A股牛市悬疑：券商称这是大牛起点 200多家公司股东却疯狂减持

仅2月18日就有8家公司减持。 

在萎靡不振近一年后，A股最近难得扬眉吐气了一把。 

自今年1月4日沪市创出新低2440.91点以来，A股市场逐渐由弱转强。截至2月19日收盘，上证综指累计上涨逾310点，涨幅超过13%，深圳成指则接近20%，部分强势板块最大涨幅甚至超过50%。 

更罕见的是，在2月18日这一天，中小板和创业板两大指数涨幅双双超过4%，行业板块全线飘红。这样的“盛世美景”在A股已许久未见，以至于股民圈纷纷讨论：牛市是不是真的来了？ 

2月18日，中信建投发表研报称，当前位置就是A股牛市的起点，并建议投资者全面提升仓位，加大对新兴成长行业的配置力度，以此迎接牛市的来临。 

中泰证券首席经济学家李迅雷在接受《第一财经》采访时则称，2019年，“对于大类资产配置而言，我建议增持债券、黄金和权益资产。对于房地产，我认为已经进入减持窗口”，该言论被部分市场人士解读为“卖房炒股”。 

不论“牛市起点论”，还是“卖房炒股论”，无不显现出当前股市的躁动情绪。与此同时，部分谨慎投资者则开始寻找“下车”机会。在他们看来，今年1月以来的春季攻势只是一波反弹，反弹不是反转，因此需要逐步兑现收益。 

接下来该怎么办？继续持股待涨还是择机下车呢？在理清这个问题之前，需要先搞清楚1月以来A股为什么涨？支撑这波上涨的核心动因究竟是什么？ 

雪球大V“驱熊人”对时间财经表示，去年年底，市场相对一致的预期是2019年上半年经济下滑、下半年企业盈利见底，伴随而来的是A股底部。股市长期下跌后公司估值便宜，机构游资长期低仓位或者空仓，具有内在反弹、主观做多的背景，容易出现较大幅度反弹。 

“驱熊人”进一步称，“目前来看，股市走势与前面的判断基本契合，且在此轮反弹过程中，社融数据超预期回升、外资流入被市场认同，特别是新闻联播罕见定性股市上涨等都充分激发了场内外资金的热情。” 

新浪大V“投资舆情”持不同态度。在他看来，A股短期靠资金，长期靠基本面（至少不恶化）和供需关系。此轮反弹，短期很强势，属于闪电战，但“仅仅是机构做的吃饭行情。机构要乘大股东减持实现前，完成这次吃饭战役。” 

为什么会涨？ 

“驱熊人”的观点代表了市场主流看法。一方面，股市长期下跌后，人心思涨；另一方面，反弹过程中利好消息频现。 

海通证券在2018年12月的一份研报中称，A股估值已处于历史底部区域。自1990年以来，A股共经历五轮牛熊期，当前市场处于第五轮底部区域。上证综指从5178点下跌到现在，不论时间还是空间，都已足够大。在此背景下，反弹指日可待。 

实际上，自1月4日沪市创出2440.91点新低以来，A股就已出现一轮不同程度的反弹，只不过力度不够明显，未引起外界注意。2月11日，A股迎来猪年首个交易日，不仅三大股指全面上涨，而且在当晚的《新闻联播》节目中罕见露脸。上一次A股登上《新闻联播》还是在2015年的4月8日，当时A股刚站上4000点。 

与此同时，外资加速流入A股。Wind统计数据显示，2019年1月北向资金净流入606.88亿元，创下A股港股互联互通之后的历史新高。在股市连续上涨后，李大霄撰文称，“外资完美地抄走了中国股市大底”。 

利好消息仍在持续。2月15日，央行公布2019年一季度人民币新增信贷和社会融资规模数据，多项数据超出预期。 

从总量来看，2019年1月新增人民币贷款3.23万亿，其中住户部门新增9898亿，非金融企业及机关团体新增2.58万亿，均创历史新高。社会融资规模增速反弹至10.4%，是2017年7月社融增速单边下行以来首次反弹；新增贷款规模亦回升至13.6%，是2017年11月以来的最高增速。 

从社融结构来看，2019年1月新增住户与企业中长期贷款2.09万亿，相比于2018年1月的1.89万亿、2017年1月的2.21万亿，该项数据并未出现明显增幅。这意味着，新增贷款的攀升，仍主要来自企业短期贷款、票据融资等科目，中长期贷款结构未明显改善。 

社融增速回升，但社融结构并未得到优化，市场是否已具备持续上涨的基础？ 

还能持续多久？ 

中信建投认为，社融规模增加、社融结构改善、盈利改善和经济复苏是2019年宽信用的四个步骤。以此为背景，经济复苏可期，A股启动牛市所有的条件就都具备了。 

由于中长期贷款对资本金的消耗更多，在资本缺口完全补齐之前，中信建投认为宽信用基本是以短期贷款和票据的方式使社融重新回升，这是宽信用第一步。随着商业银行资本金的进一步补充，银行体系中长期信贷能力会进一步提升。 

中信建投预期，在2019年2季度开始，将看到中长期信贷的恢复，社会融资规模提升的同时结构也将进一步优化。通常货币政策发挥作用大约有6个月的时滞，因此中国经济复苏在2019年三季度开始。 

驱熊人表示，目前这波上涨可初步定义为反弹，需走一步看一步。如果这一波涨的太高，下半年调整概率比较大；上半年涨的少，不排除强势调整之后下半年再起征程；但可以确定的是，股市过往一年多来资金枯竭问题已基本得到有效解决，指数回调后的底部将逐步抬升；最难把握的是信心问题，包括企业家和资本两方面的信心。不论接下来怎么走，是经济见底后开启牛市，还是磨底阶段继续下去，底部好的股票都无卖出必要。 

坏消息是，A股刚反弹10%，上市公司减持潮就接踵而至。据国金证券给出的数据，2月以来（截至2月16日），A股累计净减持25.22亿元，此前三个月份（2019年1月、2018年12月、11月）的净减持金额分别为-29.55亿元、-122.5亿元、-64.7亿元。 

另据《中国证券报》统计，截至2月18日，2019年以来A股公司相关股东已发布445份减持计划，涉及241家上市公司，估算减持市值达364亿元。仅2月18日晚间，就有同济堂、神思电子等8家公司披露减持计划。其中，定向减持及清仓式减持频现。 

微博大V投资舆情撰文称，“现在行情刚有起色，大量大股东就计划减持，连官媒都看不下去了，说行情要小心维护。但这种话意义不大，改变不了出逃冲动”。 

如果1月至今的反弹是机构发起的“闪电战”，为何上市公司股东不配合机构把“闪电战”呵护为“持久战”呢？投资舆情对时间财经表示，“大股东知道自己不值钱，能跑赶紧跑，所以很多减持就出来了。”（北京时间财经 胡飞）

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