中信建投：隐身材料赛道投资前景

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隐身技术是现代武器装备发展中出现的一项高新技术，是当今世界三大军事尖端技术之一，是一门跨学科的综合技术，涉及空气动力学、材料科学、光学、电子学等多种学科。世界军事强国已把隐身技术提升到与电子信息战术同等地位来发展。中信建投证券军工及新材料首席黎韬扬团队推出隐身材料系列深度报告：

隐身材料深度报告之一：风发泉涌、大有作为

隐身技术：侦测手段愈发丰富，隐身需求迫在眉睫

隐身技术又称为“低可探测技术”，是指通过弱化呈现目标存在的雷达、红外、声波和光学等信号特征，最大限度地降低探测系统发现和识别目标能力的技术。

现有的侦察手段越发完善，精确打击技术越发普及，从而对重要军事目标产生了巨大的威胁，甚至左右了战局的走向。全球尤其是各军事强国对隐身越发重视。

隐身需求频谱宽广，多类技术呈现由独立到融合发展

外形隐身：决定隐身性能的基础，是隐身的首选手段，对最终的隐身性能贡献最大。因此旧式装备在无隐身外形设计的基础上，无法仅通过隐身材料获得较好的隐身性能。

雷达隐身：雷达作为应用最广泛、技术最成熟的探测手段，是对重要军事目标最大的侦测威胁。正常目标均会反射雷达信号，因此雷达隐身是最重要也是最基础的隐身需求，相关技术丰富且相对成熟，应用广泛。

红外隐身：由于红外辐射的特性，红外探测手段的应用非常广泛且廉价，尤其是高温物体，暴露的风险非常巨大，因此红外隐身也是几乎所有高温武器装备隐身所必须考虑的因素，而红外隐身由于需要考虑高温环境，因此其技术难度往往大于雷达隐身，温度越高对技术要求也越高。

可见光隐身：可见光隐身就是无法被肉眼或原理和肉眼相似的设备如相机侦察到，最为接近我们传统意义上的“隐身”，因此其需求非常广泛，但由于现有技术条件无法做到真正的“消失”，因此完全实现可见光隐身最为困难，只能通过传统迷彩或智能可变迷彩实现一定距离下隐身功能。

激光隐身：由于现有的雷达探测、红外探测及可见光探测已经基本可以实现对所有目标的探测要求，因此激光测探尚未普及，因此激光隐身也较为少见，但随着雷达、红外、可见光范围隐身的普及，未来对激光探测的需求将大大增加，从而催生激光隐身的广泛应用。

多频段隐身：多频谱隐身需要同时考虑多个波段的隐身需求，因此技术难度非常高，但其需求却非常旺盛，因此成为隐身行业壁垒最高也是最重要的市场。现获得实际应用的隐身技术基本都实现了一定程度上的多频段兼容，但距离实现所有频段的完全兼容仍有较大差距。

等离子体隐身：俄罗斯独领风骚，相对传统材料隐身具有特殊优势，但技术原理独立、技术难度较大。

隐身材料发展紧跟作战需求，技术壁垒不断加深

低频超宽带化

随着飞行器、舰船的隐身性能的不断提升，传统的雷达技术已经无法对抗各类隐身武器，因此对新型雷达技术的研究逐渐展开，性能优异的低频超宽带雷达逐渐兴起。低频超宽带雷达是工作在UHF／VHF 的新型的雷达系统，其低频特性可探测隐蔽目标，而其超宽带特性可以得到较高的距离向分辨率，具有较强的探测能力，该新型雷达已严重影响了传统隐身技术的隐身效果。目前各类雷达隐身材料普遍存在低频吸波机制单一、隐身效果差的问题，为了满足现代战争的需要，低频超宽带已成为隐身材料新的发展趋势。

多频谱兼容化

随着电子信息技术的不断发展，武器装备可能同时面临来自红外探测器、米波雷达、厘米波雷达、毫米波雷达、激光雷达等多频带侦察仪器的探测，单一的隐身功能已经无法满足应用需求，多频谱兼容的隐身材料成为未来发展的必然趋势。

多频谱主要包括两个方向。一是在单一隐身功能基础上向更宽频段扩展，比如红外隐身兼顾中红外和远红外波段，雷达隐身在实现重点探测频段隐身的同时向更低频点隐身扩展；二是多种隐身功能的兼容，比如雷达/红外兼容、雷达/红外/可见光兼容以及红外/激光兼容隐身等。后者研制难度更大，也是未来隐身材料重要发展方向。

薄型轻量化

薄型化和轻量化一直是武器装备的发展方向。隐身材料的薄型化和轻量化有助于降低武器装备整体质量，可有效提升飞行器的航程和载荷，对航空装备的意义尤为重大。目前，现有的隐身材料仍然存在厚度大、质量高的问题，薄型化和轻量化是隐身材料的发展趋势。

多功能化

武器装备所面临的战场环境恶劣，隐身涂层的物理性能极为重要，如早期的B-2 隐身轰炸机，每次飞行需要数日的涂层维护工作，大大影响了作战效能。在现代战争中，隐身武器装备除了面临探测威胁外，还可能受到腐蚀、雷击、核污染、高温、碰撞等特殊环境，因此对隐身涂层提出了多功能的要求。目前美国和俄罗斯等国家均已开展相关研究，并已陆续应用于弹头等武器装备，多功能是隐身材料的重要发展趋势。

风险提示：1.雷达隐身领域技术发展不及预期。雷达隐身作为最重要的隐身领域，技术相对最为成熟，但由于雷达逐渐向毫米波发展，原有的雷达隐身需要紧跟探测技术步伐，可能会出现相关技术无法突破，从而无法快速拓展市场。
2.红外隐身领域技术突破困难。红外隐身作为仅次于雷达隐身的应用场景，往往用于高温领域，因此对材料的耐高温属性有严苛的要求，当前用于高温的涂层依然具有易脱落损耗的缺点，需要相关技术攻克，未来市场拓展可能会不及预期。
3.多频谱隐身领域技术发展不及预期。多频谱隐身作为未来主流的隐身方式，可以同时应对多种探测手段，达到最佳的隐身效果，但由于不同隐身材料特性存在矛盾，故技术实现存在一定困难，市场拓展可能不及预期。

大幕将启，百舸争流——隐身材料系列深度报告之二

市场分类：涂层+结构、雷达+红外、常温+高温

不同应用场景下的隐身材料核心技术、生产销售模式、制备方法均存在较大差异。

竞争格局：产业壁垒较高，关注技术革新和民用拓展

市场尚处于早期阶段，主要玩家分占细分领域，市场相对独立，龙头效应明显。隐身材料技术壁垒极高，新玩家进入困难。

产业链梳理：下游应用广泛，上游企业进入门槛较高

需求端：

一方面，全球战争样式由信息化进入智能化时代，无人化智能化装备数量或将快速增长，隐身性能成为上述装备的关键参数，隐身装备渗透率有望大幅提升。另一方面，隐身材料具有较强的耗材属性，维护保障后市场空间较大。

供给端：

由于军品定型时即固定了各级供应商，新供应商进入流程复杂且周期较长，同时隐身材料核心企业较少导致上游原材料企业同样很少，原材料端上市公司占比很小。

产业链相关公司：龙头公司优势明显，军民融合双轮驱动

由于竞争格局导致的主要厂商市场相对独立，同时军品的固定性和进入门槛使新厂商进入难度较大，因此龙头公司具有充分的先发优势。短中期关注其军用细分市场渗透率提升，长期则关注其军用技术民用化的市场拓展。

光启技术：超材料领军企业，市场拓展未来可期

佳驰科技：常温隐身材料先发优势明显，结构材料成为亮点

新劲刚：隐身材料已进入验证阶段，有望实现快速放量

悦安新材：多元化产品线协同发展，吸波材料成为新增长点

风险提示：

新牌号产业化缓慢：一个完整的新牌号产品项目除主体材料以外，还需要众多支撑材料为其配套，这些支撑材料大多市场规模较小，这些非主体材料的供应有可能影响到产业的长远发展。另外新牌号产业化具有高投入、高难度、高门槛和长研发周期、长验证周期、长应用周期等特点，短期内很难获得经济效益，存在一定的产业化缓慢风险。

下游需求不及预期：由于现代各类光电磁探测技术及系统装备水平的快速发展，隐身技术将有可能发生突破性变革。如果未来不能持续进行该领域技术及材料跨代研发、有效应对技术变革，随着未来产品更新迭代，可能会造成下游需求不及预期。

价格下滑：军品价格批复周期一般较长，如果未来不能持续取得产品订单或未来主要原材料价格出现波动，则会对产品价格造成一定的影响。

民品市场拓展不及预期：多数隐身材料企业产品以军品为主，尽管正在开发的民用产品市场前景广阔，但军品公司尚需积累市场经验，存在民品市场开发达不到预期效果的风险。

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