现在做动力电池晚了吗
在所有的国产汽车品牌中，长城汽车是最特殊的一个。它的几乎所有畅销车型，都是SUV。
以最近发布的10月份产销快报为例，长城汽车旗下的哈弗、WEY、长城皮卡和坦克等SUV车型占据了销量的绝大部分。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
然而，SUV转型新能源是有难度的。在比亚迪、吉利等其他国产品牌坚决的向新能源车转型的时候，长城陷入了两难境地：不转会被时代淘汰，转会丢失大量的SUV用户。
在半推半就中，长城选择了两条路：一是推出以女性车主为主要目标的欧拉品牌；二是和宝马合资成立光束汽车，代工宝马新能源车。
从长城的决策来看，公司对自己的基本面非常自信，年轻的男性车主用户对SUV的本能般的需求不可动摇：在SUV之王Jeep退出中国的时候，坦克依然能逆势畅销。
对于长城来说，新的多元化发展方向只要补齐女性和新能源车。
在做国产SUV的道路上，长城积累的最大的经验是什么？
自主可控，长城自主研发的1.5T发动机被评为“中国心脏”十大发动机之一。还开发了1.3T发动机和2.0T发动机型号GW4B13，其中2.0T发动机广泛应用于WEYVV7、VV6、哈弗H9等产品。
01
蜂巢能源的起步
新能源车时代，什么技术最重要？
动力电池。
于是，魏建军再次创业成立了一家动力电池公司，起名叫蜂巢能源。
无论是宁德时代还是比亚迪，抑或是国轩高科、欣旺达等动力电池巨头，大多都是技术专家带头，通过资本的加持，成为行业巨头。
蜂巢能源的领头人是80后杨红新，作为2003年大学毕业就入职长城汽车的“子弟兵”，他并没有曾毓群、王传福等学术方面的履历，靠什么支撑起世界级的动力电器企业呢？
从公司董事会来看，技术扛把子是同样80后的刘小安：2006年从西北工业大学毕业后，进入天津力神电池股份有限公司，从事工艺技术工作。2016年8月，他加入新成立的蜂巢能源科技有限公司，从事锂离子电池工艺研发，现任公司生产工艺部总监兼工会副主席。
2017年6月，刘小安在保定市建立首个研发实验线体；2017年9月，实现试制线首款产品A样电芯下线；同年，主导编制公司《电动车用高速叠片动力电池白皮书》；2018年6月，完成蜂巢金坛工厂前期规划与布局论证；2019年11月27日，金坛工厂实现投产，同年12月25日，首颗锂离子车用动力电芯顺利下线……
据招股书，公司部分核心技术人员来自力神电池、中航锂电、中科院、北京波士顿电池、捷威动力电池等单位。
虽然从履历上看，蜂巢能源的技术底蕴并不太深厚，但有钱啊！
通过宁德时代和蜂巢能源之间的多次“不正当竞争”官司来看，蜂巢能源通过重金吸引到不少同行的专业人才。
宁德时代主打“麒麟电池”，比亚迪主打“刀片电池”，而蜂巢能源叫“短刀电池”。
星空君仔细研究了下这些技术，其实主要还是改良，在能量密度基本无法质的突破的情况下，通过不同的封装方式来节约空间，变相的实现能量密度的提升。
02
亏损上市
据招股书，近三年来，公司营收规模爆发式增长，但净利润也在不断亏损。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
2019年至2021年年报和2022年半年报显示，公司营业收入分别为 92,918.65 万元、 173,649.10 万元、447,369.16 万元及 373,785.17 万元；归母净利润分别为-32,564.74 万元、-70,103.35万元、 -115,442.08 万元及-89,744.86 万元。
公司从量产当年就挤进了全球十大动力电池厂商，中国汽车动力电池产业创新联盟的数据显示，2022年年前三季度，蜂巢能源在国内动力电池装机量排名中位列第六，前五名分别为宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科和欣旺达。
只不过，作为行业新来者，蜂巢能源在残酷的市场竞争压力下，业绩亏损。公司在招股书中解释，随着公司各地在建产能陆续建成并投入使用，公司营业收入将进一步提升，预计盈利水平也将有所改善，但不排除未来受市场规模变化、行业竞争加剧、产品更新换代、原材料价格波动等因素的综合影响，公司经营业绩存在进一步下滑的风险。
星空君有话说：
随着新能源车引领的产业升级，中国已经搭建了新能源车尤其是动力电池全行业的“准入门槛”。但这个门槛对于国内企业来说并不算高，中国有全球最大的新能源车市场和世界级的资本市场（太多人小看了A股的实力啊），而宁德时代、比亚迪们通过价格先发优势限制了欧美动力电池厂商全面崛起的可能。
正因如此，才有了蜂巢能源这种新兴动力电池企业。
03
关联交易风险
蜂巢能源的第一个客户，自然是长城汽车。
招股书显示，公司2019年以来向关联方出售商品、提供劳务的金额分别为 92,360.17 万元、 166,855.58 万元、 370,104.93万元及 199,545.29 万元，占营业收入的比例分别为 99.40%、 96.09%、 82.73%及53.39%。公司与关联方之间的业务对于公司生产经营及业绩影响较大。
从大客户构成来看，公司经过2021年小规模供货验证后，2022年和合众（哪吒）、零跑、吉利等大客户取得了充分的信任，供货量不断加大。
这里插播一下，2021年的第四大客户是金康，而金康隶属于A股的小康，这家公司生产的金康赛力斯正是华为问界。
来自长城的关联交易对公司的业绩影响非常大，供货的价格、结算方式都可以轻松地控制公司的现金流和业绩，公司的独立性存疑。
一般来说，关联交易将成为重点审查内容之一，公司如何“摆脱”长城的影响，是未来几年发展的重要方向。
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