小米集团-W(1810)2022Q3业绩前瞻：预计公司各项业务发展稳定，外部环境压力下逐步稳住身形

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文｜孙晓磊 刘京昭

2022Q3业绩前瞻：我们预计公司2022Q3收入709亿元，同比下滑9.07%，与上季度基本持平，调整后净利润20.7亿元，同比下滑60%，环比持平。分板块看，三季度手机业务出货约4000万台，预计营收约430亿元，同比下滑10%；IoT业务上，预计实现营收193亿元，互联网服务业务预计达70亿元。各项业务均和上季度水平接近。

ASP稍有下滑，出货表现优于大盘。七月份公司发布小米 12 Ultra，八月份发布小米 Fold，高端机型和新品表现良好，国内三季度ASP增长，而海外市场未发布新品，预计海外ASP小幅下跌会拉低整体单价。毛利率层面有所提升至约9%，回到手机业务健康水平。季度内，小米全球手机出货约4000万台，整体表现优于大盘（全球大盘下跌9%-10%，中国下跌11%-12%）。预计整体手机业务三季度营收同比微增1%-2%，达430亿元。全年看，手机出货量预计约为1.6亿，基本达到公司目标。

IoT业务收入基本持平，毛利率改善得益于产品结构优化和成本控制。电视原材料成本有所下降，价格下跌快，受到降价和欧洲能源紧缺的影响，小米电视ASP三季度下滑，但出货量依旧能表现强势，预计出货300万台。此外，白电展示出良好的发展趋势。空调三季度销量再创新高；爆品策略下推出的“双筒洗烘一体”洗衣机等，助力白电销量攀升，拉动整体毛利率提升。可穿戴设备销量涨势良好，超IoT平均水平的毛利率拉动IoT业务盈利能力。其他产品表现相对平庸，IOT出海受阻仍旧是抑制业务增长的主要原因。综上考虑，预计三季度IoT收入端基本与前一季度持平，达193亿元，毛利率提升至13.5%。

海外保持快速增长弥补国内增速不足，互联网业务收入和毛利保持稳定。国内广告行业发展受经济景气程度影响。手机销量下降，预装软件的收入也受到负面影响；搜索业务现金流相对稳定。国外业务增速快，当前体量尚小，不受国内政策管束，在搜索及游戏分成方向都有广阔的发展前景。综合国内和海外市场，我们预计三季度公司互联网业务将基本与二季度持平，全年互联网业务同比下滑不到1%。

手机市场下行风险，大盘出货量下跌，新品推广不及预期的风险；存货减值拨备的风险；政策管理风险，国内互联网业务发展受限；海外产品竞争加剧等；IoT周期属性较强，需求端疲软；宏观经济下行导致3C类产品需求下降；欧洲能源紧缺的影响；汇率波动风险；地缘政治风险导致部分国家业务受损；互联网业务受宏观经济影响，广告业务持续受到冲击；造车等新产品业务造成的研发费用呈长期上升态势，带来利润端压力。

孙晓磊：海外研究首席分析师，北京航空航天大学硕士，游戏产业和金融业6年复合从业经历，专注于互联网研究，对腾讯、网易、阿里、美团、阅文等互联网巨头有较为深入的理解。 2019年新财富港股及海外最佳研究团队入围，2020年、2021年新财富港股及海外最佳研究团队第五名。

刘京昭：北京邮电大学信息与通信工程专业硕士，2018年加入中信建投。专注于互联网科技、数字内容等领域。2018年Wind“金牌分析师”传播与文化行业第三名，2019年Wind“金牌分析师”传播与文化行业第一名，2021年新财富港股及海外最佳研究团队第五名。

证券研究报告名称：《小米集团-W(1810):2022Q3业绩前瞻：预计公司各项业务发展稳定，外部环境压力下逐步稳住身形》

对外发布时间：2022年11月6日 

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

孙晓磊 SAC 执证编号：S1440519080005

SFC 中央编号：BOS358

刘京昭 SAC 执证编号：S1440522010001

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