吴丽英：开放金融市场没有回头路

一周综述

摩根史丹利（MSCI，也称明晟公司）周三宣布将中国A股纳入MSCI新兴市场指数（简称入摩），并于明年下半年开始生效。

MSCI董事总经理暨MSCI指数政策委员会主席里米·布赖恩德（Remy Briand）在网站公告中指出，做出纳入A股的决定，主要是因为中国大陆与香港互联互通机制的发展完善，为中国A股市场的对外开放带来了革命性的积极变化。

在过去四年间，A股虽然经历了过山车式的暴涨暴跌、政府干预导致股市大规模停牌，但中国政府为了让中国股市融入全球资本市场，确实也做出了努力。

据彭博社的报道，至少自2015年以来，中国监管当局一直在与MSCI就消除纳入A股的障碍直接合作。今年3月MSCI公布的缩小化方案也帮助消除了北京方面和全球资产管理公司之间的隔阂。中国于“沪港通”开通两年之后，在去年12月宣布开通“深港通”，将国际投资者可投资的A股范围扩大至逾1400只股票。

据估计，全球有约2万亿美元（2.8万亿新元）资金追踪MSCI新兴市场指数，MSCI将A股纳入其全球指数体系，对中国来说，好处不少，被认为是中国吸引外资支撑金融市场、提升A股国际地位的重要里程碑。

高盛集团预计，未来五年，中国A股可能占到MSCI新兴市场指数的9%、MSCI全球指数的1%，带来约2300亿美元的指数投资资金流。

MSCI指数管理研究全球主管塞巴斯蒂安·利布利希（Sebastien Lieblich）在MSCI决定纳入A股后的记者会上表示，若中国A股未来全部被纳入MSCI，资金流入规模可能达约3400亿美元。

对于近年来，一直为资本外流问题所困扰，并因此在进一步开放金融市场与维持控制之间艰难地寻求平衡的中国政府来说，这将可以在一定程度上缓解资本流出的压力，让政策制定者有更大的转圜空间。

有助推动人民币国际化

长期来看，入摩可加速A股的国际化，令中国金融市场与外国投资者相连、中国资本市场对接国际标准，海外投资者将更广泛、更深入参与到中国市场投资，同时也有助于推动人民币国际化进程，并随着中国资本市场的进一步国际化，提升中国金融的定价权和国际影响力。

更何况，尽管A股是全球最具影响力的指数和全球第二大市值的股票市场，却存在不少毛病。首先，目前A股投资者结构中，散户占比较大，机构投资者比例较小。A股入摩后，国外机构投资者将更广泛地参与到A股市场，一方面促进A股的国际化，另一方面提高A股机构投资者的比例，改善投资者结构，改变成交频繁、换手率高的投资风格。

或成开放倒逼改革契机

其次，大陆股市的股票停牌时间长、政策连续性不足，一直被外界诟病。据中新社报道，就在港交所近日宣布推出“创新板”后，有舆论警告称大陆股市如果不抓紧改革的话，许多优质资源将被其他市场吸引走。分析人士认为，此次A股入摩或可向此前人民币纳入SDR（特别提款权）篮子一样，还可以成为开放倒逼改革的重要契机。

据央视网22日报道，中国证监会副主席方星海就透露，在与MSCI公司的谈判中，原来计划是纳入230只A股，但最终是222只股票加入，因为对方发现在大盘股中有很多是停牌状态，所以不得不减少。因此加入MSCI之后，大陆一些企业的任意停牌状态将减少，从而促使这些公司走上正轨。

承诺对外开放证券市场

不过在入摩后，随着A股市场更加国际化，监管层的监管规则和方法也面对更高的要求。

所以，中国官方的赞赏MSCI决定的同时，也做出了对外开放证券市场的承诺。证监会发言人张晓军周三在官方微博上表示，将进一步完善境外投资者投资A股的制度规则，便利境外投资者通过包括跟踪MSCI指数在内的多种方式投资A股。

方星海也提到，此次A股是通过沪港通和深港通加入MSCI指数，如果资金进出比较快，可能会对中国的外汇市场有一定冲击，要靠完善的市场机制应对，尽管中国监管机构对于跨境衍生产品的监管难度较大，但对于中国而言，还是要坚持对外开放。

随着2015年国际货币基金组织（IMF）将人民币纳入SDR篮子，授予人民币储备货币地位，A股叩关MSCI成功，事实证明好处远多于坏处，中国金融市场的开放之路，没有理由逆转为回头路，而是应该越走越宽。而且，在取得上述两个胜利后，第三个胜利或许是中国债券被纳入全球三大指数。