等持续合作方式持续为生态扩容。并在SIF上展示了“创作者激励”激励计划，通过对VR技术公司、内容制作机构、内容创作达人的扶持有望持续推动生态正循环。（3）在硬件端：技术迭代改进用户体验，最新机型体验有望大幅提升。目前Pico旗下VR一体机包括Neo系列和小怪兽G系列，机型在用户体验上处于国内领先，但是随着已经发行产品在Mirco-LED、Pancake光学方案的逐渐应用，整体用户体验得到很大提升。后续VR设备有望在体积、重量、光学镜头等方面得到很大改善，Pico Neo4或将进行相关迭代，持续提升用户体验。
对比国外Steam等平台6000+应用，国内Pico200+应用相对发展不足，但是随着用户增多、创作者门槛降低等多种因素推动下，生态有望不断形成正循环。我们认为，国内在内容生产端已经具备技术支持，但是目前阶段投入回报比难以吸引企业大规模投入，国内目前内容变现，用户不足，生态无法形成正循环仍然是内容生产不足的主要问题。国外Oculus生态正循环正逐步形成，Quest平台累计销量最高的VR游戏仍是《Beat saber》，截至今年6 月其单平台收入已经达到1.19亿美元。目前来看国内生态发展尚有一定差距，但是随着Pico多维度发力，国内生态循环有望逐渐打通。
与国外市场相比，国内的VR生态端发展还未到爆发时机。内容生产主要靠PCG模式，且因为VR一体机用户规模尚小，导致内容生态尚未形成良好的循环生态。国内在游戏、影视、文旅等应用方面与国外存在较大差距。但是随着VR用户增多，以字节等平台型公司发力较低创作门槛，提供扶持计划等多重因素助力，有望不断打通良好的内容变现模式及生态正循环。共同助力VR世界的大发展。
风险提示：互联网监管风险；海外市场竞争加剧；游戏本地化运营风险，新游戏流水不及预期。Pico销量不及预期，VR技术发展不及预期，VR商业化不及预期。Pico视频受众及内容不及预期。
《关注大厂VR硬件发售进度；电影局发放1亿消费券，暑期娱乐消费回暖》
关注VR/AR硬件与内容变化的催化。具体看，字节跳动旗下Pico Neo 4、Meta旗下Quest Pro有望年内发售，创维Pancake1 Pro8月底发售，上述硬件均在光学技术方面使用Pancake短焦方案，更加轻薄。此外，苹果AR头显(代号N301)预计23年元旦后推出。关注后续催化，包括8月15日2022元宇宙共享大会(中国移动等主办)、Pico/META/苹果/创维/索尼的新硬件发布等。
元宇宙&VR/AR：关注字节、苹果新硬件发布节奏；元视觉APP上线安卓测试版。
1）VR：字节Pico方面，据VR陀螺，Pico4近期部分参数配置已曝光，多个参数均高于Quest 2，外型上同样做了升级；苹果方面，据韩国媒体The Elec，苹果的MR头显的潜在供应商包括三星、LG，且近期的智能指环新专利，可搭配Apple Pencil用于MR应用，可识别用户做出的手势；联想方面，也于近期公布首款VR头显设备 VR 700。关注各大厂商VR硬件发布进展。2）元视觉：近日视觉中国NFT平台元视觉上线了APP版本，仅在安卓端上线测试，据体验其功能、界面与当前手机官网H5版本完全一致，有待售品推荐、市场产品浏览、艺术家关注、个人界面等功能。元视觉平台以APP形式呈现，有望优化用户购买及使用体验。据统计，截至8月14日，元视觉上线至今累计交易额1936.96万元。
【风险提示】政策风险；行业增速放缓；业绩不及预期风险；商誉减值风险。
近期，科技板块投资情绪有所回暖。我们认为，一方面是由于科技行业调整时间较长，尤其通信、计算机及传媒行业指数已经调整2年有余，持仓低，动态PE均出于历史底部；另一方面，美国国会众议长佩洛西不顾中方强烈反对和严正交涉，窜访中国台湾地区，叠加美国总统拜登或将于下周二签署《芯片与科学法案》，或进一步加剧中美在科技、经贸等领域的博弈，这也将进一步推动国内信创产业的发展。此外，5G与千兆家庭宽带网络规模商用，应用有望逐步起色，其中我们认为VR生态与内容正在不断完善，值得关注。
本期推荐：广和通、移远通信、创维数字、宝信软件、朗特智能。
《关注近期VR/AR硬件与内容变化，程序化营销龙头易点天下将上市》
关注近期VR/AR硬件与内容变化。硬件端，关注下半年及明年上半年大厂新品的发售节奏，其中Meta AR头显Oculus Pro有望年内上线，苹果AR头显预计23年上半年推出，创维Pancake1Pro年底发行，据FCC文件Pico下一代有望北美发行。内容端，我们观察到字节跳动Pico、爱奇艺等在内容端的布局重心逐步从游戏转向更轻量化的视频类内容，包括Pico推出的郑钧、汪峰等多场VR演唱会、A-Soul多场互动直播、100余部高清VR电影资源，此外由兰亭数字推出的GoNow登陆Pico平台，包含SNH48等明星的VR演唱会。
元宇宙/VR&AR：工信部鼓励VR与工业领域协同；网易打造MR线下娱乐店。1）工信部：工信部近期开展虚拟现实在工业制造领域应用情况专题调研，鼓励虚拟现实产业和工业制造领域的双向赋能。VR/AR在工业端领域的应用也有望促进相关头显的购买与使用，提高硬件渗透率；2）VR出货量：陀螺研究院发布《2022上半年VR/AR产业发展报告》，上半年全球VR头显出货684万台，其中Quest 2出货590万台，中国VR头显出货60.58万台，其中Pico出货29.6万台；3）网易：网易联合混合现实解决方案专家燧光打造了一个MR全息娱乐馆，为消费者带来新型数字生活娱乐空间，这也是网易游戏MR全球首家线下娱乐店，玩家可体验网易的《全息战场》、《次元入侵》等VR游戏项目。线下娱乐店旨在提高用户对VR/AR体验的认知，带动优质VR游戏的曝光，也将有助于驱动用户相关硬件的销售。
《隆利科技(300752):车载显示和VR双轮驱动，公司步入高质量增长期》
1、定增获批有望强化公司在Mini-LED领域先发优势。
公司本次定增发行对象不超过35名，募集资金总额不超过10.02亿元，扣除发行费用后拟投资于中大尺寸Mini-LED显示模组智能制造基地项目和补充流动资金。中大尺寸Mini-LED显示模组智能制造基地项目位于广东省深圳市龙华区观澜街道，项目建设期为24个月，总投资8.50亿元，主要产品为中大尺寸Mini-LED显示模组，项目设计年产能为262.08万件，完全达产后预计可实现年营业收入14.87亿元。通过本项目建设，公司将加速实现中大尺寸Mini-LED显示模组的规模化生产，完善公司在中大尺寸Mini-LED显示模组产品方面的布局，进一步扩大公司在中大尺寸Mini-LED显示模组领域的先发优势。
2、公司在车载背光模组和VR眼镜量产出货，盈利能力提升。
公司2016年开始在Mini-LED领域进行技术研发，基于在新型显示的光学效果处理方面深厚的积累，公司布局了全系列应用领域的技术，取得一定的先发优势。公司的车载背光模组产品（LED和Mini-LED技术）已经获得国内外知名车企的认可，已经同知名Tier1厂和知名模组厂达成合作，如海微科技、远峰科技、佛吉亚、伟世通、德赛西威、航盛电子、瀚宇彩晶、华星光电、信利、京东方精电汽车电子等，已开始逐步进入知名车企，如蔚来、理想、小鹏、比亚迪、上汽、高合、长城、广汽、福特、现代、丰田、合创等品牌。相比消费电子，车载显示产品的订单周期较长，客户黏性较高，毛利率的稳定性更好，盈利能力提升。在VR领域，Mini-LED背光技术攻克了VR产品对比度低、色彩不饱和的技术难题，大幅度提高VR产品的感观效果，为用户带来更为精细化的视觉效果。公司搭载Mini-LED技术的VR产品可应用于VR眼镜等领域，已经具备量产能力，并已开始向芬兰高端头显制造商Varjo和北美知名VR企业交付。
3、Mini-LED市场保持快速增长，公司具备先发优势有望受益。
根据Yole Research数据，全球Mini-LED显示设备在电视、PC显示器和车载显示屏三个领域有较大的增长空间，2020-2024年电视领域的年均增长速度高达234%，2020-2024年PC显示器领域的年均增长速度高达99%，2021-2024年车载显示屏的年均增长速度高达52%；根据Astute Analytica预测，2027年Mini-LED市场规模将达到93.43亿美元，2021-2027年复合增速达78.3%。随着苹果等厂商将Mini-LED技术应用到新产品中，未来全球的Mini-LED市场规模有望进一步增长。截至2022年3月31日，公司在Mini-LED相关领域有效申请专利共计149项，并获得了Mini-LED相关创新产品奖10项，并与TCL合作开发了13.3寸Mini-LED平板电脑显示器和全球首发34寸Mini-LED曲面电竞显示器、与康佳合作发布了31.5英寸Mini-LED显示器。公司已经有量产的生产线，并向新能源汽车厂家、传统汽车厂家和消费电子品牌供货，拥有领先的优势，有望受益Mini-LED行业的快速增长。
4、股票期权激励计划着眼公司可持续发展，高目标彰显公司经营信心。
2022年5月20日，公司授予204名激励对象800万份股票期权（占公司股本总额20,997.6174万股的3.81%），行权价格为21.83元/股。股票期权考核年度为2022-2023年两个会计年度，以达到公司绩效考核目标作为激励对象的行权条件。2022-2023年度的业绩考核目标分别为经审计的净利润不少于8000万元和2亿元，若公司未达到上述业绩考核目标，所有激励对象对应考核当年计划行权的股票期权全部由公司注销。激励对象包括公司董事、高级管理人员，以及公司（含子公司）核心技术/业务人员和其他核心骨干包括外籍员工，通过本次激励计划将更加促进公司核心人才队伍的建设，符合公司的实际情况和发展需要，有利于公司的长远健康可持续发展，有利于维护公司股东的长远利益。
《歌尔三七米哈游共同布局VRAR等产业投资；滴滴处罚落地，关注互联网中报与三季度指引》
歌尔/三七/米哈游共同布局VR/AR等产业投资。近日，歌尔股份发布公告，歌尔股份及其子公司、米哈游、三七互娱签订合伙协议，分别认缴4.06亿(占73%)，1亿(占18%)，5000万(占9%)进行产业投资，投资方向包括先进制造、智能网联汽车、VR/AR、半导体领域。过去几年，VR/AR行业发展并不如市场预期顺利，硬件和应用两端始终缺乏催化。此次，国内头部的硬件公司与两家头部游戏公司共同合作，我们认为其核心是发挥各自优势，对产业链进行纵深布局，显示硬件与内容端同步探索的趋势。
元宇宙：Pico4提交美国FCC认证，未来有望海外发售。字节旗下Pico新一代产品Pico 4和Pico 4 Pro已经提交美国FCC认证，有望获得在美国市场销售的通行证，以同Quest在美国竞争。此外，谷歌也计划下个月在现实世界中测试AR原型机。硬件的升级和市场扩张，将为VR游戏、虚拟社交等新型应用提供更多曝光及变现机会。
《字节跳动收购Pico：优质硬件+互联网巨头结合，国内消费级VR或迎变革机遇》
1、字节此前的VR/AR行业的布局动作较少。主要集中在自身产品的VR/AR技术改造和拓展。
短视频产品：2017年4月，抖音即推出了VR社交，可以通过捕捉用户面部表情生成卡通形式。AR扫一扫、AR互动、AR滤镜等被广泛应用于抖音、Tiktok等产品上。Pico Neo 3的商店中即可实现通过VR一体机体验抖音、今日头条两款产品。
游戏产品：此前字节曾与宝通科技旗下哈视奇在2020年7月合作开发多款AR游戏，后因保密问题取消所有合作。
2、我们如何解读字节此次的收购
综合对行业的理解和两家公司所处的情况，我们认为此次字节跳动收购PICO，可以类比于2014年Facebook以20亿美金收购Oculus。是移动互联网巨头和新一代硬件产品公司的结合。
1） Pico：最重要的是营销和内容的支持
字节对Pico的投资除了资金对研发的直接支持外，可以为Pico带来亿级流量的营销拉动，目前Pico Neo 3的性价比、性能和价格区间都已经到了可以和Oculus Quest 2对比的层次。但由于Oculus背靠Facebook，市场关注度更高。
但更重要的是，目前Pico落后Oculus最大的短板在于没有Oculus平台的独占内容，在内容上无法产生更强的吸引力，例如《Lone Echo》、《Defector》等优质独占游戏对用户的吸引能力使得Oculus Quest 2长期位居一体机使用榜单。2021年7月，Oculus品牌设备占Steam超61%，而Pico Neo 3占比0.24%，Pico Neo 3占比0.08%。此外独占内容也会产生较好的内容平台收益，Oculus平台推出至今内容产品销售额接近1.5亿美元，独占内容对于公司的收入也有直接的提振。
2） 字节方：类比Facebook收购Oculus，布局硬件和VR市场
Facebook于2014年以20亿美元收购Oculus，此后Oculus形成了在VR一体机上的优势地位。类比Facebook收购Oculus的举动，字节此次收购Pico，是布局硬件和VR市场的重要跳板。Pico目前的市占率虽不及Facebook，但从指标和性能来看，已经达到头部产品水准。
VR/AR在过去几年的发展后，在C端产生已经有商业化的能力。对比Pico Neo 2和Neo 3，我们发现Neo 3不仅技术上超越，在价格上从4000多降至2500左右，硬件的降价为消费级VR的大规模普及打下基础。字节依靠投资VR硬件，可以较早布局下一代的终端硬件产品。
VR硬件是字节从移动互联网向新一代硬件设备的一次重要尝试。目前字节跳动的核心产品抖音，是基于手机终端的短视频产品，其极高的变现效率为字节跳动带来了超过千亿的广告收入。当前，基于手机终端的移动互联网，已经进入其发展的中后期，无论是移动互联网用户数还是渗透率，在国内已经接近天花板。因此，当前移动互联网各家互联网巨头的竞争也越来越“内卷”，产品形态越发相似。在一个相对存量市场中，更多只能在内容创意、品类等方面做一些微创新。
对于字节跳动而言，目前已经拥有了移动互联网变现效率最高的短视频应用，除了横向拓展其他赛道之外，面向新的VR\AR领域进行拓展，也成为题中之义。
2020年海外VR硬件市场增速明显，主要由于Oculus Quest 2带动消费级VR市场：海外VR市场自2020年9月Oculus推出后，消费级VR市场快速发展。数据显示，2020年全球VR头显出货量为670万台，同比增长72%，预计2022年将达到1800万的年出货量。这其中Oculus Quest 2的带动非常显著，根据Super Data，2020年9月发布的Oculus Quest 2在2020Q4售出了109万台。
Oculus Quest 2完成了对消费级VR的推动：价格优势+内容优势。核心在于其399美元的定价，使得消费级VR的价格降至对普通人性价比较好的价格区间。以及Oculus独占平台的优质游戏内容，吸引用户尝试VR内容。
但国内VR尚未大规模发展：一方面从设备上，国内的软硬件设备水平尚未达到欧美等发达国家水平；另一方面则是Oculus Quest 2在国内的使用环境难度较大，已连接为例，在国内使用Oculus的产品完成流畅的连接需要非常繁琐的步骤。
此次字节跳动对PICO的收购，或将意味着，前期国内尚未快速发展的VR市场，有望通过优质硬件公司+互联网巨头的结合，市场逐步开始繁荣。相关的内容及应用生态，也将相应得到培育。
风险提示：硬件研发风险，平台内容风险，政策风险，竞争风险。
《VR内容一级市场优质标的梳理(一)：为快科技，兰亭数字》
一、为快科技（VeeR）：精品向VR内容制作、发行公司
重磅会议回顾
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