“北方茅台”遭监管“红牌” 4次被ST的皇台酒业离退市只剩42天

又一家被内讧打倒的企业。 

“北方茅台”或在42天后将成为A股记忆。 

11月16日深夜，沪深交易所发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》（简称“实施办法”），针对欺诈发行公司“零容忍”，将不得重新上市；欺诈发行外的重大违法退市公司重新上市时间间隔由1年延长至5年。 

在强监管风口之际，曾与茅台齐名的皇台酒业在11月13日收到10份法院驳回其上诉的判决书，涉及1份买卖合同纠纷和9位自然人股东与其的证券虚假陈述责任纠纷。同日，皇台酒业控股股东上海厚丰也被纳入失信被执行人名单。 

皇台酒业官司缠身的同时，业绩也差强人意。2018年1-9月，再亏损4190.84万元。同时，皇台酒业在其三季报业绩预告中预计全年亏损1.83亿元-1.85亿元。 

如果42天后即2018年结束，皇台酒业业绩仍为亏损，那也意味着，已连续3年亏损的皇台酒业将面临退市风险。 

事实上，作为比贵州茅台还早一年登陆资本市场的一家甘肃白酒上市公司，上世纪90年代在甘肃境内风靡一时的宣传口号“南有茅台，北有皇台”曾风靡一时。而皇台酒业上市18年后，却落得徒有虚名，先后四次更换控股股东，已经被ST四次。 

酒水分析师蔡学飞对时间财经表示，皇台酒业衰败，是因为企业在尚未形成稳定主业销售规模的情况下，激进的多元化战略导致整体资源失效。此外，企业内部股东之间的利益分配出现重大问题，负面信息不断，严重影响了企业形象与品牌形象。 

42天退市倒计时？ 

根据10月29日皇台酒业”发布的三季度财报显示，前三季度实现营业收入950.39万元，同比减少76.61%；归属于上市公司股东净利润为-4190.83万元，与不久前披露的前三季度业绩预告相比，2018年1-9月净利润实际亏损幅度更大。

与此同时，皇台酒业的负债金额持续扩大。根据最新公告披露，目前皇台酒业的负债总额已超4.19亿元。 

距离2018年结束还有42天的时间，连续亏损两年的皇台酒业在42天的时间迎来业绩大翻盘的几率似乎微乎其微，对于在资本市场存活了18年之久的皇台酒业真的要退市了吗？ 

蔡学飞认为，“参照证监会的要求，皇台应该会退市的，但是考虑到皇台的壳价值，我认为会有相关机构从资本层面对于皇台进行整合。” 

融泽咨询刘晓威对时间财经表示，皇台酒业连续三年亏损，强制退市的可能性很大。 

同样，在皇台酒业在2018年半报也显示，公司盈利能力和可持续经营能力未发生客观改变，依旧处于资金短缺、官司缠身、资不抵债、持续亏损状况，仍在困境中砥砺前行。因连续两年亏损，净资产为负，公司已被实行了退市风险警示。 

一则2018年8月抵押合同暴露除了皇台酒业的生存状态。

刘晓威认为，如果说营收数据、利润数据等财务指标反映的是企业的现金流与经营状况的话，企业的净资产数据、应付账款数据等财务指标，则反映的是企业的生存状态。皇台酒业的净资产数据为负数，并且已经开始通过动产抵押获取流动性资金，从侧面发映出企业的生存与经营状态。 

皇台酒业将亏损的原因归结为两方面，在半年报表示，一方面因 “证券虚假陈述责任纠纷案”败诉，皇台酒业对10名投资者多达2310.78万元赔偿款及案件受理费计入2017年的营业外支出与管理费用，因此大大增加了2017年当期的损益。 

另一方面，其前董事长卢鸿毅等人涉嫌侵占和掏空上市公司资产的犯罪行为，造成公司经济损失巨大，资金严重不足，涉诉案件众多，产品价格倒挂，市场销量萎缩，加剧了公司的经营困难。 

屋漏偏逢连夜雨，也正是这些法律纠纷让皇台酒业更是无力回天。时间财经根据皇台酒业半年报梳理发现，自今年1月份至今，皇台酒业已收到民事判决书达到60余份，其中涉及兰州银行案、无锡梅林案、股民索赔案等等。 

尤其是控股股东上海厚丰被纳入失信被执行人名单又是致命一击，上海厚丰因“有履行能力而拒不履行”北京市第二中级人民法院“（2017）京 02 民终 1645 号”生效法律文书，被执行法院北京市东城区人民法院纳入失信被执行人名单。 

根据公告显示，上海厚丰持有皇台酒业3477 万股股份，2017年9月28日被北京市高院司法冻结，此后被上海市第二中院轮候冻结。 

刘晓威认为，皇台酒业此次机会非常渺茫，保住上市公司壳资源的可能性都很小。2018年扭亏希望渺茫，留给皇台酒业的时间和机会都不多了。 

刘晓威进一步表示，其主要精力并未放在产品品质提升、品牌建设、渠道精耕、消费者培育等企业管理与市场基础工作；资本市场是企业自身经营状况与经营业绩的放大与体现，脱离企业自身经营状况改善的基本前提，一位的采取财务资本市场手段进行“企业急救”，本来就是舍本逐末。 

“财务帽子戏法” 

2000年8月7日上市，但自2000年上市以来，皇台酒业的营业收入始终挣扎在1亿元左右，皇台酒业在18年的上市期内先后经历了4次连续业绩亏损。 

数据显示，2002年、2003年连续亏损1190万元和1.16亿元；2007年、2008年连续亏损5083万元和5881万元；2013年和2014年连续亏损2930万元和3929万元，2016年与2017年连续亏损1.26亿元与1.88亿元。 

刘晓威认为，在上市期间，皇台每隔几年都会亏损，戴上ST的帽子，两年亏损之后，再盈利，摘掉ST的帽子；几年之后，再亏损、ST，循环往复，大家早就见怪不怪了。这么多年，皇台一直在做“财务帽子戏法”。

财务帽子戏法的背后是内斗和数次的股东变动。公开资料显示，甘肃武威的皇台酒业成立于1998年，是一家生产及销售白酒、葡萄酒的酒企，原控股股东为武威市凉州区国有资产管理局，10多年里，皇台酒业大股东更迭频频。 

自2001年起，公司的控股股东就变成了北京皇台，北京皇台为皇台集团的控股子公司（下称“北京皇台”）。

公开资料显示： 

2007年鼎泰亨通成为皇台酒业第一大股东，原第一大股东北京皇台成为第二大股东。 

2010年2月，皇台酒业股权结构再次发生变化。皇台酒业原第一大股东鼎泰亨通有限公司，与上海厚丰签署了《股权转让协议》，上海厚丰投资受让19.6%的股权（3477万股）成为皇台酒业新的第一大股东。 

据当时媒体报道，卢鸿毅、刘静和赵泾生三人掌控的上海厚丰成为皇台酒业的控股股东后，大股东与二股东之间冲突不断。卢鸿毅入主皇台酒业后，曾提出了一系列振兴公司的并购方案，包括拟收购国内多家知名酒类企业等等，但因地方国资的掣肘而作罢。 

2014年，皇台酒业计划与浏阳河重组。当年皇台酒业官司缠身，浏阳河又被曝“资金链面临断裂”，导致双方的重组未果。次年，皇台酒业谋划进军番茄业务，证券时报·e公司记者当年以《皇台酒业加速转型 新股东是个番茄通》对此做过报道。 

2015年4月，皇台酒业股权结构又发生变化。上海厚丰完成股权变更，卢鸿毅等人悉数退出，新疆润信通股权投资有限公司持股99%，后者由自然人吉文鹃控股（持股45.67%）。 

2016年，易主后的皇台酒业又计划与游戏类公司飞流九天重组，最终泡汤。 

2017年，皇台酒业计划将公司白酒业务、红酒业务及负债，划转入公司全资子公司；同时，皇台酒业拟投资不超过2.5亿元通过增资或股权转让的方式取得深圳中幼教育控股权，涉足幼儿园课程开发与运营。后来，这一重组计划亦被搁浅。 

截至目前，上海厚丰持有19.6%股份，北京皇台持有13.9%股份。

业内人士认为，长期股权对峙导致皇台酒业人员高层变动频繁。皇台酒业曾一度陷入离职潮。 

2016年10月，皇台酒业副董事长吴生元、董事总经理兼董秘李学继、独董余庆辉、副总经理薛效忠、财务总监李宏林集体辞职；11月1日，皇台酒业副总经理解荣喜辞职。2017年，皇台酒业再次出现高管集体请辞的现象。 

蔡学飞认为，皇台酒业经营业绩惨淡，主要原因在于股东之间内讧不断，导致了皇台酒业高层人员变动频繁，无心经营，使得酒企错失了行业发展红利期，对企业造成了不可挽回的伤害。企业管理者与资本市场长期务虚，导致企业经营脱离了市场实际情况，沦为资本与个人工具。 

刘晓威就此事针对酒企的健康发展发表了一些看法，他认为，酒企的经营与发展，是需要清晰的股权结构、稳健的企业治理机制、务实的企业运营体系作为根本性支撑，企业的所有权问题、经营管理机制、经营发展战略与方向才是酒企运营的核心与根基，脱离这些最为基本的根基，片面强调资本运作、市场营销、品牌建设等手段与方法，都有可能会增加酒企经营未来的风险。而这些问题，很多酒业也面临着制约与困扰。（时间财经 李洪力）

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