华谊“钱荒”向阿里借7亿 押注5年10部电影沦为“打工”

一个借债度日，一个通吃通投。

1月24日，阿里影业和华谊兄弟同日发布公告称，双方达成战略协议，阿里影业将在华谊兄弟主控影视项目、艺人发展、衍生品开发、营销服务等领域建立业务合作。阿里影业通过附属公司北京中联华盟文化传媒投资有限公司（以下简称“北京中联华盟”），拟向华谊兄弟提供一笔7亿元人民币借款，期限5年，利息按中国人民银行同期五年期贷款基准利率。 

“这次借款和投资是类似的手段，达到的目的是一样。”明睿资本文娱投资合伙人张昭轶对时间财经表示，“和一些电影IP进行联合绑定，并且具有它的经营权，来深度扩展阿里大文娱体系的内容范畴。” 

华谊兄弟可没有阿里影业那般裕如的战略目的，这亦不是它年关前首次举债。1月8日，华谊兄弟连续发布多条公告，向浙商银行、平安银行、中信银行和民生银行等4家银行申请，共23亿元人民币的综合授信，并为2018年10月向招商银行申请的2亿元综合授信提供补充担保。 

为了筹措这笔总计约25亿元的资金，华谊兄弟所质押担保的资产包括了全资子公司华谊兄弟娱乐、东阳浩瀚、华谊影城（苏州）、英雄互娱等资产，非但如此，华谊兄弟连旗下不动产都拿出来质押担保，包括海口市龙华区观澜湖大道1号的三栋别墅，三亚市吉阳区红树山谷度假酒店房产，华谊兄弟互娱(天津)投资自有房产一套。 

为了筹资，华谊兄弟用尽了浑身解数，因为公司面临着严峻的财务压力。Wind资讯数据显示，截至2018年9月末，华谊兄弟总债务规模69.15亿元人民币，其中短期债务47.37亿元，占总债务规模比重高达68.50%。 

这么大的资金缺口，以目前公开资料可查的，总计32亿元人民币的借款，也解不了华谊兄弟对现金的渴。 

华谊灾年 

2018年的华谊兄弟走了背字。 

大环境是影视行业下行，“我基本上可以肯定的是，在未来的一两年时间里说不定有几千家影视公司要倒闭。”2018年6月上海电影节的一次论坛上，股价一年腰斩的光线传媒CEO王长田坦言。 

“灰犀牛”是受“范冰冰偷税漏税”“阴阳合同”牵连，华谊股价急刹跌停，最高一日蒸发22.755亿元人民币。 

坏事情接连不断。分别在2018年1月和4月到期的两支债券，“16华谊兄弟MTN001”和“18华谊兄弟CP001”，合计规模达29亿元，偿付压力巨大。2018年7月苏州华谊兄弟电影世界终于开园，耗时5年且耗资35亿元人民币，据媒体估算年收入却仅为2亿元，成本收回周期漫长。 

种种时乖运蹇反映到股价上，华谊兄弟股价全年缩水46.09%，市值一度仅剩下100亿，跌到了五年来最低点。这也令公司实际控制人的王忠军、王忠磊兄弟一度面临极大的股权质押平仓风险。至2018年年末，王氏兄弟共持有华谊兄弟28.02%股权，但对外质押的股份数占其总持股比例高达90.83%。 

值得一提的是，2018年11月底，王忠磊完成对华谊兄弟375.20万股股权的减持，以减持均价5元/股计算，套现总额达到1876万元。 

阿里锦囊 

阿里与华谊关系深厚。阿里影业此前与华谊兄弟就过不少交集，如参投了2017年上映的《芳华》。马云与华谊兄弟高层更是私交。华谊兄弟董事长王中军曾表示，马云是他“时间最长的朋友”。 

2006年，马云入股华谊兄弟，一度持有其13.5%股权，2009年，华谊兄弟上市时，马云的持股数为1382.4万股，占比10.97%，仅少于于王中军、王中磊兄弟，位列第三大股东。 

2015年，杭州阿里创业投资有限公司再以总额15亿元入股华谊兄弟，拿下其4.47%股权，截至最新仍持有其4.44%股权。 

在商言商，为了借到7亿元，华谊兄弟也需承诺5年内，至少上映10部院线电影，且阿里影业对电影享有优先投资圈，阿里影业亦有优先的发行、传播、票务合作权利。 

“阿里影业在这个领域里通吃通投，比以往的投资成功率要高很多。”张昭轶向时间财经解释了阿里影业的借款逻辑。阿里影业核心业务涵盖四大板块：内容制作、互联网宣传发行、娱乐电商、国际化方面。从业务上来看，阿里影业确与华谊兄弟契合度非常高。 

譬如，在线票务市场的唯二的猫眼和阿里影业的淘票票，都在争取与行业上游的影视公司合作。此次阿里影业与华谊合作，淘票票无疑将在华谊兄弟主控的电影宣发中获得极大的话语权。 

但影视行业，投资回报的风险极高。2014-2017年华谊兄弟国产片市场份额徘徊在6.3%~15.9%之间，较此前大幅下降。猫眼数据显示，2018年华谊兄弟共出品电影6部，票房最高的为《狄仁杰之四大天王》，但其票房仅为6.06亿元，在去年排名第28位。未来五年华谊兄弟将会有怎样表现，目前还很难看到向好的端倪。

 “不管是爱奇艺影业，腾讯的企鹅影业，以及阿里影业，已经证明了自己的眼光尚不够专业，”一位不愿具名的行业人士对时间财经表示，“所以它们什么都投，成功反而比自己的眼光更准一些，也不至于做出那么多烂片。” 

不过对于阿里影业而言，无论华谊兄弟表现如何，它所押宝的实际上是中国的整个电影市场。要知道，2017年中国电影票房收入约560亿，万达电影、华谊兄弟、光线影业、博纳影业在2017年制作和发行的电影票房总和超过500亿，占比90%。 

然而通过投资或收购业务成第二大股东或重要股东，阿里巴巴早已经将这四大民营电影公司收入囊中。（北京时间财经 梁齐）

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