中信建投 | 高端制造团队研究合集
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中信建投证券研究所高端制造研究团队一周核心推荐逻辑梳理如下：
机械：中联重科(000157)：拟将中联高机分拆上市，实现“做大做强” ——工程机械系列报告
军工：派克新材(605123):航空航天配套持续放量，全年业绩快速增长
电力设备及新能源：欧洲八国12月点评:供给缓解叠加补贴退坡刺激终端销量超预期
电力设备及新能源：国内电车跟踪:12月销量81.4万辆，百花齐放推动销量超预期
《中联重科(000157):拟将中联高机分拆上市，实现“做大做强” ——工程机械系列报告》
机械团队核心观点
核心观点
路畅科技拟以发行股份的方式购买公司控股子公司中联高机100%股权，实现中联高机的分拆上市。
我们认为：短期来看，分拆上市会带来母公司对中联高机的持股比例变化，高机业务对归母净利润的贡献可能有所影响。中长期来看，中联高机分拆上市能直接与资本市场对接，提高融资效率，实现高机业务的“做大做强”，分拆上市也会为公司带来不错的投资收益，也是公司实现多元化平台布局的措施之一。
中联高机分拆上市有利于公司高机业务做大做强
高机为工程机械中的成长品种，市场空间持续扩张，根据工程机械工业协会统计，2022年1-11月高机累计销量183712台，同比增长21.7%，显著优于其他工程机械。公司高机业务发展迅速，预计2022年营收约50亿元，其中海外市场约10亿元，规模居于行业前列。中联高机分拆上市能直接与资本市场对接，提高融资效率，实现高机业务的“做大做强”。另外，也能促进资本市场对公司不同业务进行合理估值。短期来看，分拆上市会带来母公司对中联高机的持股比例变化，高机业务归母净利润的贡献可能有所影响。中长期来看，分拆上市也会为公司带来不错的投资收益，也是公司实现多元化平台布局的措施之一。
2023年工程机械行业有望实现小幅增长，公司或有更高业绩弹性
回顾2022年，工程机械行业出现较大幅度调整，以挖机为例，2022年挖机销量261324台，同比下降23.8%；分市场来看，国内151889台，同比下降44.6%，出口109457台，同比增长59.8%，国内市场出现较大幅度下滑，海外市场维持高速增长。展望2023年，我们判断行业有望实现小幅增长，其中国内市场仍处于下行周期，但考虑近期房地产政策频出，2023年有望实现边际改善，国内市场降幅将大大收窄；海外市场景气有望维持，国产工程机械竞争力不断彰显，欧美发达国家市场拓展顺利，份额有望持续提升。公司核心产品竞争力不断提升，新产品快速增长，海外市场布局进入收获期，预计业绩弹性也将高于行业平均水平。
《每周观点：传统板块基本面回暖仍需时间，关注药用玻璃企业扩产提速》
建材团队核心观点
行业观点：
2022年度业绩陆续披露，耐火材料、新材料板块表现相对出色。本周共有六家公司发布2022年度业绩快报/预告，其中1）传统建材:三家水泥企业冀东水泥、华润水泥、塔牌水泥归母净利润同比降幅中值均超过50%，根据中国水泥协会预计2022年水泥行业利润将同比下滑60%至680亿元，而全年水泥产量创下近11年来新低，预计2023年水泥行业景气度有望在地产弱修复以及基建稳增长下有所恢复。2）耐火材料、新材料:耐火材料企业瑞泰科技、濮耐股份归母净利润分别同比增长40%、175%（中值），近期耐火材料板块整合动作较多，行业格局有望加速优化；碳纤维企业中复神鹰归母净利润预计同比增长104.51%-122.45%，同时近期公司发布公告拟投资59.2亿元建设年产3万吨高性能碳纤维项目，若顺利投产则公司有望产能翻倍，有助于进一步提高市占率。
本周我们发布力诺特玻的深度报告，公司专注硼硅玻璃制品制造，产品包括药用玻璃、耐热玻璃及电光源玻璃，其中药用玻璃有望受益于一致性评价政策带来的行业扩容，未来两年预计有200亿支低硼硅药玻转化为中硼硅药玻。日用玻璃领域，高硼硅玻璃抗热冲击性能佳，常用于高档耐热生活器皿，伴随消费升级，高硼硅耐热玻璃对钠钙玻璃的替代将会逐步推进。
同时公司在药用玻璃领域通过产能+技术+渠道品牌优势构建较为明显的护城河。1）产能：公司2022年具备中硼硅管制瓶产能26亿支，安瓿瓶市占率行业第一。公司积极把握一致性评价政策带来的市场机遇，预计明年产能达到34亿支。2）技术：公司在窑炉熔化、自动配料、高效节能生产等方面具有核心技术，处于国内领先水平，药用玻璃各项关键指标均优于国家标准，具有较强的竞争优势。3）渠道品牌：在百强药企中和公司合作的有83家，规模药企覆盖率达到80%，客户粘性较强。
关注风光发电相关材料板块机会：1）光伏玻璃：需求侧，双碳政策持续提振光伏玻璃需求，组件升级激发新的增量空间，到2025年乐观情景下光伏玻璃需求CAGR为17.98%。此外TCO玻璃是我们重点跟踪的方向，市场规模有望随着薄膜电池应用数量的上升而快速翻倍。2）BIPV：预计2022年-2025年屋顶光伏可为防水卷材带来年均131亿元的新增市场规模。3）碳纤维：2021-2025年全球碳纤维需求量有望从11.8万吨提升至20万吨，4年CAGR 10.38%；期间中国需求量占比从53%提升至80%，CAGR达26.4%。
水泥：全国均价下降0.56%，出货率降至28.13%
本周全国高标水泥含税均价为424.94元/吨，环比下降0.56%。价格下调地区主要是京津唐、江西和湖南益阳，回落幅度20-50元/吨。本周全国水泥库容比71.75%，环比上周下降1.06pct，较上月同比下降0.50pct，较去年同期上升10.50pct。本周水泥出货率28.13%，环比上周下降11.33pct，较上月同比下降26.07pct，较去年同期下降6.07pct。
玻璃：浮法均价上涨1.45%，库存继续下降3.56%
本周全国玻璃现货成交均价1611元/吨，周环比上涨1.45%，年同比下降20.6%；2023年1月12日，单日成交均价为1622元/吨，较1月5日上涨1.63%。本周全国样本企业总库存6151.8万重箱，环比下降3.56%，同比上涨56.92%，库存天数27.5天，较上期-0.9天。本周3.2 mm镀膜光伏玻璃26.5元/平米，周环比持平，年同比上涨1.9%；2.0 mm镀膜光伏玻璃19.5元/平米，周环比持平，年同比下降2.5%。2022年11月全国光伏新增装机7.47GW，同比增长35.33%；1-11月累计新增装机65.71GW，同比增长88.66%。
玻纤：市场价格平稳，节前出货速度放缓
本周无碱池窑粗纱市场整体出货偏弱，多数池窑厂出货速度进一步放缓，个别厂库存增加较快。截至1月12日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在4000-4300元/吨不等，全国均价在4122.75元/吨，环比均价基本持平，同比下跌33.50%。近期国内池窑电子纱市场价格整体趋稳，节前各厂家价格调整意向不大。目前电子纱主流报价10000-10200元/吨不等，环比基本持平；电子布价格当前主流报价维持4.3-4.4元/米不等。
碳纤维：价格下降6.05%，库存大涨18.81%
本周国内碳纤维市场均价147.5元/公斤，周环比下降6.05%，年同比下降21.02%。本周自产原丝的碳纤维厂家平均利润下降，本周PAN基T300-12K碳纤维平均利润约14.69元/千克，较上周平均利润下降1.28元/千克，PAN基T300-24K碳纤维平均利润约10.08元/千克，较上周平均利润下降0.9元/千克。本周国内碳纤维库存2192吨，周环比大涨18.81%。其中东北、华东、西北库存分别为960、890、342吨，环比变动+140/+135/+72吨。2022年12月，国内碳纤维产量4465.07吨，环比提升1.47%，同比增长31.85%。
投资建议：推荐消费建材龙头底部修复机会【东方雨虹】【三棵树】【坚朗五金】，受益于风光电发展的新材料机会【中复神鹰】【洛阳玻璃】，行业景气度回升标的【中国巨石】【旗滨集团】。
风险提示：地产基建投资不及预期；原材料价格上涨超预期
《派克新材(605123):航空航天配套持续放量，全年业绩快速增长》
军工团队核心观点
受益于行业的旺盛需求，全年利润实现快速增长。2022年，公司预计实现归母净利润约4.75亿元，同比增长约56%；扣非归母净利润约4.58亿元，同比增长约60%。得益于航空、航天行业需求保持旺盛，公司订单量充足，产能不断释放，实现了业务量扩张，业绩得到较高增长，公司后续业绩增长趋势有望持续。
募投项目预案审核通过，将有效提升规模化生产能力。上半年，公司通过了非公开发行A股股票预案，拟向不超过35名特定投资者以竞价发行方式非公开发行普通股募集配套资金，本次公开发行的股票数量不超过本次非公开发行前公司总股本的20%，即不超过2,160万股，预计募集资金总额不超过160,000万元（含本数），拟用于航空航天用特种合金结构件智能生产线项目以及补充流动资金，目前已获审核通过。本次募投项目将有效提升公司在航空航天用特种合金关键零部件等结构件产品的规模化生产能力，可有效弥补产能空缺，更好地服务客户，并切实增强公司的核心竞争力。
持续提高公司装备能力，巩固公司在行业的领先地位。4月8日，公司发布公告，出资设立全资子公司无锡派鑫航空科技有限公司，注册资本为50,000万元，在锡山经济技术开发区拟新增用地约126,000平方米，新建厂房约95,000平方米，购置主要设备快锻压机、模锻液压机等237台。项目总投资 150,000万元，其中，固定资产投资约127,000万元，流动资金约23,000万元。本次投资旨在推进航空航天用特种合金结构件生产线的建设，进一步完善与优化公司现有产业布局和业务结构，提高公司综合竞争力。
锻造装备和锻造工艺直接关系到产品的质量、性能及成品率等重要指标。公司通过持续不断的技改投入，目前已拥有7000T快锻机、3600T油压机、3150T快锻机、2000T快锻机等多台压力机，0.6m、1.2m、2.5m、5m、8m、10m等多台精密数控辗环机，并拥有加热炉、热处理炉、金属切削设备、机器人、理化检测设备等400余台，可加工从普通碳钢、不锈钢、合金钢到高温合金、钛合金、铝合金、镁合金等多种材质，环件产品可覆盖外径200-10000mm，高度30-1600mm的所有规格尺寸。实现了国内和国际航空发动机用环形锻件和机匣类锻件制造能力和尺寸的全覆盖。尤其随着本次募投项目建设中德国西马克10M辗环机的投产，将进一步提升公司的装备能力，达到国内领先水平。
《国内电车跟踪：12月销量81.4万辆，百花齐放推动销量超预期》
电新团队核心观点
核心观点：
2022年12月中汽协口径国内新能源车产量79.5万辆，同比+53%，环比+4%；销量81.4万辆，同比+53%，环比+4%。乘联会口径国内新能源乘用车销量75.0万辆，同比+48%，环比+3%。12月国内新能源乘用车渗透率34.3%，环比-1.5pct。结构上看，Tesla由于销售节奏问题12月环比下降，销量的增长主要来自于非热门车型的持续超预期。
具体分析：
1）级别方面，Tesla Model 3/Y车型销量环比下降导致B级车销量占比下滑。12月B级及以上车型销量环比-8%至23.8万辆，占比环比-3pct至32%，主要系Tesla车型销量环比下降（产销策略）。
2）销量排名方面，12月车型销量前三名为五菱宏光MINI、比亚迪宋DM、Model Y，销量分别为7.3万辆、6.2万辆和3.6万辆，市占率分别为9.7%、8.2%和4.8%。车企方面，比亚迪位列第一，当月销量达23.5万辆，市占率31.3%。上汽通用五菱与特斯拉位列第二、第三，销量分别为8.6万辆、5.6万辆，市占率分别为11.4%和7.4%。
3）上险量方面，12月国内新能源乘用车上险量合计70.5万辆，环比+32.4%，同比+47%。其中：1）限牌城市上险量15.3万辆，占比21.7%，环比-2.2pct，电动车实际竞争力持续体现。2）私人消费上险量49.4万辆，占比70.1%，环比-8.5pct。
投资建议：供给端，BYD、Tesla产能持续爬坡，新势力L9、G9、ET5、ES7，自主品牌SL03、海豹等新车的交付即贡献纯增量；需求端，1月春节放假回调属正常，终端交付需要结合疫情和终端客流情况动态观察，展望全年，供给的持续丰富和产业链降价将带来量的确定性，预计1月新能源乘用车批售44万辆，叠加商用车45万辆。预计2023全年新能源车销量950万辆（含商用）。
推荐各环节龙头宁德时代、亿纬锂能、华友钴业、天赐材料、恩捷股份、科达利、德方纳米、富临精工、信德新材、容百科技、中伟股份、星源材质、新宙邦、芳源股份等。
《特斯拉美国降价落地，需求向上预期强化》
汽车团队核心观点
核心观点：行情底部清晰，边际改善趋势显现
本周SW汽车行业指数上涨2.1%，较万得全A跑赢0.9个百分点，我们认为当前汽车板块可逐步加大配置，主因在于行情及预期底部清晰，近期特斯拉大幅降价将强化需求向上预期，本周拓普集团等零部件公司年报业绩预告好于预期：1）2023年经济复苏（疫情防控优化/稳增长政策）趋势下，汽车行业中期景气向上预期修复，结构性增长动能（电动化及出口等）延续；2）短期需求全面向上拐点虽未显现，潜在汽车稳增长政策处于“真空期”，板块行情存在博弈但底部清晰；3）1-2月或随疫情感染达峰产生预期及行情向上拐点，3-5月销量同比增速大幅反弹，下半年需求景气随经济复苏进一步提升。
景气跟踪：短期终端需求仍有承压，结构性增长动能延续
2023年1月第一周国内乘用车销量大幅收缩，主因或在于2023年开始购置税减免和新能源补贴退坡，短期消费需求提前至22年底集中释放。1月2日-1月8日，国内乘用车上牌总量29.1万辆，同比-37.8%，环比-55.4%。其中燃油车总量21.4万辆，同比-47.2%，环比-56.3%；新能源车总量7.7万辆，同比+23.9%，环比-53.0%。12月国内乘用车产销分别为212.5万辆和226.5万辆，环比分别-1.2%和+9.2%，同比分别-15.9%和-6.5%。2022年国内汽车整体销量2686.4万辆，增长2.1%，其中乘用车销量2356.3万辆，增长9.5%；商用车销量330.0万辆，下降31.2%；新能源汽车销量688.7万辆，增长93.4%；中国品牌乘用车销量1176.6万辆，增长22.8%；汽车出口311.1万辆，增长54.4%
车企跟踪：特斯拉美国大幅降价落地，赛力斯问界宣布降价
1）本周特斯拉继续下调全球范围内车型售价，美国Model Y及Model 3性能版分别降价1.3、0.9万美元，同比分别-19%、-14.3%；降价后Model 3标准续航升级版、高性能版及Model Y长续航版售价分别下探至4.4、5.4、5.3万美元，根据美国财政部最新IRA法案新能源车税收抵免政策，2023年可享受7500美元税收抵扣优惠（售价低于5.5万美元）。特斯拉2022年Q3单车净利润平均约1万美元，Q4以来基础版车型已累计降价5-6万元人民币（不含补贴取消），有望提振在手订单，利好供应链需求预期修复。2）本周问界官宣降价幅度为 2.88万～3 万元，M5 EV和M7降价后分别为25.98万元起、28.98万元起。3）造车新势力12月交付量环比改善显著，其中：理想汽车表现超预期，单月交付2.12万辆，同比增长50.7%，Q4新上市车型L9/L8交付量均超1万辆，位列国内高端新能源车（售价超35万人民币）市场第一，关注2月新车型L7上市。
投资建议：站上新一轮复苏行情起点，当前应逐步配置
当前汽车板块预期已向上修复，但短期需求仍偏弱，后续应紧盯景气拐点，关注潜在政策催化。整车股价处于底部区间（中期买点），看预期修复及基本面拐点（行情先行及高弹性），推荐理想汽车、比亚迪、长安汽车等强势自主及新势力；零部件估值接近中低位，看边际变化逢低配置（成长属性首选），推荐三花智控、拓普集团、继峰股份、华懋科技、文灿股份、爱柯迪、伯特利等。
风险提示：行业景气不及预期；行业竞争格局恶化；客户拓展及新项目量产进度不及预期。
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