“重新上市第一股”首日暴跌23% 徐翔狱中仍“躺赚”5000万 值得效仿吗

淘金退市股是好生意？  

1月8日，“央企退市第一股”ST长油重新回A并迎来首个交易日，表现却并不尽如人意。 

集合竞价阶段，ST长油持续下挫，以34.80%的跌幅开盘，盘中经历两次临停后，最终报收3.31元/股，下跌23.2%。 

公开资料显示，长航油运（即ST长油）即成立于1993年，主营业务为沿海和国际航线石油运输业务，1997年6月在上交所挂牌。此后因连续四年亏损，2014年6月，长油航运从A股退市，2014年8月在股转系统挂牌转让。 

2018年6月，长航油运向上交所提交重新上市申请，成为沪市公司退市后申请重新上市的首单个案。11月2日，上交所经总经理办公会审议，根据上市委员会的审核意见，做出了同意公司重新上市的决定。 

长航油运目前已成为全球第四大、亚洲第一大Handysize（灵便型散货船）外贸成品油船东，内贸原油运输市场运力规模及占有率排名全国第二。 

根据长航油运2018年三季报，截至2018年9月30日，公司营业总收入为24.9亿元，净利润为2.2亿元。与2013年的59亿元巨亏相比，长航油运实现了业绩大逆转。 

过去四年多时间里，长航油运实现从“央企退市第一股”到“重新上市第一股”的涅槃重生，经历了从盲目转型、激进扩张导致连续亏损、黯然退市，到通过剥离亏损资产、进行债务重组促使连续盈利、重新进入资本市场的悲与喜。 

清晖智库首席经济学家宋清辉对时间财经表示，长航油运重新上市对资本市场有深远影响。作为“重新上市第一股”在A股树立的标杆，还有许多符合重新上市条件退市公司正跃跃欲试，有望开启一波回归潮。但是，相对的风险也随之而来，盲目跟风“炒新”或再激起泡沫。 

12万股东的狂欢 

长航油运最新公告显示，公司股东总数近12万户，其中前十大股东持有29亿股股份，占公司总股本的59.04%。 

公司的控股股东为中国外运长航集团有限公司，实际控制人为招商局集团有限公司（下称“招商局”），最终控制人为国务院国资委。

尤其引人关注的是，在长航油运退市前的2014年6月，徐翔以0.75元/股突击入股，用徐翔、徐柏良（徐翔父亲）、郑素贞（徐翔母亲）、应莹（徐翔配偶）的账户大举买入，四人合计持有2200万股。

若以最上市价4.31元/股粗略计算，长航油运重新上市将暴赚近6倍，赚超7800万元。

应莹在回应媒体时称，当年买入的2200万股长航油运一股未少，成本在1元/股以下。但徐翔及家属名下所有的银行账户和资产，包括股权和房产等已被查封和冻结。由于无法兑现收益，股价上涨已经失去了意义。

长航油运重新上市，徐翔并非收益最大，而是破产重整时通过债转股成为股东的多家银行等金融机构。 

由于此后长油破产重整完成，导致其股东出现重大变动，银行等金融机构占据了长油前十大股东中的9席。截至2018年三季度末： 

建设银行江苏省分行为长油第二大股东，持有3.88亿股，持股比例7.72%； 

中国银行江苏省分行和工商银行南京下关支行分列第三大股东和第四大股东，持有2.5亿股和2.38亿股； 

此外第五到第十大股东分别为中信银行南京分行、中国长城（000066）资产管理股份有限公司、平安银行、民生金融租赁股份有限公司、光大银行南京分行以及交通银行。 

为保护投资者利益，中外运长航以及金融机构债权人等均做出相应承诺，重新上市后12个月不减持。数据显示，ST长油12家重整金融机构债权人股东合计持股17.67亿股，占公司总股本的35.18%。 

中国政法大学教授李曙光认为，通过债转股，如此复杂的央企退市重整案件最终取得了成功，债权人的全额受偿和公司的扭亏为盈都得以逐步实现。 

然而今天今日开盘跌停让人始料未及，业内人士认为，有些投资者在新三板低价买入，今天的抛售意在落地为安。 

财经评论员郭施亮认为，作为A股重新上市第一股，长航油运的投资者是幸运的，但这未必说明未来将会掀起退市企业加快申请重新上市的热潮，而淘金退市股，也并不是所有人都这么幸运！ 

如何涅槃重生 

1993年，南京长江油运公司联合其他八家国有石化企业共同发起成立了长航油运，并于1997年上市。 

2006年，中国石化铺设的沿江输油管道全线建成以前，长航油运的业务重心放在长江及沿海石油、化学制品运输业务上，在南京以上长江沿线石油运输业务中基本处于独家经营状态。 

2007年上市十年，控股股东南京长江油运公司与上市公司长航油运进行资产置换，使得后者的资产大幅度增加。截至2013年底，长航油运已经拥有了三支主力船队，包括VLCC原油船队、MR成品油船队、特种品船队。总计有86艘船，797.83万载重吨，其中，最主要的就是19艘VLCC型油轮，载重吨达到576.88万。 

但很快，全球金融危机爆发，石油需求走低导致国际油运运力严重过剩，原油运价一路随之走低。公司资产负债率在这一时间段内迅速攀升，从2008年的62%上升到2013年的115%，2013年亏损额度高达59亿元。 

2013年5月14日，上交所暂停了长航油运的上市，并在2014年4月对公司作出自律监管决定书，终止公司股票上市交易。根据上交所股票上市规则，公司于2014年8月6日转到中小企业股份转让系统挂牌。 

分析认为，一方面是为满足激进扩张而不断膨胀的债务规模，另一方面是日益走低的原油运价。两各因素综合影响，最终导致长航油运在连续亏损4年后被强制摘牌。 

从2015年开始，“长油5”通过破产重整，并实施“剥离VLCC”、重塑商业模式、降低债务负担、深化内部改革以及调整转变经营模式等系统性解决方案。 

在2015年、2016年和2017年，分别实现营业收入54.79亿元、57.81亿元和37.29亿元，分别实现归属于母公司股东的净利润为6.28亿元、5.6亿元和4.11亿元。 

2018年11月，上海证券交易所根据上市委员会的审议意见，决定同意长航油运股票重新上市申请。上交所在随后的《答记者问》中表示，“这次长航油运重新上市，是重新上市制度实施以来的首单实践，对市场具有一定的积极意义，打通了公司上市、退市、重新上市的通道，有利于形成比较明确的制度预期。” 

同时上交所相关负责人也表示，如果退市企业只是通过变更实控人、主业等手段，在形式上、数字上达到部分重新上市申请条件，其在实质上仍不符合重新上市条件，（上交所）将依法不予以同意其重新上市。 

宋清辉认为，监管层在促进市场优胜劣汰、坚定推行常态化退市机制的同时，也应给符合重新上市条件的公司合理合法的回归路径。（时间财经 李洪力）

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